1、 本科 毕业论文 （ 20 届） 浙江省私募基金在股票市场运作的方式、问题与对策研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 私募基金的出现与发展是我国制度变迁的必然产物。私募基金的发展 ， 可使发展机构投资者战略落在实处 ； 可以满足不同层次投资者多种需求 ， 导致投资品种的多样化；可以解决公募基金主体严重缺位问题；可以形成有序竞争，促进股票业整体素质的提高；有助于抑制过度投机，对浙江省经济发展发挥着重要作用。 本 研究 主要 将 通过实地走访宁波市金融办等单位 获取 ， 以小型会议的方式进行专题讨论，从而 展开 定量和定性 分析 。 文章
2、从 股权私募基金的运作方式、私募基金在股票市场运作的表现方式以及存在的风险 三方面分析了 浙江省私募基金 的发展现状 ， 剖析了 浙江省私募基金 所存在的问题 ，认为 浙江省股权私募基金应严格设立管理人与发起人的条件，确定统一的监管部门，加 强对私募基金信息披露要求， 以促进股票市场的可持续发展。 关键词： 私募基金 ； 股票投资；股票市场 II Abstract The emergence of private equity funds of institutional change and development is the inevitable outcome. The develop
3、ment of private equity funds， Development strategy into effect so institutional investors can; to meet the various needs of investors at different levels, leading to diversification of investment products; can solve a serious absence of the main issues raised funds; can form orderly competition, to
4、promote the overall quality of the stock industry Improved; help curb excessive speculation, Zhejiang Province plays an important role in economic development。 This study will be through field visits Ningbo City Finance Office, the China Banking Regulatory Commission Authority Ningbo, Ningbo City, t
5、he company and other units to obtain small loans to small conference symposium way to expand the quantitative and qualitative analysis. Articles from operation of private equity funds, private equity funds in the stock market and the existence of manifestations of three aspects of risk analysis of t
6、he development status of private equity funds, Zhejiang Province, Zhejiang Province, analyzed the problems of private equity funds that private equity Zhejiang Fund managers and promoters should be strictly the conditions established to determine a unified regulatory agencies to strengthen informati
7、on disclosure requirements of private fund to promote the sustainable development of the stock market. Keywords: Private Equity;Stock Investment;Stock market III 目 录 1 浙江省私募基金发展的历程及意义 .1 1.1 浙江省私募基金发展的历程 .1 1.2 浙江省私募基金发展的意义 .2 1.3 浙江省私募基金发展的特点 .3 2 浙江省私募基金在股票市场运作的表现方式 .5 2.1 委托理财 .5 2.2 投资公司 .6 2.3
8、理财工作室 .6 3 浙江省私募基金在股票市场运作存在的问题 .9 3.1 违规操纵股价，扰乱市场秩序 .9 3.2 风险控制机制不完善 .10 3.3 政策支持不足 . 11 3.4 信用风险 .12 3.5 缺少法律保障 .13 4 浙江省私募基金的解决对策 .14 4.1 构建诚信体系，加强信用建设 .14 4.2 明确私募集金的法律地位，建立相应的法律、法规 .14 4.3 改善、营照良好的制度环境 .15 结 论 .17 参考文献 .18 致 谢 . 错误 !未定义书签。 1 所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基
