1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（2011届）毕业论文（设计）题目基于EVA的汽车行业上市公司绩效研究姓名专业财务管理班级财务072学号指导教师导师职称讲师博士诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）授权声明学校有权保留送交
2、论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）摘要EVA作为公司业绩评价的一种财务指标，比传统的会计利润指标具有更现实的经济意义。一方面，EVA指标不但考虑了公司债务资本的成本，而且考虑了公司所有者投入资本的成本，实现了公司资本的真正增值；另一方面，EVA指标的计算剔除了相关会计信息的歪曲性，从而更为科学和客观地评价公司业绩。本文通过搜索汽车行业上
3、市公司的资料和文献，了解了汽车行业上市公司绩效评价的现状。并根据巨潮资讯网提供的汽车行业上市公司的报表，运用EVA的相关理论对我国汽车行业上市公司的绩效进行评价。EVA作为一种绩效评价的指标，其优越性是毋庸置疑的。但是，我们在运用EVA这种绩效评价指标时，仍应客观地看到其存在的问题。对此，我们应该明确价值管理在企业管理中的核心地位，考虑经济环境对汽车行业上市公司绩效评价的重要影响，关注研发费用、市场拓展费用等科目的调整，以求调整后的绩效评价结果更能反映企业的真正价值。另外，在提高数据精确性时不应忽略相应的成本，做到将数据精确性和成本的相对平衡。汽车行业上市公司只有不断改进企业的绩效评价体系，才
4、能更有效地完善企业经营活动，推进企业的改革创新，促进企业的长期发展。关键词汽车行业；公司绩效；EVA财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）ABSTRACTCOMPAREDWITHTHETRADITIONALACCOUNTINGPROFIT,EVAHASMOREREALISTICECONOMICSIGNIFICANCEASAFINANCIALPERFORMANCEEVALUATIONINDEXONONEHAND,EVANOTONLYCONSIDERSTHECOSTOFDEBTCAPITAL,BUTALSOTAKESINTOCONSIDERATIONONTHEOWNERSOFTHECOMPAN
5、YSOITREALIZESTHEREALVALUEOFCAPITALONTHEOTHERHAND,EVADELETESTHEDISTORTEDINFORMATIONWHICHISRELATED,SOWECANEVALUATETHEPERFORMANCEOFCOMPANYMORESCIENTIFICANDOBJECTIVETHEPAPERBYSEARCHINGINFORMATIONANDLITERATUREOFTHEAUTOMOTIVELISTEDCOMPANIESTOUNDERSTANDTHESTATUSOFPERFORMANCEEVALUATIONANDACCORDINGTOTHEFINAN
6、CIALSTATEMENTSOFAUTOMOTIVEINDUSTRYWHICHWASPUBLISHEDONCNINFO,WECANUSETHETHEORYOFEVATOMAKEAPERFORMANCEEVALUATIONFORCHINASLISTEDCOMPANIESINTHEAUTOMOTIVEINDUSTRYEVAASAPERFORMANCEEVALUATIONINDEX,ITSADVANTAGEISWITHOUTADOUBTBUTWESHOULDSTILLOBJECTIVELYFINDTHATTHISPERFORMANCEEVALUATIONMETHODALSOEXISTSOMEPROB
7、LEMSTHEREFORE,WESHOULDCLEARTHECORESTATUEOFVALUEMANAGEMENTINENTERPRISESMANAGEMENTANDCONSIDERTHEIMPORTANTEFFECTOFECONOMICENVIRONMENTFORAUTOINDUSTRYPERFORMANCEEVALUATIONINORDERTOMAKETHEPERFORMANCEEVALUATIONRESULTSSEEMSMOREAUTHENTIC,WEALSOSHOULDPAYACLOSEATTENTIONTOTHEADJUSTMENTOFRPROMOTEENTERPRISESREFOR
