1、 本科 毕业论文 （ 20 届） 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作及其发展对策研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 - - 摘 要 二十一世纪是知识经济的时代，高新技术产业日益成为知识经济时代的主导产业 。高新技术是一个 地区以至一个国家工业技术水平的象征，是提高生产力和创造财富的关键环节。高新技术发展的高创新性、高难度性、知识密集性及低成功率，决定了对高新技术产业投资的特殊性。 宁波市高新技术企业以中小企业为主，融资难始终是高新技术产业发展中普遍存在的问题。 本研究实地走访了宁波市金融办、中国人民银行等单位，对宁波市几家典型私募股权基金公
2、司进行小型会议方式的专题讨论，根据获得的资料进行一定程度的分析比较。文章主要通过对三个典型案例（ 环球光电、圣莱达、晶元太阳能）的背景、发展状况、退出方式等方面的分析研究，从而讨论宁波市私募股权 基金对高新技术项目的投资运作特点以及投资方式，并揭露出项目运行中存在的问题，最后提出相应的解决办法。 关键词： 私募股权基金；高新技术项目；投资运作 - - Abstract The 21st century is the knowledge economic era, high-tech industry is increasingly becoming the leading knowledge
3、economy industries. High-tech is a symbol of industrial technology of a region even a nation, is the key link to improve productivity and create wealth. The development of high-tech innovative, challenging, knowledge-intensive and low success rate, determines the specificity of high-tech industrial
4、investment. Ningbo hi-tech enterprise to small and medium-sized enterprises, difficulty in financing is always a common problem in hi-tech industry development. This study is operated through a series of field surveys in the Financial Affairs Office of Ningbo Municipal Government and Peoples Bank of
5、 China and some other related departments. Special discussions were hold in the form of mini-conference with several typical private equity companies. According to the information received, analysis has been carried on in this paper. This article mainly on the analysis of the background ,development
6、 situation and exit manner of the three typical cases (Universal photoelectric, Sheng Lai da, Jing Yuan solar), then discuss private equity investments on the operational characteristics of high-tech projects and investment ,and expose the problems existing in the operation of the project, and final
