1、1 文献综述 宁波市私募基金开展股权投资的现状与对策研究 从理论上看，研究 股权投资的文 献为数众多，分别从不同的角度进行了探索，以 公募基金开展股权投资，不断创新不断进取 等方面取得了显著成绩，但在私募基金开展股权投资的 创新方面的文章还不多见，中国政府也大力支持多种形式的 私募股权投资基金健康合法得开展股权投资 。 （ 1）国外关于私募股权投资基金的研究综述 在欧美发达国家，私募股权投资基金的发展已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。 关于私募股权投资基金的作用机理，乔治亚大学的 Mull Frederick Hubert认为私募股权投资基金作为金融中介，介入其所投资的项目，发挥减少
2、信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用。科罗拉多大学的 Thompson Richard Charles 认为私募股权投资基金不仅将股本资金注入企业家的公司，而且将自己的专家技术也注入其中，即为企业提供了服务，这样做有助于保护自己的投资，高于平均水平的投资回报。 关于私募股权投资基金的范畴， Josh Lerner 和 Fulda Handyman(2003)作了界定，他们认为私募股权投资的交易一般可归纳为几大范畴：在 私募股权投资的初期阶段，投资一般称为“创业投资”，创业投资通常涉及新兴的、具有高速增长潜力的企业的投资私募股权投资交易的下一阶段是“成长型股权
3、投资”，在一个典型的成长型股权交易中，私募股权投资公司会对一家已经度过创业阶段且有一定业绩，但还缺乏进一步发展所需的资金或专业管理团队的公司进行少数股权投资。 关于私募股权投资基金的各种组织形式及法律监管， Jesse Sheley和 David Patrick Eich 做了研究，他们认为，公司型的私募股权投资基金是按公司法进行的，它是由具有共同投资目标的投资者组成的、以 盈利为目的的股份制投资公司，设有董事会和股东大会，投资者购买基金股份就成为公司的股东，享有其股份相应的参与权、决策权、分配权等。契约型私募股权投资基金是根据一定的信托契约关系建立起来的代理投资制度，通过发行收益 3 凭证来
4、募集资金。有限合伙制是介于有限责任制和合伙制之间的一种经济实体，它可享有税收优惠，避免双重征税，有限合伙制私募股权基金是由投资人与基金管理人合伙组成一个有限合伙基金，投资人对合伙基金负有限责任，管理人在合伙基金董事会的监督下负责基金的具体运作并对基金负无限责任。 2 （ 2）国内关于私募股权投资基 金的研究综述 在我国，虽然私募股权投资基金的发展时间比较短，但我国学者也对此课题作了一定的研究。 作为私募股权投资基金的坚决支持者，吴晓灵对此作了深入研究并发表多篇专著。关于私募股权投资的定义，她认为私募股权投资是以非上市企业股权为主要投资对象的各类创业投资或产业投资。王巍对此也作了更加明了的阐释，
5、私募股权投资基金就是专家管理的投资于企业股权的基金。主要有三个特点：一是专注投资于成长性企业的股权投资；第二个特点是是整个资基金的运作都是由专业人员控制的，从基金的筹集、投入，到参与一定的管理，一直到最后卖出、退 出的全过程；第三，私募股权投资基金是企业与资本市场联系的长期稳定通道 关于我国发展私募股权投资的必要性，吴晓灵（ 2007）提出了四点：第一，创新型国家需要风险投资推动。第二，争取产业重组的主导权需要产业投资基金的推动。第三，中国应该给产业组合和市场要素整合提供金融工具。第四，金融滞后会制约中国企业在国际舞台的竞争 。 刘丽莉和刘锡宾（ 2008）认为，通过私募股权市场这个平台，可以
6、把我国各地的产业制造优势和本地资本优势结合起来，延伸和扩展各省经济发展空间。并对我国发展私募股权投资基金提出若干项措施。 关于私募股权 投资基金与中小企业的关系，王新奎（ 2008）认为，私募股权投资基金的发展既能够解决中小企业的长期融资困难问题，又能够引进一个战略伙伴来提高管理水平，从而明确战略方向和决策思路。王巍（ 2007）认为，与股市融资和银行贷款相比，私募股权投资更适合中小企业，因为一次融资平均规模和对企业的资格限制相对较低。与银行贷款需考察企业资产规模等相比，私募股权投资基金的投资原则和偏好有本质不同。公司的核心竞争力、成长性是私募投资最关心的考察点。孙茹（ 2010）认为，随着知