8、MANDENTERPRISESLONGTERMDEVELOPMENTKEYWORDSAUTOMOBILEINDUSTRYCORPORATEPERFORMANCEEVA财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）目录一、引言1二、EVA指标简述1（一）EVA的概念1（二）EVA的计算公式2（三）EVA有关项目的调整原则3三、我国汽车行业上市公司的绩效评价的现状3（一）我国汽车行业的发展现状3（二）我国汽车行业的绩效评价现状5四、EVA在汽车行业绩效评价中的应用7（一）数据来源7（二）数据计算8（三）数据分析10（四）如何提高EVA绩效评价结果的启示14五、对于汽车行业运用EVA进行绩效评价提出的建
9、议15六、结论16参考文献17致谢19附录20财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）1一、引言中国的汽车行业于1953年开始起步，从第一辆“解放牌载货车”到现在百花齐放的局势，经历了近六十年的艰苦创业，成果显著。20世纪以来，美国、英国、法国等一些发达国家的汽车市场逐渐趋于饱和，而在一些发展中国家，例如中国，一方面因为政策的支持，另一方面由于强大的内需和消费的双向拉动，汽车行业发展迅速。2000年到2009年，我国汽车年产量由2069万辆增加到137913万辆，汽车年销量从20893万辆上升至136448万辆，中国汽车的年产销量从2009年起便已超越美国，位居世界第一。对汽车行业上市公司进
10、行绩效分析，体现了汽车行业在一定时期内投入和产出的情况。绩效评价结果的好坏可以直观地探究出该企业在运营过程中管理上的亮点和存在的不足，使企业经营者和股东对企业某月、某季度、某年的生产经营状况有一个更直观、更系统的整体把握，有助于企业长期健康地发展。EVA（即经济增加值）作为一种企业经济业绩的计量方法，通过对资产负债表和利润表的有关科目进行调整，消除了会计准则对企业经营运作的扭曲反映，并引导企业经营者从长远利益的角度，从长期发展的角度，从股东的角度去思考问题，进行决策。EVA在绩效评价中的种种优点引发了笔者的思考。是否能将这种先进的绩效评价指标运用于我国汽车行业上市公司的绩效评价中去笔者选取了我
11、国21家汽车行业上市公司，将其近三年的业绩进行计算、分析，试图指出EVA评价指标在我国应用时存在的问题，并得到公司应如何站在投资者的角度使得企业价值最大化的启示。二、EVA指标简述（一）EVA的概念EVA（ECONOMICVALUEADDED）即经济增加值，源于诺贝尔奖获得者默顿米勒（MERTONMILLER）和弗兰科莫迪利亚尼（FRANCOMODIGLIANI）关于公司价值的模型。它是指上市公司在扣除了投资者的机会成本后所创造的价值。它是斯特恩斯图尔特管理咨询公司于1982年首先发明并申请版权对剩余收益进行了诸多改进之后而得到的一个经济利润指标。简单地说，EVA等于公司税后净营业利润减去全部
12、资本成本后的净值。这财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2里所指的资本成本不仅包括债务资本成本，而且包括股本资本成本。这也是EVA绩效评价方法与传统的绩效评价方法最大的差别所在。当公司的税后净营业利润超过资本成本时，EVA值为正，表明公司的经营收入在扣除所有成本和费用后仍然有剩余，这部分剩余收入的所有权是属于股东的，是企业真正创造的财富。反之，当EVA值为负，说明公司经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部成本和费用，企业的经营活动不是在创造财富，而是在耗用自己的资产。因为考虑了股本资本成本，某些在会计报表上体现为盈利的公司的EVA可能为负值，说明其投资报酬率低于该项投资的资本成本。
13、所以，EVA的绩效评价结果更加接近企业的真实的绩效水平。（二）EVA的计算公式1、EVA指标体系EVA指标体系包括三个基本指标经济附加值（EVA）,单位资本经济附加值（EVAPC）,每股经济附加值（EVAPS）。EVAPCEVA/资本总额EVAPSEVA/普通股股数2、EVA的计算模型EVA是一定时期的企业（或企业的业务部门）资本收益与投资成本的差额。用公式表示为EVANOPATNAWACC即经济增加值税后净营业利润资本总额加权平均资本成本率其中税后净营业利润（NOPAT）主营业务收入销售折扣和转让营业税金及附加主营业务成本其他业务利润当年计提的坏账准备后进先出法下的存货增加商誉的摊销管理费用
