2 资 料来源: 公司官网，招商期货 研究 所 8/13. 策略推荐：硅锰 有阶 段回调动 力，多硅铁 空硅锰组 合不 变 长线 来看，合金供需两端减产预 期兼而有之，供给 端集中在能耗双控及限电 上，需求端集中在粗钢 压 减政策指导 上，决定行情趋势 及节 奏的即为 两者量级 及时间 差异。 量级 方面，仅 粗钢压 减及宁夏能耗双控两因素衡量，硅锰倾 向过 剩、硅铁 偏紧 。需求端各省市已陆 续 公布粗钢压 减目标 且合计 体量甚至强于全年平控，供给 端就边际 来说 ，宁夏石嘴山暂 无双控新 增文件 释 出，但中卫 市能耗告急且近日已有新增停减产传 言，同时结 合双硅供给弹 性及产 能背景 差异，硅铁 已见 瓶颈 、硅锰 有待释 放，故减产预 期较 硅锰 更强。 时间 上不确定性较 大，预 期依据市场 消息近期来回摇摆 ，粗钢 减产 已在执 行中但目前落地程度较 各 地 目标 仍然缓 慢，中卫仅 有部分厂家停减产 尚未严 格执 行整改工作。 节 奏上，限电贡 献阶 段性影响且具备 季节 性特征。硅锰8月中旬以后随电 力缺口缓 解，阶 段性供需 错 配修复将提供估值 回调动 力。反之1
