1、- 1 - 本科 毕业论文 （ 20_ _届） 浙江企业跨国并购整合战略分析 所在学院 专业班级 国际经济与贸易 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 近年来，跨国并购已经逐渐成为浙江企业进入海外市场和开展国际化经营的重要战略方式。通过跨国并购能够更快更容易地获取外国企业的技 术、品牌及客户渠道等资源，但是后期的整合是整个并购的关键 ,是价值创造的来源和并购成功的重要保证。而整合的风险来自于整合的复杂性，因此这是一个值得研究的领域。 本文将吉利收购沃尔沃作为研究案例，贯穿全文，以吉利收购沃尔沃的动因，整合风险，整合策略以及整合启示为研究思路。融合了图表、数据分析以及经验
2、总结等方法，将整合阶段面临的文化、人事、法律等各方面的风险加以分析， 从人力资源、文化、融资等方面为浙江企业跨国并购整合提出了相应的对策。 关键词 ：跨国并购；整合；风险 ；吉利 II Abstract In recent years, cross-border mergers and acquisitions have become the important approach to Zhejiang enterprises to enter overseas markets and international operations. Through it, the enterprises
3、can access to the technology， brand, customer channels and other resources of foreign enterprises more quickly and easily. But the key to the whole is the post-merger integration. M integration; risk ; GeelyIII 目 录 1 跨国并购理论 .1 1.1 规模经济理论 .1 1.2 并购风险理论 .1 1.3 并购整合理论 .2 2 浙江企业跨国并购现状 .3 2.1 浙江省企业海外并购的特
4、点 .3 2.1.1 并购项目迅速增加，规模不断扩大 .3 2.1.2 民营企业是浙江省海外并购的投资主体 .3 2.1.3 垂直并购成为浙江海外并购的重要形式 .3 2.2 浙江省企业海外并购面临的主要困难 .3 2.2.1 并购前融资难 .3 2.2.2 信息获取难 .4 2.2.3 并购后整合难 .4 3 吉利收购沃尔沃的动因 .5 3.1 扩大市场份额 .5 3.2 获得战略性资产 .5 3.2.1 技术 .5 3.2.2 品牌 .6 3.2.3 人才 .7 3.3 降低生产成本 .7 4 吉利收购沃尔沃的整合风险 .9 4.1 技术整合风险 .9 4.2 资金整合风险 .10 4.3
5、.人事整合风险 .10 4.4 文化整合风险 . 11 4.5 法律整合风险 .12 4.5.1 反垄断审查的法律风险 .12 4.5.2 并购后劳工保障问题 .12 5 吉利收购沃尔沃的整合策略 .12 5.1 加大技术创新投资 .12 5.2 引进和培育跨国经营管理人才 .12 IV 5.3 认知文化差异，阶段性地跨文化改革 .13 5.4 积极利用资金，快速进入运营轨道 .14 5.5 取得并购目标国家政府和工会认可支持 .14 6 “吉利案”对浙江企业跨国并购整合的启示 .15 6. 1 并购整合的范围选择 .15 6.2 加大技术创新 .16 6.3 稳定人心，培养核心人才 .16
