1、2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 1 页第四章 财务估计的基础概念一、单项选择题1、下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。 A、有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述B、用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态C、当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值D、当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差2、A 债券每半年付息一次、报价利率为 8%，B 债券每季度付息一次，如果想让
2、 B 债券在经济上与 A 债券等效，B 债券的报价利率应为（ ）。 A、8%B、7.92%C、8.16%D、6.78%3、已知风险组合 M 的预期报酬率和标准差分别为 15%和 20%，无风险报酬率为 8%，假设某投资者除自有资金外还可以按无风险利率取得 20%的资金，并将其投资于风险组合 M。则投资组合的总预期报酬率和总标准差分别为（ ）。 A、16.4%和 24%B、13.6%和 16%C、16.75%和 12.5%D、13.65%和 25%4、某公司从本年度起每年年初存入银行一笔固定金额的款项，若按复利计息，用最简便算法计算第 n 年年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（
3、 ）。 A、复利终值系数B、复利现值系数C、普通年金终值系数D、普通年金现值系数5、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（ ）。 A、如果协方差大于 0，则相关系数一定大于 0B、相关系数为 1 时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长C、如果相关系数为 0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险D、证券与其自身的协方差就是其方差6、下列说法不正确的是（ ）。 A、通常必然发生的事件概率为 1，不可能发生的事件概率为 0B、离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C、预期值反映随机变量取值的平均化D、标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散
4、程度的一个量，它是离差平方的平均数7、某只股票要求的收益率为 15%，收益率的标准差为 25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是 14%，市场组合的标准差是 4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险溢价和该股票的贝塔系数分别为（ ）。 2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 2 页A、4%；1.25B、5%；1.75C、4.25%；1.45D、5.25%；1.558、企业打算在未来三年每年年初存入 2000 元，年利率 2，单利计息，则在第三年年末存款的终值是（ ）元。 A、6120.8B、6243.2C、6240D、6606.6二、多项选择
5、题1、下列有关风险和收益的说法中，正确的有（ ）。 A、风险是预期结果的不确定性，特指负面效应的不确定性B、风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益C、投资多样化可降低风险，当组合中资产种类增加时，风险和收益都不断降低D、投资对象的风险具有客观性2、下列说法不正确的有（ ）。 A、当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等B、当计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率C、当计息周期长于一年时，有效年利率大于名义利率D、当计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率3、影响一种股票的贝塔系数的因素包括（ ）。 A、该股票与整个股票市场的相关性B、股票自身的标准差C、整个市场的标
6、准差D、该股票的非系统风险4、有一项年金，前 2 年无流入，后 6 年每年初流入 100 元，则下列计算其现值的表达式正确的有（ ）。 A、P100 （P/A ，i，6）（P/F，i ，2）B、P100 （P/A ，i，6）（P/F，i ，1）C、P100（F/A，i，6）（P/F，i，7 ）D、P100（P/A ，i，7）（P/F，i ，1）5、下列关于风险的说法中，正确的有（ ）。 A、风险可能给投资人带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益B、风险是指危险与机会并存，无论危险还是机会都需识别、衡量C、投资对象的风险有多大，投资人就需要承担多大的风险D、在充分组合的情况下，风险是指投资
7、组合的系统风险，既不是单个资产的风险，也不是投资组合的全部风险6、下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（ ）。 A、证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关B、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险C、资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 3 页D、投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系7、假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为 6(标准差为 10)，乙证券的预期报酬率为 8(标准差为 15)，则由
8、甲、乙证券构成的投资组合（ ）。 A、最低的预期报酬率为 6 B、最高的预期报酬率为 8C、最高的标准差为 15 D、最低的标准差为 108、下列关于 值和标准差的表述中，正确的有（ ）。 A、 值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B、 值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C、 值测度财务风险，而标准差测度经营风险D、 值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险三、计算题1、 已知 A 股票过去 5 年的报酬率分别为 4%、2% 、5%、6%和3%，B 股票未来可能的报酬率及概率为：10%的概率为 0.3，20% 概率为 0.3，8%的概率为 0.4。A 、B 股票预期报酬率的相关系数为
9、0.8。要求：（1）计算 A、B 股票收益率的期望值和标准差；（2）计算 A、B 股票的协方差；（3）如果 A、B 的投资比例为 0.3 和 0.7，计算 AB 投资组合的方差和标准差；（4）如果上述投资组合与市场组合的相关系数为 0.5，市场组合的标准差为 15%，A 股票的贝塔系数为 0.4，计算 B 股票的贝塔系数。（计算结果保留小数点后两位，方差和标准差用百分数表示，小数保留到万分位） 2、以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：证券 期望收益率 标准差 与市场组合的相关系数 贝塔系数公司甲 13% 0.38 A 0.9公司乙 18% B 0.4 1.1公司丙 25% 0.
