债券价格信息含量与资本配置效率梁墨 王燕 杨盛琦摘要：资本市场中信息的产生和聚合是影响资本配置的重要因素。本文从债券价格信息反应速度、债券价格异质性信息含量和债券价格预测能力三个维度，基于中国债券市场数据构建了五种债券价格信息含量指标。在全市场和不同子市场中，五种指标均反映出 2006 年至 2020 年间债券价格信息含量的上升趋势，表明市场定价效率的不断提高。基于上市公司层面的债券价格信息含量指标，本文研究了债券价格信息含量是否对公司的资本配置存在“市场反馈效应”。实证研究发现，债券价格异质性信息含量对于公司资本配置效率能够产生正向显著影响，且具有经济显著性。实证结果进一步验证了公司管理层也能够从债券价格中获取投资人私有的增量信息，从而优化公司投资决策，从企业内部的微观机制上提升资本配置效率。16（一）引言资本市场的主要作用之一是信息的产生和聚合，而价格不仅是信息最直接的反映方式，更是高效资源配置的基础要素。一般认为，“定价效率”与“价格信息含量”是等价的，即价格信息含量越高，市场的定价效率越高， 市场越有效。价格信息含量不仅仅影响金融市场内部的良
