1、开题报告 影响股票个人投资者行为因素研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 随着居民生活水平的提高 和 财富资产的增加 ， 投资理财成为了人们热衷的话题 ， 越来越多的人进行股票的投资 。 中国证券市场发展历史较短 ， 投资者的投资理念及投资心理并不成熟 ， 各种投机和违规势力往往利用广大个人投资者的认知偏差和非理性心理操纵股价 ， 对个人投资者的利益造成严重的侵害 ， 因此 ， 在当前的市场环境下对个人投资者行为的研究具有现实意义 。 研究投资者行为有助于减少证券市场投资者决策错误 。 研究投资者行为对完善与规范我国证券市场具有重要的借鉴意义 。 本文通过在宁波地区发放问卷收集一手资料对
2、数据进行分析 ， 对影响投资者投资行为的因素进行分析 ， 从而发现影响投资者投资意愿强弱的相关因素 ，进而有助于加强对个人投资者投资知识和技巧的教育 ， 提高其投资决策能力和市场运作效率 ， 减少其非理性行为 。 2.国内外研究现状 1 国外研究现状 Grinblatt 和 Keloharju(2001)根据 “ 芬兰中央证券登记结算中心 ” (FcsD)记录的有关投资者的股票交易数据 ， 对影响投资者交易行为的因素进行实证检验 ，结果发现：投资者以往的投资回报 ， 尤其是过去的赢利记录较之亏损对其交易行为 的影响效应更大；投资者在大部分交易时段内都具有 “ 损失厌恶 ” 的心理 ，但是在每个
3、交易年底 ， 由于对股票收益征税的原因会导致有损失抛售股票的行为剧增 。 Bearber 和 Odean(2000) 通过对美国个人投资者交易帐户的实证研究 ， 发现股票投资者的 “ 过度自信 ” 心理对其交易行为影响很大 。 这种 “ 过度自信 ” 的倾向会使投资者产生 “ 过度交易 ” 的现象 ， 导致了过高的交易量和交易成本 ，同时降低了投资者的收益率 。 被研究的 66465 个账户中 ， 在剔除成本前交易最活跃的部分投资者和交易不频繁的部分投资者的年收益率基本相同；在剔除成本后交易 活跃的投资者年收益率为 11.4%， 交易不频繁的投资者年收益率为18.5%。 “ 过度自信 ” 的心
4、理偏差导致投资者乐于频繁交易 ， 而过度交易最终大大降低了投资者的收益率 ， 对投资者的个人财富造成损害 。 Bannerjee(1992)通过研究 ， 发现投资者存在 “ 从众心理 ” 。 在信息不完全的情况下 ， 投资者会模仿其他投资者的交易行为决定投资决策 ， 并且很容易受到媒体股票或其他因素影响而做出投资决策 。 1 2 国内研究现状 王冀宁、李心丹 和 盛昭瀚（ 2001）采用二元逻辑回归检验对某市 3 家证券营业部的 400 位个人投资者的调查问卷数据进行了 实证检验：被调查的个人投资者投资意愿整体不强 ， 入市的积极性不高 ， 大多数投资者采取了保守的投资行为 ， 持仓量增加的投
5、资者仅占少数；我国的宏观经济形势和证券市场的政策监管的满意度不高 ， 从而削弱了其投资意愿；投资者对证券市场的违规现象的不认同、对上市公司质量的不满意、对信息披露的不满意和市场风险较大的趋同认识均成为影响其积极入市的重要因素 。 但是投资者对庄家现象的认同度与其投资意愿的关联性不大 。 高建宁 和 王冀宁 (2004)利用某证券营业部 7894 位个人证券投资者在 1998年 7 月至 2001 年 11 月时段内的交易据 ， 采用事 件分析法对重大政策对股民交易行为的影响进行了实证检验 。 结果表明：政策对投资者的交易频率有显著的影响 ， 直接影响投资者交投的活跃及入市的意愿 ， 投资者于政
6、策存在 “ 政策依赖性偏差 ” 。 因此在政策的调控上应更注重艺术性 ， 避免对投资者行为造成过度震荡 。 梁云芸（ 2008）基于 SEM 模型对居民投资行为进行实证研究 ， 通过发放250 份问卷 ， 对数据进行分析得出结论：教育程度和收入水平与行为偏差跟投资方式呈负相关关系；年龄与行为偏差和投资方式呈正相关关系；外在因素与行为偏差呈正相关关系；行为偏差与投资方式呈正相关关系 。 蒋航程 和 刘 浩（ 2009）通过对成都等地证券营业部的 453 个人投资者进行问卷调查 ， 得出以下结论：在证券分析能力方面 ， 投资者对基本面分析和技术分析的掌握是比较好的 。 但是 ， 投资者对公司的财务
7、报表没有足够的重视 。 在“ 处置效应 ” 方面 ， 我国投资者中存在处置效应 ， 尤其是面临亏损时比较明显 ，而面临收益时不显著 。 李玉倩（ 2010）通过发放 109 份问卷 ， 从理性与非理性两方面对投资者进行问卷调查 ， 得出以下结论：个体投资者的投资行为不仅受到自身固有的认知偏差的影响 ， 还受到外界环境的干扰 ， 从而使其在投资过程中表现出非理性行为 ， 进而影响到证 券市场进一步稳定健康的发展 。 在众多被调查者中具有相似的认知偏差 ， 即明显过度自信、不确定性厌恶心理、损失厌恶心理 ， 并且存在羊群行为与处置效应 。 3.参考文献 1高建宁 ， 王冀宁 . 政策市效应与股民交
