1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（2011届）毕业论文（设计）题目浙江中小板上市公司盈余质量分析姓名专业财务管理班级学号指导教师导师职称副教授注册会计师诚信声明财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）学校有权保留送交论文（设计
2、）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要随着市场经济的发展，关于盈余质量的研究也涌现出相当多的著作，但国内学者对于研究中小板上市公司方面却很少涉及盈余质量研究，绝大多数集财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）中在资本结构，财务风险融资方面。本文将从中小板上市公司入手，研究浙江地区的中小板上市公司盈余质量，并对此找出较合理的评价方法。上市公司的会计盈余质量是投资者进行投资决策的主要依据。
3、针对已上市的浙江地区49家中小板上市公司，从盈余质量的特征和影响因素这两个方面来分析研究，并在实证研究中结合其影响因素，通过构建会计盈余信息质量评价指标体系进行逐一分析，最后在此基础上对浙江中小板上市公司盈余信息质量进行排序，其评价方法和结果对浙江中小板上市公司的信息使用者进行决策有一定的借鉴意义。关键词浙江；中小板上市公司；盈余质量；分析ABSTRACTWITHTHEDEVELOPMENTOFMARKETECONOMY,THERESEARCHONEARNINGSQUALITYALSOEMERGEDACONSIDERABLENUMBEROFWORKS,BUTSCHOLARSOFTHEDOMES
4、TICSMALLBOARDLISTEDCOMPANIESISRARELYINVOLVEDINTHEQUALITYOFEARNINGS,THEVASTMAJORITYCONCENTRATEDINTHECAPITALSTRUCTURE,FINANCING,FINANCIALRISKTHISSMALLBOARDOFLISTEDCOMPANIESFROMTHESTARTOFTHEZHEJIANGREGIONOFTHESMALLBOARDLISTEDCOMPANYEARNINGSQUALITY,ANDTOFINDAMOREREASONABLEASSESSMENTOFTHISMETHODTHEQUALIT
5、YOFACCOUNTINGEARNINGSOFLISTEDCOMPANIESTOMAKEINVESTMENTDECISIONSINVESTORSTHEMAINBASISZHEJIANGPROVINCEHASBEENLISTEDFOR49SMALLBOARDLISTEDCOMPANY,FROMEARNINGSQUALITYCHARACTERISTICSANDINFLUENCINGFACTORS财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）ANALYSISOFTHESETWOASPECTS,ANDEMPIRICALSTUDIESINTHECONTEXTOFITSIMPACTFACTOR,INFORMA
6、TIONQUALITYOFACCOUNTINGEARNINGSBYCONSTRUCTINGTHEEVALUATIONINDEXSYSTEMTOANALYZE,THELASTINTHISSMALLBOARDONTHEBASISOFZHEJIANGEARNINGSQUALITYOFTHEINFORMATIONLISTEDTOSORT,THEIREVALUATIONMETHODSANDRESULTSOFLISTEDCOMPANIESINZHEJIANGSMALLBOARDDECISIONMAKINGINFORMATIONUSERSHAVESOMEREFERENCEKEYWORDSZHEJIANGSM
7、ALLBOARDOFLISTEDCOMPANIESEARNINGQUALITYANALYSIS目录一、引言1二、盈余质量定义、基本特征及影响因素1（一）盈余质量的定义1（二）盈余质量的基本特征2（三）盈余质量的影响因素3三、浙江中小板情况介绍6四、浙江中小板上市公司盈余质量评价指标体系的构建7（一）评价指标选取的原则7（二）指标的选取8财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（三）综合评价指标的建立10五、浙江中小板上市公司盈余质量分析12（一）样本的选取12（二）盈余质量指标的描述性统计分析12（三）盈余质量综合评价指数分析15六、研究结论及建议17（一）研究的结论17（二）研究的建议17
