1、1中债收益率曲线陡峭化上行 中债净价指数小幅下跌2013年8月份债券市场分析报告本 月 要 点 收益率曲线陡峭化上行，中债净价指数小幅下跌 资金面持续收紧，二级市场交投继续复苏8月份，在外汇占款减少、金融机构提高备付率以及月中经济数据的公布等多重因素影响下，债券市场预期较为悲观，收益率曲线整体上行，尤其长端上行幅度较大，中债净价指数小幅下跌。一、全球经济复苏的态势进一步明朗欧盟委员会 8 月 30 日公布的数据显示，欧元区 8 月份经济景气指数（EBI ）上升 2.7 至 95.2，连续第四个月上升。同时，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区 7 月份失业人数连续第二个月下降，失业率趋稳；8 月份
2、欧元区通胀率较 7 月有所放缓。欧洲央行(ECB)预计，欧元区经济将在今年晚些时候持续温和复苏。美国供应管理协会 8 月 30 日公布，美国 8 月份芝加哥采购经理人指数(PMI)自 7 月的 52.3 升至 53.0。8 月份就业指数自 56.6 降至 54.9，供应商交付指数自 51.0 降至 50.8。美国 8 月 30 日公布的一项调查显示，8月份美国消费者信心自上月的六年高位回落。美国供应管理协会（ISM） 8 月份非制造业 PMI 58.6，预期 55.0；美国供应管理协会（ISM）非制造业新订单指数 60.5，7 月份为 57.7；美国供应管理协会（ISM）非制造业就业2指数 5
3、7.0，7 月份为 53.2。美国劳工部公布的数据显示，8 月份新增非农就业人数 16.9 万，低于预期 18 万。8月份，波罗的海干散货指数（BDI）报收于 1132点，较上月末上升65点，涨幅为6.1%，显示世界贸易活动继续回暖。二、国内宏观经济呈良好态势1、居民消费价格总水平同比上涨2.6% 2013 年 8 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.6%。其中，城市上涨 2.5%，农村上涨 2.9%；食品价格上涨 4.7%，非食品价格上涨 1.5%；消费品价格上涨 2.5%，服务价格上涨 2.7%。1-8 月平均，全国居民消 费价格总水平比去年同期上涨 2.5%。8 月份，全国居民消费
4、价格总水平环比上涨 0.5%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 1.2%，非食品价格上 涨 0.1%；消费品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.2%。数据来源：国家统计局2、工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.6%2013 年 8 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.6%，环比上涨 0.1%。工业生产者购进价格同比下降 1.6%，环比上涨 0.1%。1-8 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下图 13降 2.3%。数据来源：国家统计局3、采购经理指数（PMI）环比升0.7个百分点2013年8月份，中国制造业采购经理指数（
5、PMI）为51.0% ，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。分企业规模看，大型企业PMI为51.8%，比上月上升1.0个百分点；中型企 业PMI为49.6%，与上月持平；小型企业PMI 为49.2%，比上月下降0.2个百分点。数据来源：国家统计局4、规模以上工业增加值同比增长10.4%2013 年 8 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 10.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 7 月份加快 0.7 个百分点。从环比看，8 月份，规模以上工业增加值 比上月增长 0.93%。1-8 月，规模以上工业增加值同比增长 9.5%。图 3图 24数据来源：国家统计
6、局5、进出口总值同比增长7.1%8月份当月，我国进出口总值2.17万亿元人民币（折合3527.0亿美元），增长7.1% 。其中出口1.18万亿元人民币（折合 1906.1亿美元），增长7.2%；进口1.00万亿元人民币（折合1620.9亿美元），增长7.0% ；贸易顺差1763.2亿元人民币（折合285.2亿美元）。图5 进出口贸易总额增减情况（单位：%）http:/三、金融市场保持稳定1、 金融机构存贷款持续增长8月末，人民币贷款余额69.49万亿元，同比增长14.1% ，分别比上月末和上年同期低0.2个和2.0个百分点。人民币存款余额101.46万亿元，同比增长14.9% ，分别比上月末和
7、上年同期高0.3 个和2.7个百分点。图 45数据来源：Wind2、货币供应量保持增长8 月末，广义货币(M2)余额 106.12 万亿 元,同比增长 14.7%，分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 1.2 个百分点；狭义货币(M1)余额 31.41 万亿元,同比增长 9.9%，分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 5.4 个百分点；流通中货币(M0)余额 5.49 万亿元,同比增长 9.3%。当月净投放现金 513亿元。四、货币市场利率货币市场利率月中有所升高，月末快速下行。全月来看， R07D品种月末收于3.74%，较上月末下行126BP ；R01D品种利率月末收于2.94%，较上月
