1、 毕业论文 （ 20_ _届） 浙江民营企业跨国并购的实践与探索 所在学院 专业班级 国际经济与贸易 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 2 摘 要 近年来，随着经济全球化的发展，全球兴起了企业并购浪潮。为了更好地应对外界的挑战，寻求更广阔的发展空间和国际资源，浙江民营企业 借着跨国并购的东风，努力发展自身。吉利收购沃尔沃是浙江民企跨国并购的典型案例。如何经营一个全球汽车品牌，如何使并购后企业得到有效整合，尤其对于像吉利这样刚刚在中国市场成长起来的浙江民企，仍面临很多挑战。 本论文首先通过对并购动因的经济学理论以及浙江民企跨国并购的动因进行概述，阐述跨国并购的内外动因。全文总结了
2、浙江民企并购的现状和未来发展的特点，并从吉利收购沃尔沃这个案例出发得出了目前浙江民企跨国并购所面临的问题和风险。最后对前面提出的风险问题进行归纳总结，并提出相应的防范措施。 关键词： 浙江民营企业；跨国并 购；问题；防范II Abstract In recent years, along with the development of economic globalization, the world rises the peak of Mergers and Acquisitions. In order to cope with external challenges well and to
3、 seek wider development space and international resources, Zhejiang Private Enterprises through the transnational M how to integrate the enterprise effectively. This article through discussing the Motivation Theory of Cross-boarder M m problem; prevention 目 录 1 跨国并购动因的经济学理论 .1 1.1 竞争优势理论 .1 1.2 规模经济
4、理论 .1 1.3 交易成本理论 .1 1.4 价值低估理论 .2 2 浙江民营企业跨国并购的动因 .3 2.1 获得国际先进技术 .3 2.2 绕过贸易壁垒，获得区位优势 .3 2.3 获取速度的经济性 .3 2.4 获得特殊资产，尤其是资源 .4 2.5 政府的推动，政策的支持 .4 3 浙江民营企业跨国并购的现状 .5 3.1 浙江民营企业跨国并购现状 .5 3.2 浙江民营企业跨国并购的发展特点 .6 3.2.1 并购的数量和交易规模程度较低 .6 3.2.2 扩大市场份额和获取核心技术是主要动因 .7 3.2.3 并购对象多为陷入困境的海外企业 .7 3.2.4 并购领域主要集中在制
5、造业 .7 3.2.5 各种金融工具得到了有效应用 .8 4 浙江民营企业跨国并购的实践 以吉利收购沃尔沃为例 .9 4.1 吉利收购沃尔沃案例回顾 .9 4.2 对吉利收购沃尔沃的总结 .10 4.2.1 收购 的积极作用 .10 4.2.2 收购仍然面临的问题 . 11 4.3 浙江民营企业跨国并购的其他问题 .13 5 浙江民营企业跨国并购的对策建议 .15 5.1 合理选择目标企业，确定明确的收购计划 .15 5.2 注重并购后的企业整合 .15 5.3 对于目标企业定价风险的防范 .16 5.4 建立跨国并购预警机制 .17 5.5 熟悉法律环境 .18 5.6 建立包容的企业文化，
6、留住海外人才 .18 5.7 政府应起到协助作用 .18 结 论 .20 参考文献 .21 1 浙江民营企业希望在现有条件下促进自身的发展，谋求上升空间的一个重要途径就是跨国并购。近几年来的跨国并购浪潮席卷全球，也影响了我国。在中国，这股“跨国并购风”使得一些专家学者预言：中国将成为又一个孕育跨国并购的良好土壤。并且意识到，充当此次并购浪潮的新力量的正是具有充裕民间资本的风云浙商。例如此次的吉利收购沃尔沃案例产生了巨大的影响，引起了很多人的关注。此次并购的得失，对未来浙江民企的跨国并购具有重要的借鉴意义。 1 跨国并购动因的经济学理论 1.1 竞争优势理论 竞争优势理论由迈克尔 波特提出。竞争
