1、1 毕业论文 文献综述 会计学 上市公司治理特征与信息披露透明度相关性实证研究 -以房地产行业为例 在这资本市场时代，信息扮演着独特的角色，信息透明度的高低直接影响投资者的决策，而上市公司治理特征与信息披露透明度有着密切的联系，因此上市公司治理特征和信息披露透明度这两个问题一直是我国经济改革中的重大课题。公司治理主要是通过一套制度安排来保证会计信息披露透明度，同时公司治理的完善度制约着会计信息披露透明度；而会计信息披露透明度反映出公司治理和经营管理的透明度，这有助于消除内部人与外部人之间的信息不对称问题，同时信 息作为股票市场的重要桥梁，对证券市场有着特殊的、不可替代的作用。 1 公司治理特征
2、的界定与衡量 Jeol Seligman( 1993)认为会计作为“当今公司治理结构的语言” ,主要体现了公司治理的机制和效果，其基本目标是向信息使用者提供有利于其决策的可靠、相关的会计信息。公司治理结构是一种对工商业公司进行管理和控制的制度体系，它分为内部治理和外部治理。 吴敬琏 （ 1994)认为内部治理结构 ,是指由股东、董事会和经理人员三方面形成管理与控制体系。完善内部公司治理结构可以保证公司制度的有效运行。 冯根福 ( 2001)认 为外部治理结构是指与内部公司治理结构相适应的公司外部管理与控制体系 ,它们提供企业绩效的信息 ,评价企业行为和企业经营者行为的好坏 ,并通过自发的优胜劣
3、汰机制激励和约束企业及其经营者，包括 :外部市场治理机制、外部政府治理机制以及外部社会治理机制三个方面。 Williamson（ 1985)指出 ,公司治理的效率取决于董事会的独立性及信息获取能力之间的替代程度。 何浚 (1998)从分析内部董事占董事会成员比例的角度分析了我国上市公司董事会内部人控制程度。他认为，上市公司的内部人控制与股权的集中状况高度相关。 李善民 (2002)认 为我国不合理的股权结构导致上市公司股东大会、董事会、监事会的功能无法正常发挥，公司内部组织功能失2 效，股东大会成为大股东的“一言堂”。李 洪 、 李倩 （ 2010）在独立董事治理特征与公司绩效的研究中得出：在
4、独立 董事单项特征分析中 ,不同的独立董事治理特征对公司绩效能够产生影响 ,并且不同的独立董事特征对公司绩效作用的方式是不同的。 Weisbach(1988)通过研究发现，比起内部董事占多数的董事会，外部董事占多数的董事会更有可能通过撤换 CEO 来改变公司不良业绩； 曹伦、陈维 政 (2008)研究影响独立董事履行职责的因素与上市公司违规行为之间的内在关系。结果表明 :独立董事合理的专业构成更能有效地防范上市公司的违规，独立董事的津贴激励与上市公司违规行为发生呈显著正相关关系。 上市公司只有建立和有效实施科学的内部控制体系，才能夯 实内部管理基础、提升风险防范能力。 Jensen 和 Mec
5、kling(1976)认为，对于股权极为分散的公司来说，经理人员的利益往往与股东的利益不一致。 Demsets 和 Lehn(1985)考察了 511 家美国大公司，发现股权结构与公司绩效并没有内在相关关系。他们通过研究认为，一个公司的股权结构既然不与公司绩效存在直接的内在相关关系，因此，决定股权结构的形式也就只能是其他因素。他们认为公司股权结构的影响和决定因素有很多，股权结构会根据受到各因素影响程度的不同而表现不同。 Holderness和 Sheehan(1988)的研究也支持 Demsets 和 Lehn 的结论 。 Claessens(1997)对捷克上市公司的研究也表明，股权集中度和
6、该公司的盈利能力以及在二级市场上的表现之间存在正相关性。朱武祥 (2002)认 为， “一股独大 ”本身并不是公司治理问题严重的根源，股权分散和多元化并不能有效解决 “一股独大 ”引起的公司治理问题，可能会产生其他问题，比如增加股东协调成本。 吴淑琨（ 2002） 对1997-2000 年的数据的实证分析表明：股权集中度、内部持股比例与公司绩效（总资产收益率）呈显著倒 U 型关系；国家股比例、境内法人股比例和流通股比例与公司绩效呈显著的 U 型关系。 我国企业要实现可持续发展的战略，必须重视和强化内部控制，也就必须把握好公司的治理结构。 2 信息披露透明度的定义与测度 2.1 信息透明度的基本
