1、2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 1 页第十五章 营运资本筹资【思维导图】考情分析学习本章应重点关注如下知识点：1.三种筹资政策的含义及其判断2.短期银行借款有效年利率的计算3.放弃现金折扣决策第一节 营运资本筹资政策【知识点 1】流动资产与流动负债的分类1.流动资产按投资需求的时间长短分类【总结】具有长期资金需求的资产：长期资产稳定性流动资产具有短期资金需求的资产：波动性流动资产2.流动负债按资金时间长短的分类【总结】长期来源：股东权益长期负债经营性流动负债短期来源：临时性流动负债2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 2 页【知识点 2】筹
2、资政策的含义与易变现率含义营运资本筹集政策，是指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。指标（1）（经营）流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。【提示】这里的长期资产不含稳定性流动资产。易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。从最保守型筹资政策到最激进型筹资政策之间，分布着一系列风险程度不同的筹资政策。它们大体上分为三类：适中型（配合型）筹资政策、保守型筹资政策和激进型筹资政策。【知识点 3】配合型
3、（适中型）筹资政策含义 尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。匹配关系波动性流动资产临时性流动负债（短期金融负债）长期资产稳定性流动资产股东权益长期债务经营性流动负债【分析】假设企业没有金融资产，则：（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1，（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。【例计算题】某企业在生产经营的淡季，需占用 300 万元的流动资产和 500 万元的长期资产；在生产经营的高峰期,会额外增加 200 万元的季节性存货需求；该企业没有自发性流动负债。假设该企业只在生产经营的高峰期才借入 200 万元的短期借款。要求：（1）计算营
4、业高峰期易变现率；（2）计算营业低谷期易变现率。（3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。答疑编号 5795150101正确答案（1）该企业股东权益、长期负债和自发性负债的筹资额300500800万元2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 3 页营业高峰期易变现率（800500）/（300200）60%；（2）营业低谷期易变现率（800500）/300100%（3）由于营业低谷期易变现率1，故采用的是配合型筹资政策【思考】能够做到完全匹配吗？资产角度资金角度资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不是要求完全匹配。【知识点 4】激进型筹资政策含义
5、短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。匹配关系（1）波动性流动资产短期性金融负债（临时性流动负债）（2）长期资产稳定性流动资产权益长期债务自发性流动负债【分析】假设企业没有金融资产，则：（1）当处于营业低谷期时，临时性流动资产0，则易变现率1；（2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。【提示】该政策下筹资成本较低，风险和收益均较高。【例计算题】某企业生产经营淡季占用 300 万元的流动资产和 500 万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加 200 万元的季节性存货需求。假设该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为 700 万
6、元。要求：（1）计算营业高峰期易变现率；（2）计算营业低谷期易变现率。（3）判断该企业采用的是何种营运资本筹资政策。答疑编号 5795150102正确答案（1）营业高峰期易变现率（700500）/50040%（2）营业低谷期易变现率（700300）/30067%（3）由于营业低谷时易变现率小于 1，故该企业采用的是激进型的筹资政策。【知识点 5】保守型筹资政策特点 短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 4 页保守型政策匹配关系波动性流动资产短期
7、性金融负债（临时性流动负债）长期资产稳定性流动资产权益长期债务自发性流动负债【分析】假设企业没有金融资产，则：（1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1（2）当企业处于营业高峰时，易变现率1。【提示】该政策下资本成本较高，风险与收益较低。【例计算分析题】某企业生产经营淡季占用 300 万元的流动资产和 500 万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加 200 万元的季节性存货需求。假设该企业只在生产经营的旺季借入资金 100 万元。要求：（1）计算权益、长期负债和经营性负债筹资额；（2）计算营业低谷时的闲置资金；（3）计算营业高峰期和营业低谷期易变现率；（4）判断该企业采用的
8、是何种营运资本筹资政策。答疑编号 5795150103正确答案（1）该企业权益、长期负债和经营性负债的筹资额（300500200）100900 万元。（2）营业低谷期闲置资金900（300500）100 万元（3）营业高峰期易变现率（900500）/50080%营业低谷期易变现率（900500）/300133%（4）营业低谷时易变现率大于 1，故采用的是保守型政策。【总结】筹资政策 配合型 激进型 保守型营业高峰期易变现率 小于 1 小于 1 小于 1营业低谷期易变现率 1 小于 1 大于 1临时性负债 比重居中 比重最大 比重最小风险收益特征 资本成本适中风险收益适中 资本成本低，风险收益均
9、高 资本成本高，风险收益均低【例单选题】某企业生产淡季占用流动资产 20 万元，长期资产 140 万元。生产旺季还要增加 40 万元的临时性存货，若企业权益资本为 100 万元，长期负债 40 万元，经营性流动负债 10 万元。该企业实行的是（ ）。A.配合型筹资政策B.适中的筹资政策2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 5 页C.激进型筹资政策D.保守型筹资政策答疑编号 5795150104正确答案C答案解析易变现率：（150140）/2050%1.说明采用的是激进型筹资政策，选项 C 正确。【例多选题】（2011）某企业的波动性流动资产为 120 万元，经营性流动负