14、现金营业说销售费用其他营业收入投资收益EVA税收调整长期应付款、其他长期负债和住房公积金所含利息资本总额NA调整后的债务资本调整后的股权资本调整后的债务资本短期借款长期借款一年内到期的长期负债调整后的股权资本股东权益合计少数股东权益各种准备金（坏账准备、张扬，孙文军EVA绩效评价体系应用探讨现代商贸工业，2009（8）P9192薛彩霞，李卫EVA绩效评价指标研究西北农林科技大学学报，2008（4）P8283财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）3存货跌价准备等）加权平均资本成本率（WACC）债务资本成本率债务资本/资本总额股权资本成本率股权资本/资本总额（三）EVA有关项目的调整原则斯特恩
15、斯图尔特管理咨询公司在创建EVA时，认为需对会计准则及企业内部有关会计事项,包括存货成本和评估、季节性问题、重组费用、收购溢价、税收、货币交易的特殊问题等160多项内容进行调整。虽然调整的项目对提高EVA的准确性起到一定的作用，但在实际操作中，考虑到调整项目的繁多会引起操作难度和成本的增加，因此在通常情况下，大多数公司会根据实际情况选择对其产生重大影响的510项会计事项进行调整。在进行事项调整的过程中，主要遵循以下六条原则1、重要性原则。即拟调整的是涉及金额数目较大的项目，若不调整会对公司的经营状况产生严重的扭曲。2、可影响性原则。即调整的项目应该出于公司能够控制和影响的范围内，使决策行为能够
16、对公司绩效的增加产生促进作用。3、易操作性原则。即该调整项目要易于股东、经营者和员工的调解，并且不需要经常改动，具有一定的可操作性和稳定性。4、针对性原则。即会计调整要结合公司所处的行业背景及公司业务发展特点，确定不同的调整重点。5、平衡性原则。在进行会计调整时，对从会计利润到税后经营业利润中删除的主要调整项目，需要做出相应的调整项目在计算资本时应加回。6、行业基本一致原则。即为了便于横向对比，对于同一行业内，原则上应该采取统一的调整原则。三、我国汽车行业上市公司的绩效评价的现状（一）我国汽车行业的发展现状从2000年起，我国的汽车行业进入了全盛时期。2000至2010年，我国汽车的年产销量的
17、增长百分比分别由131和140上升至324和460。短短十杨钧EVA业绩评价对我国航天上市公司的启示未来与发展，2010（1）P21财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）4年，产销量增长近八倍，我国汽车产销量由世界第七晋升为世界第一。我国汽车行业的迅猛发展并非偶然。第一，发达国家汽车产量的过剩，世界汽车工业的重心向中国转移。这为中国汽车行业的发展带来了契机，也迎来了挑战。在开放的世界汽车大市场中，中国的汽车行业一方面不断学习和借鉴国外的先进技术，另一方面大力倡导自主研发，改革创新，在竞争中提高技术实力和生产水平。第二，中国汽车市场广阔，发展潜力无限。中国为世界第二的人口大国，而人均汽车保有
18、量仍处于较低水平。据统计，2010年我国汽车保有量为7000万辆，低于日本的7500万辆汽车保有量，相当于美国285亿辆汽车保有量的四分之一。从世界范围来看，千人汽车保有量为120辆，而中国目前的千人汽车保有量仅54辆，还不到世界平均水平的一半。所以，巨大的购买潜力将陆续拉动我国汽车行业的快速增长的动力。再加上近年来，人民生活水平的不断提高，购买力增强，为汽车产业带来了无限的商机。第三，国家政策的推动作用。近年来，政府出台了一系列对我国汽车行业发展有利的优惠政策。其目的在于提倡使用国产车，大力推进我国汽车行业的自主研发。2009年6月国家修订了国家公务用车采购办法，规定自主品牌车比例不得低于5
19、0。预计未来十年，中国政府将投入1000亿人民币促进清洁能源汽车、混合动力汽车和电动汽车的研发和应用。这些政策的颁布和实施无疑为我国汽车行业的进一步发展创造了有利的环境。无论是外部市场环境的影响还是内部市场的需求推动、政府支持、企业自身的努力，总之，经过十年的努力，我国的汽车行业取得了傲人的成绩。如表1所示，我国汽车制造业产值占GDP比值由2000年的343上升至2010年的1005。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）5表12000年2010年汽车制造业产值占GDP的比重情况单位亿元年份汽车制造业产值当期GDP行业产值占GDP比值20003,4062399,2146034320014,