6、6.4 重视文化整合 .17 6.5 多渠道融资 .18 结 论 .19 参考文献 .20 1 海外并购是企业开展国际化经营的重要途径。在后危机时代，我国企业开展海外并购面临难得的发展机遇。根据德勤的最新报告崛起的曙光：中国海外并购新篇章显示，与 2009 年下半年相比， 2010 年上半年中国的季度境外并购活动上扬，期间平均每季录得 36 宗交易，而 2003 年至 2009 年上半年平均每季交易量仅为 16 宗（ 侯捷宁 ， 2010）。 报告认为，由于中国企业寻求大陆海外业务多样化，第二轮境外并购大潮指日可待。 报告显示，自 2009 年第三季初至 2010 年第二季末，中国境外并购交易
7、总共有 143 宗，总金额达 342 亿美元。 2010 年上半年，所有境外并购交易近四分之一 (24%)的交易金额均达到或超过 2.5 亿美元，相比 2003 年至 2008 年，仅21%的交易金额最少达 2.5 亿美元。而 2010 年 1 至 3 季度，浙江省对外直接投资额为 20.86 亿美元，位列全国各省市之首，其中并购规模达 15.65 亿美元，占全省同期对外直接投资的 75%（ 侯捷宁 ， 2010）。 成功 的海外并购，有利于本企业技术，人才，管理，品牌等优质资源的快速取得，提升企业的国际竞争力，推动经济转型的升级。同时，企业开展海外并购面临的困难和风险也不容忽视。近年来，浙江
8、省海外并购迅猛发展，一方面为国内企业海外投资并购活动探索出了宝贵的经验，另一方面也暴露出了一些普遍的问题。 1 跨国并购理论 1.1 规模经济理论 规模经济理论（马歇尔， 1890）从规模经济的角度解释了并购动机问题 1。通过实现规模经济，可以达到降低成本，提高技术开发能力和生产效率的目的。该理论隐含的假设前提是，在企业并购活动之前，公司的经 营水平或规模都未达到实现规模经济的要求。 1.2 并购风险理论 跨国并购主要包括三个紧密相关的过程 ,即并购决策过程、融资与支付过程、并购整合过程。与此对应 ,第一个过程的主要风险是目标企业与并购价格的评估确定；第二个过程的主要风险是融资所带来的融资安排
9、、融资结构风险；1 规模经济：指厂商的生产随其生产规模的扩大而产量增加 ,每单位产出的成本逐渐下降。 2 第三个过程的主要风险是并购后的重组和整合风险。跨国并购的三个过程风险构成了跨国并购的一条风险链（叶建木；王宏运， 2004）。 1.3 并购整合理论 整合是指调整公司的组成使其融为一体的过程（拉杰科斯， 2010）。并购整合是指当一方获得另一方的资产所 有权、股权或经营控制权之后进行的资产、人员等企业要素的整体系统性安排，从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织运营（李道国；高永如， 2001）。 项保华、殷勤 (2001)提出了并购整合应从管理制度、经营业务与组织文化三个层面
10、实施，并认为并购企业根据自身组织文化的强弱程度和企业间经营业务领域的相关程度，选择适宜的并购模式，是企业实现并购后协同效应的关键所在。 3 2 浙江企业跨国并购现状 2.1 浙江省企业海外并购的特点 2.1.1 并购项目迅速增加，规模不断扩大 2000 至 2008 年，浙江省企业海 外并购平均每年保持 3-4 个项目的水平。2009 年迅速增加到 8 个，而 2010 年前 8 个月，并购项目就达到 32 个，由此可见，并购步伐明显加快。与此同时，单个并购项目的投资规模也不断上升。 2010年 8 月，吉利控股集团如期以 15.5 亿美元完成对瑞典沃尔沃公司的股权交割，成为迄今为止浙江省最大
11、的海外并购案。 2.1.2 民营企业是浙江省海外并购的投资主体 改革开放 30 年来，浙江省 GDP 的 72%、税收的 60%、外贸出口的 45%、新增就业的 90%都是由民营企业创造的（韩斌， 2010）。在全国民营企业的 500强中，浙江省比重 超过三分之一。以吉利、雅戈尔、新杰克、三花等为代表的一批民营企业，通过资本运作，成功地完成了多项海外并购案，实现了企业的跨越式发展。 2.1.3 垂直并购成为浙江海外并购的重要形式 传统制造业是浙江省海外并购项目的主要领域。垂直并购，向上下游产业扩张是海外并购传统制造业的重要形式。如浙江三花并购以色列海利福克斯公司，就是为了获取其研发团队的太阳能
