1、煤炭行业煤炭行业 基本面向好态势未变基本面向好态势未变 韩振国（煤炭行业核心分析师）刘惠莹（煤炭行业助理分析师）2010年 6月概要 煤炭行业基本面向好态势未变 投资煤炭股，不仅关注基本面 自下而上选择规模扩张的公司1、煤炭行业基本面向好态势未变 铁路运力增加，但有限铁路运输分析和预测（亿吨）2007 2008 2009 2010E 2011E大秦 3.04 3.40 3.20 3.80 4.00 丰沙大 0.17 0.20 0.25 0.30 0.40 石太线 0.62 0.68 0.68 0.70 0.90 石太客运专线 0.00 0.00 0.10 0.10 0.10 京原线 0.22
2、0.24 0.25 0.27 0.28 太焦线 0.42 0.46 0.40 0.48 0.50 太中卫线 -0.37 -0.40 侯月 1.01 1.05 1.35 1.50 1.50 神朔黄 1.33 1.35 1.50 1.80 1.90 合计 6.88 7.48 8.05 9.23 9.98 增速（ %） 11.94 8.72 4.95 11.21 7.45 绝对增量 0.73 0.60 0.37 0.88 0.65 铁路运力 2010年将有增加。 2010年的铁路运量增加较多主要是由于2009年基数太低，增量主要来自大秦 铁路、神朔黄铁路。铁路运力增加给煤炭产量增加提供了空间。 20
3、11年铁路运力增幅明显放缓。 资料来源：海通证券研究所受益铁路运力增加，山西省和内蒙古煤炭产量都将有所增加。 2010年，预计山西煤炭产量会达到 7.0亿吨，同比增长 12.90%。内蒙古增加 5000万吨，同比增长 13.15%。山西煤炭产量增加会挤压内蒙古煤炭产量。主要铁路运输通道1、煤炭行业基本面向好态势未变 铁路运力增加，但有限1、煤炭行业基本面向好态势未变 净进口总量不减，增幅可能放缓澳大利亚BJ煤炭秦皇岛港6000大卡煤炭 备 注FOB价格（美元 /吨） 99 FOB价格（元 /吨） 676 800 按照 1美元 =6.8279人民币元计算，秦皇岛煤炭为近期均价运距（海里） 380
4、0 1500 海运费（元 /吨） 102 85 秦皇岛港 -广州 4万吨运价均价 85元。澳大利亚至广州港运价大约 15美元保险费（元 /吨） 1 - 澳大利亚煤炭运输按照货值 110%的0.15-0.2%收取增值税（元 /吨） 132 - 增值税率按照到岸价格的 17%收取运抵广州港价格（元 /吨） 911 885 2010年净进口量增幅放缓2009年，国内煤炭累计净进口超过 1亿吨。 2010年 1-4月，累计进口数量5799万吨，全年数量很有可能超过 2009年。以当前的价格比较，澳煤相较于国内动力煤的竞争优势已然不明显。国际、国内煤炭价格比较资料来源：海通证券研究所1、煤炭行业基本面向
5、好态势未变 净进口净进口总量不减，增幅可能放缓最近数年来的长协价格 （美元 /吨）2005 2006 2007 2008 2009 2010日 澳炼焦煤 124.2 115 98 300 129 200动力煤 52.5 55.65 125 70 100中 日炼焦煤 105 290 125 200动力煤 56.93 52.97 67.9 131.4 70 1002010年国际煤炭价格同比有较大幅度增长。新财年国际煤炭价格同比上涨超过 40%，涨幅超过国内煤炭价格，就此推断， 2010年下半年的净进口量会下降。如果进口总量减少，这将挤占国内铁路运力。资料来源：海通证券研究所1、煤炭行业基本面向好态
6、势未变 资源整合降低煤炭供给增幅 山西省煤炭资源整合，进度比预想的要慢山西省的资源整合的实际进度慢于官方的计划。由于此前发生的重特大煤炭事故，资源整合、煤矿新建、改扩建都推迟。 河南省的煤炭资源整合，划分完成，实质性整合尚未展开在资源整合期间，河南省的小煤矿都将停产。 煤炭供给将因此受到影响，准确数据尚难有效评估1、煤炭行业基本面向好态势未变 煤炭价格同比有 10%以上增长合同煤：全年上涨 10%市场煤：全年涨幅超过 15%动力煤：涨幅超过 15%炼焦煤： 2009年下半年提价较多， 2010年涨幅超过 10%化工用煤：稳定为主1、煤炭行业基本面向好态势未变 煤炭上市公司业绩保持稳定增长200
7、8 2009 2010E 2011E欣网视讯 0.10 0.96 1.51 1.68 山煤国际 0.01 1.00 1.36 2.01 西山煤电 1.22 0.92 1.80 2.46 兰花科创 2.45 2.22 2.30 2.60 潞安环能 2.48 1.83 2.42 3.01 国阳新能 1.51 1.93 2.39 2.59 大同煤业 2.40 1.78 2.19 2.40 开滦股份 1.46 0.67 0.90 1.11 中国神华 1.34 1.52 1.82 2.00 冀中能源 2.49 1.39 2.01 2.45 兖州煤业 1.32 0.87 1.34 1.60 平煤股份 2.48 1.01 1.38 1.50 煤价、规模扩张双因素推动上市公司盈利增长2、投资煤炭股：不仅关注基本面2010年以来煤炭行业基本面依然向好煤炭价格已经平稳度过季节性低谷。秦皇岛 5500大卡发热量煤炭， 2009年均价 600元 /吨， 2010年迄今均价730元 /吨，预计这一价格至少将持续，全年均价上涨超过 20%秦皇岛煤炭价格走势资料来源：中国煤炭资源网