8、参考文献19致谢21财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）1一、引言盈余质量指企业盈余的优劣程度，企业的盈余质量是评价企业经营状况的最基本指标之一，尤其对于拥有众多股民的上市公司，盈余质量显得更为重要，上市公司的会计盈余质量是投资者进行投资决策的主要依据。我国企业报告的盈余，是会计人员根据会计准则和制度的规定，对企业在一定会计期间开展的各种经营业务进行确认、计量的结果。部分企业为了获取信贷资金、商业信用、公司上市、保持配股资格、偷漏税等原因，会粉饰会计报表，调节盈余，因此，如何分析和识别企业的盈余质量的优劣程度是投资者、债权人以及政府部门等广大会计信息使用者所关心的问题。距离2004年中小
9、板正式启动已经过去整整六年。深圳证券交易所主办的中小企业板五周年座谈会上，深交所总经理宋丽萍细数了这六年来中小板的发展情况，并坦言发展中小企业板任重道远,她表示，中小板发展速度仍然太慢，还没有体现出应有的层次性，目前中小企业仍处在中国经济的边缘。然而目前国内学者对于研究中小板上市公司的发展比较热衷，但是很少涉及盈余质量研究，绝大多数集中在资本结构，财务风险融资方面。本文将从中小板上市公司入手，研究浙江地区的中小板上市公司盈余质量，并对此找出较合理的评价方法。二、盈余质量定义、基本特征及影响因素（一）盈余质量的定义由于盈余质量的定义在学术界至今依然没有得到统一，2002年美国会计学会AAA还专门
10、召开了盈余质量研讨会，同样没能对盈余质量下一个被各界广泛承认的定义。尽管如此，学术界在长期研究盈余质量过程中逐渐形成两种观点计量观和信息观。基于这两种不同的观点，从而在学术研究上，研究的思路有很大的不同。计量观侧重于对盈余内部的挖掘，而信息观则重于探讨市场对盈余的反应。本文采用计量观作为文章研究的基础，主要原因在于首先，选择计量观，更能从本质上把握企业的盈余质量。因为，本文认为盈余质量的核心在于可持续性即盈余的持续增长能力。在信息观下，讨论市场对盈余的反应，实际上是对持续增长能力的间接研究，而在计量观下，更能直接通过分析企业对外提供的信息来研究企业的盈余质量；其次，由于考虑到目前我国资本市场的
11、成熟度，我国资本市场目前并不是一个强有效的资本市场，市场上投资人的投机行为，短期套利财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2行为还非常普遍，投资行为并不理智，并且由于从2007年底开始，到2008年10月为止，我国股市的指数已经下跌4000多点，如此剧烈的震荡，充分反映出中国资本市场的不健全。如果本文采用严重依赖资本市场有效性的信息观来研究盈余质量，必然会对研究结果的有效性产生严重的质疑，甚至可能会出现研究结果较明显与理沦不符合的情况。所以，本文采用基于计量观角度，除去资本市场因素的影响，来评价盈余质量。（二）盈余质量的基本特征美国财务会计准则委员会在1979年提出一种预测未来现金流量的“
12、两步法”（1）为预测未来现金流量，必须先预测未来盈余；（2）为预测未来盈余，需要历史盈余信息。可见，历史盈余对未来盈余及未来现金流量的预测具有重要价值，而这一价值主要取决于历史盈余的持续性、现金保障性、成长性和安全性四大盈余质量本质特性。1、持续性会计盈余的持续性构成了盈余质量最基本的特征。从盈余的时间序列角度考虑，盈余的持续性是指导致当前盈余变动的事件或交易能够影响未来盈余的时间长短及稳定程度。盈余的可持续性，必须结合多个连续的会计年度来考查。表现为从历史上看，在连续的多个会计年度内，盈余水平在没有出现剧烈的变动情况，整体盈余水平从长远上看，呈现出稳步增长态势。比如，在某一年公司引进新的产品
13、成功上市，那么，一般认为由这种产品所带来的盈余具有良好的持续性；相反，公司出售原材料或固定资产等非经常性交易获得的盈余则持续性很差。从持续经营的角度来看，会计盈余有助于预测企业未来业绩，为会计信息使用者评价盈余质量，即预测企业未来现金流量提供基本信息，对盈余的持续性进行度量是企业各种综合素质和发展能力的体现，对企业未来盈余有较强的预测价值。盈余中既包含经常性项目带来的盈余，又包含非常性项目带来的盈余，不同的盈余构成项目对预测企业未来现金流量具有不同的意义和价值。2、现金保障性会计收益的确认是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上，是某一会计期间账面收入和账面费用配比的结果，体现为应计现金净流入