9、金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。 经过十多年市场的锤炼，我国私募基金取得了长足的 发展，无论从规模还是存在形式上，都是萌芽时期所无法比拟的。有调查显示，目前私募基金占投资者交易资金的比重达到了30 左右，整体规模达 7000 亿元左右 1，已经远远超过公募基金，成为了股票市场中一只不容忽视的力量但当前我国私募基金仍然处于“灰色状态”，并面临着海外私募基金的挑战，生存空间遭到不断挤压 ，这对浙江省金融 行业 的发展将是一个非常大的阻碍。 我国私募基金的产生和发展有其合理性和必然性，我们应顺应市场的发展规律，允许私募基金的存在。所以， 如何在控制风险的前提下，
10、加强 私募基金对股票市场的推动作用 ，是亟需认真研 究的问题。 1 浙江省私募基金发展的历程及意义 1.1 浙江省私募基金发展的历程 二十世纪九十年代上半期，中国 股票 市场逐渐形成和发展，私募基金开始萌芽，这一阶段主要以 股票 公司与大客户之间一种不规范的信托关系形式存在；随着中国 股票 市场的发展，上市公司数量增加，到九十年代中后期，一些上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多咨询顾问公司成私募基金操盘手；在 2001年后中国股票市场急速调整并持续 4年多的熊市中，私募基金原有的操作手法和投资理念受到市场的挑战，大批私募基金倒下。这一阶段，私募基金行业经历了痛苦的调整 和转型。受市场调整
11、和证券投资基金发展的影响，股商委托理财等业务受到整顿，合法私募基金开始出现，同时按传统方式运作的私募基金仍在悄然发展。 浙江省私募基金发展较早，成立于 1993年的浙江省 科 技风险投资公司是浙江省首家按创业投资机构运作的风险投资企业。 浙江省私募基金的发展大致经历了以下几个阶段： 1993年 -1995年：萌芽阶段，这期间股票公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系； 1996年 -1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手； 1数据来源：中央财经大学 http:/ 2 1999年 -2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大
12、量股票业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。 2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。 2004年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作。 2006年，证监会下发了有关专户理财试点办法征求意见稿，规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于 5000万元，基金公司最多可从所管理资产净收益中分 成 20%。由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。 2007年，合伙法
13、颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快。 2001年以前，由于私募基金处在刚开始起步阶段，相关的法律法规还没有成熟，导致 私募基金既缺乏法律上的明确界定也没有法律上的保障 ，高速发展过程中存在着巨大的风险。 2001年以后，国家加大了私募基金法律法规的研究与制定，特别是 2004年私募基金阳光化的运作，使得私募基金取得了长足的发展，但是部分地区政策支持不足和 专业人才的缺乏，也使得私募基金发展步履艰难。 1.2 浙江省私募基金发展的意义 随着私募基金发展的越来越完善，其在浙江省金融市场的作用体现得越来越明显。 优化企业融资结构，分散银行体系风险。目前，我国融资结构以
14、间接融资为主，以银行中长期信贷为主导的间接融资远远超过证券市场的直接融资。与全国情况类似，浙江省的融资结构以间接融资为主，银行贷款是企业的主要资金来源。商业银行在融资方面扮演着举足轻重角色，银行信贷扩张的压力过大，累积了过多的风险。发展 证券 私募基金有利于拓宽企业融资渠道 ，完善金融市场结构， 有利于优化企业融资结构，有助于降低金融体系的系统风险。 推动高新企业发展，促进产业结构升级。发展高技术企业是促进浙江省产业结构升级的重要内容。但发展高技术企业意味着大量的投入，同时也意味 着初期较大的风险，传统的银行资本及一般的私人资本均不愿意承担这种风险。 证券 私募基金的发展为高科技企业的发展提供
15、了有利条件。 证券 私募基金追求更高风险和更高回报的资本，因而能够承担高科技产业投资带来的风险，满足高3 科技企业的资金需求，进而有利于促进高科技成果产业化，推动高新技术产业发展，提高浙江省经济增长的 技术含量，推动经济增长方式的转变促进产业结构的升级。 深化投融资体制改革，满足多层次投资需求。从资金供给者角度讲，大力发展 证券 私募投资市场也有着十分重要的意义 ， 有利于加快培育新型投资主体，深化投融资体制改革，发展专家理财，优化资源配置。浙江省经济发展水平在全国居于前列，浙江省的民营企业主、富裕家族或个人已经具备了投资 证券 私募基金的实力。与普通的投资人相比，新兴中产阶级以及富裕阶 层所
16、拥有的资金的流动性要求相对较低，风险承受能力较高，他们将有更多样化的投资需求，仅依靠公募基金、银行理财产品等大众化理财服务，很 难满足他们的特定需求，风险和收益都相对较高的 证券 私募基金为满足这部分人的投资理财需求开辟了新的途径，而且也为民间资本提供了一个理性高效的投资途径，为巨额的逐利资本找到一条新的出路，避免在房地产市场、股票市场上积累过多的风险。 1.3 浙江省私募基金发展的特点 浙江省各类投资基金的发展历史虽然较短， 但由于 资金丰裕 同时加上 配套服务机构完善 ，使得浙江省的私募基金 发展速度较快 并有其独特的发展特点，初步显现出方式多样化、运作专业化等特征，为浙江省经济社会发展起