20、29289109,6552039120025,90752120,3327049120038,35152135,82280615200410,27982159,8783064320051,2965118,31750708200614,88191211,92350702200719,53827249,52990783200822,99430300,67000765200926,61498335,35300794201040,00000397,983001005纵观世界经济强国，大多都是汽车大国。特别是美国、日本、德国、法国、瑞典等汽车工业发达国家，以及韩国、巴西、西班牙等一些汽车工业发展的后起之秀
21、，其汽车工业产值占本国国民经济总产值的比例均在10以上。足见汽车行业在经济发展中的重要地位，而我国汽车行业的迅猛发展也意味着我国经济实力的上升。（二）我国汽车行业的绩效评价现状企业绩效评价方法的选择取决于绩效评价的内容，而绩效评价的内容又取决于不同的评价目的和评价角度。在我国，汽车行业的绩效评价通常以财务指标为主，例如杜邦分析法。表2为2007年至2009年我国21家汽车行业上市公司杜邦分析结果对比表。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）6表22007年2009年我国21家汽车行业上市公司杜邦分析结果对比表指标公司净资产收益率权益乘数主营业务利润率总资产周转率20072008200920
22、0720082009200720082009200720082009上海汽车12401891552237280295444062472112101113三一重工33952111260722122619117568961190105109111华域汽车6061291234201249180460067621058056135一汽轿车95616562135164153186406537587152206226江铃汽车8211936218016914416811599131012042142146福田汽车202811502546403327433139115231393342326长安汽车88103
23、21226187199157486018428095090127ST昌河13000163000367552862113647162351213046076075江淮汽车811142776184279279230039167209180190一汽夏利731304509204222232317137205110102111宇通客车141831632599279275253478637642135133172全柴动力244148548148153180194102243081089128东风汽车935603587217189217365252222115107110一汽富维4001427214818
24、141137144545995169178171广汽长丰780615124260254267368299058086080080东安黑豹476386844190205246310210280084092139ST金杯107057461116685717653279197778971087073091金龙汽车22091427999336348378219159128198164134星马汽车8214671506336326316187121313137117160东风科技1152136842253280293043604235090099106亚星客车2871584507297291349179
25、0581839054093063总体来说，2007年至2009年，21家汽车行业上市公司中绝大多数企业的净资产收益率都呈现出一个先下降后上升的态势。净资产收益率综合反映了企业的筹资、投资、资产运营能力，其值为负数，是因为总资产净利率为负值。例如华域汽车，2008年其净利润为36168521，主营业务利润率为负值，可想而知，其总资产收益率也为负值。权益乘数1/1资产负债率，保守的观点认为，资产负债率不应高于50，而国际上认为资产负债率为60较为合适。也就是说，按国际上的标准来看，权益乘数应不高于25。上述21家上市公司中有10家连续三年权益乘数高于25，说明企业负债比率较大，偿债能力差。总资产周