14、的概念和可能财富的增加，并不直接等同于实际现金净流入与真实财富增加，只有当应计现金净流财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）3入成为实际现金净流入时才表明收益的真正实现。在“CASH1SKLNG”的经济潮流中，如果会计收益不能转化为足够的实际现金净流入，高的会计收益也仅仅是“账面富贵”而蕴含较大的风险，同时由于会计的财富分配效应，这种“账面富贵”不仅不能提升企业价值，相反可能会导致企业价值降低。3、成长性按照企业生命周期理论，一家企业及其所属的业务单元必然经历初创期、成长期、成熟期、衰退期四个基本阶段。企业处于不同的成长阶段，其主要任务和关键成功要素明显存在差异，从而表现出不同的财务特征。
15、一般而言，企业的初创期和成长期属于资源的投入期，盈余水平较低甚至是亏损，而成熟期则是企业前期投入的收获季节，盈余水平相对较高。显然，在会计盈余数量水平相同的情况下，成长性好的企业由于其有良好的盈利前景而表现出高的盈余质量。从另一个角度讲，现行会计盈余的一个重大缺陷是未能反映“持产利得”，而企业整体资产的“持产利得”实质上取决于企业未来收益能力。由于固定成本的存在，成长性好的企业预示着其资产创造价值的潜在能力大，因而“持产利得”高，也就是基于真实收益观下的“全面收益”会计收益持产利得高。因此，成长性是构成会计盈余的核心质量要素之一，成长性越好，会计盈余质量水平越高。4、安全性收益的安全性实质是对
16、企业面临的风险水平的评估。收益与风险对称是经济生活中的普遍规律，企业在高风险状态下运行而获取中等甚至低水平的收益显然不是投资者所愿意看到的。企业风险包括系统风险和非系统风险，而非系统风险进一步包括经营风险和财务风险，企业所处宏观经济环境、区域经济环境、政策环境、行业特征、市场结构、资产结构、成本性态、资本结构等都是企业风险的构成要素，它们的不同组合导致企业面临不同的风险水平，从而决定企业未来收益的稳定性。风险是影响企业价值基本因素之一，对企业盈余质量进行评价，必须充分关注企业所面临风险的大小，在会计盈余数量水平相同的情况下，风险越大其质量越低。（三）盈余质量的影响因素随着经济的发展，会计盈余受
17、到人们越来越多的关注，然而盈余数据并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果，影响盈余质量高低的因素有很多。一般财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）4认为，盈余质量主要受到会计准则和制度本身的缺陷、企业外部环境、内部管理以及盈余本身等诸多因素的影响。可以说企业盈余是“合力作用的结果”。其中会计准则和制度本身的缺陷以及企业外部环境是影响盈余质量的宏观因素，企业内部管理是影响盈余质量的微观因素，而盈余本身的原因是内生因素。1、会计准则和制度对盈余质量的影响由于企业盈余是以会计语言的形式反映给厉害关系人的，因此对盈余质量影响因素最大的就是指导会计工作的规范了，会计规范的内容包括会计法律，会计行政
18、法规，国家统一的会计制度。企业会计准则对盈余质量的重大影响，主要体现在企业对会计政策选择的适当性和对会计估计的准确性上。不管是会计政策的选择，还是会计估计都离不开人的主观职业判断，而人的主观判断，往往带有个人倾向。企业管理当局为达到自身特定目的有可能会选择达到这些目的会计政策，做出迎合这些目的的会计估计。这些特定的目的包括（1）管理当局的个人薪金和工作保障常常与盈余指标联系在一起，若达到或者超过了约定的盈余，则管理当局可以得到荣誉、地位以及很高的物质奖励。因此，为了达到较高的盈余水平，实现个人收入最大化，管理当局在选择会计政策时常常带有比较强的个人利益倾向。（2）从企业整体利益考虑，管理当局可
19、以选择会计政策来实现企业利益最大化，比如为了避税或者吸引更多的投资，提高公司股价。特别是对于提高公司股价，管理当局的动机很强烈。由于投资者与管理当局的信息不对称，投资者并不真实了解企业选择该会计政策的的理由或者做出该会计估计的解释，他们往往只关心报表上盈余的数字。管理当局为了迎合投资者的心态，可能会对盈余进行操纵。盈余操纵包括盈余管理和盈余舞弊，盈余管理虽然不违反会计准则，但会导致会计信息尤其是盈余信息不准确，影响投资者的正确决策，导致盈余质量不高；盈余舞弊是完全没有按照会计准则和会计制度的有关规定，严重歪曲企业实际情况，完全违背了会计信息的客观性，盈余质量最低。2、企业外部环境对盈余质量的影