8、末下行78BP 。图7 8月主要货币市场利率品种数据来源：图 66根据公开披露的数据显示，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付、逆回 购和利息支付合计为5001.01亿元，央票发行和逆回购到期为2800亿元，本月共实现资金净投放约2201.01亿元。表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表数据来源：中国人民银行、Wind五、债券市场价格走势1、中债收益率曲线陡峭化上行8月份，在外汇占款减少、金融机构提高备付率和宏观数据向好等多重因素影响下，收益率曲线整体上行，尤其长端上行幅度较大。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短
9、期票据（AAA ）等收益率曲线各关键期限点收益率较上月末平均上行22BP、27.25BP、16.31BP和15.74BP。日期 货币净回笼 央票发行 （亿元） 央票兑付 (亿元) 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 逆回购操作（亿元） 逆回购到期（亿元） 利息支付 (亿元)2013 年 1 月 3000 0 0 0 0 4840 7840 02013 年 2 月 2530 0 0 550 0 8600 10580 02013 年 3 月 1530 0 0 1980 450 0 0 02013 年 4 月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.782013 年 5
10、 月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.262013 年 6 月 -3138.38 220 1280 240 2230 0 0 88.382013 年 7 月 -1314.77 1838 2670 0 240 170 0 72.772013 年 8 月 -2201.01 1270 2580 0 0 2370 1530 51.017表2 中债部分收益率曲线关键期限月涨跌情况单位：BP数据来源：中央结算公司图8 银行间固定利率国债收益率曲线较上月比较数据来源：中央结算公司2、中债综合净价指数小幅下跌8月份，中债综合净价指数小幅下跌。全月来看，中债综合净价指数从上
11、月末的100.35点调整到本月末的99.28点，下跌了1.07点。中债综合财富指数从上月末的149.53点调整至本月末的148.47点，下跌了1.05点。期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据 （AAA）0 -66.51 -68.50 -67.50 -66.50 3M 16.60 18.82 2.15 3.01 6M 15.24 14.89 7.46 8.46 9M 10.46 28.51 6.81 6.83 1 12.78 20.83 9.80 8.80 3 28.87 31.97 14.64 12.87 5 26.30 36.02 20.02 17.94 7 32.97 3
12、2.70 23.30 22.30 10 31.40 41.49 34.60 35.00 15 26.49 28.22 25.11 26.43 30 18.86 19.06 19.17 -平均（不含隔夜收益率） 22.00 27.25 16.31 15.748六、债券市场发行情况8月份，全国债券市场新发债券229只，发行总量为8483.6亿元，同比下降 8.02%。其中在中央结算公司登记新发债 57只，发行量共计6032.6亿元，占债 券市场发行总量的71.11%；上海清算所登 记新发债券159只，发行量共计2226.6亿元,占债券市场发行总量的26.25%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计
13、13只，发行量224.4亿元，占债券市场发行总量的2.65%。表 3. 2013 年 8 月全市场发行情况（按托管场所）发行量（亿元） 发行只数本月 本月发行量占比%本年累计 本月 本月发行只数占比%本年累计全市场 8,483.6 100 59,706.93 229 100 2,357其中：中央结算公司登记托管的债券 6,032.60 71.11 40,244.61 57 24.89 854上清所登记托管的债券 2,226.60 26.25 17,504.03 159 69.43 1,253短期融资券 646.20 7.62 5,376.60 60 26.20 570超短期融资券 560.00
14、 6.60 4,955.00 20 8.73 151中期票据 399.20 4.71 883.10 31 13.54 70区域集优中小企业集合票据 0.00 0.00 50.73 0 0.00 21非公开定向债务融资工具 420.20 4.95 4,034.68 40 17.47 348金融企业短期融资券 201.00 2.37 1,928.00 8 3.49 74非金融企业资产支持票据 0.00 0.00 40.00 0 0.00 15信贷资产支持证券 0.00 0.00 35.92 0 0.00 3资产管理公司金融债 0.00 0.00 0.00 0 0.00 0政府支持机构债券 0.00