10、65 0.35 C市场组合 15% 0.20 D E无风险资产 5% F G H要求：（1）计算表中字母所代表的数字；（2）对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。（3）如果公司甲的股票预计明年的每股股利为 2 元，未来股利增长率为 4%，计算公司甲的股票价值。 答案部分 一、单项选择题1、【正确答案】 C【答案解析】 当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于 1 的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 4 页【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 2、【正确答案】 B【答案解析】 两种债券
11、在经济上等效意味着有效年利率相等，因为 A 债券每半年付息一次，所以，A 债券的有效年利率（14%） 218.16%，设 B 债券的报价利率为 r，则（1 r/4）418.16% ，解得： r7.92%。【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 3、【正确答案】 A【答案解析】 公式“总期望报酬率 Q（风险组合的期望报酬率）（ 1Q ）无风险利率”中的Q 的真正含义是“投资于风险组合 M 的资金占投资者自有资本总额比例” ，本题中，Q120%120%，（1 Q）20%，投资组合的总预期报酬率120%15%20%8%16.4%，投资组合的总标准差120%20%24%。【该题针对“投资组合的
12、风险和报酬 ”知识点进行考核】 4、【正确答案】 C【答案解析】 因为本题中是每年年初存入银行一笔固定金额的款项，计算第 n 年年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算即付年金的终值。预付年金终值年金额预付年金终值系数（1i）普通年金终值。所以答案选择普通年金终值系数。【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 5、【正确答案】 B【答案解析】 相关系数协方差/（一项资产的标准差 另一项资产的标准差），由于标准差不可能是负数，因此，如果协方差大于 0，则相关系数一定大于 0，选项 A 的说法正确；相关系数为 1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，因此，选项 B
13、 的说法不正确；对于风险资产的投资组合而言，只要组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，则就意味着分散了风险，相关系数为 0 时，组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，所以，组合能够分散风险。或者说，相关系数越小，风险分散效应越强，只有当相关系数为 1 时，才不能分散风险，相关系数为 0 时，风险分散效应强于相关系数大于 0 的情况，但是小于相关系数小于 0 的情况。因此，选项 C 的说法正确；协方差相关系数一项资产的标准差 另一项资产的标准差，证券与其自身的相关系数为 1，因此，证券与其自身的协方差1该项资产的标准差该项资产的标准差该项资产的方差,选项 D 的说法正确。【该
14、题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 6、【正确答案】 D【答案解析】 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数，标准差是方差的开方。所以选项 D 的说法不正确。【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 5 页7、【正确答案】 A【答案解析】 本题的主要考核点是市场风险溢价和贝塔系数的计算。0.225%/4%1.25由：Rf1.25（14%Rf） 15%得：Rf10%市场风险溢价14%10%4%。【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 8、【正确答案】 C【答案解析】
15、由于本题是单利计息的情况，所以不是简单的年金求终值的问题，第三年年末该笔存款的终值2000（132）2000 （122） 2000（112）6240（元）。【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 二、多项选择题1、【正确答案】 BD【答案解析】 风险是预期结果的不确定性，不仅包括负面效应的不确定性，也包括正面效应的不确定性，因此，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益，所以选项 A 不正确，选项 B 正确；投资多样化可降低风险，当组合中资产种类增加时，风险将不断降低，收益仍然是个别资产的加权平均数，所以选项 C 不正确。【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考
16、核】 2、【正确答案】 BC【答案解析】 根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项 A、D 的说法正确，选项 B、C的说法不正确。【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 3、【正确答案】 ABC【答案解析】 贝塔系数衡量的是系统风险，所以选项 D 的说法不正确；贝塔系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性，根据贝塔系数的计算公式可知，一种股票的贝塔系数的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。所以选项 ABC 的说法正确。【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 4、【正确答案】 BCD【答案解析】 “前 2