7、识经济时代的到来，使本已非常激烈的争夺人才的“无硝烟战 争”愈演愈烈。民营企业要想改变目前人才大量流失、匮乏的现状，在这场战争中扭转不利局面，就必须做到知己知彼，在发展中寻找一条适合自身人才战略的道路来。 此外，项目公司的商业模式、竞争壁垒等等，也都是私募股权投资基金关注的重要内容。陈宗胜（ 2007）提出，我国目前融资领域存在的最大问题之一，就是直接融资比例太低。现在国内企业融资大量的是通过贷款，也就是间接融资，而国际上，比如欧洲和美国直接融资的比例均占到 70%、 80%，有的甚至更高，而我们国家的状况是反过来，间接融资为主，直接融资只有 10%左右。这种状况同我国 金融领域发展的程度有关
8、。同其他领域相比，我国金融领域是市场化程度较低的一个领域，融资途径较窄，渠道单一，从而风险增加，企业融3 资主要集中在贷款上，银行的压力很大，必然形成不良贷款。而另一方面大量资金无法转化为资本，企业的资金需求得不到满足，特别是导致中小企业面临“融资难”的问题 。这在我国是一个比较普遍存在的现象。为了减少间接融资，大幅度发展直接融资，解决中小企业“融资难”问题，就目前来看，上市发行股票是一个渠道，发行债券是另一个渠道，而募集基金则是又一个渠道。李曜（ 2010）金融危机后的 PE 投资中将采用更少的负债，这会降低 PE 基金的回报率，不过也减少了风险。除因融资市场的紧缩之外，也是因为当前 PE
9、基金的收益更主要来自于经营绩效、治理绩效改善等，单纯来自财务杠杆绩效的效应在减小。 私募基金是直接融资很重要的手段，现在私募基金应当成为中国直接融资的一个重要工具（陈宗胜， 2007）。夏 斌（ 2007）表示，虽然目前我国的资金比较富裕，但成长性中小企业很难得到份额，融资手段也比较单一，一般都是向银行贷款，而较高的贷款成本导致企业的资产负债率一直居高不下。此外，一旦中央银行采取调控措施，一些资产负债率过高的企业就会出现生存危机，如果这种情况长期存在将不利于中小企业的成长，加快私募股权基金的发展则能够满足中小企业的资本需求 。 （ 3）总结 综上所述， 国内外学者这些研究成果都为推进 私募股权
10、投资 的发展提供了丰富的 理论基础 ，对不同性质的股权投资，国内外学者的研究重点各有不同，各有缺陷。国内外学者这些研 究成果都为推进私募股权投资的发展提供了理论基础。但是通过对国内外文献的比较，我国对私募股权投资的研究还需要有所突破。首先，以上成果很少对私募股权投资行为的一个募集方式进行研究，以致于成熟的金融原理在私募股权投资发展过程中缺乏实践的可操作性。其次，对于私募股权投资风险控制等方面缺乏研究的力度。最后，在私募股权投资的可持续发展路径和模式的选择上，具备可行性且能够促进私募股权投资的可持续发展的有效路径并未得以明确地提出。 4 参考文献： 1刘锡宾 ;私募股权投资与中小企业成长 J;浙
11、江经济 ;2008 年 06 期 2王新奎。国际贸易与国际投资中的利益分配 M 上海：上海三联书店， 2008. 3王磊 ,师萍 .私募 股权投资 国 内发展现状初探 J .西安电子科技大学学报 (社会科学版 ),2008,(03). 4吴晓灵：发展私募股权基金需 要研究的几个问题。 J 中国金融， 2007 年（ 11） 5王巍 迎接私募股权基金的时代 中国金融， J.,2007 (11). 6中国人民银行天津分行课题组 ：发展 我 国私募 股权投资基金的思考 J .中国金融 ， 2007，（ 21） 7苏东海 ,曹元 芳 ,秦亚丽 .发展我 国私募股权 投资基金的 思考 J.中国金融 ,2
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