计算机行业2018年中期投资策略:以政策引导为主线,新 经济带动新动能.pptx
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1、以政策引导为主线,新经济带动新动能,2018 年中期投资策略,2018 年6 月26 日, 行业基本面向好,2018Q1 行业营收增速回升。2018Q1 计算机行业上市公司总计实现营业,收入 1092.8 亿元,同比增长 30.21%,高于 2017Q1 营收同比增速 18.05%和 2017 年度营 收增速 10.65%。2018Q1 扣非后的归母净利润增长较快,与 2017Q1 同比增速相当,显著 高于 2017 全年同比增速。另外据工信部统计数据,2018 年 1-4 月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入 18189 亿元,同比增长 14.3%,增速同比提高 1.2 个百分点。2
2、018 前四个月同比增速每个月都高于去年同期,且延续了自去年以来的增速上升趋势。, 基金持仓触底反弹,市场表现明显提升。2018Q1 基金对信息传输、软件和信息技术服务,业行业的股票持仓占比为 5.52%,相较 2017Q4 出现明显回升,且结束了此前持仓比例逐 季下降的大趋势。从 2018 年年初至 2018 年 6 月 25 日,申万计算机指数实现涨跌幅-12.31%,在申万全行业中排名第七,与 2016 及 2017 年的市场表现相比出现明显回升,市场热度及 关注度也有所提升。, 政策面利好频出,看好企业级服务市场。2018 年年初以来,新经济领域得到政府的高度重,视。从政府工作报告中发
3、展壮大新动能的要求,到独角兽企业上市新政,再到网信工作 会议和数字中国的高规格召开,无不印证了新经济正成为带动社会发展的新动力。新技术与 社会各行业的融合发展以带动生产及经营效率提升有望成为行业发展新趋势。随着新一代信 息技术的逐渐成熟以及C端移动互联网红利的逐渐消失给B 端企业级信息服务市场带来发展 空间,阿里巴巴、腾讯等互联网巨头向 B 端企业级市场渗透也从侧面说明了企业级市场的发 展潜力。, IaaS 持续高速发展,SaaS 服务有望爆发。根据 Gartner 预测,2017 年全球 IaaS 市场将增,长 38.6%,并将达到 346 亿美元规模,此后几年 Gartner 预计 Iaa
4、S 领域高增长将得以持续, 到 2021 年有望达到 715.5 亿美元,年均复合增长率达到 29.7%。相比较而言,全球 SaaS 服务增速稍慢,Gartner 预计 2017 年 SaaS 行业有望增长 20.1%,达到 463 亿美元规模。2017 年我国云计算市场规模为 26.96 亿美元,同比增速为 34.2%,预计 2020 年将达到约52.24 亿美元,年均复合增速约为 24.8%,依旧保持快速增长趋势。近年来,由于双创政策 引领以及市场准入门槛的降低,民众创业投资的热情被点燃,每年新登记企业数逐渐走高。2017 年日均新登记企业数为 1.66 万户,是 2013 年的两倍有余。
5、大量新增的中小微企业将,本期内容提要:,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,为企业 SaaS 服务带来新的需求。2017 年及 2018 一季度全国用云量同比保持 100%以上的 高速增长。另外 2018 年一季度,企业服务在我国互联网领域的投融资中是排名第二的重点 领域,企业服务 SaaS 交付模式也正逐渐成为市场主流。自主可控重要性持续提升,关键领域国产化率有待提升。长期以来,我国在关键信息基础设 施软硬件领域的国产化情况不容乐观。上半年,受中美贸易摩擦影响使得国产自主可控的重 要性得到明显提升。中央国家机关的信息类产品采购清单中也开始将国产芯片服务器作 为一大门类,体现了国家
6、对于实现国产自主可控的政策支持,也说明了国产产品性能已经能 够在实际场景中得到应用。党政军领域有望成为国产产品率先应用的领域,随着应用的逐渐展开,未来产品迭代升级的步伐有望加快,利好国产自主可控的深入发展。工业互联网获深度支持,迎发展机遇期。自去年年底以来,工业互联网领域得到了持续的政 策推动。工业互联网作为新一代信息技术与制造业深度融合所形成的新兴业态和应用模式, 能够帮助企业产品生产全生命周期提供优化服务,实现企业制造资源的优化配臵和经营效率 的提升。2017 年以来工业互联网平台发展步入快车道,仅我国就有数十个平台产品发布。 我国目前正处在工业互联网建设的起步阶段,发展基础和能力较为薄弱
7、,跨行业、跨领域的 综合性平台尚未形成,面向特定行业特定领域的企业级平台影响力不强,未来仍需要市场参 与各方的通力合作,以推动工业互联网技术能力及生态体系的逐渐完善。投资评级:今年上半年受益于政策导向以及市场风险偏好的提升,计算机行业展现出了不错 的市场表现。展望 2018 下半年,以人工智能、大数据、云计算、物联网为代表的新经济领 域有望得到持续的政策支持,而其与传统产业结合的典型代表即工业互联网以及企业级云服 务领域。互联网巨头向企业级市场的逐渐渗透也印证了企业级市场的发展潜力。此外,在信 息化发展过程中的信息安全已经成为必不可少的一环,中美贸易摩擦以及中兴事件更是将自 主可控的重要性提高