26、转率揭示了企业资产总额实现营业收入的综合能力和效率。据统计，90的亏损企的总资产周转率在08以下。在上述21家汽车行业上市公司中，仅ST昌河一家企业2008年和2009年的总资产周转率低于该标准，说明该该企业利用全部资产进行经营的效率较差，企业应采取各项措施提高资产的利用程财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7度，例如提高销售或处理多余资产等。通过上述计算分析中我们可以看到，传统的杜邦分析作为一个综合财务分析体系显然存在着一些不足和需要完善的地方。第一，没有包含资产成本这一重要因素，不利于企业的全面管理。企业通过从股东处筹集的资本必须承担相应的资本成本，即企业可以从现有资产获得的、符合投
27、资人期望的最小收益率。倘若企业在经营过程中仅仅以净利润为衡量股东财富的标准，而忽视资本成本的存在，就会导致企业为追求短期利润而盲目投资，给企业的长期发展带来不利影响。第二，用净利润来衡量企业收益不够科学，不能全面反映企业真实的盈利状况。由于净利润受到资本结构的影响，在进行经营绩效评价时，不能准确地衡量企业经营决策效果。第三，对企业财务能力的分析主要包括而企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，而传统的杜邦分析只包含了前三者。而随着市场竞争的日益激烈，企业越来越重视自身的发展潜力和可持续发展能力。因此，传统的杜邦分析体系缺少一个反映企业发展能力的指标显然是不合时宜的。四、EVA在汽车行业绩
28、效评价中的应用鉴于汽车行业对我国国民经济的深远影响和EVA绩效评价体系的优越性，本文对我国21家汽车行业上市公司的绩效进行研究。希望对我国汽车行业上市公司的绩效评价体系的完善有所帮助。（一）数据来源笔者根据标准行业市值排名和营业收入排名，选取了我国21家汽车行业上市公司作为研究对象，通过调整财务数据，计算出2007至2009年度我国21家汽车行业上市公司的EVA、EVAPS、EVAPC，并通过比较分析得出企业的价值创造能力。21家汽车行业上市公司名单如表3所示财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）8表3汽车行业上市公司代码及名称股票代码股票名称股票代码股票名称600104上海汽车60021
29、8全柴动力600031三一重工600006东风汽车600741华域汽车600742一汽富维000800一汽轿车600991广汽长丰000550江铃汽车600760东安黑豹600166福田汽车600397安源股份000625长安汽车600686金龙汽车600372ST昌河600375星马汽车600418江淮汽车600081东风科技000927一汽夏利600213亚星客车600066宇通客车（二）数据计算根据会计科目的调整原则，本文主要对EVA指标的净营业利润（NOPAT）和资本总额（TC）两项进行调整，调整方法如下1、将研发费用进行资本化处理。资产负债表中的“开发支出”即为“研发支出”科目中所属
30、的资本化支出，将其按五年进行摊销。2、广告费用、员工培训费用等费用的资本化处理。把当期的广告费用、员工培训费用等这类费用作为公司的一项长期投资加入到资产中，同时增加到资本总额中，然后分期分摊，摊销列入当期费用抵减利润，一般摊销期为五年。由于广告费用和员工培训费用无法从财务报表中直接取得，因此本文假设广告费用及培训费用为销售费用的50，按五年进行分摊。3、非营业项目的调整。非营业项目包括营业外收入、营业外支出和补贴收入。将非营业项目的收入从调整前的税后净利润中扣除。4、无报酬调整。无报酬调整主要包括在建工程、工程物资等，应在资本总额中扣除，不计算相关的资本成本。5、对当期债务的调整。主要包括长期
31、负债、短期负债、一年内到期的长期负债等。根据巨潮资讯网提供的数据信息和上述调整方法、假设，2007年至2009年财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）9我国21家汽车行业上市公司的EVA、EVAPS、EVAPC计算结果如表4所示表42007年至2009年21家汽车行业上市公司各指标对比单位百万EVAEVAPCEVA/资本总数EVAPSEVA/普通股股数年度200720082009200720082009200720082009上海汽车489921396933043004013072005014三一重工170313222125023014019035022025华域汽车25600195900