7、含义 正式给信息透明度下定义的是巴塞尔银行监管委员会，该委员会于 1998年 9 月在其发布的增强银行透明度的研究报告中，将透明度定义为 :公开披3 露可靠及时的信息有助于信息使用者准确评价银行的财务状况和业绩、经营活动、风险分布及风险管理活动 ， 蒋义宏 （ 2008)对信息透明度的下的定义也是如此 。 在国内关于会计信息透明度的定义中， 魏明海 等 (2001)首次提出了会计透明度的概念，他们认为会计透明度体现在会计准则的制定和执行、会计信息质量标准、信息披露与监管等诸多方面。葛家澎、陈守德 (2001)认为会计信息透明度是指公司披露的会计信息能够让外部使用者及时、容易、清楚地了解公司的真
8、实财务状况、经营成果和现金流动情况，从而得到清晰、完整、可比、不失真企业图像的程度。梁妍妍 (2008)解释与魏明海等提出的概念相同。朱启明和戴君 (2008)认为透明度概念的实质是市场参与者能透过公司信息的现象了解公司的本质。根据田梦云 (2008)的研究，所谓会计信息透明 度，一般是指有关信息在公司委托人与代理人、上级与下级、局内与局外、决策者与执行者之间在数量、质量、及时性和取得成本上的分布大体均衡、匹配、公开。 2.2 信息披露透明度的衡量方法 国外学者研究： Ayman E H, Wasim K A 和 Haitham N ( 2009)为了利用约旦的数据资料，研究约旦公司年度报告自
9、愿披露水平和披露水平对股票市场流动性的影响，自建了一种包含 62 项指标的信息披露指数，该方法利用自建的信息披露指数，从一个方面反映会计信息透明度。 国内学者研究： 周泽将 (2007)和张程睿 (2008)采用深圳证券交易所信息披露考评结果代表会计信息透明度进行了研究 。崔学刚 (2004)用公司信息披露指数代表会计信息透明度 ;袁小平 (2007)用盈余管理计量中广泛应用的 Jones 系列模型来测度会计信息透明度 ;周中胜和陈汉文 (2008)用盈余激进度或盈余平滑度表示会计信息透明度。 3 关于公司治理影响信息披露透明度的理论分析 从股权集中与分散程度来看，一方面，股权分散有利于提高公
10、司决策效率和更有效利用信息， Mitchell（ 1995）发现股权越分散，信息披露水平越高。但是股权的过度分散使公司的控制权实际上转移 到职业经理人手中，加之众多中小股东出于自身能力和成本效益的考虑，普遍存在 “搭便车 ”的心态，参与公司经营的程度低，导致会计信息需求不足。 Haw 等（ 2004）提供了法律和超法律制度在限制因公司投票权和现金流权相分离而形成的盈余管理行为方面的作4 用，总结出法律制度的完善程度及其执行效率是决定会计信息披露质量的首要和最为根本因素。 彭启发，李彬 （ 2010）指出机构投资者和管理层持股比例过多或过少，股权过度集中和分散，都无助于公司治理效率和信息披露质量
11、的提高。董事会效率的高低直接影响会计信息披露质量，而董事会效率取决于多 种因素，诸如董事会的规模、独立性和行为能力等。 4 关于公司治理影响信息披露透明度的相关性实证研究 4.1 股权结构与信息透明度的关系 Eng 和 Mak (2003)在研究新加坡上市公司时发现政府持股比例与自愿披露程度正相关。刘立国和杜莹 (2003)、罗新华 (2003)在研究中也得出相同的结论，我国上市公司的流通股比例越高，公司发生财务报告舞弊的可能性就越小。崔学刚（ 2004）中得出的结论为：总经理持股比例越高的公司，越倾向于较高的公司透明；前十大股东中拥有机构投资者的公司，具有较高的公司透明度。王俊秋和张奇 峰
12、(2007)以 2001-2004 年深圳证券市场 A 股上市公司为研究样本，以深交所公布的上市公司信息披露考核结果作为信息披露透明度的衡量指标，分析公司治理机制与信息披露透明度之间的关系。研究发现，上市公司信息透明度与股权集中度呈现先上升后下降的倒 U 型关系，审计委员会的存在有利于信息透明度的提高，而独立董事主要通过审计委员会发挥作用。白云霞、吴联生（ 2008）在研究信息披露与国有股权私有化中的盈余管理中的结果表明：国有企业在国有股权私有化前存在降低收益的盈余管理行为 ,及时披露对私有化前的盈余管理有显著的抑制作用 。杜兴强、周泽将 (2010)研究民营上市公司的信息透明度认为，民营上市