20、响政府行为。地方政府的行为同上市公司盈余质量有着密切联系。上市指标是地方经济发展的宝贵资源，上市指标的多少直接关系到地方经济发展速度和地方官员的政绩，因此，某些地方政府从自身利益出发，通过行政干预来支持上市公财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）5司的经营业绩。如人为地将上市公司划入经济开发区、高新技术开发区给予税收优惠，税收减免或返还，或直接进行财政补贴，或要求商业银行减免贷款利息等种种方式，虽然看起来是在法律法规允许的范围内进行的操作，但实质上，上市公司的这种“支持收益”将随着政府官员的离任、政策的变更很容易就失去，这种暂时的收益会使上市公司业绩明显提高，但偏离了公司经营成果的真实情况
21、，严重影响上市公司的盈余质量。社会监管力度。注册会计师行业被誉为商业信息质量的守望者，受社会公众委托担负着对企业经营业绩的审查责任。但我国会计师事务所并没有形成完全拒绝虚假会计信息的机制。一方面，注册会计师职业法规尚不健全，注册会计师与上市公司的“合谋”行为在一定程度上还得不到抑制；另一方面，外部审计缺乏独立性，一些上市公司审计的实际委托人是公司管理层，由于管理层在审计契约中掌控着审计机构的聘用及审计费用等内容，使得审计机构明显处于被动地位，即使审计人员发现上市公司有操纵盈余的行为，但可能迫于同业竞争压力而迁就上市公司。3、企业内部管理对盈余质量的影响公司内部治理结构。首先，我国上市公司一般是
22、从原企业集团剥离上市的，上市公司天生与大股东之间有着千丝万缕的联系，这严重影响了上市公司的独立性。上市公司存在很多问题如大股东占用资金和为关联企业提供巨额担保等，这些不但严重影响了上市公司正常的生产经营，而且增加了上市公司的财务风险；其次，我国上市公司的股本结构中，国有股和法人股占绝对地位，形成了国有股“一股独大”现象。在会计受制于总经理、总经理受制于董事会这种制度安排下。公司会计政策的选择和会计方法的采用显然是有利于大股东的，会计的服务对象已经由投资者变成了大股东；再次，国内外许多实证研究表明企业管理当局之所以能够进行盈余管理，这与公司治理结构有关。对于公司治理结构不健全的企业，管理层更容易
23、进行盈余管理，甚至操纵利润。管理层的盈余管理行为。市场经济下，会计盈余已经成为许多契约的重要参数，企业管理当局出于某些目的，采用种种盈余管理手段，粉饰财务报表，人为操纵利润。这些目的包括（1）降低企业应纳所得税额。这在民营企业显得更为明显，管理层有动机隐藏会计盈余。（2）满足契约条款的动机。在其他条件财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）6相同的情况下，一旦公司不能满足预先设置好的限制条件如为取得股票增发资格、免受ST、PT处理或债务契约中设定的财务比率时，公司管理当局就有可能通过制造虚假交易业务、关联方交易、会计政策变更等手段对会计盈余进行操纵或管理。（3）公司管理当局自身效用最大化动因
24、。由于会计盈余对公司管理当局的货币收益与控制权收益均有影响，当公司财务状况不理想时，管理当局有动机调高当期会计盈余，而在公司财务状况好的年份，公司管理当局又可能调低当年盈余以为未来盈余进行“储蓄”。（4）隐藏信息的动机。为了避免公司雇员、股东及监管层的分配需求，管理当局有动机隐藏部分会计盈余。现有股东为了从转让股票中获益，有动机夸大当前会计盈余；为了达到外界预期，管理层有动机夸大盈余。（5）传递信息的动机。优秀的公司趋向于选择稳健的会计方法，并充分披露相关的信息，以传递公司管理层对企业未来的信心。而对于劣质企业而言，采取稳健会计方法与充分披露的策略的代价太高。三、浙江中小板情况介绍中小板块即中
25、小企业板，是指流通盘大约1亿以下的创业板块，是相对于主板市场而言的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场代码是002开头的。2004年5月17日我国深圳证券交易所中小企业板获准设立正式启动，专为有发展潜力但不符合主板上市要求的高成长性中小企业，未成熟的风险企业服务并提供资金融通变现的新兴股票市场，是高科技企业成长的摇篮。板块内公司普遍具有收入增长快、盈利能力强、科技含量高的特点。而且股票流动性好，交易活跃，被视为中国未来的“纳斯达克”。它与主板市场相比具有上市门槛低、流动性强、风险大等特点，以开放式集合竞价的方式确定开