32、030080100004014011一汽轿车4129681482007016020007016020江铃汽车493694945016018022017018022福田汽车388116912013002017021004022长安汽车39686973005001011005001012ST昌河636473190920430212782102057江淮汽车250751167007002023008002028一汽夏利483172001001002002001002宇通客车33316491009001021011001021全柴动力171715002002001002002001东风汽车166100
33、53003002001003002001一汽富维5155295000010016000012017广汽长丰1118676003002002006004004东安黑豹22829000005005001006006ST金杯68537355004021013010064395金龙汽车83115173004005006005006008星马汽车221166002001008005002012东风科46331000007004001013006财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）10技亚星客车211102000003032001003046注加括号的数值为负值（三）数据分析总体来看，2007年，在
34、上述21家汽车行业上市公司中有6家的EVA值为负值，占总数的2857。2008年EVA值为负值的企业上升至10家，占总数的4762。2009年，EVA值为负值的企业又下降至2家，占总数的952。再看2008年汽车行业上市公司的EVAPS、EVAPC的值明显低于2007年和2009年，其负值占总数的比例情况基本与EVA情况相同。EVA为负值说明公司未能为股东创造价值。所以，2007年至2009年的EVA、EVAPC、EVAPS均呈现一个先下降后上升的趋势，说明2008年汽车行业的总体绩效不理想。纵观2007年至2009年的经济环境，2008年爆发的经济危机对我国汽车行业造成了巨大的冲击，大部分企
35、业的税后净额均呈现负值或大幅度下降，这是由于在经济危机下，市场需求大幅度减少，汽车行业销售量降低，税后营业净额也随之下降而导致的不良影响。相比之下，2009年汽车行业上市公司的业绩明显上升，例如华域汽车，其EVA值由2007年的25上升至1959，EVAPS由2007年的0004上升至2009年的011。EVAPC由2007年的0003上升至2009年的010。华域汽车绩效水平的提高，价值创造能力得到改善，这不仅仅是因为2009年经济大环境的好转，还存在着一些企业自身的因素。2009年，华域汽车经过重组之后，成功地实现了独立供应汽车零部件业务，企业转型成功。据2007年和2009年华域汽车的财
36、务报表显示，2009年，其税后净利润比2007年增长了65倍，股东权益比2007年增长了2倍，企业绩效的提高成了一种必然的结果。1、对21家汽车行业上市公司EVA、EVAPC、EVAPS的分析（1）EVA值受市场环境变化影响较大。如上表所示，上海汽车2008年的EVA值与2007年和2009年相比，相差甚远。就经济环境来看，由于经济危机带来的市场不景气，2008年，国内汽车整体销售量增幅放缓，同比仅增长62。上海汽车在国外经营的韩国双龙公司也因受内外经济不景气的影响，销售比预期减少30。销售增长幅度的放缓和销售量的减少，直接影响了税后净营业利润，财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）11使
37、得EVA下降。随着汽车行业的发展，行业间的竞争压力也不断增大，上海汽车虽为中国最大的整车上市公司，但仍然存在着一定的竞争压力，例如南汽集团的进入就为上海汽车带来了较大的负面的影响。再加上2008年年初的雪灾使得部分地区整车运输受限，对汽车的销售产生了巨大的影响。于此同时，上海汽车在韩国用40亿买下的双龙汽车由于经营不善，要求上汽注入大量资金，帮助其摆脱现金匮乏的困境，而事实上，资金的注入并没有为上汽带来收益，反而使集团面临更大的亏损。在2008年上海汽车的财务报表中我们可以直观地看到，2008年该集团的税后净利润为85000万元。综上所述，营业利润的减少、投资收益的降低和成本的增加，使得200
38、8年上海汽车的EVA明显低于2007年和2009年。（2）EVAPS和EVAPC的变化幅度不一定与EVA总值的变化幅度相一致。也就是说，EVA值较大的公司不一定在EVAPC和EVAPS上占优势。例如上海汽车，2009年，其EVA值位居21家汽车行业上市公司之首，但是其EVAPC和EVAPS均排在第九位，这是因为在计算EVAPC和EVAPS时，EVA值必须分别除以调整后的资本总额和调整后的股权资本。影响股权资本成本和再无资本成本的因素较多，如股东权益、研发费用、企业的各种借款等。就上海汽车而言，相比于同行业企业，2008年其广告培训费和债务资本均处于较高水平，导致EVAPC和EVAPS下降。再比