17、到了积极的促进作用。 浙江省私募基金经理构成更加精英化、 多样化。早期私募基金经理大多有一定的券商自营、或营业部管理背景。 2001 年后，部分私募基金经理因为没有及时调整投资思路和理念惨遭淘汰，另一部分幸存者积极顺应市场变化，调整自己的投资方式。因此，在 2005 年市场行情火爆之前，当时的私募经理大部分是这一类幸存者。以共同基金为代表的机构投资者的发展，造就了一大批具有丰富投资经验和深厚理论功底的投资经理，为私募基金经理发展建立了充足的人才储备。随着最近一年市场的不断升温，在私募基金巨额收益预期的诱惑下，不少 股票 行业的精英投身私募基金行业。 私募基金的发展得到浙江省政 府的大力支持。
18、2010 年 5 月，浙江省首设高铁私募，表面了政府对私募基金的支持与认同。 2010 年浙江铁路投资总额计划达到 480 亿元至 500 亿，比 2009 年增长二分之一 2，达到历年之最 。而如此大规模的资金动用与 浙江充裕的民间资金需要出路 不谋而合，同时在 异常活跃的私募业需要规范和引导的大背景下 ，高铁私募就孕育而生了。 2数据来源： 中国广播网 http:/ 4 私募基金投资理念更加成熟。 在浙江省 私募基金发展初期， 股票 市场发展很不成熟。市场上庄家盛行，私募基金经理惯常使用的手法是坐庄、跟庄和趋势投资，私募基金成为市场上恶庄的代名词。近年来，随着 浙江省 股票 市场 的发展、
19、市场监管的不断加强、市场投资者结构的转变，市场投资理念发生重大变化。私募基金的投资理念也呈现出百花齐放的状况，趋势投资与价值投资、分散投资与集中持股、关注重组与关注成长性，基金经理各持己见。 浙江省 民间私募基金的投资人中个人投资者比重显著提高。上世纪 90 年代，中国经济发展处于转型期，最早的私募基金通常是通过各种手段，从国有企业等机构套取资金。随着我国国民财富的迅速积累，拥有一定资金实力的个人迅速增加， “ 财富人士 ” 开始选择单户理财或集合理财等方式管理个人资产，私募基金中个人投资者的比重迅速提高 。 而浙江省作为长三角发达地区，个人投资私募基金无论是规模还是比重都名列前茅。 5 2
20、浙江省私募基金在股票市场运作的表现方式 2.1 委托理财 委托理财是指证券公司或投资公司接受客户委托，通过 股票 市场对客户资产进行有效管理和运作，在严格遵守客户委托意愿的前提下，在尽可能确保客户委托资产安全的基础上，实现资产保值增值的一项业务。通常情况下，人们把个人与个人之间、个人与公司之间的委托证券投资也称为委托理财。 为了规范委托理财，中国证监会相继出台了关于规范证券公司受托投资管理业务的通知和基金管理公司委托资产 管理业务暂行规定（征求意见稿），中国人民银行也颁布了信托投资公司资金信托管理暂行办法。 但是，值得注意的是 除了符合中国证监会要求能开展委托理财业务的综合类券商外，其它投资公
21、司一般不能开展委托理财业务。 也就是说，并不是任何 委托理财 合同都会得到法律保护。 最近，委托理财违法案件频繁发生，比较有名的就是“金信信托案件”。 3 金信信托曾被称为“江南第一庄”， 其前身为金华市信托投资股份有限公司，曾经在资本市场叱咤风云。 2005 年 12 月 30 日，金信信托因违规经营和经营不善，被监管部门责令停业整顿。然而， 2007 年 12 月 26 日，金信信托在停业整顿的收尾中又出现了戏剧性的一幕，招商证券以 63.2 亿元的天价拍得其持有的博时基金管理有限公司 48%的股权，进入破产程序的金信信托的前途或将出现些微妙变数。 2009 年 2 月 3 日，赶在春节前
22、，金华市婺城区人民法院对“金信信托案”作出一审判决，金信信托投资股份有限公司（下称“金信信托”）因非法吸收公众存款罪被判处罚金 9000 万元；三名高管也均因非法吸收公众存款罪获刑，其中前总经理朱江平被判处有期徒刑 3 年，缓刑 4 年；原副总经理方征和黄昕均被判处有期徒刑 2 年 6 个月，缓刑 3 年。 委托资产的损失 范围应当以实际损失为限，不包括可得利益损失，并应以下列方式计算委托资产的实际损失： 委托资产损失（委托人实际交付的委托资产证券或期货的当日市值）（委托资产的控制权实际转移至委托人的委托资产证券或期货的当日市值） 。 3资料来源： 财经网 http:/ 6 在委托理财合同有效
23、的场合，当事人对委托资产损失的计算另有约定的，若该约定不违反公平原则，应从其约定。 2.2 投资公司 投资公司（ investment companies） ， 是指汇集众多资金并依据投资目标进行合理组合的一种企业组织。广义的投资公司，既包括信托投资公司、财务公司、投资银行、 基金公司、商业银行和保险公司的投资部门等金融机构，也包括涉足产权投资和证券投资的各类企业 ；狭义 的投资公司，则专指公司型投资基金的主体 。 作为一个金融中介机构，投资公司一般具有 4 个重要职能： 记录保存与管理。投资公司出具阶段性管理情况报告，记录资本利得的分配、股利、投资以及本金赎买等情况；同时，它们可以替投资者对
24、利息及股利收入进行再投资。 多样化和可分割性。通过资产的集中，投资公司使投资者持有许多证券的一部分。个人投资者们不能像大投资者那样运作， 但投资公司却使他们实现了这一点。 专家管理。多数（但不是全部）投资公司都有专职的证券分析人员和证券管理人员，对证券进行操作，以获取最优的投资效果。 低交易成本。因为投资公司进行的是大宗交易，所以，它们可以在经纪费用及佣金方面节省出一大笔钱来。 随着私募基金在浙江省的发展，各种各样的投资公司如雨后春笋般出现在各地。当然，并不是所以的投资公司都是合法的，很多都是挂着投资公司的名号的皮包公司，而我们在平时投资时应注意辨别真假投资公司。而分别真假投资公司最重要的一点就是他们会不会推荐你去一些“有水平”的地方。无论是做评估还是财务报告，一般正规的投资公司都会自己做或者他们自己委托去做，而不会推荐客户去一些其他地方做。 2.3 理财工作室 在了解理财工作室之前，我们必须知道什么叫理财规划。目前运用比较广泛的定义是指 运用科学的方法和特定的程序为客户制定切合实际、具有可操作性的包括现金规划、消费支出规划、教育规划风险管理与保险规划、税收筹划、投资规划、退休养老规划、财产分配与传承规划等某方面或者
