1、1 文献综述 宁波中小型外贸企业融资创新的思考 中小企业融资就是社会对中小企业资金配置的过程 ， 即通过资金投入方向上的不断变化，引导资金流向收益率高的行业或企业 ， 以保持企业的竞争优势 ，并实现企业经济效益的最大化 。企业融资的发展对整个国家的经济增长起着显著的影响和作用。从 20 世纪至今 ， 国内外有关 中小企业融资方面的 调查研究 越来越多，这 充分 说明了 人们对中小企业融资问题越加的关注。总的来说西方对融资方面的理论要早于我国。以下综述列出了关于融资方面的各种问题如：融资方式，融资的现状，融资存在的问题以及解决融资难的有效对策。 中小企业融资在不同的时期会呈现出不同的状态。以下这
2、些文献将简要的概括出一些有关融资的理论与实际方面的研究。从西方的著名融资理论出发并结合我国近几年的融资状况做出一个总结，希望对中小企业融资的理论研究有所帮助。 国外主要有著名的优序融资理论和 MM 理论。国内学者主要针对融资现状做出相关分析。分别对融资方式、融资现状、融资困难、融资创新的对策做了有关研究。 1 国外研究文献 中小企业融资难一直是困扰我国中小企业发展的 重要 问题，国外主要发达国家经过长期探索 研究 ， 做出了很多调查和结论 ，有效解决了中小企业融资难的 问题。 国 外许多著名学者对融资的有关问题做出了不同的理论和解释。 其中有著名的 Myers 的 优序融资理论和 Modigl
3、iani的 MM 理论，还有学者做的 数据 调查分析 融资环境 。 Michael Aliber 和 Harare 都指出大多数中小企业得不到银行的信贷支持 ； Katharina Pistor 和 Thorsten 指出法律因素对企业融资起着重要的影响作用。 1.1 中小企业融资的著名理论 Myers 在 Ross 研究的基础上，创立了优序融资理论 (Pecking Order Theory，也称啄食理论 )。优序融资理论以非对称信息条件以及 交易成本的存在为前提，认为企业外部融资要多 支付各种成本，使得投资者从企业资本结构的选择来判断企业市场价值 （ Myers， 1984） 。 Modi
4、gliani提出了最初的 MM 理论。该理论认为，在不考虑企业所得税，2 认为企业无论以负债筹资还是权益资本筹资，都只是改变企业总价值在股权与债权人之间的分割比率、而不会影响企业的市场总价值，风险相同而资本结构不同的企业，其总价值是相等的。因此企业的价值 和资本成本均不受资本结构的影响 （ Modigliani， 1958） 。 1.2 中小企业融资环境的研究 Michael Aliber 利用对 Nagpur 和 Kampala 的调查数据所作的研究，在乌干达和印度， “非正规金融是非正规部门的企业主创办企业所需资金的主要来源，不论从哪个角度考察，都远远大于正规金融机构向其提供的金融支持。
5、”（ Michael Aliber， 2002） 。 Harare 研究发现 90 以上的非正规部门的企业根本得不到任何银行服务。即使有些企业主能够得到银行服务，但大部分情况下，由于他们没有抵押品、不能向银行提供担保，也无法获得贷款 （ Harare ， 2002） 。 Harris 探讨了债务融资不同的治理作用。 他们 分析了债务融 资于兼并和控制权争夺之间的关系，研究发现公司的不同的财务杠杆比率，会带来不同的兼并收购方式，例如，较高的债务水平公司则采用杠杆收购可能性大，较低的债务水平公司则采用标价收购的 可能性大，位于两者中间的债务水平公司的控制权则由代理权竞争决定 （ Harris， 1
6、988） 。 Katharina Pistor 在分析 24 个转轨经济国家投资者保护水平与该国证券市场发展规模的关系后发现 , 制约转轨 经济国家金融市场发展的一个重要因素是执法效率低 （ Katharina Pistor, 2000)。 Thorsten用 54 个国家 企业层面的调查数据分析表明 : 融资、法律因素对小企业在企业成长构成方面影响要比对大企业大 ; 企业成长在发展中国家比在发达国家要更多地受融资、法律制度的影响。他们同时指出 ,法律制度对企业成长的影响有一种特殊的运行机制 , 只有在与企业生存和发展密切相关的法律要素不断得到完善和强化的情况下 , 企业才能真正得到快速成长