39、如ST昌河，该公司为连续三年亏损的上市公司。2009年，该公司扭亏为盈，虽然税后净利润与同行业相比并不高，但由于股权资本和债务资本较低，EVAPC和EVAPS较同行业高，均位列前三名，体现了企业良好的发展态势。综上所述，与EVA相比，EVAPS更能反映企业实际产生的经营绩效为股东带来的收益。（3）非经营类项目的收支，不能提高了经营效率。所以，更加有效地利用公司现有的业务和资本，增加经营收入，减少经营支出才是增加EVA值的有用途径。例如2007年华域汽车会计报表上的税后营业净额为336,751,80753，但其EVA值依然为负值，这是因为其增加的利润中64以上是依靠营业外收入实现的，剔除了营业外
40、的项目后的公司经营状况未必尽如人意。（4）2007年至2009年，一些汽车行业上市公司面对经济危机，EVA值仍然持续增长。例如一汽轿车，在2008年如此严峻的经济环境下，EVA值仍能以财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）12100的增长率增长，这是因为该企业2007年至2009年的税后净利润一直保持着稳定的增长速度增长，而资本总额的增长幅度相对较小。说明该企业经济实力雄厚，经营得当，并拥有较强的抗风险能力。2、汽车行业上市公司运用EVA值和运用主成分分析法分析存在的差异对于汽车行业上市公司，国内不少学者运用主成分分析法对其进行绩效研究。2010年，何静在基于主成分分析法的汽车行业上市公司
41、财务绩效评价问题研究一文中，选取了10家汽车行业上市公司作为研究对象，并运用主成分分析法对目标企业2008年的经营绩效进行分析，其分析结果如表5所示表5汽车行业上市公司财务绩效得分及排名上市公司综合得分综合排名上市公司综合得分综合排名上海汽车4632东风汽车4035华域汽车4463江铃汽车2829潍柴动力3846江淮汽车4324长安汽车20610福田汽车3177一汽轿车5751一汽夏利3158笔者将运用EVA对汽车行业上市公司进行绩效分析的数据与上表进行比对，发现存在六家汽车行业上市公司在上述运用EVA进行的绩效评价中也有所涉及，所以笔者将其2008年的EVA、EVAPS、EVAPC和运用主成
42、分分析法计算出来的综合得分重新进行排名，结果如表6所示。表62008年EVA值和综合得分排名情况上市公司EVAEVA排名EVAPCEVAPC排名EVAPSEVAPS排名综合排名上海汽车21396004600562一汽轿车9681016201621江铃汽6942018101815何静基于主成分分析的汽车行业上市公司财务绩效评价问题研究生产力研究,2010（1）P145146财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）13车福田汽车1163002300434长安汽车864001400146东风汽车1005002500253从上表中我们可以发现，根据EVA值得出的排名和利用综合得分得到的绩效评价排名存
43、在着一定的差异。例如江铃汽车，其在EVA值的排名中名列第二，而在主成分分析法的综合得分排名中却只能排到第五位。这是因为在运用EVA指标进行绩效评价的时主要考虑两方面的因素税后净利润和总资本成本。在上述六家汽车行业上市公司中，2008年江铃汽车的税后净营业利润位第二，说明其本身的会计利润较大。从财务报表中我们还可以发现，2008年江铃汽车的股权资本成本和债务资本成本均处于较低水平。所以，EVA值的绩效评价结果较为乐观。主成分分析法在选取样本的时候，主要从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力来选定财务指标。其中，盈利能力是关键和基础环节，偿债能力是上市公司财务安全的重要保障，营运能力反映了
44、企业的效率，发展能力体现了企业的发展态势。为了更清楚地分析2008年江铃汽车的绩效，我们将江铃汽车与东风汽车的各项财务指标进行对比分析。从企业短期偿债能力的角度进行分析，2008年，江铃汽车的资产负债率和产权比率都有所下降，这是因为2008年受到经济危机的影响而造成的销售减少、生产能力降低，从而购入原材料减少。总体来看，江铃汽车的资产负债率和产权比率均维持在一个较低的水平，对于债权和股东来说，其利益程度的到了较高的保障。2008年，江铃汽车的流动比例仅为193,但仍比东风汽车的141要高。其速动比率为128，说明企业的短期偿债能力较强，而东风汽车的速动比率仅088，小于1，说明该企业存在着巨大