8、了一个层次。未来,企业信息化水平的持续提升带动企业生产及运营效 率的提升将是计算机行业发展的大趋势,对于计算机行业,我们维持看好评级。行业内 建议关注代表行业发展趋势的云计算(尤其是 SaaS 服务)、工业互联网、自主可控及信息 安全等细分方向。风险因素:宏观经济环境发生较大变化风险;政策变化风险;行业估值水平回落风险等。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,0,10,000,000,20,000,000,30,000,000,40,000,000,50,0
9、00,000,60,000,000,2018Q1,20152016Q12016营收(万元),2017Q12017同比增速(%),基本面向好,行业营收增速回升2018 年一季度计算机行业整体呈现增速回升趋势,根据我们对申万计算机行业所有上市公司的统计,2018Q1 计算机行业上 市公司总计实现营业收入 1092.8 亿元,同比增长 30.21%,高于 2017Q1 营收同比增速 18.05%和 2017 年度营收增速 10.65%。2018Q1 行业实现归母净利润 43.68 亿元,同比增长 10.42%,实现扣非后归母净利润 29.43 亿元,同比增长 30.80%。虽然 计算机行业 2018
10、Q1 的归母净利润增速相对较低,但其中部分原因是 2017Q1 产生的非经常性损益较多。2018Q1 扣非后的 归母净利润增长较快,与 2017Q1 同比增速相当,显著高于 2017 全年同比增速。(统计中剔除了部分缺少历史季度数据的新 股,合计数量 12 家)图 1:计算机行业营收规模及同比增速图 2:计算机行业扣非后归母净利润规模及同比增速,40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000,20152016Q120162017Q120172018
11、Q1扣非后归母净利润(万元)同比增速(%),资料来源: Wind,信达证券研发中心资料来源: Wind,信达证券研发中心另外据工信部统计数据,2018 年 1-4 月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入 18189 亿元,同比增长 14.3%,增速 同比提高 1.2 个百分点。2018 年 1-4 月,全行业实现利润总额 2196 亿元,同比增长 11.4%,增速同比提高 0.6 个百分点。 从收入角度来看,2018 前四个月同比增速每个月都高于去年同期,且延续了自去年以来的增速上升趋势。从利润角度来看, 基本趋势和收入类似,同比增速上升趋势得以延续。虽然不管是营收还是利润的同比增速都较
12、 2016 年有明显回落,但在目前 行业向好趋势较为明显的背景下,未来行业的持续好转值得期待。但也注意到,目前行业已经不再是 2014 年以前 20%以上 的高增长,未来行业收入保持 12%16%左右的稳健增长将是大概率事件,而利润增长或具有更强的变化弹性,取决于员工薪 酬、研发投入水平、财务费用水平等多方面因素。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-03201
13、7-072017-112018-03,从国家统计局关于企业景气程度的数据来看,2018 年第一季度的信息传输、计算机服务和软件业以及计算机、通信和 其他电子设备制造业的景气程度都实现同比增长,并达到自 2014 年以来的最高值,从 2016 年的低点以来呈现出稳健增长 的趋势。企业景气指数是国家统计局通过抽样调查的方法对企业负责人进行问卷调查之后统计得到的,反映了企业微观层面 对于行业发展的判断。图 5:企业景气指数变化图160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.00企业景气指数:信息传输、计算机服务和软件业企业景气指数:计算机、通信和其他电子设备制造业资
14、料来源: Wind,信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,基金持仓触底反弹,市场表现明显提升2018Q1 基金对信息传输、软件和信息技术服务业行业的股票持仓占比为 5.52%,相较 2017Q4 出现明显回升,实现触 底反弹,且结束了此前持仓比例逐季下降的大趋势。图 6:基金对信息传输、软件和信息技术服务业行业持仓情况,13.66,12.36,10.12,11.78,9.84,9.067.876.61,5.04,4.64,3.95,3.29,5.52,16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00,资料来源: Wind,信达证券研发中心
15、从 2018 年年初至 2018 年 6 月 25 日,申万计算机指数实现涨跌幅-12.31%,在申万全行业中排名第七,与 2016 及 2017 年 的市场表现相比出现明显回升,市场热度及关注度也有所提升。表 1:计算机行业市场表现排名,资料来源:Wind,信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,政策面利好不断,新经济成新趋势2018 年年初以来,新经济领域得到政府的高度重视。在 3 月份的政府工作报告中明确提出要发展壮大新动能。做大做强新 兴产业集群,实施大数据发展行动,加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进互联 网+。同样是
