一年维 度超额 收益的决定因素- A 股 2 数据来源：Wind ，天风证 券研究 所 决定一年维 度股价涨 跌幅排名的核心就是未来一年景气度水平的相对 高低。 我们 可以用两组统计 数据，和两张图 表来证 明这 一结论 ： 1 把每年个股的涨 跌幅按照由高到低分为10 档，测 算每档的扣非利润 增速（当年年报 ）中位数； 2 把每年个股的扣非增速按照由高到低分为10 档，测 算每档的涨 跌幅（当年区间涨 跌幅）中位数； 最终 ，我们 会发现 ，在大部分时 候，不管市场 是牛市、熊市、还 是震荡 市，不管风 格是蓝 筹还 是成长 ，也不管板块 轮动 是快还 是慢，一年维 度的 涨 跌 幅基本与当年的景气度（扣非增速）呈现单调 正相关的情况。 扣非增速分10 档 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 第一档（增速最快） -4.3 111 250.1 -57.5 158.3 18.9 -24.9 8.8 27.9 46.5 83.3 -8.3 -9 -28.7 33.3
