1、外文文献翻译译文一、外文原文原文TAXTREATMENTOFDIVIDENDSANDCAPITALGAINSANDTHEDIVIDENDDECISIONUNDERDUALINCOMETAXTHEPAPERANALYSESEFFICIENCYASPECTSOFADUALINCOMETAXSYSTEMWITHAHIGHERTAXONCAPITALGAINSTHANDIVIDENDSITARGUESTHATAPARTFROMTHEDISTORTIONSTOINVESTMENTSCLAIMEDINEARLIERLITERATURE,THESYSTEMPUTSEVENMOREEMPHASISINCREA
2、TINGINCENTIVESFORENTREPRENEURSTOPARTICIPATEINTAXPLANNINGTHEPAPERSUGGESTSTHATTHEOWNEROFACLOSELYHELDCOMPANYCANAVOIDALLPERSONALTAXESONENTREPRENEURIALINCOMEBYTWOTAXPLANNINGSTRATEGIESTHEFIRSTISTHEAVOIDANCEOFDISTRIBUTIONS,WHICHWOULDBETAXEDATTHETAXRATEONLABOURINCOMETHESEFUNDSWOULDINSTEADBEINVESTEDINTHEFINA
3、NCIALMARKETSTHESECONDSTRATEGYISADISTRIBUTEANDCALLBACKPOLICY,CONVERTINGRETAINEDPROFITSINTONEWEQUITYCAPITALINTERESTINGLY,THEOUTCOMEISTHATINVESTMENTINREALCAPITALISNOTDISTORTEDINTHELONGRUNEQUILIBRIUMEMPIRICALEVIDENCEUSINGMICRODATAISALSOPROVIDEDTHETAXATIONOFDIVIDENDSHASATTRACTEDRENEWEDATTENTIONINPUBLICEC
4、ONOMICSLITERATUREINRECENTYEARS,PARTLYBECAUSEOFTHEUS2003TAXREFORMWHICHINTRODUCEDCONSIDERABLECUTSTOTHETAXRATESONDIVIDENDINCOMESEVERALSTUDIESHAVEUSEDTHEREFORMASA“NATURAL”EXPERIMENTTOBRINGNEWUNDERSTANDINGONTHEEFFECTSOFDIVIDENDTAXATIONONCORPORATEBEHAVIOURONEOFTHEISSUESISHOWTHECHANGEINTHERELATIVETAXBURDEN
5、BETWEENDIVIDENDSANDCAPITALGAINSAFFECTEDDIVIDENDPAYOUTBEHAVIOURPOTERBA2004CHETTYANDSAEZ2005GORDONANDDIETZ2006ANOTHERTOPICALTHEMEINPUBLICECONOMICSISINCOMESHIFTINGBETWEENDIFFERENTTAXBASESWHILETHEUSLITERATUREHASMAINLYFOCUSEDONSHIFTINGBETWEENCORPORATEANDINDIVIDUALINCOMETAXBASESGORDONANDSLEMROD2000,THEEUR
6、OPEANDEBATEALSOPAYSATTENTIONTOTHEINCENTIVESGENERATEDBYTHETAXRATEDIFFERENTIALSBETWEENINDIVIDUALLABOURANDCAPITALINCOMESRENSEN2005BONTHEBACKGROUNDISTHERECENTTRENDTOWARDSLOWNOMINALTAXRATESONCAPITALINCOMETHENORDICDUALINCOMETAXATIONDIT,WHICHCOMBINESPROGRESSIVETAXATIONOFLABOURINCOMEWITHPROPORTIONALTAXONCAP