12、热电的相关技术，提升三花股份主业的竞争优势；乐清江银实业有限公司并购法国泰乐玛股份有限公司，目标是为了获取汽车电涡流缓速器制造技术、专利、品牌及销售网络。 2.2 浙江省企业海外并购面临的主要困难 2.2.1 并购前融资难 海外融资难是制约中国企业对外直接投资发展的主要因素之一。融资难主4 要来自 2 个方面：一是海外并购的资金规模往往超过境内企业的总资产，靠企业自有资金很难在较短时间内完成；二是我国现行的金融体系和管理机制不允许以海外资产为担保进行融资。如吉利收购沃尔沃仅有 200 亿人民币，而完成对沃尔沃项目的收购流程，大约需要 30 亿人民币左右，没有外部融资的支持，吉利是不可能实现此次
13、收购的。 2.2.2 信息获取难 投资前的可行性研究或尽职调查对于成功实施海外并购是十分重要 的一个环节，很多并购项目由于信息不对称，问题难以深入推进。在对并购对象的调查、并购资产的价值评估方面，我国还缺乏专业的中介机构。毕竟我国对外的并购并不成熟，需要借助更多有优势的机构完成前期到后期的工作。如吉利收购沃尔沃，不得不花费巨额中介费用。借助洛希尔公司、德勤会计师事务所、富尔德律师事务所等国际知名机构完成相关信息的收集。 2.2.3 并购后整合难 企业国际化经营经验不足是浙江省海外并购发展的另一个制约因素。虽然浙江省民营企业在国内市场具有较强的竞争实力，且已有百万浙商在全球各地经商设厂，但在“走
14、出去” 过程中，特别是境外经营性投资过程中，企业仍然要克服文化、经营理念的差距和技术、专业人才以及资金实力的欠缺不利因素，海外并购后的整合难度较大、面对欧美企业文化占主导地位的现状，我国企业的文化整合能力在跨国并购中是一个挑战。5 3 吉利收购沃尔沃的动因 中国汽车工业经过 50 多年的发展，已经基本建立起比较完整的汽车工业生产体系，目前我国已成为世界汽车第二大生产国。 2001 2007 年年均增长近50， 2008 年汽车产品出口已达 302 亿美元， 2009 年 10 月 20 日，中国新车销量突破 1000 万辆大关。但同时，我们也看到 ，越来越多的贸易壁垒成为我国汽车出口企业所要应
15、对的主要问题。作为我国最大的汽车出口市场的俄罗斯，在2008 年 11 月宣布对进口汽车征收 15%，且每辆车身不少于 5000 欧元的高额关税。后又决定于 2009 年 1 月至 9 月期间，临时提高汽车进口关税，将进口汽车以及 3 年以下的旧车进口税调整为 30%(郑成飞；著景成， 2009)。 因此，在金融危机背景下，全球汽车产业面临一次全局性的调整，兼并收购是这次调整的趋势和手段。对于我国汽车企业来说，要想生存下去并实现跨越式的发展，就必须在国际市场上争取与垄断厂商的合作，并通过市场竞 争积累经验，获取更高层次的核心竞争力。这对我国汽车企业的国际化成长提出了迫切的要求。吉利在此次金融危
16、机的背景下及时地提出对沃尔沃的收购正是良好地利用了这个机会。我们可以看到，原因是多样化的。 3.1 扩大市场份额 企业通过跨国并购的方式一方面可以利用目标企业原有的供货渠道与销售渠道，另一方面在短期内不会改变市场已经形成的竞争格局，从而避免因为新企业的进入而引起当地企业的强烈抵抗，因此跨国并购能够让并购企业迅速掌握东道国的市场。 在中国成为全球最大的汽车消费市场的背景下，吉利收购沃尔沃可以在国内高端汽车市场 上获得更多的市场机会。同时，凭借沃尔沃在国际市场上的知名度，吉利可以较快进军国外高端车市场。 3.2 获得战略性资产 3.2.1 技术 五十年前，沃尔沃工程师博林创造出我们现在常用的 “ 三点式 ” 安全带，并且免费地把这个 “ 保护生命安全 ” 的发明推广给其他汽车厂商，几十年来沃