7、ly puts forward the corresponding solutions. Key words: Private Equity; High Technology Project; Investment Operations 目 录 1 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资的重要性 .1 1.1 私募股权基金对高新技术项目投资发展迅速 .1 1.2 高新技术的发展需要大量资金 .1 1.3 私募股权基金推动高新技术企业上市融资 .2 1.4 私募股权基金推动产业转型升级 .3 2 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资的现状 .4 2.1 宁波市私募股权基金对高新技术项目的行业分析
8、.4 2.2 宁波市私募股权基金对高新技术项目的股权分析 .4 2.3 宁波市私募股权基金对高新技术项目退出多元化 .5 3 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作及其特点 .1 3.1 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作的方式 .1 3.1.1 宁波市私 募股权基金对高新技术项目进行 Pre-IPO 运作 .1 3.1.2 注重投资 “ 两高六新 ” 项目 .1 3.1.3 与国际知名私募股权基金合作 .2 3.1.4 投资政府引导的高新技术企业 .3 3.2 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资的退出 .3 3.2.1 通过产权交易中心退出 .3 3.2.2 通过股权回购退出 .4
9、 3.2.3 通过证券市场 IPO 退出 .5 3.3 宁波市私募股权基金对高新技术项目的投资运作特点 .7 3.3.1 重视项目的选择与决策 .7 3.3.2 跟踪监管所投资的项目 .8 3.3.3 规定金额上限和持有期 .9 3.3.4 投资本土化 .9 4 宁波市私募股权基金对高新技术项目投资存在的问题 . 11 4.1 盲目追求 Pre-IPO . 11 4.2 科技创新能力较弱，缺乏创新人才 . 11 4.3 退出平台未健全 . 11 4.4 监管体系不够完善 .12 5 宁波市私募股权基金对高新技术项目的投资对策的研究 .13 5.1 建立健全退出机制 .13 - - IV 5.2
10、 促使宁波私募股权基金品牌化 .13 5.3 大力发展和规范私募股权基金投资市场的中介服务机构 .14 5.4 私募股权基金应适度加强监管 .14 5.5 制定专门的私募股权基金投资法 .14 结 论 .16 参考文献 .17 致 谢 . 错误 !未定义书签。 - - 1 私募股权基金进入我国的历史并不长，但发展非常迅速。它已成为高新技术企业 1在陷入资金瓶颈时寻求资金支持的重要资金来源。私募基金以一种创新型融资方式在很大程度上为宁波高新技术企业解决了融资问题，同时对改善企业内部结构，促进企业未来 发展方面也起到了一定的积极作用。宁波 私募股权基金通过私募的形式获得资金，对非上市 高新技术 企
11、业进行权益性投资，通常参与被投资企业的经营管理，促使企业快速发展，实现股权的快速多倍增值，在合适的时机，通过上市、并购或管理层回购等方式出售所持股份获利。 1 宁波市私募股权基金对高新技术项目 投资 的重要性 1.1 私募股权基金对高新技术项目投资发展迅速 据不完全统计，我国目前从事 PE投资的各类机构将近 5000 家，投资领域涉及国民经济诸多方面。 2004 年，著名的美国新桥资本（ New bridge Capital）以 12.53 亿人民币从深圳市政府手中收购深圳发展银行 17.89的控股股权，掀开海外私募股权投资基金进入中国大陆的序幕；新浪、网易、腾讯、盛大、蒙牛、无锡尚德、阿里巴
12、巴这些最富有活力和竞争力的中小企业无一不是靠私 募股权投资成长壮大起来的。事实表明，私募股权投资的资本平台能够引导社会资源参与创新活动，有助于培育孵化具有自主创新能力的经济主体，不断提高高新技术 企业价值和竞争实力 。 1.2 高新技术的发展需要大量资金 高新技术企业很多都存在着融资难的问题，因为高新技术项目一开始需要启动资金和早期企业运作资金；接着在拥有雏 形产品的同时需要有一笔资金进行市场宣传工作，开发成市场接受的定型产品；企业发展到第三阶段，基本做到收支平衡，此时需要加大投资来使市场开拓方面有进一步发展；当企业进入发展阶段，虽已获利润，但为了确立在业界的控制地位，还需要一笔资金来拓展投资