7、ITALINCOME,HASRECEIVEDGROWINGATTENTIONINTHEINTERNATIONALDEBATE1ASTHELITERATUREEXPLAINS,THEREARESEVERALTHEORETICALANDPRACTICALARGUMENTSINFAVOUROFDITHOWEVER,SINCETHEREISALARGETAXRATEGAPBETWEENTHEPROPORTIONALRATESONCAPITALINCOMEANDTHETOPMARGINALRATESLEVIEDONLABOURINCOME,THESYSTEMISLIKELYTOPROVIDEINCENT
8、IVESFORTAXMINIMISINGBEHAVIOURANOTHERPROBLEM,WHENIMPLEMENTINGDIT,ISHOWTODEALWITHTHEFACTTHATENTREPRENEURIALINCOMEISARESULTOFACOMBINEDCONTRIBUTIONOFCAPITALANDLABOURINPUTSTOTACKLETHESEISSUES,THENORDICCOUNTRIESHAVESETUPTAXRULES,AMONGTHEMTHESOCALLEDSPLITTINGRULES,FORTHETAXATIONOFOWNERSOFCLOSELYHELDCORPORA
9、TIONSCHCANDUNINCORPORATEDFIRMSTHESESPLITTINGRULESCALCULATETHECAPITALINCOMEPARTASANIMPUTEDRETURNONTHEFIRMSASSETSANDTREATTHERESIDUALASLABOURINCOMETHEQUESTIONOFWHETHERTHETAXRULESOFINCOMESPLITTINGHAVEBEHAVIOURALIMPLICATIONSHASATTRACTEDSOMEATTENTIONAMONGNORDICTAXECONOMISTSHAGENANDSRENSEN1998PROVIDEAVERBA
10、LANALYSISOFTHEPROBLEMANDKARI1999,LINDHEETAL2002,2004ANDHIETALAANDKARI2006REPORTONTHEEFFECTSONINVESTMENTDECISIONSUSINGSTANDARDCORPORATETAXMODELSKANNIAINEN2007DISCUSSESTHEEFFECTSONENTREPRENEURSHIPSOMESTUDIESHAVEALSODEALTWITHTHEISSUEOFINCOMESHIFTINGALSTADSTER2003EXAMINESTHEEFFECTSOFTHEPREVIOUSNORWEGIAN
11、DITRULESONTAXPLANNING,ESPECIALLYTHECHOICEOFTHEORGANIZATIONALFORMFJRLIANDLUND2001PROVIDEEMPIRICALEVIDENCEONINCOMESHIFTINGBETWEENLABOURINCOMEANDCAPITALINCOMEBASESTHISPAPERANALYSESTHETAXATIONOFCLOSELYHELDCOMPANIESCHCUNDERTHEVARIANTOFDITAPPLIEDINFINLANDSINCE1993ITCENTRESONTAXPLANNING,ESPECIALLYONHOWDIVI
12、DENDSANDFINANCIALINVESTMENTSSHOULDBEARRANGEDTOMAXIMISEAFTERTAXINCOMEINTHELONGRUNEVIDENCEUSINGALARGESETOFMICRODATAISALSOPROVIDEDTHEFINNISHDITCOMBINESABROADBASEDFLATTAXONCAPITALINCOMEWITHAPROGRESSIVETAXONLABOURINCOMETABLE1THETAXRATEDIFFERENCEBETWEENTHETOPMARGINALTAXRATEMTRANDTHEPROPORTIONALCAPITALINCO
