1、2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 1 页第十四章 营运资本投资思考 营运资本投资与财务目标之间有无联系？【本章导学】【思维导图】【考情分析】学习本章应重点关注如下知识点：1.三种流动资产投资政策的特点2.确定最佳现金持有量的方法3.信用政策决策方法4.存货经济订货批量的确定、相关总成本的计算、保险储备量的确定。第一节 营运资本投资政策2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 2 页【知识点 1】营运资本的有关概念一、营运资本 公式营运资本流动资产流动负债长期资本-长期资产 长期筹资长期资产 长期筹资净值 延伸概念 经营性营运资本经营性流动资产经营
2、性流动负债 短期净负债短期金融负债短期金融资产 营运资本经营营运资本（短期净负债） 二、营运资本投资管理营运资本是流动资产和流动负债的差额。营运资本管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本投资的管理，后者是对营运资本筹资的管理。营运资本投资管理分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。（一）流动资产投资政策含义是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产/收入的比率来衡量。它是流动资产周转次数的倒数，也称 1 元销售占用流动资产。 流动资产/收入比率流动资产/销售收入1 元销售占用流动资产 保守型流动资产投资政策 保持较高的流动资产/收
3、入比率激进型流动资产投资政策 保持较低的流动资产/收入比率政策基本类型【提示】流动资产/收入比率的变化，可以反映流动资产投资政策的变化。【例多选题】F 公司 201 年流动资产周转次数为 2 次，202 年拟提高到 3 次，假定其他因素不变，1 年按 360 天计算，则下列说法中正确的是（ ）。 A.与上年相比，流动资产投资政策偏于保守 B.与上年相比，流动资产投资政策偏于激进C.与上年相比，总资产周转天数增加 60 天 D.与上年相比，总资产周转天数减少 60 天 答疑编号 5795140101正确答案BD2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 3 页答案解析流动资产投
4、资政策保守与否可以用流动资产收入比率来衡量，因为流动资产的周转次数由 2 提高到 3，则说明流动资产收入比率降低，所以流动资产投资政策趋于激进，所以选项 B 正确；流动资产周转天数变化3603360260，所以流动资产周转天数减少 60 天，因为其他因素不变，所以总资产周转天数也减少 60 天。 （二）流动资产投资的日常管理流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理。（三）流动资产投资与企业价值 一个假设 在分析流动资产投资决策时我们通常假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。长期角度论证
5、1.流动资产投资影响企业营运现金净流量营运现金净流量税后经营利润折旧摊销经营营运资本增加【结论】在不影响公司正常盈利的情况下，降低营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。短期角度论证 2.流动资产投资影响资本收益率权益资本收益率销售净利率总资产周转率权益乘数【结论】在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。【知识点 2】影响流动资产投资需求的因素原理 流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资流动资产周转天数每日成本流转额流动资产周转天数每日销售额销售成本率【提示】这里的流动资产周转天数与
6、第二章不同。第二章流动资产的周转额为销售收入，这里为销售成本。总流动资产周转次数销售成本/流动资产流动资产销售成本/周转次数销售成本/（360/周转天数） 周转天数（销售成本/360） 周转天数【（销售收入销售成本率）/360】周转天数日销售额销售成本率 1.流动资产周转天数。流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多。2.每日销售额。如果一个特定企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多。销售额增长时，需要更多的现金、存货和应收账款支持，会引起流动资产投资需求的增加。影响因素3.销售成本率。销售成本率可以反映成本水平。一个特定企业管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动
7、资产投资。【知识点 3】流动资产投资政策一、相关成本 持有是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 4 页成本与流动资产投资同向变化 短缺成本短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。例如，因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高的利息；借不到足够的款项就要违约并承担违约成本，或者被迫紧急抛售存货并承担低价出售损失。与流动资产投资反方向变化 最优投资规模流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。企业持有
8、成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。 二、流动资产投资政策政策 含义 特点 适中型政策就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。保守型政策就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。激进型政策就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的
9、销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。【例多选题】下列关于流动资产投资政策说法中，正确的有（ ）。A.在保守型流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少B.在激进型流动资产投资政策下，公司会承担的风险较低C.在激进型流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降D.在适中型流动资产投资政策下，公司流动资产的短缺成本和持有成本相等答疑编号 5795140102正确答案ACD答案解析在保守型流动资产投资政策下，公司需要较多的流动资产投资，2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 5 页充足的
10、现金，存货和宽松的信用条件，使公司中断经营的风险很小，其短缺成本较小，所以选项 A 正确；在激进型流动资产投资政策下，公司可以节约流动资产的持有成本，但要承担较大的风险，所以选项 B 不正确；在激进型流动资产投资政策下，公司会采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，所以销售收入可能下降，选项 C 正确；在适中型流动资产投资政策下，确定其最佳投资需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投资额，此时短缺成本和持有成本相等，所以选项 D 正确。 第二节 现金和有价证券这里的现金包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票。这里讨论有价证券是将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。【知识点