17、年无流入，后 6 年每年初流入 100 元” 意味着从第 3 年开始每年年初有现金流入 100 元，共 6 笔，也就是从第 2 年开始每年年末有现金流入 100 元，共 6 笔。因此，递延期2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 6 页m1，年金个数 n6。所以选项 B、C 正确。因为（P/F，i ，1）（P/A，i，1），所以选项 D也正确。【该题针对“货币的时间价值 ”知识点进行考核】 5、【正确答案】 ABD【答案解析】 投资对象的风险是客观存在的，投资人承担的风险是主观的，因此选项 C 不正确。【该题针对“单项资产的风险和报酬 ”知识点进行考核】 6、【正确答案】
18、ABCD【答案解析】 根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项 A、B 的说法正确；根据教材内容可知，选项 C 的说法正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项D 的说法正确。【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 7、【正确答案】 ABC【答案解析】 投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，由此可知，选项A、B 的说法正确；如果相关系数小于 1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，投资组合最低的标准差越小，根据教材例题可知，当相关系数为 0.2 时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差，而
19、本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差(10)，所以，选项 D 不是答案。由于投资组合不可能增加风险，所以，选项 C 正确。【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 8、【正确答案】 BD【答案解析】 值只反映系统风险(也叫市场风险) ，而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险又包括非系统风险(也叫特有风险) ，所以选项 A 的说法错误，选项 B、D 的说法正确；财务风险和经营风险中既可能有系统风险又可能有非系统风险，所以选项 C 的说法错误。【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】 三、计算题1、【正确答案】 （1）A 股票
20、收益率的期望值（4%2%5%6%3%）/5 2%A 股票收益率的标准差（4%2%）（4%2% ）（2%2%）（2%2%）（5% 2%）（5% 2% ）（6%2%）（6%2% ）（3%2%）（3% 2%）/ （51 ）开方4.18%B 股票收益率的期望值10%0.320%0.38%0.4 5.8%B 股票收益率的标准差（10%5.8%） （10%5.8% ）0.3（20%5.8%）（20%5.8% ）2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 7 页0.3（8%5.8%） （8% 5.8%）0.4开方11.91%（2）A、B 股票的协方差A、B 股票的相关系数A 股票收益率的标准
21、差 B 股票收益率的标准差0.84.18%11.91%0.40%（3）投资组合的方差0.30.34.18%4.18%20.30.70.40%0.70.711.91%11.91%0.88%投资组合的标准差（0.88%）开方9.38%（4）投资组合的贝塔系数0.59.38%/15%0.31假设 B 股票的贝塔系数为 b，则：0.30.40.7b 0.31解得：b0.27 【答案解析】 【该题针对“投资组合的风险和报酬 ”知识点进行考核】 2、【正确答案】 （1）根据贝塔系数定义公式：0.9A0.38/0.2，得：A0.471.10.4B/0.2，得：B0.55C0.350.65/0.21.14由于
22、市场和自身的相关系数是 1，所以 D1；由于市场组合的 为 1，所以 E1由于无风险资产的标准差为 0，所以 F0；由于无风险资产和市场组合的相关系数为 0，所以 G0 ；由于无风险资产的贝塔系数为 0，所以 H0。（2）甲公司RR f（R mR f）5% 0.9（15%5% ）14%根据 CAPM，甲公司股票的必要收益率为 14%，表格中甲公司的股票预期收益率只有 13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。乙公司RR f（R mR f）5% 1.1（15%5% ）16%根据 CAPM，乙公司股票的必要收益率为 16%，表格中乙公司股票的预期收益率为 18%，因此乙公司的股票被低估了，应该买入。丙公司RR f（R mR f）5% 1.14（15%5%）16.4%根据 CAPM，丙公司的股票的必要收益率为 16.4%，表格中丙公司股票的预期收益率为 25%，因此 C 公司的股票被低估了，应该买入。（3）股票价值2/（14%4% ）20（元）。【答案解析】 2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第四章） 第 8 页【该题针对“资本资产定价模型 ”知识点进行考核】