13、METAXRATEWASCLOSETO26IN2004ANDEVENLARGERBEFORETHEGRADUALMTRCUTSIMPLEMENTEDINTHELASTDECADETHEREISRELIEFONOWNERLEVELTAXATIONOFDIVIDENDSSOTHATINPRACTICEOWNERSRECEIVENORMALDIVIDENDSTAXFREE3REALISEDCAPITALGAINSFROMTHESALEOFSHARESARETAXEDATTHENORMALTAXRATEONCAPITALINCOMEDIVIDENDSRECEIVEDFROMACHCARESPLITIN
14、TOCAPITALINCOMEANDEARNEDINCOMEBYCONSIDERINGANIMPUTEDRETURNONTHEFIRMSNETASSETSASCAPITALINCOMENORMALDIVIDENDANDCATEGORISINGTHERESIDUALASEARNEDINCOMEEXCESSDIVIDENDTHEPRESUMPTIVERATEUSEDTOCALCULATETHECAPITAINCOMEPORTIONOFDIVIDENDSWAS96ANDTHECAPITALBASEWASDEFINEDASTHEASSETSINTHEFIRMSTAXACCOUNTSTHENORDICC
15、OUNTRIESHAVEADOPTEDDIFFERINGDEFINITIONSOFTHECAPITALBASEHAGENANDSRENSEN1998LINDHEETAL2002UNDERTHENORWEGIANGROSSMETHOD,THEBASEISMEASUREDASTHEFIRMSNONFINANCIALGROSSASSETS4SWEDENSAPPROACHISTODEFINETHEBASEASTHEACQUISITIONCOSTOFTHESHARESFINLANDCHOSEATHIRDALTERNATIVEANDDEFINESTHEBASEASTHEFIRMSNETBUSINESSAS
16、SETSTHEFINNISHBASETHUSINCLUDESALLTYPESOFBUSINESSASSETS,INCLUDINGFINANCIALASSETS,ANDDEDUCTSLIABILITIESASISSHOWNINTHISPAPER,THISDEFINITIONHASINTERESTINGIMPLICATIONSFORFIRMBEHAVIOURANDALSOFORTHEEFFICIENCYOFTHETAXSYSTEMBESIDESTHESPLITTINGSYSTEM,ANOTHERUNCONVENTIONALFEATUREOFTHEFINNISHTAXSYSTEMISTHATITHA
17、SCOMBINEDSINGLETAXATIONOFDIVIDENDSWITHNONRELIEVEDTAXATIONOFCAPITALGAINS,THELATTERIMPLYINGDOUBLETAXATIONOFRETAINEDPROFITSSWEDENANDNORWAYTOOKADIFFERENTAPPROACHINTHEIRDITREFORMSINTHEEARLY1990SBOTHCOUNTRIESAIMEDATNEUTRALITYWHILENORWAYSSTRATEGYWASTOIMPLEMENTSINGLETAXATIONOFBOTHDISTRIBUTEDANDRETAINEDPROFI
18、TS,SWEDENCHOSETHEOTHEREXTREMEDOUBLETAXATIONOFBOTHTAXLITERATURESUGGESTSTHATTHERELATIVETAXBURDENONDISTRIBUTEDANDRETAINEDPROFITSMAYINDUCEHIGHERDIVIDENDDISTRIBUTIONSEGPOTERBA2004GORDONANDDIETZ2006FURTHERMORE,SINN1987SHOWSITTOESTABLISHINCENTIVESFORWHATHECALLSADISTRIBUTEANDCALLBACKPOLICY,WHEREPROFITSARECO
