1、维持买入电力设备与新能源行业分析师:王海生（执业证书编号：S0930210070003）021-袁 瑶(执业证书编号：S0930210070004)021-子行 业 投资评级光伏板块 买入风电板块 增持节能板块 增持核电板块 买入输配电板块 中性新能源车板块 买入行业与上证指数对比图-30%-13%5%23%40%09-09 12-09 03-10 06-10电 气 设 备 沪 深 300相关报告：下游需求带动多晶硅厂商业绩增长2010-08-18三普药业-电线电缆 行业整合者2010-07-27大洋电机-新能源 车强力拉动，节能龙头跨越增长 2010-04-03行业研究行业周报光大证券股份有
2、限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不 应视本报告 为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。2010-09-12电气设备与新能源光伏 2011：关键词“短缺”行业观点变化本周电力设备及新能源行业全面跑赢大势，尤以风电板块最强，受海上风电项目招标刺激。我们仍把光伏作为下阶段投资的主要方向。本周来，参加今年 PVSEC 的分析师们， 纷纷调高对明年市场需求及多晶硅价格的预期，其主要结论包括：1 ）1 季度订货情况良好，量价均 远高于此前 预期，部分分析师所担心的
3、“拐点” 不会到来；德国以外市场明年的需求将显著高于市 场预期；2）下半年硅片、电池片继续涨价，安装商拿 货将持续困难， “预付款” 方式重 现 市场。 3）多晶硅的供不应求局面即将恶化；4）希望投入光伏电站项目的资本金数量，远远超过项目的供给数量。对于多晶硅的需求，参会者结论如下：1 ）大厂产能被长单锁死，无力供 给散货市场（如 Wacke 等已经订到 2012 年），散货价将继续攀升；2 ）明年的长单价开始在 50-55$/kg 的位置重 谈。 （这与我们在国内近期了解的情况符合，部分国内硅料厂开始提高长单价格， 这意味着散单价格的上涨有了“支撑”。 ）我们认为：明年全球光伏市场将大幅增长
4、，货源问题将出现在产业链 的各个环节，多晶硅价格在可预见的未来将会维持高位。光伏电站的销售将尤其 紧俏。而 A 股市场的光伏板块将会在近期迎来本年度第二波大行情。我 们在继续强 烈看好硅料企业的同时，建议再次参与海通集团等龙头企业。本周重点新闻意大利将于 2011 年分三阶段下调 FITs根据法案New Conto Energia III，在 2011 年前四个月中，容量小于 5MW 的户外开放式光伏系统的 FITs 平均减少 9.3%。5MW 及以上的将减少 14.2%。屋 顶光伏系统将根据其规模的大小进行 FITs 的调整，调整幅度为 4.75%-13.28%。在 2011年，所有的 FI
5、Ts 将会每四个月下调一次。全球光伏专家齐聚瓦伦西亚，同庆第二十五届欧洲光伏展第二十五届欧洲光伏太阳能会展暨第五届全球光伏能源大会(25th EU PVSEC/WCPEC-5)已于今日(当地 时间九月六日星期一) 在西班牙的瓦伦西亚费里亚(Feria, Valencia)盛大开幕， 汇集全球光伏业精英。热点专题：十余家央企再次掀起海上风电项目争夺战重点推荐公司排序乐山电力： A 股中多晶硅 业务弹性最高的公司。 乐电天威项目同时受益乐山“硅谷”和天威光伏产业链的支持，其核心 竞争优势在于：1）能源成本长 期看全国最具优势；2）新光 经验积累，技 术现金成熟； 3）集团内部销售提供业绩保障。大股