8、易行为偏差的实证研究 J. 江苏社会科学 2004（ 02） . 2李心丹 ， 王冀宁 ， 付浩 . 中国个体证券投资者行为的实证研 究 J. 经济研究 2002（ 11） . 3王冀宁 ， 李心丹 ， 盛昭瀚 . 证券投资者交易动因的二元逻辑回归建模的实证研究 J. 系2 统工程理论与实践 200323（ 09） . 4裴平 ， 张谊浩 . 中国股票投资者认知偏差的实证检验 J. 管理世界 2004(12). 5蒋航程 ， 刘浩 . 中国股市个人投资者行为调查研究 J. 浙江金融 2009(06). 6梁云芸 . 基于 SEM 模型的居民投资行为偏差的实证研究 D. 南京理工大学 2008.
9、 7李玉清 . 我国证券个体投资行为的实证研究 D. 暨南大学 2010. 8吴健鹏 . 中国证券市场个体投资者行为心理特征的实证检验 D. 汕头 大学 2009. 9郑长娟 . 市场研究 M. 北京 ： 经济科学出版社 2010. 10Grinblatt M, Keloharju M. What makes investors trade?J. The journal of finance, 2001(02). 11Shleifer A. Inefficient MarketM. Oxford: Oxford University Press, 2000. 12Hirshleifer Dav
10、id. Investor psychology and asset pricingJ. Journal of Finance, 2001(56). 13Barber B M, Odean T. trading is hazardous to your wealth: the common stock investment performance of individual investorsJ. The journal of finance, 2000(55). 14Odean T. Are investors reluctant to realize their Losses?J. Jour
11、nal of Finance, 1998,(05). 15Bannerjee A V A. simple model of herd behaviorJ. Quarterly journal of economics, 1992, 107(3). 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 1 研究设计 1.1 研究对象及内容 1.2 研究方法 2 研究结果分析 2.1 个人投资者行为认知偏差分析 2.1.1 过度交易 2.1.2 从众性偏差 2.1.3 处置效应 2.1.4 跟庄行为 2.1.5 政策依赖性 2.2 影响个人投资者行为内在因素分析 2.2.1 年龄 2.2.2 收入 2
12、.2.3 性别 2.2.4 教育水平 2.3 影响个人投资者行为外在因素分析 2.3.1 效度分析 3 2.3.2 信度分析 2.3.3 相关性分析 2.3.4 回归分析 3 结论及建议 2.实施方案和进度计划 实施方案： 文献主要研究影响个人投资者行为的因素 ， 研究的重点 是针对个人投资者的认知偏差 ， 内在因素及外在因素对其投资行为的影响 ， 以及对当前存在问题的对策分析 ， 主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库和EBSCO 等查找相关的文献；实地调查 通过对宁波地区的股民进行问卷调查从而获取一手资料 。 进度计 划： 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在
13、指导教师指导下 ， 广泛搜集、研究相关文献资料 ， 完成毕业论文选题 。 第 7 学期第 6-12 周：在导师的指导下 ， 完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩 ， 进一步论证选 题价值、确立主要研究内容 ， 论证研究方案的合理性和可行性 。 第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲 ， 交给导师批阅 ， 反复修改 ， 保证论文结构的合理性 。 第 7 学期第 15-20 周：开始写作毕业论文 ， 完成初稿 。 第 7 学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究 。 第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、 完善毕业论文 。 第 8 学期第 3-6 周：在导师的指导下 ， 重复利用毕业实习的机会 ， 结合毕业论文内容开展进一步的调查研究 ， 完成毕业论文 。 第 8 学期第 7 周：在导师的指导下 ， 进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交 。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辩 。