19、NVERTEDINTONEWEQUITYCAPITALBYDISTRIBUTINGTHEMANDTHENCOLLECTINGTHEMBACKTHROUGHNEWSHAREISSUESTHISPAPERPRESENTSAFORMALANALYSISOFTHEFINANCIALBEHAVIOUROFACHCUNDERTHEFINNISHDUALINCOMETAXITARGUESTHATTHENONNEUTRALITIESOFTHETAXSYSTEMENCOURAGEENTREPRENEURSTOUNDERTAKETWOSPECIFICTAXPLANNINGSTRATEGIESBYWHICHTHES
20、EAGENTSMAYAVOIDPERSONALTAXATIONENTIRELYCAPITALGAINSTAXATIONISSHOWNTOBEIMPORTANTINUNDERSTANDINGTHEOBSERVEDDIVIDENDBEHAVIOURINTHETHEORETICALPART,ASTANDARDDETERMINISTICCORPORATETAXMODELISUSEDAUERBACH1979SINN1987AUGMENTEDHEREBYFINANCIALCAPITALTHEMODELLINGOFTHEFINNISHDUALINCOMETAXCLOSELYFOLLOWSKARI1999AN
21、DLINDHEETAL2002OBSERVETHENONSTANDARDFEATURESOFTHEENTIREDYNAMICSOLUTIONTOTHEFIRMSPROBLEMDIVIDENDSAREPAIDDURINGTHESECONDREALINVESTMENTGROWTHPHASE,ANDNOTONLYINTHESTEADYSTATEINTHISRESPECT,THEOUTCOMEDIFFERSFROMSINN1991,WHOSHOWSTHATUNDERALINEARDIVIDENDTAXPROFITSAREONLYDISTRIBUTEDINTHESTEADYSTATEWEALSOOBSE
22、RVEANUNAMBIGUOUSINCENTIVETOINVESTEXCESSPROFITSINFINANCIALASSETSTHEFIRMISNOTINDIFFERENTINRESPECTOFTHEUSEOFFUNDS,BUTSTRICTLYPREFERSINVESTMENTINFINANCIALASSETSFURTHERMORE,NOPERSONALTAXESAREPAIDONDISTRIBUTEDPROFITSTHISISBECAUSETHEIMPUTATIONCREDITELIMINATESTAXESONNORMALDIVIDENDSANDBECAUSEEXCESSDIVIDENDS,
23、SUBJECTTOAHIGHTAXBURDEN,ARENEVERPAIDOUTOURTHEORETICALMODELADDSFINANCIALINVESTMENTSTOTHESTANDARDINVESTMENTMODELFORCHCSTHEMODELPREDICTSTHATUNDERTHEFINNISHDIT,WHICHSPLITSDIVIDENDSFROMACHCUSINGTHEFIRMSNETASSETSASTHECAPITALBASE,THEOWNERAVOIDSTAXESONEARNEDINCOMEUSINGFIRMLEVELFINANCIALINVESTMENTSASTHETAXPL
24、ANNINGVEHICLETHISISSHOWNTOELIMINATETHETAXDISTORTIONTOREALINVESTMENTDECISIONSREPORTEDINEARLIERLITERATURETHEFIRMSGROWTHPATHCONTAINSSEVERALNONSTANDARDFEATURESUNLIKEINTHESTANDARDDIVIDENDTAXMODELBYSINN1991,HERETHEFIRMPAYSOUTDIVIDENDSNOTONLYINTHESTEADYSTATEBUTALSODURINGITSGROWTHPATHTHECHCSDIVIDENDPOLICYIS