15、 0.00 200.00 0 0.00 1中证登登记托管的债券 224.4 2.65 1,958.29 13 5.68 250公司债 216.5 2.55 1,770.05 7 3.06 95中小企业私募债 7.90 0.09 188.24 6 2.62 155数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind 和财汇七、债券市场存量结构8月末，全国债券市场总托管量达到28.34万亿元，同比增加0.35万亿元，同比增幅为1.25%。其中在中央结算公司托管的 债券总量为25.28万亿元，占全市场托管量的89.18%;上海清算所托管总量为2.34万亿元，占9全市场托管量的8.26%;中国证券登记结算有限
16、责任公司托管的公司债和中小企业私募债总量为0.73万亿元,占全市场托管量的2.56%。表 4. 2013 年 8 月末全市场余额情况（按托管场所）余额（亿元） 本月占比% 托管只数 本月占比%全市场 283,415.24 100 6,535 100其中：中央结算公司登记托管的债券 252,753.33 89.18 4,140 63.35 上清所登记托管的债券 23,395.99 8.26 1,703 26.06 短期融资券 8,818.10 3.11 884 13.53 超短期融资券 4,307.00 1.52 128 1.96 中期票据 883.1 0.31 70 1.07 区域集优中小企业
17、集合票据 92.77 0.03 37 0.57 非公开定向债务融资工具 7,944.98 2.80 574 8.78 金融企业短期融资券 719 0.25 27 0.41 非金融企业资产支持票据 89.8 0.03 26 0.40 信贷资产支持证券 191.24 0.07 20 0.31 资产管理公司金融债 100 0.04 2 0.03 政府支持机构债券 250 0.09 1 0.02 中证登登记托管的债券 7,265.92 2.56 692 10.59 公司债 6,950.75 2.45 435 6.66 中小企业私募债 315.17 0.11 257 3.93 数据来源：中央结算公司、上
18、海清算所、Wind 和财汇八、债券市场的交易结算8 月份，债券市场 22 个交易日共发生交易结算 20.84 万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计 13.7 万亿元，占全市场交易结算量的 65.72%；在上海清算所发生的交易结 算共计 0.59 万亿元，占全市场交易结算量的 2.84%；交易所成交共计 6.56 万亿元，占全市 场交易结算量的 31.45%。中央结算公司的本月交易结 算量环比增加 0.51%，同比减少 31.40%；本月交易笔数（不含柜台）为 58675 笔， 环比增加了4.11%，同比减少 6.7%;日均结算量 6001.47 亿元,环比增加 59.85%;日均结算
19、笔数 3280 笔，环比增加 30.73%。10表 5. 2013 年 8 月全市场交易结算情况（按市场）结算量（亿元） 结算笔数 本月 本月结算量占比% 本年累计本年结算量占比%本月 本年累计全市场 208449.35 100 1843877.06 100其中： 中央结算公司小计 136,982.64 65.72 1,371,612.33 74.39 72,160 659,186 银行间 136,979.20 65.71 1,371,598.27 74.39 58,675 573,621柜台 3.44 0.00 14.06 0.00 13,485 85,565上清所小计 5,910.83 2
20、.84 83,981.43 4.55 7,457 93,732现券交易 1,451.56 0.70 45,999.64 2.49 4,087 70,112回购交易 4,459.27 2.14 37,981.79 2.06 3,370 23,620交易所小计 65,555.88 31.45 388283.3 21.06 现券交易 768.79 0.37 6778.8 0.37 回购交易 64787.09 31.08 381504.5 20.69 数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind和财汇（1） 8 月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达 11729.78 亿元，比上月增加 1046.
21、94 亿元，增幅达 9.8%。从交易活 跃程度讲，8 月活跃的机构类型包括证券公司、全国性商业银行、城市商业银行、和基金类，交易量分别达 2662.53 亿元、2317.93 亿元、2095.14 亿元和 1367.73 亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行和信用社主要为现券的净卖出方，净卖出量达到 246.16 亿元和 98.22 亿元；而全国性商业银行、保险机构、基金类和外资银行则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为 154.41 亿元、135.95 亿元、29.25 亿元和 1.19 亿元。（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，8月份当月的合计换手率是4.64%。其中，较为活跃的债券包括国际机构 债券、企业债和中期票据，本月累计换手率分别为18.75%、8.9%和8.14%。