6、东实力雄厚，传统业务 平稳增长， 为公司新能源 业务的后续发展提供支持。海通集团：如能顺利注入国内光伏龙头企业亿晶光电，则公司 10 年业绩预计在1.23 元左右，目前股价相 对低估。我 们与市场观点的不同在于，市场普遍担心多晶硅涨价对中游盈利能力造成压力，而我们认为， 1）公司硅料多以长单形式采购，受市场变化影响较小；2）成本优势明显，在全 产业盈利能力下降的阶段，市 场份额将显著上升；3）公司上市后资金充裕，扩产速度足以支持未来 3 年的跨越式增长。综艺股份：1）大举进军全球光伏电站建设市场，今年装机 60MW。光伏业务今年0.28 元，明年 0.62 元的业绩贡献，足以支持公司股价；2
7、）预计超导滤波器近期通过鉴定，年底前 进入批量销售阶段，明年大 规模推广可待；3）龙芯产品解决政府及大型企业信息安全难题，产品已进入政府推广目录， 预计明年起拉动业绩高速增长。4）电站建设占用资金，公司近年必须做好业绩才能成功融资，持 续加大投入。12010-09-12 电气设备与新能源一、 光伏行业市场价格信息多晶硅价格最近一月上涨超 40%，需求超预期是最主要原因：本周（2010.9.5-2010.9.10），国内市 场多晶硅售价已从 46-52 万元/ 吨上涨至 58-68 万元 /吨，且供应 出现紧张的趋势。我 们预测 ，短期内国 产硅料价格有望进一步攀升至 80 万元/ 吨（100$
8、/kg）。我们认为硅价的大幅波动的原因包括：1）需求超预期：对 2010 年新增装机的一致预期已经由年初的 9GW，上 调至 14GW。光伏市场需求超出所有人都预期；2 ）供给低预期：在去年我国多晶硅“产能过剩”的质疑之下，国内多晶硅产能释放进程低于 预期，包括英利、赛维等大厂的多晶硅项目均延后投产。在需求超预 期的今天，国内硅料供 给显得 紧张。3）散货市场小易于操纵：由于大厂的主要销售模式是长单订货，流落在市场上的散货数量较少。历史经验表明，在预期转好的情况下，硅价容易被哄抬。4）成本微升：我国部分省市取消针对多晶硅项目的优惠电价。以每千克 150度电的消耗来算，电价上涨 7 分意味着企业
9、成本每吨增加 1 万元。成本提升对多晶硅厂实际影响较小，但在市 场好的时期，容易成 为 提价的理由。多晶硅高价最少维持到年底，厂家盈利能力回升是中期趋势：我们认为在年底前，市场没有利空因素出 现的几个月中，多晶硅价格不会出现明显回落。上游硅料厂盈利能力的提升将是中期 趋势：1）上游环节技术壁垒高，投入大，量产时间长，市场风险高。在 产业链 中理应享有较高毛利率；2）自 2008 年中以来，由于 预期产能过剩，多晶硅价格大跌，而光伏产业链其他环节的附加值保持稳定，造成下游毛利率显著高于上游，出现短期繁荣。中长期来看，全产业链各环节盈利能力的合理化回 归应该是趋势，上游厂家理应享有 20%以上的毛
10、利率。3）目前国家对多晶硅行业的准入标准提高，贷款也有限制。因此，未来的产业扩张将主要集中于既有的行业龙头，行业集中度将逐步提升，价格无序 竞争的局面出 现概率降低。图表 1：原生多晶硅价格最近一月上涨超 40% 价格（元/公斤）3804004204404604805005205405605806006206406606807月1日7月6日7月11日7月16日7月21日7月26日7月31日 8月5日8月10日8月15日8月20日8月25日8月30日 9月4日 9月9日资料来源：光大证券研究所112010-09-12 电气设备与新能源二、 国内市场板块走势在过去的一周中，沪深 300 指数上涨