25、DETERMINEDBYTHERULETHATTHEMAXIMUMAMOUNTOFNORMALDIVIDENDSISDISTRIBUTEDTHISOCCURSBOTHINTHESECONDREALINVESTMENTREGIMEANDTHEFINANCIALINVESTMENTREGIMEMOREOVER,THECHCFACESANINCENTIVETOCOLLECTNEWEQUITYATTHESAMETIMEASITPAYSOUTDIVIDENDSDISTRIBUTEANDCALLBACKPOLICYTHISINCENTIVEISINDUCEDBYTHEHIGHERTAXONRETAINED
26、PROFITSCAPITALGAINSTHANDISTRIBUTIONSINTHEFINNISHTAXSYSTEMTHEOPPOSITEHOLDSWHENCONSIDERINGFINANCIALHOLDINGSTHEPROBABILITYOFDISTRIBUTINGMAXIMUMNORMALDIVIDENDSINCREASESWHENTHECORPORATIONSFINANCIALHOLDINGSINCREASETHISISEVIDENTALSOWHENWEARECONSIDERINGONLYDIVIDENDPAYINGCORPORATIONSTHISFINDINGGIVESSTRONGSUP
27、PORTTOOURTHEORETICALRESULTOFTHEINVESTMENTBEHAVIOURINCHCSWEARGUEDTHATFIRMSHAVEANINCENTIVETOINCREASENETASSETSBYINVESTINGINFINANCIALASSETSANDSIMULTANEOUSLYPAYDIVIDENDTHEMAXIMUMAMOUNTTAXABLEASCAPITALINCOMETHESECONCLUSIONSPROVIDESUPPORTFORTHEFINDINGSOFINVESTMENTBEHAVIOURANDDIVIDENDPOLICYOFTHEFIRMPRESENTE
28、DINTHETHEORETICALPARTOFTHEARTICLETHEOWNERDUMMIESARECONTAINEDINTHETWOLASTESTIMATIONSBECAUSEOFTHEDATARESTRICTIONSWEARENOWONLYCONSIDERINGDIVIDENDPAYINGCORPORATIONSWHENTHEOWNEROFTHECORPORATIONISANOTHERFIRMORFOREIGN,THEPROBABILITYOFDIVIDENDSBEINGDISTRIBUTEDTOTHEMAXIMUMAMOUNTOFNORMALDIVIDENDSDECREASESTHIS
29、ISEXACTLYWHATCANBEEXPECTEDFORTAXREASONSTHERESULTSARECONSISTENTWITHTHEINTUITIVEPRESENTATIONINFIGINTHEFIRSTESTIMATIONS,THEENTIREDATASETISCONSIDEREDASCANBEEXPECTED,PROFITHASAVERYSIGNIFICANTINFLUENCEONDIVIDENDDISTRIBUTIONITCANALSOBESEENTHATTHEMORETHEFIRMINVESTSINREALASSETS,THELESSITPAYSDIVIDENDSREALINVE
30、STMENTSANDDIVIDENDSAREMOREORLESSALTERNATIVEUSESOFFUNDSTHEYALSOTAKEINALLLIKELIHOODPLACESINDIFFERENTGROWTHSTAGESTHEINFLUENCEOFFINANCIALINVESTMENTSONDIVIDENDSISPOSITIVEANDSIGNIFICANTTHISISVERYMUCHINLINEWITHEXPECTATIONSINTHESECONDESTIMATIONS,WECONSIDERCORPORATIONSTHATHAVEDISTRIBUTEDDIVIDENDSTHEMAXIMUMAM