26、盘价和收盘价。实行买者自负及保荐人制度，监管制度比主板市场更为严格的。一晃6年过去了，来自省证监局的数据显示，截至2010年5月，浙江省中小板上市公司数量为92家，其中涉及机械设备制造、石化、纺织服装、医药、房地产等不同行业，多数为细分行业龙头企业，具有较强的成长性和竞争力。截至今年1月，全国共有中小板上市公司551家，我省占比为1836，中小板上市公司数量位居全国第二。省证监局上市公司监管二处处长孔艳清说，近年来，辖区中孔艳清中小板六周年今日早报，2009年10月1日，第38版财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7小板上市公司借助资本市场平台，不仅解决了成长过程中融资难的问题，而且加快
27、了产品结构和技术改造升级，促进了浙江省经济结构调整和产业优化升级。但是中小企业板市场是一个前瞻性、高风险市场，其价值判定与价格形成同传统证券市场不完全一致。虽注重企业未来增长潜力，但中小企业发展前景不确定性很大，因而该市场上投资者面临着高度的信息不对称的风险。为了为投资者的投资决策提供比以往更明确的依据，消除信息受阻带来的负面效应，减少投机行为，并同时提高政府会计监管的效率和实际效果。本文对中小企业板市场盈余信息质量进行实证研究。四、浙江中小板上市公司盈余质量评价指标体系的构建（一）评价指标选取的原则1、全面性原则所谓全面性原则，即指标的选取要能全面反映盈余质量水平，建立指标体系时应尽可能地选
28、取可以概括反映上市公司盈余质量，这是构建的指标体系最基本的一个原则。本文通过盈余质量的真实性、盈利性、持续性、成长性和安全性等相关的指标来评价盈余质量，构建一个全面的、合理的评价体系。2、实用性原则实用性原则是要求该评价体系除了经济合理，还应当能较好的被掌握和理解。就是要求会计盈余质量的评价指标的表达要易于理解，要使使用者可以比较容易地理解其真实含义。上市公司盈余信息的使用者数量庞大，且涉及的层面很广，他们的知识层次与理解能力千差万别，况且上市公司本来就存在业务种类多、业务复杂、业务更新快等特点，对一般人来说要完全理解上市公司盈余信息是很困难的。因此，在本文设计上市公司会计盈余质量评价指标时，
29、前人对相应的指标已经作过一定的研究。指标数据的取得要相对容易，不打算采用过于复杂的指标。3、可比性原则可比性原则要求评价指标要以现有的会计数据为基础并且这些数据必须是具有可比性、连续性和准确性。评价指标的选取既要考虑到评价研究的任务，也要符合客观现象本身的特点、性质及其运动规律。同时在进行比较指标分析时，会计规则和程序一经确定，尽量保持不变，财务指标数据必须遵循可比性原则，财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）8使评价结果能实现企业间的横向比较和时间上的纵向比较。换言之，同一指标在不同企业间具有相同的含义和取值标准，在同一企业不同时间上保持前后各期指标含义和取值标准的一致性。4、科学性原则
30、盈余质量的评价应充分考虑到评价的科学性，剔除不合理因素的影响，建立一套科学、客观的企业财务评价系统。针对目前评价指标泛滥，选取指标不应过多，应当具有合理性，不可主观选取。在评价指标的构建过程中要尽可能地排除不合理因素和指标设计存在的缺陷，不断地对评价指标进行修订和完善以更明确地反映企业财务管理的总体水平。（二）指标的选取由于盈余质量受众多因素的影响，采用单项指标难以胜任对上市公司盈余质量水平的全面评价，而且采用不同的单项指标往往会导致对同一上市公司盈余质量水平得出相互矛盾的结论，因而影响盈余质量评价的全面性和准确性。本文在解决这一问题的基本思路是，从盈余的核心质量要素出发，结合常用来评价企业盈
31、余质量的指标，就每一要素选择一定数量有代表性的指标，构建盈余质量的综合评价指标体系。最终确定的原始指标如1、盈余持续性指标（1）主营业务利润占利润总额比重利润总额管理费用一财务费用一营业费用利润总额。该指标是衡量盈余质量水平的重要指标。主营业务利润是企业日常经营活动中的主要活动所创造的利润，它是期间费用得到补偿的基础，是企业净收益的源泉。因此企业要能持续发展，只有扎根主业，锻造核心盈利能力，不断提高主营业务利润的比重，才能增加公司的价值。（2）总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，其计算公式为总资产周
