1、2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 1 页第五章 债券和股票估价一、单项选择题1、甲公司在 2008 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 6，于每年 6 月 30日和 12 月 31 日付息，到期时一次还本。ABC 公司欲在 2011 年 7 月 1 日购买甲公司债券 100 张，假设市场利率为 4，则债券的价值为（ ）元。 A、1000B、1058.82C、1028.82D、1147.112、一个投资人持有 ABC 公司的股票，他的投资必要报酬率为 15。预计 ABC 公司未来 3 年股利分别为 0.5 元、0.7 元、1 元。在此以
2、后转为正常增长，增长率为 8。则该公司股票的内在价值为（ ）元。 A、12.08B、11.77C、10.08D、12.203、某企业于 2011 年 6 月 1 日以 10 万元购得面值为 1000 元的新发行债券 100 张，票面利率为8，2 年期，每年支付一次利息，则 2011 年 6 月 1 日该债券到期收益率为（ ）。 A、16B、8C、10 D、12 4、某企业长期持有 A 股票，目前每股现金股利 2 元，每股市价 20 元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为 10，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。 A、11和 21
3、B、10和 20C、14 和 21D、12 和 205、下列有关债券的说法中，正确的是（ ）。 A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低6、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的 A 和 B 两种债券。两种债券的面值、票面利率相同，A 债券将于一年后到期， B 债券到期时间还有半年。已知票面利率均小于市场利率。下列有关两债券价值的说
4、法中正确的是（ ）。（为便于分析，假定两债券利息连续支付） A、债券 A 的价值较高B、债券 B 的价值较高C、两只债券的价值相同D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 2 页7、某股票目前的股价为 20 元，去年股价为 18.87 元，当前年份的股利为 2 元。假定股利和股价的增长率固定为 g，则下一年该股票的收益率为（ ）。 A、16.0%B、16.6%C、18.0%D、18.8%8、对于分期付息债券而言，下列说法不正确的是（ ）。 A、随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低B、随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高C、随
5、着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变D、随着付息频率的加快，平价发行的债券价值升高9、某 5 年期债券，面值 1000 元，发行价 1100 元，票面利率 4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（ ）。 A、单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为 1200 元B、复利计息的情况下，到期的本利和为 1200 元C、单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为 1.76%D、如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是 1.5%（复利按年折现），则可以购买10、下列有关股票概念的表述中，正确的是（ ）。 A、股票按股东所享有的权利，可分为可赎回股
6、票和不可赎回股票B、股票的价格由预期股利收益率和当时的市场利率决定，与其他因素无关C、股票的价格受股票市场的影响，与公司经营状况无关D、股利是公司对股东的回报，是公司税后利润的一部分二、多项选择题1、已知目前无风险资产收益率为 5%，市场组合的平均收益率为 10%，市场组合平均收益率的标准差为 12%。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为 2.88%，则下列说法不正确的有（ ）。 A、甲公司股票的 系数为 2B、甲公司股票的要求收益率为 16%C、如果该股票为零增长股票，股利固定为 2，则股票价值为 30D、如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为 10%2、股利的估
7、计方法包括（ ）。 A、回归分析B、时间序列的趋势分析C、内插法D、测试法3、甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为 1000 元，期限为 5 年，票面利率为 10%，单利计息，复利折现，当前市场上无风险收益率为 6%，市场平均风险收益率为 2%，则下列价格中适合购买的有（ ）。 A、1020 B、1000C、2204 D、10712013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 3 页4、某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率 6%，面值 1000 元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。 A、该债券的半年期利率为 3%B、该债券的有
8、效年必要报酬率是 6.09%C、该债券的报价利率是 6%D、由于平价发行，该债券的报价利率与报价年必要报酬率相等5、某债券的期限为 5 年，票面利率为 8，发行时的市场利率为 10，债券面值为 1000 元，下列关于债券发行时价值的表达式中正确的有（ ）。 A、如果每年付息一次，则债券价值80(P/A，10，5)1000(P/F ，10，5)B、如果每年付息两次，则债券价值40(P/A，5，10)1000(P/F ，10 ，5)C、如果每年付息两次，则债券价值 40(P/A，5，10)1000(P/F ，5，10)D、如果到期一次还本付息(单利计息)，按年复利折现，则债券价值1400(P/F，
9、10，5)6、某企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有（ ）。 A、收到的利息B、收到的本金C、收到的资本利得D、出售债券的收入7、下列因素中，与固定增长股票内在价值呈反方向变化的有（ ）。 A、最近一次发放的股利B、投资的必要报酬率C、 系数D、股利增长率三、计算题1、.甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为 6%（复利、按年计息），目前有三种债券可供挑选：（1）A 债券面值为 1000 元， 5 年期，票面利率为 8%，每年付息一次，到期还本， A 债券是半年前发行的，现在的市场价格为 1050 元，计算 A 公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？