31、OUNTOFNORMALDIVIDENDSINTHISCASEWEREQUIRETHATDIVIDENDSCORRESPOND712RETURNONTHEFIRMSNETASSETSTHEREAREFEWDIFFERENCESCOMPARINGTOTHERESULTSINTHEPREVIOUSCASETHESIGNIFICANCEOFFINANCIALHOLDINGSVARIABLEINCREASES,WHILSTTHESIGNIFICANCEOFPROFITANDREALINVESTMENTSDECREASESCOMPAREDTOTHEPREVIOUSCASE,THISREFLECTSTHA
32、TTHEREAREALSOOTHERFACTORSTHANPROFITABILITYASPECTSBEHINDTHEDIVIDENDDECISIONOFTHESECORPORATIONSWECONCLUDEBYNOTICINGTHATTHEFIXEDEFFECTSMODELSEEMSTOFITTHEDATAWELLTHERESULTSOFTHEHAUSMANSPECIFICATIONTESTSREJECTTHENULLHYPOTHESISOFRANDOMEFFECTSTHISISCONSISTENTWITHOUREXPECTATIONOFTHEIMPORTANCEOFEFFECTSTHATVA
33、RYACROSSCORPORATIONSBUTARECONSTANTOVERTIMESOURCESEPPOKARIHANNAKARIKALLIO,2007“TAXTREATMENTOFDIVIDENDSANDCAPITALGAINSANDTHEDIVIDENDDECISIONUNDERDUALINCOMETAX”INTTAXPUBLICFINANCEOCTOBERPP4271431二、翻译文章译文红利和资本收益的税收策略和在双重税收标准下的分红决策这篇论文有效分析了在高额赋税的情况下，资本收益于红利相比更有效的部分。这篇文章讨论之前除了提到早期文献中说的投资不合理，还强调了要加强企业参与税收计
34、划的积极性。这篇文章还建议私营企业的经营者能够通过采取双重税收策略计划来避免个人在企业中全部的所得税。第一个策略是避免分配，必须按照个人收入的税率来纳税。这些资金可以投资在金融市场。第二个策略是分配与召回策略，把现存利益转换成新的股票资金。有趣的是，在实际投资中的结果在长期的平衡没有歪曲。最近几年中在公共经济学中红利问题重新引起了人们的关注，部分原因是美国2003年的税收改革在红利收入的基础上实行了大规模的减轻税率的政策。几个研究把改革作为一次试验。这个试验会给企业经营活动中的红利税收带来影响。其中的一个问题是红利和资本收益在相关课税负担中如何变化。这些都会影响红利的付出款项。另一个在公共经济
35、学中很热门的话题是收入在不同的课税基础上的转移。尽管美国经济学主要集中在企业和个人所得税上的转移。欧洲的竞争也集中在个人的税收负担和资本收益在不同税率下利益驱动。最近在这样的背景下企业的资本收入朝向有名无实的税率趋势发展。北欧的双重收入征税，是把劳动收入的累进税率和在资本收益中的比例税结合在一起。这个问题也在国际上引起了广泛的关注。正如字面解释的一样，有一些理论和实际的争论支持双重收入征税。然而，资本收益中的比例税和劳动收入最高的边际率有很大的税率差别。当实施双重收入征税时最低税率的动机可以解决税率差别这一问题，企业的收入是企业贡献和劳动收入结合的结果。为了解决这些问题，北欧国家已经制定了税收
36、规则，对他们而言是所谓的分担原则。对于私营企业和未成为法人企业的公司。这些分担规则把资本收入部分不作为公司的固定资产，把剩余的部分看做是劳动者的收入。在是否收入分配的税收规则行为上吸引了北欧国家经济学家的注意。哈根和森对于这个问题进行了书面的分析，他们使用标准的税收模式发表了一篇是否收入分配的税收规则对投资决定影响的文章，讨论了对企业的影响。一些研究也涉及到了收入转移的问题。检查了以前的挪威原则对于税收策略的影响，特别是组织形式的选择，提供了劳动收入和资本收入基础的经验证据。这篇文章分析了自从1993年私营企业在不同制度下在荷兰的应用。它集中研究税收计划，特别是关于红利和金融投资怎么样在长期过
37、程中获得最大的税后利润。证据使用了大量微型的数据。芬兰制度结合了资金收入的广泛税收和累进收入的税收。最大的差额利润税率和资金收入税率之间是不同的。在2004年比例税收税率接近26，甚至在过去10年差额利润逐步减少。在个人税收水平上股利分红被减免，实际上，有者得到正规的红利税收免税。把股本从股票的销售部分扣出来。这些税是资本收入的正规税率。从私营企业得到的红利被分成了资本收入和所得，并且考虑把企业的净收入作为资本收入，把剩余的收入作为所得。资本收入的96用来去计算分红，分红后的资本被定义为企业税收的净得。北欧国家已经对资本进行不同定义。在挪威的通常计算方法中，企业国内非金融总资产做为计算的基础。