11、 1】企业置存现金的原因 原因 含义 说明交易性需要满足日常业务的现金支付需要交易（收入）水平。预防性需要置存现金以防发生意外的支付企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于三个方面：一是现金流量的不确定性；二是现金流量的可预测性；三是企业临时举债能力的强弱。投机性需要置存现金用于不寻常的购买机会除了金融和投资公司外，其他企业专为投机性需要置存现金的不多。遇到不寻常的购买机会，也常设法临时筹集资金。【知识点 2】现金收支管理策略 含义力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步。使用现金浮游量从企业
12、开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付账款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。【知识点 3】最佳现金持有量的确定方法最佳持有量 持有成本最低的现金持有量现金持有 机会成 机会成本与现金持有量同方向变化2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 6 页本管理
13、成本属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。如管理人员的工资、安全措施费等短缺成本 与现金持有量反方向变化成本 交易成本 在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化（一）成本分析模式含义 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。假设 假设不存在现金与有价证券之间的转换。交易成本无关成本 在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。决策原则 最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。（二）存货模式假设 不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本相关成本 （1）机会成本；（2）交易成本含义 所
14、谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。1.机会成本机会成本平均现金持有量机会成本率C/2 2.交易成本交易成本交易次数每次交易成本T/CF 3.最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 7 页优点：简单直观 。缺点：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。【例单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交
15、易成本为 2000 元，则企业的最佳现金持有量为（ ）元。A.30000B.40000C.50000D.无法计算答疑编号 5795140201正确答案C答案解析机会成本交易成本2000 元（最佳现金持有量/2）8% 所以，最佳现金持有量50000（元）。 【例单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从 4%上涨为 16%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是（ ）。A.将最佳现金持有量提高 29.29% B.将最佳现金持有量降低 29.29%C.将最佳现金持有量提高 50%D.将最佳现金持有量降低 50% 答疑编号 5795140202
16、正确答案D答案解析【例计算题】F 公司有关资料如下：（1）目前 F 公司的现金余额为 70 万元。（2）未来 1 年，预计公司的每月现金流出比现金流入多 36 万元。（3）F 公司的证券买卖都是通过一个代理员进行的，每一笔业务将需要由公司支付 500 元。（4）货币市场上的年证券收益率为 6.5%。要求计算：2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 8 页（1）该公司应保留多少元的现金余额？（2）公司目前应该将多少现金投资于货币市场的有价证券？（3）公司在未来 12 个月内将进行多少次证券销售？答疑编号 5795140203正确答案（1）年现金需求量1236432（万元）（
17、2）公司需要投资：700 000-257 801.35442 198.65（元）（3）未来 12 个销售证券的次数4320 000257801.3517（次） （三）随机模式 含义 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。原理下限 L 受企业每日的最低现金需要量、管理人员风险承受倾向等因素的影响。b每次有价证券的固定转换资本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差L现金存量的下限 计算公式 上限 H：H3R2L 等价转化形式：HR2（RL）适用范围随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，其预测结果比较保守。【例计算题】假定某公司有价证券的
18、年利率为 9%，每次固定转换成本为 50 元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于 1000 元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为 800 元。求最优现金返回线 R、现金控制上限 H。答疑编号 5795140204正确答案最优现金返回线 R、现金控制上限 H 的计算为：2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 9 页有价证券日利率9%3600.025%【例多选题】（2011）某企业采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（ ）。A.有价证券的收益率提高B.管理人员对风险的偏好程度提高C.企业每日的最低现金需要量提高D.企
19、业每日现金余额变化的标准差增加答疑编号 5795140205正确答案CD答案解析根据现金返回线的公式可知，选项 A 不是答案，选项 C 和选项 D是答案；管理人员对风险的偏好程度提高，意味着管理人员对风险的惧怕程度降低，即现金持有量的下限降低，所以，选项 B 不是答案。 【例单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。已知持有有价证券的平均年利率为 5%，公司的现金余额的下限为 1500 元，现金余额的最优返回线为 8000 元。如果公司现有现金 20000 元，则此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。A.0B.6 500C.12 000D.18 500答疑编号 5795140206正确答案A2
20、013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十四章） 第 10 页答案解析H3R2L380002150021000 元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。【思考】本题中假设公司现有现金 30000 元，此时应投资于有价证券的金额是多少？30000800022000（元） 【例单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（ ）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出
21、售有价证券答疑编号 5795140207正确答案C答案解析现金最优返回线 ，其中：L 与企业最低现金每日需求量有关，所以，A 不是答案；i 表示的是有价证券的日利息率，由现金最优返回线的公式可知，B 的说法不正确；b 表示的是有价证券的每次固定转换成本，所以，C 的说法正确；如果现金的持有量在上下限之内，则不需要购入或出售有价证券，所以，D 的说法不正确。 【总结】【总结】三种模式均需考虑的成本是机会成本。存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。【例多选题】存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（ ）。A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性