7、优势理论是并购动机的实际出发点。正是因为有了同行间互相竞争的压力，未来的并购方才会希望能通过消除对方或至少控制对方以提高其竞争实力。可见，是由竞争导致了并购。另一方面，因为竞争与并购互相产生互相维持，也会产生新的竞争优势。并购企业正是针对自己所需的特定优势来选择目标企业，可见并购的主要目的还是为了能更好竞争。企业通过并购能够从外部获得竞争优势，企业竞争优势的存在正是企业并购产生的基础。 1.2 规模经济理论 规模经济理论由亚当 斯密提出，从微观经济和市场结构分析的角度解释了并购的动因。从微观角度讲，当一种产品的单位成本取决于厂商的生产能力时，那么厂商的规模越大，产品的单位成本就越低，规模效应就
8、越明显，也就是说规模越大对企业的发展更有利。可见，并购对于一个企业的发展能够起到很强大的作用，因为降低成本可以使企业获得更好发展。从市场结构分析上说，在市场竞争激烈的情况下，并购能够迅速扩大经济规模，成为获取价格控制权垄断地位或提高竞争能力以抗衡垄断的一种重要手段。有并购才有规模占据市场地位，才能使企业发展更迅速。 1.3 交易成本理论 2 交易成本理论由 罗纳德 哈里 科斯 提出。在一定的交 易行为条件下，企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本，当企业足够大，足够拥有垄断地位时，企业就替代了市场。组织费用随着企业规模扩大增加，如果额外产生的费用比规模扩大而产生的效益还要巨大时，并
9、购就显得得不偿失。因此并购规模的临界条件十分重要，超过临界值这场并购交易就是不划算的，并购就失去了意义。成本是交易的一个很重要因素，成本的大小在很大程度上决定了交易是否能够成功。现代财务理论和实践的发展以及相关信息处理技术为量化并购对各种经济要素的影响提供了理论数据，为实施一系列财务分析提供了有效的手段，也促 进了企业并购财务理论的发展。因此，交易成本理论也使浙江民企的决策者能够更好理解并购的意义，提出更适合的并购方案。 1.4 价值低估理论 价值低估理论由美国经济学家詹姆斯 .托宾等经济学家提出。企业并购的发生一个重要原因是并购企业低估了目标企业的潜在价值，或目标企业由于某种原因未体现出真正
10、价值。正由于价值被低估才是并购企业希望能“吃进”目标企业。低估的主要原因有三个方面： 经济管理能力应有的潜力并未完全挖掘出来，也就是目标企业具有十分的潜力但没有发挥出来，这对于并购企业来说无疑是一种诱惑； 并购方拥有从内部渠道 获得的关于目标企业真实价值的信息，而这些信息是外部所没有的即独家的，并且并购方认为此次并购会能够扬长补短以更适应市场的发展；目标企业资产的重置成本与市场价值不能划上等号。目标企业价值被低估的一大特征就是该企业全部重置成本大于目标企业的股票市场价格，因此加大了被并购的可能。综上所述，目标企业的价值低估也成为了并购发生的一个重要原因。 3 2 浙江民营企业跨国并购的动因 2
11、.1 获得国际先进技术 科技是第一生产力，这在任何时候任何情况下都是一条颠扑不破的真理。由于各种资源要素的不平衡，技术就成为了企业发展最重要 的因素。新技术革命的深入发展也为企业的海外并购提供了技术支持。技术水平的竞争在很大程度上决定了未来经济的竞争，谁有了技术谁就有了市场的发言权。先进技术和新型产品对于建立技术优势至关重要。技术就相当于企业的灵魂，所有企业都会用最好的手段保护其商业机密。而我国与发达国家及新兴工业化国家存在较大技术落差。浙江民企虽然在创新等等方面做得较为突出，但是与世界先进水平仍有差距，这是任何其他资源都弥补不来的。更为重要的是，现代高科技无论是人力财力还是所花费的时间都投资
12、巨大，而技术生命周期却越来越短，使得企业的技术开发和投 资面临着巨大的风险。花了大力气所获得的技术很可能是市场领头企业早已淘汰不用的。因此，除了自主创新之外，跨国并购就成为民营企业获得新技术、提升竞争力的重要途径。 2.2 绕过贸易壁垒，获得区位优势 近年来，随着我国外贸顺差的不断扩大，“中国制造”越来越高的市场占有率，导致国外贸易保护主义有所抬头，寻求合法而隐秘的保护工具的国家越来越多，他们为我国企业出口设置了重重障碍。而且不仅仅是西方发达国家对我国采取了贸易保护，一些我们视为兄弟的发展中国家也开始对中国出口开始说不。贸易保护的具体表现形式为：进口配额限制、反 倾销调查等 。作为 WTO新成