10、（2）B 债券面值为 1000 元， 5 年期，票面利率为 8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050 元，已经发行两年，计算 B 公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？（3）C 债券面值为 1000 元，5 年期，四年后到期，目前市价为 600 元，期内不付息，到期还本，计算 C 债券的到期收益率为多少？是否值得购买？（4）若甲公司持有 B 公司债券 2 年后，将其以 1200 元的价格出售，则投资报酬率为多少？ 2、某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择:（1）A 股票，上年发放的股利为 1.5 元，以后每年的股利按 5%递增，目前股票的市价为 15 元。（2
11、）B 债券，面值为 1000 元，5 年期，票面利率 8%， 单利计息，到期一次还本付息.复利折现，目前价格为 1080 元，假设甲投资时离到期日还有两年。（3）C 股票，最近支付的股利是 2 元，预计未来 2 年股利将按每年 14%递增，在此之后转为正常增长，增长率为 10%，股票的市价为 46 元。如果该投资者期望的最低报酬率为 15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。（P/F，15%，1 ）0.8696，（P/F，15%，2）0.7561 答案部分 2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 4 页一、单项选择题1、【正确答案】 C【答案解析】 债券的价
12、值10003(P/A，2，3) 1000(P/F，2，3)302.8839 10000.94231028.82( 元)【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 2、【正确答案】 B【答案解析】 股票的价值0.5(P/F ，15，1)+0.7(P/F，15，2)+1(P/F，15 ，3)+1(1+8%)/（ 15%-8%）(P/F，15，3)0.50.8696+0.70.7561+10.6575+1(1+8%)/（15%-8%） 0.6575 11.77(元)【该题针对“股票的概念和价值 ”知识点进行考核】 3、【正确答案】 B【答案解析】 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至
13、到期日所能获得的收益率。平价购买的分期支付利息的债券，其到期收益率等于票面利率。【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】 4、【正确答案】 A【答案解析】 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率 )。所以股利增长率为 10。股利收益率2(1+10)/2011；期望报酬率11+1021。【该题针对“股票的期望收益率 ”知识点进行考核】 5、【正确答案】 B【答案解析】 当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项 A 的说法不正确；对于分期付息的债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券
14、价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值，所以，选项 C 的说法不正确; 溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高，所以选项 D 的说法不正确。【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 6、【正确答案】 B【答案解析】 由于票面利率小于市场利率，所以 A 和 B 两种债券价值均小于面值，在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券面值，B 债券更接近到期时点，因此，B 债券的价值较 A 债券的价值高。【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 5 页7、【正确答案】 B【答案解
15、析】 股利增长率 g（2018.87）/18.875.9883%下一年的股利2（1 5.9883%）2.1198（元）下一年的股票收益率2.1198/205.9883% 16.6% 【该题针对“股票的期望收益率 ”知识点进行考核】 8、【正确答案】 D【答案解析】 对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率必要实际报酬率” ，则债券的价值债券的面值；其中，票面实际利率（1票面利率/m）m1，必要实际报酬率（1必要报酬率/m）m 1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。（1）对于平价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债
16、券价值一直等于债券面值；（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率 必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率 1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；（3）对于折价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率 必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率 1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 9、【正确答案】 B【答案解析】 如果是单利计息