11、0.42%，而光大新能源行业指数中，节能指数上涨 3.14%，核电指数上涨 4.36%，风电指数上涨 5.09%，光伏指数上涨 2.77%，输配电设备指数上涨 3.57%，新能源汽车指数 X 下跌0.18%： 跌幅最大的是新能源车板块，由于短期 涨幅过大，近期出现调整，我们将关注其近期后续表现。 涨幅最大的是风电板块，我 们始终认为与其搞海上风电 ，不如留着宝贵的水面养鱼。图表 2：国内市场板块走势资料来源：光大证券研究所、 wind 资讯指数编制方法：依据 2010 年 7 月 30 日各行业样本公司收盘价为基准日，指数基期为 1000 点，以流通股本 为权重，选取行业内最具代表性的股票。图
12、 表括号中的数字 为各行业的周涨跌幅。9009209409609801,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,1401,1601,1801,2001,2201,2401,2601,2801,3001,320光 大 节 能 指 数 （ +3.14%）光 大 核 电 指 数 （ .6）沪 深 30指 数 (+0.42%)201-9-10201-9-087201-9-063201-9-021201-8-30201-8-276201-8-254201-8-230201-8-19201-8-176201-8-132201-8-10光 大 新 能 源 汽 车 指 数 （ -
13、0.18%）201-8-065201-8-04391-07-3光 大 输 配 电 设 备 指 数 （ +3.57）光 大 风 电 指 数 （ 5.09%）光 大 光 伏 指 数 （ +2.7）282112010-09-12 电气设备与新能源三、 国际市场板块走势 在截至本周五的一周内，道指上涨 0.14%，标普 500 指数上涨0.46%，纳指累 计上涨 0.39%。在 电力设备及新能源板块中： 涨幅最大的是太阳能板块，本周上 涨 1.36%。 跌幅最大的是风能板块，本周下跌 0.19%。图表 3：国际市场板块走势资料来源：光大证券研究所、 Bloomberg指数编制方法：依据 2010 年
14、7 月 30 日各行业样本公司收盘价为基准日，指数基期为 1000 点，以流通股本 为权重，选取行业内最具代表性的股票。图 表括号中的数字 为各行业的周涨跌幅。图图 4图国外上市中国光伏代表企业公司简称 证券代码 周涨幅 2010EPS 2010PE PEG天威英利 YGE US Equity 1.36% 0.98 12.09 0.39 无锡尚德 STP US Equity 0.67% 0.65 13.76 0.50 天合光能 TSL US Equity -0.68% 2.62 10.50 0.33 江西赛维 LDK US Equity 1.53% 0.87 9.13 0.67 浙江昱辉 SO
15、L US Equity -3.08% 1.50 6.30 -晶澳太阳能 JASO US Equity 13.77% 1.01 7.17 0.28 林洋新能源 SOLF US Equity -1.54% 1.69 6.82 0.37 中电光伏 CSUN US Equity 1.70% 0.69 6.04 -保利协鑫 3800 HK Equity 10.42% 0.16 13.59 0.45 阳光能源 757 HK Equity 6.13% 0.08 21.10 0.17 兴业太阳能 750 HK Equity 4.22% 0.41 10.29 -卡姆丹克太阳能 712 HK Equity 9.0
16、5% 0.18 13.83 0.23 8809009209409609801,0001,0201,0401,0601,080智 能 电 网 （ +2.05%）储 能 与 新 能 源 汽 车 （ +0.23%）风 能 （ -0.19）太 阳 能 （ .36）201-90-8201-907-6201-902-1201-83-0201-826-5201-824-3201-820-19201-8-17201-86-12201-8-10201-89-05201-84-03201-82-79112010-09-12 电气设备与新能源四、 行业新闻意大利将于 2011年分三阶段下调 FITs根据法案New