45、的偿债风险。从企业长期偿债能力的角度进行分析，东风汽车的资产负债率和产权比率为48和91，江铃汽车的资产负债率和产权比率为30和44。一般而言，这两个指标越小，企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。从企业营运能力的角度进行分析，江铃汽车的应收账款周转天数和存货周转财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）14天数远远少于东风汽车，从而可以看出江铃汽车对资源配置和利用能力较高，企业营业状况和经营管理水平较高，发展前景良好。从企业盈利能力进行分析，与东风汽车相比，江铃汽车的股东权益报酬率为东风汽车的三倍多，每股盈余为东风汽车的57倍，江铃汽车的净利润增长率为331，而东
46、风汽车的净资产增长率为3414。2008年，在汽车行业净利润普遍呈现负增长的情况下，公司仍然实现利润的小幅度增长，体现了江铃汽车较强的经营能力。综上所述，与东风汽车相比，2008年江铃汽车的绩效应该处于较高的水平，与EVA绩效评价得出的结果相吻合。（四）如何提高EVA绩效评价结果的启示1、EVA指标体现了一种新型的企业价值观，建立在EVA基础上的管理体系密切关注了股东财富的创造，并以此知道企业决策的制定和营运管理，使得公司行为更加符合股东利益，这也是EVA绩效评价体系最大的优点所在。2、从EVA的计算公式我们发现，要提高EVA绩效评价的结果，一方面应该尽可能提高税后净资产利润，另一方面必须降低
47、资本总额。（1）从提高税后净利润的角度来看，公司经营者应该把注意力更多地集中在公司的经营类项目上，因为非经营项目如营业外收入、补贴收入，不属于公司的主营业务范畴，具有偶发性，不具有增长的潜力而公司的主营业务才是公司发展和生存所靠。只有扎实地经营公司营业类业务，提高公司产品的核心竞争力，才能真正提高公司的业绩。所以，公司应该积极地提高经营效率，将公司的重点放到主营业务上来，这样才能实现EVA值的增加。（2）从降低资本总额的角度来看，企业必须确定一个合理的债务比例，优化资本结构，使得其加权平均资本成本率能够达到最低，这样就降低了EVA计算中减项的值，增加了公司的价值。3、公司的经营管理者应该推翻权
48、益资本是免费成本的观念。权益在资本作为一种重要的资本来源，是有机会成本的。权益资本成本的成本就是投资者要求的报酬率，其成本远远大于债务资本成本，如果不考虑权益资本成本，计算出来的会计利润实际上包含了为弥补的权益资本成本，这就虚增了利润。4、EVA可以有效优化决策。在采用投资回报率作为绩效考核指标时，部门财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）15经理往往可以通过放弃高于资本成本而低于目前部门投资报酬率的办法，通过减少现有的低于投资报酬率但高于资本成本的资产的办法来提高部门绩效，导致公司利用受到严重损害。企业在进行绩效评价时可以将该部门为公司创造的增加值EVA结合起来进行考虑，提高企业资产使用
49、的效率，促进企业快速、健康地发展。五、对于汽车行业运用EVA进行绩效评价提出的建议在运用EVA进行绩效评价的过程中我们可以发现，相比于其他绩效评价方法，EVA的计算不但简单明确，而且提高了绩效评价结果的正确性，但在运用EVA对汽车行业上市公司进行绩效分析的过程中，我们需注意以下问题，从而优化绩效评价的结果。（1）明确价值管理在企业的核心地位。这是实施EVA绩效评价的前提和基础。企业要树立正确的价值管理理念，以经济增值最大化为企业目标，建立一个以价值为核心的管理体系。（2）注意经济环境的变化对汽车行业上市公司绩效评价的影响。汽车行业作为周期性消费行业，其利润的高低受到供给与需求的影响，当供给大于需求时，产能过剩问题随即浮现，产能利用率下降，从而导致汽车行业进入低谷时期；当需求急剧上升，汽车行业为满足市场供给而增加产能时，该行业的便进入了景气时代。在上述分析中我们可以发现，2008年大多数企业的EVA、EVAPS、EVAPC明显低于2007年和2009年，很大一部分原因是因为遭遇经济危机的冲击影响了市场的供求和行业的发展，利润的降低和债务资本成本的增加直接导致EVA值产生了巨大的波动。所以，在进行EVA指标的纵向分析的时候我们必须充分考虑经济环境这一因素给绩效评价结果带来的影响。（3）注意研发费用、购买固定资产所产生的汽车行业费用、成本给EVA绩效评价结果带来的