32、转率主营业务收入平均资产总额总资产周转率反映了企业资产收回速度快慢及其管理效率高低。资产管理能力越高，等量资金取得的收入越多或者等量收入占用的资金越少，其意义相当于财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9资产投入的扩大，在某种程度上增强了企业的盈利能力，盈余质量越好。企业资产的管理效率越高，资产流动性越强，偿债能力越强。而周转速度慢，则需补充资金参加周转，形成资金浪费，降低了企业的盈利能力。2、现金保障性指标（1）净利润现金比率经营活动现金净流量净利润净利润来源于损益表，反映应计制下的经营成果，经营活动现金净流量来源于现金流量表，反映现金制下的经营成果，该指标可大体上反映会计盈余的现金保障
33、水平，该比率越高，盈余质量越好。（2）营业利润现金比率经营活动现金净流量净营业利润净营业利润是营业利润扣除企业当期所支付的税金，该指标反映经营活动所创造收益的现金保障水平。企业在业务稳定发展阶段，其经营活动产生的现金流量净额应当与企业的经营活动所对应的利润有一定的对应关系。在一般情况下，比率越大，企业盈余质量就越高。如果比率小于1，说明本期营业利润存在尚未实现现金的收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺而使企业面临财务危机。3、成长性指标（1）销售增长率本期主营业务收入一上期主营业务收入上期主营业务收入销售增长率是体现企业成长性的一个最重要的指示器，销售增长率的高低可大体反映企业
34、所处的成长阶段。一般而言，处于初创和成长期的企业有较高的销售增长率，处于成熟期的企业销售增长率较低，而处于衰退期的企业销售增长率为负值。显然，销售增长率越高，表明企业未来盈利增长的空间越大，盈余质量越好。（2）总资产增长率该指标反映了企业资产的变化，是与资产规模相关的指标，一般而言，企业总资产越大，规模效应越显著，竞争实力就越强，而且此指标还与企业的安全性有关，总资产增长速度越快，企业的竞争实力越强，企业发生财务危机的可能性就越小，安全性也就越高。因此，总资产增长率越高，企业的盈余质量越好；反之亦然。计算公式总资产增长率（本年总资产上年总资产）/上年总资产财务管理专业2011届本科毕业论文（设
35、计）104、安全性指标（1）资产负债率资产负债率是负债总额占资产总额的百分比，其计算公式如下资产负债率负债总额资产总额100资产负债率可作为财务杠杆系数的替代指标，也可作为评价偿债能力的指标，分析企业的长期偿债能力，衡量企业由于负债融资程度所导致的财务风险水平。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。资产负债率还代表着企业的举债能力。一个企业的资产负债率越低，举债越容易，过高的资产负债率会导致企业的风险大大增加，从而降低了企业的盈余质量。（2）流动比率流动比率是全部流动资产与流动负债的比值，其计算公式如下流动比率流动资产流动负债100流动比率是评价企业短期偿债能力的指标，对股东来说，不能
36、及时偿债可能导致企业破产，但是提高流动性必然降低盈利性，因此他们希望企业权衡收益和风险，保持适当的偿债能力。流动比率越高，说明资产的流动性越大，短期偿债能力越强，企业面临的风险就越小，盈余质量就越高。但流动比率必须保持适当的比例，不宜过高也不宜过低，应维持在21左右，因而也称之为2与1比率。过高的流动比率，说明企业有较多的资金滞留在流动资产上未加以更好的运用，如出现存货超储积压，存在大量应收账款，拥有过分充裕的现金等，资金周转可能减慢从而影响其获利能力，从而影响其盈余质量。（三）综合评价指标的建立盈余数据反映了公司盈余的总水平，投资者若要透视上市公司真正的盈利能力，就需要对公司盈余质量进行分析
37、和评价。由于影响盈余质量的因素很多，因此盈余质量的分析与评价是一个非常复杂的过程，不能局限于某一方面或某一指标的分析，应对盈余质量进行综合评价。同时由于上市公司公开披露的财务报表是投资者能够获取的有关投资决策信息的重要来源，且财务指标比较易于进行定量分析，因此，本文将从财务报表分析的角度，建立我国上市公司的盈余质量综合评价模型。当然，这里必须指出的是指标选取范围过小也同样存在风险，当指标选取范围过小以至于有关评估对象的一些重要信息被遗漏时，可能产生系统机财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）11能失调。一项由可选择的薪酬战略研究协会所做的研究表明，当一个财务评估计划采用35个评价指标时，评
38、估的功效最大。因此本文在构建上市公司会计盈余质量综合评价指数时，最后从中筛选了几个相对差距较大，且从理论上对会计盈余未来可持续增长能力有较强解释力的因子指标X1一主营业务利润占利润总额比重；X2一经营活动现金净流量营业利润；X3一销售增长率；X4一自有资金比率；X5一总资产周转率。上述因子指标中，X1体现盈余持续性，X2体现盈余的现金保障性，X3体现盈余的成长性，X4体现盈余的安全性，X5体现企业的综合运营效率和资产的质量。本文采用标准差系数的大小来衡量指标的变异程度。变异权数的计算步骤具体如下第一步，用算术平均法计算各指标的平均数X和标准差SK第二步，计算各指标的标准差系数，它反映各指标的相