13、公司若与政府关系的程度加深不利于信息透明度的提高。 4.2 董事会与信息透明度的关系 李豫湘等（ 2004）的研究表明，自愿信息披露指数与第一大股东持股比例呈 U 型关系；与独立董事在董事会中的比例、董事长与总经理是否两职合一无显著相关关系；规模大的上市公司，更倾向于实施自愿信息披露。 崔学刚（ 2004）研究独立董事与透明度之间的关系中得出具有较高独立董事比例的公司具有较高的透明度 。 魏海丽 (2006)研究表明，由于我国目前公司治理的不完善，严重影 响公司信息透明度的提高，若能提高独立董事在董事会的比例则有望提高会计透明度。马忠、吴翔宇 (2007)在研究民营上市公司中发现，独立董事在董
14、事5 会中所占比例越高上市公司的自愿性信息披露程度越高。 4.3 “两职合一 ”与信息透明度的关系 现在许多企业的董事长与总经理由同一人担任，即两职合一，意味着总经理自己监督自己，这与总经理的自利性相违背，也失去了对经理的监督约束功能。 Forker (1992)的研究结论表明了 两职合一会威胁到内部监控质量和信息披露质量 ,并发现两职合一与公司信息披露水平存在负相关关系。 Dechow(1996)发现公司董事长与总经理是同一人，该公司越可能因违反 GAAP 而受到 SEC的处罚。崔学刚（ 2004）在公司治理机制对公司透明度的影响中也表明了两职合一会降低公司自愿信息披露水平，从而降低公司透明
15、度。 王俊秋和张奇峰(2007)以 2001-2004 年深圳证券市场 A 股上市公司为研究样本，运用实证研究方法得出董事长与总经理两职合一会降低信息透明度。 王斌、梁欣欣（ 2008）的 研究中 也 得出两职合一倾向于提供更低质量的信息 ，及信息披露透明度较低。 4.4 其他控制变量与信息透明度的关系 王斌、梁欣欣（ 2008） 在研究中得出信息披露透明质量与净资产收益率和资产规模的对数正相关，与资产负债率负相关。 谭劲松、宋顺林、吴立扬（ 2010）在理论分析的基础上，以深市 2001-2008 年的数据位研究对象，发现内部激励和外部压力均是影响透明度的显著因素，即信号传递激励对透明度有正
16、面影响，而代理问题则降低了公司的透明度，外部监管力度越强，公司透明度越高。 5 会计信息透明度的展望 会计信息透明度是资本市场良好运行的保证，也是上市公司治理特征的具体反映，只有公司治理优化了才可以得到高透明度的会计信息，也能够保证证券市场健全的发展。 会计信息透明度对证券市场健康发展有如此重要的作用，因此会计信息透明度问题日益成为理论界和实务界关注的焦点。从现有的研究可以看出，会计信息透明度是代表会计信息质量的综合指标，只有会计信息透明度提高了，会计信息质量才能提高；只有会计信息透明度提高才能从真正意义上降低信息风险、提高资源效率。在现有的研究中，较多的研究表明了公司治理或是透明度单方面与其
17、他方面（如公司的绩效等）的直接或是间接关系，但对于公司治理特征和信息透明度的这两者之间直接研究还不是很多，因此上市公司治理特征与信息透明度的相关性实证研究也就更富有现 实意义。 6 主要参考文献 1Jeol Seligman.Improving Business Reporting-A Customer Focus “The AICPA Special Committee on Financial Reporting”J,1993(5). 2吴敬琏 .现代公司与企业改革 M.天津：天津人民出版社， 1994. 3冯根福 .关于健全和完善我国上市公司治理结构几个关键问题的思考 J当代经济科学 ,
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19、 Accounting and Economics ,1988（ 12） . 9曹伦，陈维政 .独立董事履职影响因素与上市公司违规行为的关系实证研究 J.会计研究， 2008(5). 10Jensen,Meckling.Theory of Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership StructureJ.The Accounting Review,1976. 11Demsetz, H. ， and K. Lehn, The Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences
20、J.Journal of Political Economy, 1985. 12Holderness, C. G.， and D. P. Sheehan, The Role of Majority Shareholders in Publicly Held CorporationsJ.Journal of Financial Economics.1988. 13Claessens.The state-owned listed companies control and ownershipJ.The Accounting Review, 1997. 14朱武祥 .股权结构与公司 治理 J.证券市
21、场导报， 2002(1). 15吴淑琨 .股权结构与公司绩效的 U型关系研究 1997-2000 年上市公司的实证研究 J.中国工业经济， 2002(1). 16蒋义宏 .上市公司会计信息质量实证研究 M.上海财经大学出版社， 2008（ 5） . 17魏明海，刘峰，施鳗翔 .论会计透明度 J.会计研究， 2001(9). 7 18葛家彭，陈守德 .高质量会计准则与财务业绩报告难题解读会计理论论文 J.会计研究， 2001. 19梁妍妍 .透明度在会计信息质量特征中的体现 J.会计研究， 2008（ 6） . 20朱启明，戴君 .我国上市公司环境会计信息披露研究 J.经济研究， 2008（ 1
22、0） . 21田梦云 .会计信息不对称的成因考察 J.管理研究， 2008（ 27） . 22Ayman,Wasim, Haitham .Firms information environment and stock liquidity:evidence from Tunisian contextJ,2009. 23周泽将 .信息披露透明度与公司治理关系的实证分析一一一源自深市信息披露评分的证据 J.铜陵学院学报， 2007. 24李维安，程新生 .中国上市公司治理评价研究报告 M.北京：商务印书馆， 2007（ 7） . 25崔学刚 .公司治理机制对公司透明度的影响 来自中国上市公司的经验证
23、据 J.会计研究， 2004(8). 26周中胜，陈汉文 .会计信息透明度与资源配置效率 J.会计研究， 2008. 27彭启发 ,李彬 .治理结构与会计信息披露：一个理论分析框架 J.会计研究 ,2010(11). 28L.L.Eng and Y.T.Mak,Corporate governance and voluntary disclosureJ.Journal of accounting and Pulicy.2003(22). 29刘立国，杜莹 .公司治理与会计信息质量关系的实证研究 J.会计研究 ,2003(2). 30王俊秋，张奇峰 .公司治理机制与信息披露透明度的实证研究 J.
24、山西财经大学学报 ,2007(29). 31张程睿 .上市公司信息透明度：理论与实证研究 M.经济科学出版社， 2008（ 7） . 32白云霞，吴联生 .信息披露与国有股权私有化中的盈余管理 J.会计研究 ,2008. 33杜兴强，周泽将 .上市公司高管政治联系的会计审计效应研究 M.东北财经大学出版社， 2010. 34李豫湘 .中国公司治理与自愿信息披露的实证分析 J.重庆大学学报 ， 2004(12). 35魏海丽 .会计透明度与公司治理 J.经济研究， 2006(6). 36马忠 ， 吴翔 .金字塔结构对自愿信息披露程度的影响 . 来自家族控股上市公司的经验验证 J .会计研究 ，
25、2007(1). 37王天习 .公司治理与独立董事研究 M.中国法制出版社， 2005（ 3） . 38Forker.Corporate governance and discliosurev qualityJ.Accounting and Business Research.1992(22). 8 39王斌，梁欣欣 .公司治理、财务状况与信息披露质量 来自深交所的经验证据 J.会计研究 ,2008. 40谭劲松 ， 宋顺林 .吴立扬 .公司透明度的决定因素 基于代理理论和信号理论的经验研究 J会计研究 ,2010(04). 41李维安等 .公司治理 M.天津 :南开大学出版社， 2001.