10、债为 20 万元，短期金融负债为 100 万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（ ）。A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策B.该企业在营业低谷期易变现率大于 1C.该企业在营业高峰期易变现率小于 1D.该企业在生产经营淡季，可将 20 万元闲置资金投资于短期有价证券答疑编号 5795150105正确答案BCD答案解析根据短期金融负债（100 万元）小于波动性流动资产（120 万元）可知，该企业采用的是保守型筹资政策，即选项 B、C、D 是答案，选项 A 不是答案。【例计算题】（2010 考题）C 企业在生产经营淡季，需占用 1250 万元的流动资产和 1875 万元的长期
11、资产；在生产经营高峰期，会额外增加 650 万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案 1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在 3400 万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案 2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在 3000 万元，其余靠短期借款提供资金来源。要求：（1）如采用方案 1,计算 C 企业在营业高峰期和营业低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（2）如采用方案 2,计算 C 企业在营业高峰期和营业低谷期的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（3）比较分析方案 1 与方案 2 的优缺点。答疑编号 5795150106正确答案（1
12、）C 企业在营业高峰的易变现率（34001875）/（1250650）0.8C 企业在营业低谷的易变现率（34001875）/12501.22该方案采用的是保守型营运资本筹资策略（2）C 企业在营业高峰的易变现率（30001875）/（1250650）0.592013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 6 页C 企业在营业低谷的易变现率（30001875）/12500.9该方案采用的是激进型营运资本筹资策略（3）方案 1 的风险低、收益低。方案 2 的风险高、收益高。第二节 短期筹资【知识点 1】短期负债筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；
13、4.筹资风险高。商业信用和短期银行借款是两个最主要的短期筹资来源，成为流动负债日常管理的重点。【知识点 2】商业信用概念 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体形式 应付账款、应付票据、预收账款放弃现金折扣成本的计算放弃现金折扣的机会成本【公式含义分析】某企业赊购商品 100 万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。若在折扣期内付款（即选择第 10 天付款），则需要付 100（12%）98 万元；若放弃现金折扣（即选择第 30 天付款），则需要付 100 万元，这相当于占用100（12%）98 万元的资金 20 天，付出了 1002%2 万元的代价。
14、注意，这样计算出的成本率是 20 天（信用期折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本率，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20 天的成本率除以 20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天数 360。综合起来，就是乘以 360/20。由此可以得出放弃现金折扣成本率的计算公式如下：放弃现金折扣成本影响因素折扣百分比同向变化折扣期同向变化信用期反向变化决策原则1.如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（即放弃现金折扣成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。【提示】放弃折扣，实质上就是向供应商借款，其利率等于放弃折扣成本。如果借入银行资金利率低，
15、应向银行借款。即归还供应商资金（享受折扣）。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 7 页类似于筹资方案的比较。2.如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。【提示】投资收益高于向供应商借款的利率，应当投资。即不归还供应商借款（放弃折扣）类似于投资决策。3.如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。4.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现
16、金折扣成本最大的方案，即享受时选高的。 享受折扣类似于投资，放弃折扣成本相当于投资报酬率。（2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的。 放弃折扣类似于筹资，放弃折扣成本相当于筹资利率。商业信用筹资特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得；其缺陷在于期限比较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。【例单选题】（2012 年考题）下列各项中，会使放弃现金折扣成本提高的有（ ）。A.折扣百分比降低B.信用期延长C.坏账率增加D.折扣期延长答疑编号 5795150201正确答案D答案解析带折扣的两个因素都是同方向变化的，信用期是反方向变化的。折扣百分比降低，则放弃现金折
17、扣成本也应该降低；信用期延长，放弃现金折扣成本降低；坏账率与现金折扣成本没有关系，ABC 选项不正确，D 选项正确。【例多选题】（2002 年考题）放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（ ）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长答疑编号 5795150202正确答案AD答案解析折扣百分比、折扣期与放弃现金折扣成本同方向变化，所以 AD选项正确。信用期与放弃现金折扣成本反方向变化，B 选项不正确。信用期与折扣期等量延长