13、。 根据西方发达国家的经验，研究、中试、生产投入资金的比例是 1： 10：1由科技部、财政部、国家税务部总局联合签发的文件国家重点支持的高科技领域（国科发火（ 2008） 172 号）包括：电子信息技 术、生物与新医药技术、航空航天技术、新材料技术、高科技服务业、新能源及节能技术、资源与环境技术和高新技术改造传统产业。 - - 2 100。高新技术项目是高度智力密集型产业，从构想、研制、设计、试验、中试、生产、产品、商品化、产业化，每道环节都需要大量的资金。因此，资金投入的状况就成为约束高新技术项目发展的关键因素。 据国家科技部的一 项研究表明，我国每年有省部级以上的科技成果 3 万多项，但是
14、能大面积推广产生规模效益的仅占 10-15；每年的专利技术有 7 万多项，但专利实施率仅为 10左右；科技进步对经济增长的贡献率为 39左右，其中高新技术对经济增长的贡献率仅为 20，远远低于发达国家 60的贡献率，这无疑是对科技资源的一种巨大浪费 （ 谭华玲 ， 2009） 。 2005 年 1 月 11 日，教育部发布了由清华大学、复旦大学等国内 20 所高校联合完成的 “大学科技成果转化的探索与实践 ”调查显示 ， 我国高校每年取得的科技成果在 6000 项至 8000 项之间，但真 正实现成果转化与产业化的还不到 1/10。 据科技部提供的数据， 2007 年至 2009 年，我国应用
15、技术成果未应用或停用的原因，主要是资金问题 。 2006 年 12 月在天津设立的渤海产业投资基金， 是我国第一支经国家正式批准设立的中资产业投资基金。它的设立标志着我国产业投资基金的发展开始进入实践探索阶段 ,开创了我国直接投融资的新模式和新渠道 。基金采用私募发行方式，首期资金规模为 60 亿元人民币。基金主要投资于环渤海地区，资金比例达到 80%左右。在市场这只 “ 无形之手 ” 的引导下，具有较高增长潜力的高新技术项目 是 渤海产业投资基金 的 投资重点 之一 。渤海产业投资基金的设立和运作，对于环渤海地区产业结构的优化升级，转变经济增长方式，夯实区域经济发展基础， 都起到了积极的促进
16、作用，同时很好的缓解了 高新技术 项目融资难的问题，对高新技术 的 发展起到了有力的资金支持 作用。 1.3 私募股权基金推动高新技术企业上市融资 私募股权基金主要通过私募的形式获得资金，对非上市企业进行权益性投资，通常参与被投资企业的经营管理，促使企业快速发展，实现股权的快速多倍增值，在合适的时机，通过上市、并购或管理层回购等方式出售所持股份获利。 2005 年 12 月份，无锡尚德在纽 约证券交易所上市，使得太阳能行业一下子变热； 2006 年 8 月，成立仅一年多的浙江昱辉仅用了 7 个月的时间便在英国AIM 市场高调上市，创下快速上市的新纪录； 2006 年 11 月， CSI（阿特斯
17、太阳能）登陆纽约证券交易所，成功募集资金 9800 万美元；就在同一天，江苏林洋新能源也在纳斯达克上市，短短一年时间，五家太阳能企业成功在海外上市；2007 年 6 月 8 日，天威英利在美国纽约证券交易所上市，从纽约证券交易所再募集 3.5 亿美元。在这些太阳能企业的身后，无不闪现着私募基金（ PE）的身- - 3 影，高盛、英联、龙科、法国 Natexis、 西班牙普凯等 PE巨头将大把白花花的银子倾泻到这个“咝咝发烫的行业”上。 从英特尔、微软、雅虎、谷歌等诸多影响世界技术、产业以及商业模式的著名大型跨国公司的发展进程中，我们可以感受到私募股权投资带来的巨大作用。我国要大力发展高新技术产
18、业，同样也需要私募股权投资的支持。 1.4 私募股权基金推动产业转型升级 私募股权基金在产业结构升级中扮演着重要的角色。 中国产业结构伴随着整体上的不断优化，产业结构也处于不断动态调整的过程中。但是中国产业结构仍然存在很多亟待解决的问题，产业结构需要进一步优化，产业竞争力亟待加强， 各产业内部存在产品和服务严重相对过剩，过度竞争问题严重，如高技术产业在国民经济中的地位不突出，生产质量和水平较低。 私募股权基金以具有发展潜力的企业为主要投资对象 ， 这些企业往往处于较高端的产业结构中，虽然具有广阔的发展前景，但是也面临很大风险。同时，这些企业往往规模不大，通过银行贷款融资或者上市直接融资都很困难