13、员和出口大国的中国已成为遭受反倾销指控最多的国家，我国外贸出口的形势越来越严峻 （张志元， 1998） 。 浙江民营企业为扩大国外市场，尤其打入欧美发达国家市场而不得不通过并购或直接投资绕开贸易壁垒，跨国并购在此时变成了一种无奈之举。比如2005年 12月份， 温州知名品牌“红蜻蜓”意欲并购国外一百年鞋业老店 “ 拉利奥 ” ，此举可以避免国外设置的贸易壁垒。这是企业采取跨国并购绕过贸易壁垒的典型案例。 2.3 获取速度的经济性 4 在浙江民企海外并购的动因中，速度经济性对于推动海外并购至关重要。所谓“ 时间就是金钱”，掌握时机等于抓住机遇抓住财源。速度经济性表明，若将企业看成一个资源转化的系
14、统，此时的时间与速度也是造就经济效益的一个重要因素，也就是说企业的经济效率不仅取决于转换资源的数量，更取决于资源转换的时间及速度，以及加速交易过程中带来成本的节约。目前看来，浙江民企直接投资进入海外市场，采用海外并购是最快的一种进入方式。同时，技术升级加快、产品生命周期缩短已经成为当今一大趋势。只有善于抓住商机、敢抓商机的企业，才会在激烈的市场竞争中赢得回报。 2.4 获得特殊资产，尤其是资源 地球上的资源不可能在所有 的地方都是平均无差异的，而能源、土地、劳动力这些特殊资产可能是一些对企业发展至关重要的专门资产。并购可以使企业获得当地无法获得的自然资源、环境和劳动力。获取资源也成为跨国并购的
15、一大动因。浙江由于人口密集，因此人均资源并不丰富，而民企相对于国企而言更缺少资源的支持。想要维持企业的正常运作甚至发展，必须有足够的资源作为保障。另外，并购还可能是为了得到目标企业所拥有的有效管理队伍、优秀研究人员或专门人才以及专有技术、商标、品牌等无形资产 （ 余博， 2005） 。 我国资源相对贫乏，随着经济飞速发展，国内有限的资源难以满 足经济快速发展的需要。充分利用国际市场、国际资源发展自己，可有效缓解浙江民企对于国内资源缺乏的压力，最终实现可持续发展 （李鸿武，周晓光，杨玲， 2004） 。 2.5 政府的推动，政策的支持 国际上的经济竞争归根结底是两个在不同国家相同行业且规模都较大
16、的两个企业之间的竞争，但这些企业之间的竞争又往往对企业所在的国家的经济发展有很重大的影响。世界各国为加强本国产业和金融的资本实力，提高自身竞争能力与战略地位，有意地允许或支持本国公司的跨国并购 （林红， 2003） ，支持大型跨国并购的真正目的正是为了保证自己国家在某行 业的垄断地位。在当前的国际经济形式下，无论是政府还是商界，无论是发达国家还是发展中国家，均表现出异乎寻常的宽容和积极。比如吉利收购沃尔沃，如果没有国家的政策支持，很难实现“蛇吞象”的梦想。 5 3 浙江民营企业跨国并购的现状 3.1 浙江民营企业跨国并购现状 表 1 部分浙江民营企业跨国并购的案例 浙江民营企业跨国并购案例 时
17、间 投入资金 所涉及的行业 目标企业国家 万向集团美国公司正式收购美国上市公司“UAI” 2001 年 8 月 280 万美元 制动器及其零 部件 美国 雅戈尔收购新马集团 2007 年 11 月 1.2 亿美元 服装 香港 美邦纺织收购美国两家无缝内衣企业 2009 年 3 月 12日 6.5 亿元 服装 美国 万通铝业吞并意大利豪华游艇品牌 2009 年 7 月 9000 多万元 游艇 意大利 富兴集团收购美国羊毛地毯纱生产线 2009 年 8 月 不详 羊毛地毯 美国 宁波裕人收购事坦格 2010 年 6 月 2248.3 万欧元 电脑横机 瑞士 浙江龙盛并购德司达 2010 年 7 月
18、 20日 2200 万欧元 纺织纤维 美国 奥康收购意大利万利威德品牌 2010 年 5 月 18日 2200 万欧元 鞋业 意大利 资料来源：网易新闻 http:/ 从上述表格可以看出，浙江民企在近几年的跨国并购中，更青睐与参与制造业和纺织品行业，这是由于浙江的制造业和纺织业比较发达的原因造成的。目标企业国家也集中在一些西方发达国家，这很可能是由于浙江民企的领导者们认为发达国家的企业拥有完善的企业制度，并且有较好的市场环境，收购发达国家和地区的企业可能更加有利可图。而且随着时间的推移，其投入资金也在不断增加，所发生的并购案例也越来越有影响力。 从 2001年至今是我国 乃至全世界并购高峰的时期，中国企业国际并购案频频发生。仅 2003年，海外并购投资额迅速达到了 8.34亿美元，是 2002年的 4倍之多，呈现出强烈快速上升的势头。 2006年，来自中国的跨国公司占了世界投资报告公布的全球 100家最大的发展中国家跨国公司排序中的半壁江山。这些数据无一不显示出这个时期的中国跨国并购案例以几何倍数快速增长，其增长速度和规模超出了任何一个经济学家的预计。 难怪海内外一些敏锐并且权威的媒体都惊叹：“中国并购时代已经来临”。 值得一提的是，在未来的跨国并购中民营企业将会逐渐成为海外收购的主