38、芬兰选择13并且定义了企业的净商业资本作为计算基础。因此芬兰基础包括了各种类型的商业资本，包括扣除债务的金融资本。正向这篇论文所提到的一样。这个定义对于企业行为和税收的有效性都有很有趣的暗示。除了分担体系，另一个不是传统的芬兰税收系统的特点是它把单独的红利税率和非相关的资金所得联系在一起，后者指的是既定利率的双重税率。瑞典和挪威在19世纪90年代对于这个制度采取了不同的方法，两国都保持中立状态。但是挪威的策略是实施分配和保留利润的单独税率。瑞典采取了另一种极端的方法，即采取双重税率。在这个方面芬兰采取非中立的方法，表明了税收对于分红和金融决定来说十分重要。分红少而税收压力大也许会刺激高的红利分
39、配。例外，斯恩表示这个税收体系为他建立所谓的分配策略带来了动力，在这个策略中利润被转换为新的股本。股本是把利润分配并且通过新的股份回收得到的。观察整个动态解答企业的非标准特点。股息在产权投资成长阶段是有偿而且是相对稳定的。但此结论与斯姆1991不同，在一种线性纯收益的税收下赢利。我们从财政收入也观察到一个刺激投资获得超额利润的现象，企业关于资金使用不是冷漠的，而是更喜欢对金融性资产的投资。此外,没有哪个人的个人所得税是在分配后的利润中支付的。信用抵消了正常股息的税收，依据高税金负担的剩余股息，从不用交税，这是因为正常的税信用扣除了多余的股息。我们金融投资的理论模型增加了CHCS标准投资模型。该
40、模型预测芬兰在DIT下，CHC的股息用企业净资产作为计算基础，所有者可以在金融投资时对劳动收入进行税收筹划。这在更早的报告文学中证明，企业应该在降低税负时做出投资决策。中小企业成长道路中包含几个非标准特点。不同于森姆的标准股息税模型1991，此模型下企业在它的成长道路期间稳定付出股息。裁决取决于CHCS股息政策分布最大金额正常股息。这种情况发生时,利用金融外商的政权直接投资。此外，需积极去收集新股在同一时间内支付股息的信息，这个比芬兰的税收制度，更激励企业获得更高利润。非线性模型与典型的数据相结合，在这些情况下,高斯混合模型GMM的方法是一种很好的选择。所有相关性的假设都没有忽视误差大的问题。
41、这些假设和初始条件所提及的问题可以轻松通过估计固定线性概率效应模型解决。我们估计时也可以使用高斯混合GMM的线性概率模型，其结果比较吻合随机效应模型。他们未提示这些研究结果似乎是相当强劲的不同模型的规格说明细看一遍。这些研究似乎对不同模型详细解释了一遍。相反,在考虑金融控股时,企业正常分红派息的概率增加，这是明显的只考虑分红企业。这一发现能够提供很强的理论来支持我们CHCS投资行为。我们认为，企业在一个诱因的情况下,提高投资金融资产的净资产同时支付股利的最高金额应税作为资本收入。这些结论支持了投资行为以及股利政策。有些数据吸引我们现在只考虑分红企业，即企业的主人是另一家母公司或外国人。红利被分
42、发后，股息的数量大大下降了，这一结果也比较吻合直观的表现图。因变量滞后是极显著的因素,表明了应该控制财务与不可观察性等因素,我在一定的程度上坚持芬兰公司的红利政策。我们在第一次估算中对整个数据集中考虑。可以预料,利润对股利分配有非常显著的影响，可以也看到更多的企业投资固定资产,这样可以少支付股息。真正的投资和股息或多或少都在多种不同的用途，它们有可能用在企业不同的生长阶段。金融投资对股利的影响积极而又重大。这些都非常符合期望。我们最后关注了固定模型合适的数据，这些都符合我们的期望,但对企业的影响不尽相同。在第二次估算下，我们认为企业分配的股利金额高于正常的股息。在这个例子中，我们要求股息对应的回报率是企业净资产额的33。在以前的案例中有一些差别对比的结果，金融控股以及增加变量使得实际投资利润下降。从以前的情况中反映,是其他因素而不是股息盈利能力决定企业的发展。我们最后关注了固定模型合适的数据，这些都符合我们的期望,但对企业的影响不尽相同。出处美玛丽亚沃达森，红利和资本收益的税收策略和在双重税收标准下的分红决策，小型商业经济学,第41卷（4），2007（8）101105