19、。私募股权基金是一类追求高收益、愿意承担高风险的机构，通过严格的、专业的项目筛选，将资金投向他们认为具有广阔发展前景的企业，为企业技术转化成生产力提供发展资金。私募股权基金通常以权益类的中长期投资为主 ，在投资期间往往参与被投资企业的经营管理，帮助企业快速成长和增值，待企业价值快速多倍增长后，通过一定的途径退出获取巨额利润。通过私募股权基金投资，可以培育大量具有发展潜力的企业，促进高端和新兴行业的发展，进而推动产业结构的升级。 - - 4 2 宁波市私募 股权 基金对高新技术项目 投资的现状 2.1 宁波市私募股权基金对高新技术项目的行业分析 文中的三个高新技术项目（见表 1），宁波环球光电股
20、份有限公司成立于1995 年， 2008 年股改之后更名为现在名称，主营节能灯产品的制造与销售， 先后取得 UL、 GS、 CE、 FCC、 S-MARK、 FIMKO、 SEMKO、 TUV 等二十多项国际权威认证，多项核心关键的技术处于世界领先水平。 宁波圣莱达电器股份有限公司成立于 2004年 3月，主营温控器和电热水壶，是全球知名的温控器供应商及高端电热水壶出口前八强，已发展成为国内最大、全球前三的温控器生产基地。另外，宁波晶元太阳能有限公司成立于 1999 年11 月，主营太阳能电池多晶硅片，经营范围包括生产、加工光电硅片、电池、组件、系统和承接相关工程项目等。 表 1 宁波市私募股
21、权基金对高新技术项目 项目 成立时间 所属行业 与高新技术的相关度 环球光电 1995 年 节能灯 先后取得 UL、 GS、 CE、 FCC、 S-MARK、FIMKO、 SEMKO、 TUV等二十多项国际权威认证，多项核心关键的技术处于世界领先水平 圣莱达 2004 年 3 月 水加热生活电器 全球知名温控器、高端电热水壶、是国内最大、全球前三的温控器生产基地 晶元太阳能 1999 年 11 月 信息化学品制造 国内第一家具有兆瓦级太阳能电池用多晶硅片生产线 资料来源： 宁波杉杉创业投资有限公司 2009 年投资管理报告，东元创投官方网站整理所得 2.2 宁波市私募股权基金对高新技术项目的股
22、权分析 通过对宁波环 球光电、圣莱达和晶元太阳能的股权分析，在宁波环球光电股份有限公司的股权结构里，私募股权基金占 20%的比例；圣莱达公司股权结构中，私募股权基金占 10.67%的比例；宁波晶元太阳能的股权结构里，私募股权基金占 15.97%（见表 2、 3、 4）。可见，私募股权基金在项目投资中所占的股权比例不低，也不太高。私募股权基金通常占被投资企业 30%左右股权，而- - 5 不要求控股权，也不需要任何担保或抵押。 表 2 宁波环球光电股份有限公司股权结构 股东 出资额（万元） 股权比例（ %） 施继寿 1854.06 30.00 施继君 397.23 6.43 宁波环球宇斯浦投资控
23、股集团 1765.71 28.57 香港环球投资发展有限公司 1236.00 15.00 宁波杉杉创业投资有限公司 927.00 20.00 合计 6180.00 100.00 资料来源： 宁波杉杉创业投资有限公司 2009 年投资管理报告 表 3 上市前圣莱达公司股权结构 股东 出资额（万元） 股权比例（ %） 宁波圣利达电子科技发展有限公司 3060 51.00 爱普尔（香港）电器有限公司 2000 33.33 上海雍和投资发展有限公司 400 6.67 宁波市江北盛阳投资咨询有限公司 300 5.00 宁波东元创业投资有限公司 240 4.00 注册资本 6000 100.00 资料来源： http:/ 整理所得 表 4 宁波晶元太阳能股权结构 股东 出资额（万元） 股权比例（ %） 宁波当地一家公司 4821.25 50.75 另外三家公司 (无创投 ) 3161.60 33.28 宁波东元创业投资有限公司 1517.15 15.97 注册资本 9500.00 100.00 资料来源： http:/ 整理所得 2.3 宁波市私募股权基金对高新技术项目退出多元化 私募股权投资基金投资企业的目的不是长期持有股份，而是通过企业的成长获取回报。实现股权的退出是实现收益的关键。如果没有退出机制，除了会使合理的高收益难以实现，还会使投资活动的链条就此中断，私募股权基金资