7、（ Thorsten ， 2002)。 Scellato做了银行制度变迁制度对中小企业发展的有关研究。研究发现，巴塞尔资本协议新版本的引入会影响银行的资本要求。监管资本要求也会影响中小企业的贷款条件（ Scellato， 2010） 。 Zecchini对公共信贷担保对中小企业的影响做了评估。在不损害中小企业财政可持续性的基础上，公共信贷担保可增加企业信贷供应并借贷成本。中小企业将从这种担保中获利（ Zecchini， 2009） 。 3 2 国内研究文献 在国内学术界， 许多学者都对中小企业融资做了研究分析，从不同角度阐述了不同的观点和理论 。下面主要从四个大的方面来分别列出相关文献，进一步
8、分析了中小企业融资的现状和存在的问题，举出了各种有效措施，并对融资创新进行了更多的分析。 蒋珩和 伍翔 指出金融危机对企业融资产生的影响； 唐丽 桂、陈爱早、张丽莎等分别指出了企业融资难的几方面原因； 张利胜 、 喻小明、于洋等对企业内部和外部融资创新提出了有效的对策。 2.1 中小企业融资的现状 蒋珩 指出，目前，我国已注册的中小企业数量已超过 2000万家，占全部注册企业数的 99 5，提供了近 75的城镇就业机会，吸收了近 80的新增就业人口工业总产值和实现利税分别占全国的 60和 45。我国中小企业在促进科技进步、增进就业等方面发挥了不可忽视且不可替代的作用，已经成为市场经济中的一支重
9、要力量。近年来，由于受国际金融危机不断加深和世界经济形势急剧变化的影 响，中小企业面临着社会需求能力下降，成本上升的双重压力 ，市场不确定性因素和风险明显增加，中小企业融资难的问题更加凸显 （蒋珩，2010） 。 伍翔指出， 自 2008年国际金融危机爆发以来 ,我国实施了积极的财政政策和宽松的货币政策 ,但广大中小企业至今没有从积极的财政政策和适度宽松的货币政策当中直接受益 ,这个状况不仅影响我国经济的复苏 ,而且直接影响保增长、保民生 ,保稳定的发展目标 （ 伍翔 ， 2010） 。 尹永建 指出，我国 中小企业融资的基本状况： 中小企业融资渠道狭窄，其发展目前主要依靠自身内部积累，即中小
10、企业内源融资比重过高 ，外源融资比重过低；银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，很少提供长期信贷；亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用， 资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金的决定性因素 （尹永建， 2009） 。 莫易娴对美日德中小企业如何融资做了调查。 美国政府设立了专门针对中小企业的政策性金融担保基金，还建立了以 SBA(中小企业管理局 )为中心的一整套为中小企业服务的体系 。 日本专门服务于中小企业的政府金融机构主要有国民金融公库、中小 企业金融公库和商工组合中央金库三家。 德国复兴
11、银行、德意志决算银行以及州立的公立银行、信用银行主要为那些关系国民经济利益或环境保护带来雇佣机会以及开发原民主德国的中小企业提供贷款。并对中小企业的税收实行优惠政策 （ 莫易娴 ， 2006） 。 4 2.2 中小企业融资存在的问题 唐丽桂 提出在历来的调查中， “ 资金不足 ” 始终被列为中小企业第一位的问题。有资料显示， 90%以上的中小企业贷款服务需求得不到满足或只得到部分满足 （唐丽桂， 2006） 。 陈爱早 指出中小企业由于负债较多，经营业绩恶化，大多数中小企业信用急剧下降，往往形成： “ 资金缺乏 业绩恶化 信用差 资金缺乏 ” 的恶性循环 。因此，中小企业一般需要利用商业关系和
12、社会关系进行短期资金筹集（陈爱早， 2008） 。 马静婷和 王淑梅 指出中小企业融资难的问题存在于企业内部和外部。内部在于：中小企业具有自身规模小、固定资产少、自身信息的难以获得性、融资数额小、贷款不利于管理这些特点，外部在于：银行信贷更集中于政府重点支持的工程或 项目，及银行与企业的信息不对称性局限了企业融资的渠道 （ 马静婷 ， 王淑梅； 2010） 张丽莎 指出中小企业融资难的几方面成因： 在我国的转轨经济中。金融制度变迁的特殊性是 造成中小企业融资难问题的体制性根源；源自于中小企业自身特点的融资非公开性是促使其融资难的重要原因； 中小企业自身信用不足社会担保体系尚不健全 （张丽莎，
13、2010） 。 2.3 解决中小企业融资困难的对策 陆兴发和 孙巍 ，提出解决中小企业融资问题的政策与建议，而从企业自身应采取的对策包括：进行股份制改造 ,健全治理结构。提高中小企业的自身实力。提高中小企业自身的诚信度。还提出了创新直接融资体系和完善间接融资体系的建议。 （ 陆兴发 ， 孙巍 ； 2007） 张利胜提出，信用担保体系将成为破解中小企业融资难的关键。 中小企业融资难的 基本原因之一是信用不足。要从根本上解决这个问题，应当从信用资源建设这个源头抓起，加强和充分认识中小企业自身综合信用能力，建立发展政府财政出资设立的政策性信用补充资源，构筑社会信用体系，形成全社会共有的信用资源 （