39、对变异程度KVKKXS（K1,2,3,4,5）第三步，对标准差系数进行归一化处理，得到各指标权数WKWK51KKKVVK1,2,3,4,5以49家浙江中小板上市公司作为研究对象，根据其2009年年报数据，计算出当年各单项指标XK的数值，然后按照上文阐述的权数确定方法与步骤，得到各指标的权数为W10220,W20428,W30163,W40084,W50105根据已确定的指标因子及变异权数以确立的浙江中小板上市公司会计盈余质量综合评价指数为财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）12EQI0220X10428X20163X30084X40105X5五、浙江中小板上市公司盈余质量分析（一）样本的
40、选取本文以2007年2009年的数据为窗口，选取了2007年2009年浙江中小板92家上市公司为研究样本，检验公司会计盈余质量综合评价指数的科学性与有效性。本文的数据来源是根据中国证监会网站、同花顺资讯网、各上市公司网站公布的上市公司年度报告资料。数据的处理和分析采用了EXCEL。考虑到分析模型对数据的要求以及异常样本对研究结论的干扰，本文对初始样本作了进一步的筛选，具体的样本筛选标准如下（1）首先剔除年度财务报表数据缺失的上市公司。（2）剔除不连续样本本文的研究年份定为20072009年，由于新上市的公司容易出现非正常的波动，公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善，并且设计的研究指标中有增
41、长性指标，因此样本公司必须是在2007年已经上市且有完整的经营年度，而且在20072009年必须有连续的报告数据，将在20072009年有任何一年数据缺失的样本剔除。（3）剔除无效值样本因子分析中所有原始变量在每个样本年份中应该是能够直接或间接取得的，如果某个样本年份数据缺少任何一项变量数据，那么该样本将被剔除。根据以上标准，最终确定近49家浙江中小板上市公司作为进行分析研究样本。（二）盈余质量指标的描述性统计分析下面列示了2007、2008、2009年公司会计盈余质量单项评价指标及其综合评价指数EQI的描述性统计数据。表12007年各指标变量的描述性统计变量名样本量平均值中位值最小值标准差最
42、大值EQI49911789157412927107李艺萍福建上市公司盈余质量评价研究硕士论文福建农林大学，2008P2230财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）13X1491600950694903551X2490510711299253573X349287621366075544932017X449440544882012208818791X549091078003079573表22008年各指标变量的描述性统计变量名样本量平均值中位值最小值标准差最大值EQI4911927992710234313506X1490731095545094151X24904408546059133012X
43、3494445180137241068369199X44949385203202219328773X549088077003049250表32009年各指标变量的描述性统计变量名样本量平均值中位值最小值标准差最大值EQI496784594609106825548X149088094065036239X2493531002799995793X349358399287827851368X449524754153012003872X5490764069003040200从EQI的平均值来看，明显呈下降趋势，说明2007到2009年整个浙江中小板的综合盈余质量是降低的。从会计盈余质量的单项指标来看，主
44、营业务利润占利润总额的比重（X1）平均值为2007年为160、2008年为731、2009年为88，该指标比较理想，表财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）14明浙江中小板上市公司主营业务利润是构成其利润总额的主要来源，但是总体还是存在下降的趋势。现金保障系数（X2），该指标值明显偏低，总体而言，浙江中小板上市公司账面盈余的现金保障性差。与此同时，X1的标准差3年来分别为490、94、36，X2的标准差3年来分别为253、913、999，表明反映会计盈余质量的两个最重要的单项指标的发展也极不均衡。浙江中小板上市公司现金流不稳定从表中可以看出，X2盈余现金保障倍数20072009年的最大值分