17、Conto Energia III，意大利将从 2011 年开始，分三阶段针对太阳能发电削减 FITs。此次 调整 FITs 行为于 7 月份最先 发布的，考虑到当前光伏市场的最新情况，欧洲各国也纷纷跟随做出 调整。按照新的法案，在 2011 年前四个月中，容量小于 5MW 的户外开放式光伏系统的 FITs 平均减少 9.3%。5MW 及以上的将减少 14.2%。屋 顶光伏系统将根据其规模的大小进行 FITs 的调整， 调整幅度 为 4.75%-13.28%。在 2011 年，所有的 FITs 将会每四个月下调一次。多部委分头酝酿 新能源车三大扶持政策待出 在 9 月 4 日、5 日“ 201
18、0 中国汽车产业发展国际论坛”上，各主管部门纷纷传出正在制订或加快实施扶持 新能源汽车政策的消息，其中支持 电动汽车产业发展成为重中之重。科技部称，电动汽车“ 十二五”专项规划草案已拟定。 规划包括明确电动车产业化研发方向和加大对示范产品的开发、优化和 应用的财政补贴力度等 7 方面。发改委正会同有关部门修订产业结构调整和指导目录(2010 年本) ，在鼓励类产品中，新增了新能源汽车 关键零部件。工信部会同有关部门，开展 2004 年版的汽车产业发展政策 的修订工作；预计两个月内节能与新能源汽车发展规划(2011 年至 2020 年) 将基本成型并出炉。商务部则通过多种渠道引导中国汽车(包括零
19、部件) 出口，鼓励企业引进先进设备技术和关键零部件。科技部部长万钢、发改委产业协调 司司长陈斌、工信部 产业 政策司副司长卢希、商务部机电司和科技 产业司司长张骥纷纷指出，中国汽车工业结构调整正面临难得的发展机遇，必 须加快发展，鼓励以电动车为代表的新能源 汽车产业发展，鼓励提高中国 传统汽车及新能源汽 车核心零部件竞争力，鼓励中国汽车 出口及中国汽车集团海内外兼并重 组等。争取到 2020 年把我国初步建成汽车产业强国，其中，传统汽车真正实现国际化，2020 年中国汽车和零部件出口 额占世界汽车产 品贸易总额的 10%以上；新能源汽车产业 化和市场规模达到世界第一，新能源汽车保有量达到 50
20、0 万辆。东气首台 1.5兆瓦直驱型风电机组已下线9 月 6 日，由东方电气新能源 设备有限公司生产制造，首台具有自主知识产权的 1.5 兆瓦直驱型风力发电机组成功下线，运往鲁能集团张家口康保风场。1.5 兆瓦直驱型风力发电机组主要由风机、 发电机、机 舱三部分 组成，零部件国产化率达到 80%以上，其成功下线标志着东方电气直驱型风电产品进入批量化制造阶段。东方电气股份有限公司总裁温枢刚说，大容量、高参数、高效率、低污染、环保型发电设备成为电 力装备行业发展的新趋势。直驱风电产品具有结构简单和高可靠性、高效率、低维护量等优点，是当今及未来风力发电设备市场的主力、高端机型。全球光伏专家齐聚瓦伦西
21、亚，同庆第二十五届欧洲光伏展112010-09-12 电气设备与新能源第二十五届欧洲光伏太阳能会展暨第五届全球光伏能源大会(25th EU PVSEC/WCPEC-5)已于今日( 当地时间九月六日星期一 )在西班牙的瓦伦西亚费里亚(Feria, Valencia)盛大开幕， 汇集全球光伏 业精英。今年的盛会拟邀请逾 4500 位会议代表，同 时举办的光伏行业展将吸引近 4万名访客。2010 年 EU PVSEC/WCPEC-5 主办方表示：”此次全球光伏能源会议集合了全球三大重要的科技策略光伏会议第二十五届欧洲光伏太阳能展会、第三十六届 IEEE 光伏专家会议以及第二十届亚太地区光伏科学与工程