18、，是不变的，C 选项不正确。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 8 页【例计算题】如果 M 公司正面临着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，n/30”；乙公司的信用条件为“2/20，n/30”，请回答下面问题并说明理由：（1）如 M 公司在 1030 天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为 60%，M 公司是否应在 10 天内归还甲公司的应付账款，以取得 3%的折扣；（2）M 公司准备享有现金折扣，应选择哪家供应商？答疑编号 5795150203正确答案（1）放弃现金折扣成本3%/（13%）（360/20）100%56%，由于103
19、0 天内运用该笔款项可得的回报率 60%56%，故企业应放弃折扣；（2）放弃甲公司的现金折扣成本为 56%，放弃乙公司的现金折扣成本为2%/（12%）360/10100%73%，当享受现金折扣时，放弃现金折扣成本变为享受现金折扣收益，所以当 M 公司准备享有现金折扣时，应选择乙公司。【知识点 3】短期借款（1）借款的信用条件信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。银行不会承担法律责任。周转信贷协定周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定.企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例如，某周转信贷额为 1000 万元，承诺费
20、率为 0.5%，借款企业年度内使用了 600 万元，余额 400 万元,借款企业该年度就要向银行支付承诺费 2 万元（4000.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。【例单选题】企业取得 201 年为期一年的周转信贷额为 1000 万元，承诺费率为0.4%。201 年 1 月 1 日从银行借入 500 万元，8 月 1 日又借入 300 万元，如果年利率 8%，则企业201 年度应向银行支付的利息和承诺费共为（ ）万元。A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7答疑编号 5795150204正确答案B答案解析利息5008%3008%5/1250承诺费（10005003005/
21、12）0.4%1.5【例单选题】F 公司现在与一家商业银行已协商好明年的周转信贷协定。协议的额度为 2000万元，每月按照基准利率支付已动用款项的利息，并为未动用的资金按月支付 0.5%的年度承诺费。F 公司估计下一年的基准利率为 8%，并且估算了每季度需要动用的额度如下：季度 贷款额度（万元）2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 9 页1 10002 20003 20004 500则下一年 F 公司将支付给银行的利息和承诺费为（ ）万元。A.111.875B.113.125C.116.875D.120答疑编号 5795150205正确答案B答案解析第一季度的利息和承诺
22、费（10008%1/4）（10000.5%）1/421.25第二季度和第三季度贷款额度全部使用，只用计算利息，所以利息20008%1/4280第四季度的利息和承诺费（5008%1/4）15000.5%1/411.875所以下一年 F 公司将支付给银行的利息和承诺费21.258011.875113.125。补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的有效年利率例如，某企业按年利率 8%向银行借款 10 万元，银行要求维持贷款限额 15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有 8.510（115%）万
23、元，该项借款的有效年利率则为：有效年利率年利息实际可用的借款额（108%）/8.5100%9.4%【例单选题】如果规定固定年利率为 10%，有效年利率为 10.31%，那么 10000 万元为期一年的贷款需要补偿性余额的数额大约是（ ）万元。A.31B.300C.310D.给出的信息不充分答疑编号 5795150206正确答案B答案解析10.31%10%/（1补偿性余额比率）2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十五章） 第 10 页解得补偿性余额比率3%补偿性余额100003%300借款抵押银行向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款，风险很大的，为了控制风险，银行会要求借款企业提供
24、抵押品担保。抵押借款的成本通常高于非抵押借款。因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，而将抵押借款视为一种风险投资，故而收取较高的利率。同时银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。【提示】分期等额偿还，会提高借款的有效年利率。原因在于分期偿还，使得贷款的平均使用数额低于贷款额。例如，贷款 100 万元，每半年偿还 50%，即一年偿还 2 次。全年平均使用贷款：5012/12506/1275 万元。一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式，因为这会提高贷款的有效年利率。（2）短期借款利息的支付方法
25、收款法借款到期时向银行支付利息。贴现法银行发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时偿还全部本金。该方法下，有效年利率高于报价利率。【例】某企业从银行贷款 10000 元，期限 1 年，年利率（即报价利率）为 8%，利息额为 800 元。按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为 9200 元，该项贷款的有效年利率为：800/92008.7%。加息法分期等额偿还本息。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据报价利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。在加息法付息的情况下，由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。
26、这样，企业所负担的有效年利率高于报价利率大约 1 倍。【例】某企业借入（报价）年利率为 12%的贷款 20000 元，分 12 个月等额偿还本息。有效年利率（2000012%）/（200002）24%。【联系】收款法、贴现法、加息法、补偿性余额的名义利率与实际利率比较收款法 有效年利率报价利率贴现法 有效年利率报价利率加息法 有效年利率报价利率补偿性余额 有效年利率报价利率有效年利率【例单选题】（2009 年新制度）甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为 1000 万元，借款利率为 6%，承诺费率为 0.5%，甲公司需按照实际借款额维持 10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款 600 万元，则该笔借款的实际税前资本成本是（ ）。A.6%