14、张利胜 ， 2010） 。 喻小明 提出： 改善中小企业筹资外部环境，政府应建立健全支持中小企业的金融法规，建立 多元化的中小企业融资市场，完善专门为中小企业信贷的金融机构。 中小企业应当保持良好的贷款信用记录，稳健理财，切忌盲目扩大规模。积极寻找新的融 资渠道。 要合理利用企业内部资金，使企业可以实现低成本高利润 （喻 小明， 2008） 。 于洋 提出了在企业不同生命周期下的筹资战略选择：在初期时， 中小企业5 应尽可能地降低该时期的财务风险，降低债务资金在总资金中所占比重，相应增大权益资金所占比重，即选择稳健型的筹资战略来满足中小企业在初创期发展所需资金；进入成长期，中小企业发展战略的重
15、点将会转变为致力于营销活动的推广，保证业务量持续稳定上升同时进一步扩大中小企业的市场占有份额，增强企业的市场竞争力；成熟期时，企业应改变目前的资本结构，以寻求 税收庇护、降低资本成本，从财务筹资角度为中小企业让出获利的空间 （于洋， 2009） 。 蔡粤屏对中小企业贸易融资的优势做了相关分析。贸易融资的优势主要在于： 贸易融资准入门槛较低，这有效解决了中小企业因财务指标达不到银行标准而无法融资的问题。贸易融资审批流程相对简单，企业可以较为快速地获取所需资金。贸易融资比一般贷款风险低，能有效降低银行风险。贸易融资业务可以扩大银行收入来源，调整收入结构 （ 蔡粤屏 ， 2007） 。 2.4 中小
16、企业融资创新途径 刘磊和安涛对我国在金融危机背景的中小企业融资创新做了研究提出了七种融资创新渠道：硬件经营租赁；产品融资；期权和股权融资；利用 OEM融资；存款融资；成立小额贷 款公司； 借助创业板市场 （ 刘磊 ， 安涛 ； 2010） 。 张爱珠 对中小型创意企业融资需求 、 担保机构和金融机构对中小型创意企业融资支持态度调查及分析基础上 ,借鉴国内外对创意企业资金支持的经验，提出破解浙江中小创意企业融资难的措施 。主要有： 加强对文化创意产业发展的财政支持力度；统筹财税政策扶持文化创意产业发展；加大对中小型文化创意企业贷款的政策性支持 ； 鼓励商业银行探索知识产权质押贷款业务 ； 开展小
17、额贷款公司的试点 ； 推出小企业集合信托债权基金项目试点 等各项措施 （张爱珠，2010） 。 刘晓明和杨万荣 提出了各种融资工具的创新。 一是典当行，它符合了中小企业融资 “ 快 ” 、 “ 频 ” 、 “ 急 ” 的特点；二是中小金融机构，它们大多数是中小企业并对中小企业的基本信息有一定了解；三是 捆绑企业债，改变了中小企业企业债难以获批的情况；四是民间互助会， 使中小企业以有效并低成本的获得资金贷款。 （ 刘晓明 ， 杨万荣 ； 2009） 3 国内外相关研究总结 综上所述，中小企业的融资问题由来已久，一直是困扰其发展的主要问题之一。由于中小企业自身的特点及国家融资方面对中小企业缺乏倾向
18、性的保护，6 中小企业一直处于不完善的状态，融资面临着重重阻碍。但中小企业的发展有其优势的存在， 它在保证国民经济持续稳定增长，推动民间投资，带动地区发展，增长就业机会，实现科技创新与成果转化等方面均发挥着不可替代的作用。因此融资问题更加引起了理论界的关注。 理论界关于中小企业融资问题的研究已经十分丰富， 他们不仅分析了中小企业融资的特点， 也 指出 了中小企业融资困难的 一系列 问题，并提出了一些 有效 的措施 对策 。 解决中小企业融资困难，需要企业自身增强持续经营能力；需要企业优化筹资环境，更需要扩大筹资方式，开辟多元化筹资渠道以及借鉴其他国家企业融资的成功经验，同时，应该完善民间融资体
19、系。总之，我相信，中小企业筹资问题 得以解决，并不断创新，会加速推动企业发展以及国民经济的增长。 7 参考文献 1陈晓红 ,郭声琨 .中小企业融资 M.北京 :经济科学出版社 ,2000. 2李扬 .中小企业融资与银行 M.上海 :上海财经大学出版社 ,2001. 3赵尚梅 .中小企业融资问题研究 M.北京 :知识产权出版社 ,2007. 4马静婷 ,王淑梅 .当前经济形势 下中小企业融资难分析 J.现代商业 ,2010(6). 5伍翔 .中小企业融资难相关问题分析 J.现代商业 ,2010(2). 6张丽莎 .中小企业融资制度创新探究 J.现代商贸工业 ,2005(8). 7蒋珩 .浅谈我国
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