22、会议。我们坚信，此次第五届全球会议将为展示光伏开 发与制造领域内的最新成就提供最佳平台。此外，此次会议还将向公众展示在未来的十年里对于光伏系统应用的大好前景。 ”此次的展会共吸引了 963 名展商参展，遍及整个 费里亚展会 现场的 8 万平米面积。这些展商来自全球各地，将借此机会向全球光伏用户推出其新产品、技术解决方案以及相关服 务。 EU PVSEC 执行董事彼得埃尔 姆(Peter Helm)表示：”继十二年前奥地利维也纳承办了第二届全球光伏能源大会后，今天的欧洲又一次迎来了全球光伏业 的精英共襄盛会。 ”112010-09-12 电气设备与新能源五、 热点专题十余家央企再次掀起海上风电项
23、目争夺战9 月 10 日，十多家央企 联合风机设备企业，在北京掀起海上风电项目争夺战。通过特许权招标项目把海上风电的技术可行性、 经济可行性、电价水平摸一摸，仍是此次招标的 题中应有之义。然而，在国家对海上风电尚未有补贴政策，海上风电技 术仍不够成熟，商 业风险依然 难测之际，众多央企捆绑风机制造商，希望通 过此次招标占领海上风电 的制高点，无异于一场豪赌。年初，国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山公开表示，今年将启动首批海上风电特许权招标，在海上 风电建设方面 迈出实实在在的步伐。国家能源局、国家海洋局也于年初联合下发海上风电开发建设管理暂行办法，并于 5 月 18 日正式启动首批海上
24、风电特许权招投标工作。首战海上风电，国家分别在江 苏滨海、射阳、东台、大丰开出了总规模 100 兆瓦(MW)的大盘。江苏试水，跟江苏的良好风资 源有关。江 苏龙源海上 风力发电 项目筹建处副主任高宏飙说，目前国内 发展海上风电最大的问题 是台风，特别是在浙江、广东、福建地区，而台风对于江苏海上风资源的影响较小。江苏的另一个优势是近海滩涂面积大。价格竞争焦点。 “海上风电在中国刚刚起步，面 临着开发成本高、设备研发力量薄弱、施工经验不足等困 难，依靠 竞争机制是发 展风电的一项重要经验。 ”国家能源局新能源和可再生能源司司长王骏此前明确表示，希望通过竞争性招标方式建立良好的市场环境，将会有效推进
25、海上风电设备的研发及开发成本降低，从而在政府 补贴资金有限的条件下最大限度提高资金的使用效率。2003 年以来年我国在 陆上共实施的五次特许权招标，前四次实行上网电价最低的投标商中标，致使出 现每度电 4 毛多甚至 3 毛多的投标电价，运 营商几乎无利可图。而从第五次招 标开始，采用与平均竞标电价最接近的投标者中 标。技术路线之争。目前，在风电的技术选择方面，有直驱和带齿轮箱两种模式。在过去十几年中，直驱和齿轮箱技术都有所发展，齿轮箱技术的市场占有率一直在 85%以上。但鉴于海上风电机组的超高可靠性的特殊要求，到目前为止，全球海上风电场无一例外地全部采用技 术成熟且可靠性好的带齿轮箱方案，包括
26、 2 兆瓦、 2.3 兆瓦、 3 兆瓦、3.6 兆瓦、5 兆瓦等各 级别机型，厂商包括 Vestas、Repower、华锐等全球所有主要海上风电机组生产厂商。西欧的风来自海上，所以海上 风资源丰富；中国是大陆季风 气候，海上风资源有限。海上风电，技术风险高，成本空间小。是新生市场，还是浪费资源，尚需观望。112010-09-12 电气设备与新能源六、 电力设备与新能源行业各板块数量化选股图表 5：板块间估值比较预测值 历史表现 最小值 最大值板块名称 指标 最新值 2009 年 2010年 平均值 标准差 时间 估值 时间 估值回归强度绝对 PE 33.2 25.1 19.8 37.2 10.