16、3 月份,证监会发布关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知,试点独角兽企业多 涉及计算机板块,再次反映了国家对战略新兴产业重视。二三线城市,如武汉重庆等,已经尝试设立战略性新兴产业引导基 金,以撬动社会资金的入场,对战略新兴产业发展形成长期利好。近期,小米集团发行 CDR 招股说明书公布,小米有望成为 中国首家 CDR 企业。而药明康德、富士康工业互联网、宁德时代等独角兽企业也已经快速通过 IPO 审核并登陆A 股市场。4 月份,首届数字中国建设峰会在福州举办。峰会以以信息化驱动现代化,加快建设数字中国为主题,既是我国电子政务 和数字经济发展成果的展示平台,也为数字中国建设理
17、论经验和实践提供了交流平台。此外,习近平总书记也在多个场合的 讲话中强调了国家对科技强国、科技创新的高度重视。我们认为,今年上半年政策面对新经济领域的重视程度相较以往出现了明显提升。不仅得到了相关政策支持,实践落地也极 为迅速。网信工作会议和数字中国峰会等重要会议也得到极高规格的召开。未来,国家对新经济领域持续的政策支持或将逐 步落地。计算机板块涉及以云计算、大数据、人工智能、物联网为代表的新一代信息技术,将深度受益于国家的支持政策。在当前这个时点,国家对新经济的支持是受到多方面因素所共同影响的。一方面,从宏观层面来看,我国正逐渐从此前依靠 资源、资本、劳动力等要素投入支撑经济增长向更多的依靠
18、科技创新支撑经济发展迈进,长期而言国家竞争力的提升也必然 依靠核心技术能力的提升。新经济领域对于传统经济领域也会有明显的带动提升作用,以新技术为代表的新经济有望成为国 家经济发展的新引擎。另一方面,从技术层面来看,计算机行业涉及的新一代信息技术已经逐渐成熟并得到广泛应用,例如 云计算服务正在企业级市场得到快速发展、人脸识别技术也已经广泛应用在安防、金融等领域。再者,从微观层面来看,传 统领域部分企业粗放式的生产及经营模式面临提质增效的需要,这正是新一代信息技术能够给企业带来提升的地方。C 端红利渐失,企业级服务正当时过去几年,我国互联网领域尤其是面向终端消费者的移动互联网领域经历了一段快速发展
19、时期,其主要得益于信息技术的发 展、通信网络的升级以及智能终端的大量应用。在这个过程中催生了阿里、腾讯、百度、京东、小米等互联网巨头。但与此 同时,庞大的企业级市场发展较为缓慢,且市场格局较为分散,行业龙头缺失。目前我国 C 端信息服务发展已经位居国际前 列,但 B 端发展却明显滞后,在多个领域的信息化水平明显落后于国际上发达国家。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,图 7:中国网民规模每半年新增数量(亿人),0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00,2008-062008-122009-062009-122010-062010
20、-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12,资料来源: Wind,信达证券研发中心,图 8:中国及国际企业软件服务类公司 2017 年营收规模对比(亿元),1830.5,663.8,135.74,80.49,63.44,23.72,2000180016001400120010008006004002000,SAPSalesforce Workdaysplunk用友网络 金蝶国际,资料来源: Wind,信达证券研发中心,互联网巨头抢占企业
21、级服务市场随着手机智能终端渗透率逐渐饱和、通信网络由 4G 向 5G 的升级暂未大规模启动,移动互联网的人口红利不再,移动互联网 进入存量博弈阶段。此外,资金成本的日益提升也使得此前以大幅补贴获取流量的互联网模式不再能够持续。这使得以往主 要面向消费者的互联网巨头开始涉足企业级市场。仅在今年上半年,阿里蚂蚁金服旗下子公司上海云鑫与高伟达、润和软件、 卫宁健康等上市公司展开合作。而腾讯则与长亮科技、东华软件、常山北明展开合作。表 2:阿里巴巴与腾讯上半年与部分上市公司合作情况,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,台、生物识别技术、人工智能、音视频、企业微信等基础架构方面的能力和智
22、慧城市、政府行业PaaS/SaaS 的优势,以及常山北明在政府、公共事业及大型企业的深度客户关系、软件产品、系统 集成和项目实施能力,双方建立全面战略合作伙伴关系的战略合作协议。受让方林芝腾讯投资管 理有限公司出资 29970 万元,受让转让方共计 140,030,770 份资管计划份额,标的份额对应的常山北明股票数量为 37,000,000 股,标的份额的转让价格按标的份额对应的常山北明股票价格为 8.10 元/股。,资料来源:Wind,信达证券研发中心可以看到上半年以来互联网巨头和传统的企业级软件服务企业的合作愈加深入,且选择对象均为行业内领先企业,选择领域 主要集中在金融、医疗等信息化程
23、度较高的细分方向。我们认为,互联网巨头的选择从侧面印证了在 C 端增速放缓的背景下,B 端市场有望打开新的成长空间。此前,B 端信息化发展较慢主要是由于以下几点原因:1、B 端信息化投入多少主要取决于 领导意愿,由于我国信息化发展起步较慢,目前的中年领导层普遍对于企业信息化应用的认可度不高,投入的积极性不够;2、国内缺少有实力的面向 B 端提供信息化服务的龙头企业,各个领域的市场普遍呈现市占率较为分散的局面,企业难以形成足 够的利润积累和持续的研发投入,产品升级较为缓慢;3、B 端信息化投入很多时候并不是必须的,而是对现有生产方式的补 充,同时较为高昂的收费也阻碍了企业信息化应用水平的提升。对
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