17、，则到期时一次性收回的本利和1000（14%5）1200（元），复利计息，到期的本利和1000（F/P，4%，5）1216.7（元），根据“价格未来现金流入的复利现值之和”可知：11001200（P/F，i，5 ），即：（1i）51200/1100，到期收益率i（1200/1100 ）1/511.76%高于投资者要求的最低收益率 1.5%，所以，可以购买。【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】 10、【正确答案】 D【答案解析】 股票按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股，所以选项 A 的说法不正确；股票的价格主要由预期股利收益率和当时的市场利率决定，此外还受整个经济环境变化和投资者心理
18、等复杂因素的影响，所以选项 B 的说法不正确；股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降，所以选项 C 的说法不正确。【该题针对“股票的概念和价值 ”知识点进行考核】 二、多项选择题1、【正确答案】 BCD2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 6 页【答案解析】 甲公司股票的 系数2.88%/ （12%12%）2，甲公司股票的要求收益率5% 2（10%5% ）15%，所以选项 A 的说法正确，选项 B 的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为 2，则股票价值2/15%13.33（元），所以选项 C 的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等
19、于要求的收益率 15%，所以选项 D 的说法不正确。【该题针对“股票的期望收益率 ”知识点进行考核】 2、【正确答案】 AB【答案解析】 股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。【该题针对“股票的概念和价值 ”知识点进行考核】 3、【正确答案】 AB【答案解析】 市场利率6%2% 8%，发行时债券的价值（1000 100010%5 ）（P/F，8%，5 ）1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项 A、B 。 【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 4、【正确答案
20、】 ABCD【答案解析】 由于半年付息一次，所以报价利率6%；计息期利率6%/23%有效年必要报酬率（13% ） 216.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。 【总结】半年付息一次，报价利率 6%，半年利率 3%，有效年利率 6.09%，即：计息期短于 1 年时，有效年利率大于报价利率。【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】 5、【正确答案】 ACD【答案解析】 如果每年付息一次，则 m1 ，由于 I10008 80，所以，I/m80/180 ，由于 i10，所以，i/m10/110 ，由于 n5，所以， mn155，由于 M1000，因此，债券价值80(P/
21、A ，10， 5)1000(P/F，10，5)，由此可知，选项 A 的表达式正确；如果每年付息两次，则 m2 ，I/m80/240，i/m10/25，mn2510 ，即债券价值40(P/A，5，10)1000(P/F，5，10) ，所以，选项 B 的表达式不正确，选项 C 的表达式正确；如果到期一次还本付息(单利计息) ，则债券面值到期收到的利息1000100085 1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值1400(P/F，10，5)，即选项 D 的表达式正确。【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 6、【正确答案】 ABD2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五
22、章） 第 7 页【答案解析】 企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售债券的收入。【该题针对“债券的概念、类别和价值 ”知识点进行考核】 7、【正确答案】 BC【答案解析】 固定成长股票内在价值D 0（1g）/（ RSg），由公式看出，股利增长率 g，最近一次发放的股利 D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS 与股票内在价值呈反向变化，而 系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此， 系数同股票内在价值亦呈反方向变化。【该题针对“股票的概念和价值 ”知识点进行考核】 三、计算题1、【正确答案】 （1）
23、A 债券半年后的价值8080（P/A，6% ，4 ）1000（P/F ，6% ，4）80803.465110000.79211149.31（元）A 债券目前的价值1149.31（P/F，6%，1/2）1149.310.97131116.32（元）由于 A 债券目前的价值高于其价格 1050 元，所以应该购买。（2）B 债券的价值1000（18%5）（P/F ， 6%，3）14000.83961175.44（元）由于 B 债券目前的价值高于其价格 1050 元，所以值得购买。（3）设 C 债券的到期收益率为 r，则：6001000 （ P/F，r，4）（P/F，r ，4 ）0.6（F/P，r ，
24、4 ）1.667则：r1.667 1/4113.63%由于 C 债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（ 6%），所以值得购买。（4）设投资报酬率为 r，则：1200（P/F，r，2）1050【答案解析】 【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】 2、【正确答案】 A 股票的价值1.5（1 5%）/ （15%5%）15.75（元/股）B 债券的价值（100010008%5）（P/F，15%，2）14000.75611058.54 （元）2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第五章） 第 8 页C 股票的价值计算如下:预计第 1 年的股利2（114%）2.28（元）预计第 2 年的股利2.28（ 114%）2.60（元）第 2 年末普通股的价值2.60 （110%）/ （15% 10% ）57.2（元）C 股票目前的价值2.28（P/F，15%，1）2.60 （P/F，15%，2 ）57.2（P/F ，15% ，2）2.280.86962.600.756157.20.756147.20（元/股）由于 A 股票的价值大于当前的市价，所以可以投资。B 债券的价值小于当前市价，不可以投资。C 股票的价值大于市价，可以投资。【答案解析】 【该题针对“股票的概念和价值 ”知识点进行考核】