27、1 20081107 14.0 20000811 67.4 -0.4 相对 PE 1.3 1.4 1.4 1.6 0.2 20071026 1.0 20100903 2.3 -1.3 绝对 PB 3.9 3.2 2.8 4.1 1.4 20050715 1.4 20080118 8.4 -0.2 光大新能源 相对 PB1.2 1.3 1.3 1.3 0.2 20071026 0.9 20100903 2.0 -0.4 绝对 PE 39.6 26.2 20.1 40.1 13.9 20081107 15.4 20000428 102.2 0.0 相对 PE 1.5 1.4 1.4 1.8 0.3
28、 20000901 0.8 20080328 3.0 -1.0 绝对 PB 5.0 4.2 3.5 4.3 1.5 20050715 1.2 20071019 9.1 0.5 光伏相对 PB 1.6 1.7 1.6 1.4 0.2 20000218 0.7 20090410 2.2 0.8 绝对 PE 30.4 23.2 17.4 28.0 9.3 20081031 8.9 20000818 136.0 0.3 相对 PE 1.2 1.3 1.2 1.3 0.4 20071026 0.5 20040604 2.5 -0.3 绝对 PB 2.9 2.2 2.0 4.6 1.6 20050603
29、2.0 20080111 13.6 -1.1 核电相对 PB 0.9 0.9 0.9 1.6 0.2 20000428 0.8 20080222 2.5 -4.2 绝对 PE 36.3 24.0 19.1 29.4 11.5 20081107 11.4 20040604 101.7 0.6 相对 PE 1.4 1.3 1.3 1.3 0.3 20071026 0.5 20040604 4.1 0.3 绝对 PB 4.6 3.4 2.9 5.6 2.4 20050603 1.9 20080229 23.6 -0.4 风电相对 PB 1.5 1.4 1.3 1.9 0.4 20000811 0.9
30、 20080229 4.6 -1.0 绝对 PE 61.5 29.6 22.5 38.5 11.4 20081107 14.0 20000218 120.8 2.0 相对 PE 2.4 1.6 1.5 1.6 0.3 20030430 0.8 20000218 2.9 2.8 绝对 PB 4.5 3.5 3.1 3.6 1.2 20081107 1.5 20000218 20.7 0.8 节能相对 PB 1.4 1.4 1.4 1.2 0.2 20071102 0.7 20000218 4.5 1.1 绝对 PE 37.5 24.7 19.2 38.7 9.0 20081031 15.4 20
31、000811 71.0 -0.1 相对 PE 1.5 1.4 1.3 1.7 0.2 20071026 1.0 20100903 3.5 -0.8 绝对 PB 4.8 3.9 3.4 3.3 1.1 20050722 1.2 20000811 7.4 1.3 新能源汽车相对 PB 1.6 1.5 1.6 1.0 0.2 20071026 0.7 20100903 2.0 3.0 绝对 PE 26.0 25.6 21.0 38.4 9.6 20081107 15.9 20070824 67.2 -1.3 相对 PE 1.0 1.4 1.4 1.7 0.2 20011116 0.9 2006042
32、8 2.2 -4.4 绝对 PB 3.2 2.8 2.4 4.8 1.5 20050715 1.6 19990806 8.7 -1.0 输配电设备相对 PB 1.0 1.1 1.1 1.5 0.2 20020118 1.0 20100903 2.3 -2.3 指标说明1. 估值指标计算均值、标准差、回归强度的时间区间为 5 年2. 板块相对 PE 指各板块相对于沪深 300 指数的 PE，即板块 PE/沪深 300PE；3. 回归强度定义为：（当前估值-历史平均估值）/估值的历史标准差 4. 行业回归强度：该指标反映了市场对该板块的整体情绪。回归强度为正表明行业目前估值处于历史高位，正值越大表