45、别为573、3012和57938，最小值分别为1299、4605和279，差异在5个指标中是最大的，反映了浙江中小板上市公司现金流不稳定，主要原因在于浙江中小板上市公司多元化经营模式，从表面上看，多元化经营可以减少公司收益的波动性，降低公司的经营风险，并对提高上市公司的价值具有促进作用，但实际上却给企业带来大量负面影响。由于多数上市公司是在主业不突出、实力并不雄厚的情况下走多元化发展道路的，因此，多元化不仅没有实现收入迅速增长，企业规模不断扩大，相反，由于管理失控以及对新行业缺乏了解，造成资源分散和浪费，进而导致企业现金流链条发生断裂，财务状况恶化，最终陷入“多元化”困境。从上述表中计算结果，
46、特别是X3的平均值一览可以看出，浙江中小板上市公司2008年的销售增长率为4445，也就是相对于2007年来说公司总体经营有较好的发展；而2009年的销售增长率只有358，销售有较大幅度的萎缩。随着通货膨胀情况的加深，众多行业原材料购进价格上涨导致生产成本上升，生产成本的增长速度高过了销售收入，出厂价格的上涨导致了销售收入的锐减，2009年上半年，受国际金融危机影响，一些企业如东晶电子，加工产品海外市场巨幅下滑、国内需求不旺，最终使得其销售业绩一路下滑。总体来说浙江中小板上市公司的持续增长潜力和市场占有率有待加强。浙江中小板上市公司财务风险较大，缺乏核心竞争力。这一点可以从安全性指标看出，（X
47、4）自有资金比率低，资产负债率偏高，说明公司财务风险大，如果未能得到有效控制，很可能引发财务危机，使上市公司陷入财务困境，甚至是破产，而导致财务风险有多方面的原因，主要是公司治理机构不合理和内部控制机制不完善造成的。资产周转率受销售能力的影响，从（X5）总资产周转率的数据分析可以看出，浙江中小板企业总体的资产周转率呈略微下降趋势。从各个公司年度会计报表看财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）15出，销售业绩的下降，以产成品为主的存货库存明显上升，使得主营业收入大量减少。公司存货周转明显放缓，生产运行周期与资金回收周期明显延长，个别公司表现突出。国际主要原材料的“过山车”行情及应收账款回款难
48、度上升，再加上一些企业大量购进固定资产，固定资产占总资产的比例提高，使总的资产的运营效率下降。（三）盈余质量综合评价指数分析根据综合评价公式求出各样本上市公司2007年、2008年、2009年的EQI值，以及根据综合得分由大到小排序，从而可以得49家上市公司的盈余质量综合得分排名。综合得分越高，说明该上市公司的盈余质量越好。2007年、2008年和2009年盈余质量的综合得分排名表4所示表449家上市公司盈余质量综合得分排名公司2007年EQI公司2008年EQI公司2009年EQI浙江广厦5649291三花股份3857439方正电机2769372广宇集团327932天马股份2674791景兴
49、纸业2039289鑫富药业2575051报喜鸟2181433三维通信176782天马股份1667885新和成19777亚太股份1250257浙富股份1510858传化股份1771701广宇集团1120716苏泊尔1384301景兴纸业1737803兔宝宝1071895天邦股份1268835宏达经编1634567新嘉联8814602伟星股份1263733三维通信1574991东晶电子1029294报喜鸟1229995浙富股份1456813报喜鸟1006509生意宝1203594海康威视1456181苏泊尔9031579宜科科技1191455生意宝137328海翔药业3653157横店东磁1159255利欧股份123439栋梁新材8530121海翔药业1121527东力传动1129197宁波银行8512906海宁皮城111876苏泊尔1126201宏达经编7958133三花股份10912宁波银行1111227浙江广厦7448833东力传动1082255栋梁新材1098192宜科科技7031027广博股份1061835伟星股份1095974天马股份6415054利欧股份1053975巨星科技1023201南洋科技6228992亚太股份1024708伟星新材9744258浙富股份5973944银轮股份9902075横店东磁850