33、明高估越多。高估表明市场相对更看好该板块， 负值 表明市场相对看弱该板块。112010-09-12 电气设备与新能源图表 6：绝对 PE 选股板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名低估 海通集团 上风高科 方大炭素 华芳纺织 中环股份风格与概念 光大新能源高估 平高电气 哈空调 佛山照明 国电南瑞 长城开发低估 海通集团 中环股份 特变电工 风格与概念 光伏板块高估 风帆股份 低估 上风高科 方大炭素 自仪股份 嘉宝集团 风格与概念 核电板块高估 哈空调 金智科技 山东海龙 低估 中材科技 风格与概念 风电板块高估 天奇股份 低估 置信电气 风格与
34、概念 节能板块高估 安泰科技 科达机电 泰豪科技 方正电机 低估 华芳纺织 宁波韵升 风格与概念 新能源汽车板块高估 佛山照明 中科三环 杉杉股份低估 思源电气 中天科技 置信电气 特变电工 风格与概念 输配电设备板块高估 平高电气 国电南瑞 长城开发 金智科技 百利电气图表 7：绝对 PB 选股板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名低估 上海电气 风格与概念 光大新能源高估 国电南瑞 海通集团 百利电气 佛山照明 江苏国泰低估 风格与概念 光伏板块高估 方兴科技 三安光电 精功科技 低估 上海电气 风格与概念 核电板块高估 自仪股份 大西洋 低估
35、 上海电气 风格与概念 风电板块高估 长征电气 低估 风格与概念 节能板块高估 卧龙电气 科达机电 安泰科技 智光电气 低估 风格与概念 新能源汽车板块高估 佛山照明 江苏国泰 安凯客车 华芳纺织 佛塑股份低估 风格与概念 输配电设备板块高估 国电南瑞 百利电气 东北电气 深圳惠程 安泰科技112010-09-12 电气设备与新能源图表 8：相对 PE 选股板块等级 板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名低估 海通集团 方大炭素 上风高科 华芳纺织 中环股份风格与概念 光大新能源高估 平高电气 杉杉股份 国电南瑞 佛山照明低估 海通集团 中环股份 特变电工
36、南玻 A 风格与概念 光伏板块高估 风帆股份 乐山电力 低估 方大炭素 上风高科 自仪股份 上海电气 嘉宝集团风格与概念 核电板块高估 哈空调 奥特迅 山东海龙 金智科技 低估 中材科技 风格与概念 风电板块高估 天奇股份 上海电气 长城电工 低估 置信电气 荣信股份 风格与概念 节能板块高估 安泰科技 方正电机 低估 华芳纺织 宁波韵升 中信国安 中国宝安 安凯客车风格与概念 新能源汽车板块高估 佛山照明 杉杉股份 中科三环低估 思源电气 特变电工 中天科技 置信电气 华仪电气风格与概念 输配电设备板块高估 平高电气 国电南瑞 金智科技 长城开发 国电南自图表 9：相对 PB 选股板块等级
37、板块名称 估值 第 1 名 第 2 名 第 3 名 第 4 名 第 5 名低估 川投能源 上海电气 平高电气 华仪电气 嘉宝集团风格与概念 光大新能源高估 安凯客车 国电南瑞 百利电气 华芳纺织 佛塑股份低估 川投能源 天威保变 风格与概念 光伏板块高估 三安光电 方兴科技 精功科技 低估 风格与概念 核电板块高估 自仪股份 大西洋 中核科技 上风高科 双良节能低估 风格与概念 风电板块高估 天奇股份 长征电气 银星能源 长城电工 中材科技低估 置信电气 海陆重工 同方股份 荣信股份 风格与概念 节能板块高估 科达机电 安泰科技 低估 中信国安 杉杉股份 中国宝安 风格与概念 新能源汽车板块高估 安凯客车 华芳纺织 佛塑股份 佛山照明 江苏国泰低估 平高电气 华仪电气 天威保变 宝胜股份 思源电气风格与概念 输配电设备板块高估 国电南瑞 百利电气 东北电气 安泰科技 深圳惠程
