1、,1,2,长期视角：多因素驱动行业成长,中期视角：基本面支撑业绩确定性,3,行业格局：“小”冲击不改“大”格局,4,投资建议：坚守白电龙头,1.1行业现状及未来空间估算,请务必阅读末页的免责声明,3,数据来源：国家统计局、中怡康、 广发证券发展研究中心 油烟机、燃气灶产销量数据截至2017年10月,行业驱动因素1：消费升级，带动空调、小家电保有量提升,1.2,请务必阅读末页的免责声明,4,对比日本，空调以及各式小家电保有量仍有很大的提升空间,数据来源：日本内阁府和日本统计局、中国统计局、 广发证券发展研究中心,对比日本：空调：我国保有量还有1倍以上提升空间；冰洗：我国保有量还有20%左右提升空
2、间，干衣 机、洗干一体机将是趋势；小家电：还有很大提升空间，如电动马桶、面包 机、吸尘器、按摩椅等。,2017年3月,2014年,2009年,数据年份,111,49,33,282,95,59,209,68,46,106.4,24,122,24,104,142,16,300250200150100500,请务必阅读末页的免责声明,5,保,行业驱动因素1：消费升级，带动白电产品结构升级，产品均价提升,1.2,数据来源：中怡康、广发证券发展研究中心,洗衣机：滚筒占比持续提升,空冰洗均价长期均处于上行通道（元）,空调：变频占比持续提升,50004500400035003000250020001500,
3、1月-096月-0911月-094月-109月-102月-117月-1112月-115月-1210月-123月-138月-131月-146月-1411月-144月-159月-152月-167月-1612月-165月-1710月-173月-18,空调,冰箱,洗衣机,100%80%60%40%20%0%,9月-083月-099月-093月-109月-103月-119月-113月-129月-123月-139月-133月-149月-143月-159月-153月-169月-163月-179月-173月-18,变频,定频,冰箱：多门、对开门（三门以上）占比持续提升100%90%80%70%60%50%40
4、%30%20%10%0%,9月-083月-099月-093月-109月-103月-119月-113月-129月-123月-139月-133月-149月-143月-159月-153月-169月-163月-179月-173月-18,三门以上单门+双门,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,9月-082月-097月-0912月-095月-1010月-103月-118月-111月-126月-1211月-124月-139月-132月-147月-1412月-145月-1510月-153月-168月-161月-176月-1711月-174月-18,滚筒,波轮,单缸,双缸,请务必
5、阅读末页的免责声明,6,保,行业驱动因素1：消费升级，带动产品结构升级，传统小家电加速更新,1.2,数据来源：天猫、中怡康、 广发证券发展研究中心,老品类加速产品更新，提高产品单价，引导消费升级,传统小家电的更新品类替代旧品类越来越受到消费者的关注,榨汁机,破壁机,电饭煲,IH电饭煲,电水壶,保温电水壶,旧品类,功率更高，转速更快， 磨得更细腻,精准温控，加热更均匀， 食物更营养口感更好,可实现保温作用,新品类与旧品类的区别,升,级,性能提升使产品单价始终处于上行通道（行业销售均价YoY）,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,豆浆机,电磁炉,电饭煲,电热水壶,电压力锅,天猫
6、发布数据显示，618期间，单日峰值数中：,炒菜机销量增长2倍擦窗机销量增长4倍；聊天机器人销量增长9倍；洗菜机销量增长23倍；食物垃圾处理器销量暴涨266倍；蒸汽拖把销量增长321倍；扫地机器人销量暴增1092倍。,请务必阅读末页的免责声明,保,行业驱动因素1：消费升级，带动新品类的普及,1.2,数据来源：浙江美大招股说明书、天猫、中商产业研究数据库、广发证券发展研究中心7,新功能、新品类层出不穷，引发市场关注，扩大行业规模,集成灶基于多方面优势，近年迎来市场爆发,符合“懒人经济”的洗碗机普及加速,各类新型小家电层出不穷并逐步引发市场关注,流通距离短，抽油烟效果相对较好,将吸油烟机、燃气灶、消
7、毒柜融为一体， 节省厨房空间，增加空间利用率,独特的组合式、模块化设计，造型相对美观,模块化设计、各部分拆卸简单，易于日常 清洁维护,抽油烟率,空间,外观,清洁维护,15,19,30,35302520151050,2014,2015,2016,CAGR=41.4%,3.4,5.5,9.7,19.8,47.6,0%,50%,100%,150%,50403020100,2013,20142015销售额（亿元）,20162017YoY（右轴）,集成灶销售额市场规模（亿元）,1.3行业驱动因素2：中产阶级与新兴消费者的崛起支撑消费升级深化,请务必阅读末页的免责声明,数据来源：国家统计局、阿里研究院、好
8、奇心日报调查报告、 广发证券发展研究中心8,28.2%,33.3%,87.8%,CPI:食品CPI:整体CPI:居住,城镇就业平均工资224.0%城镇家庭人均可支配收入185.9%,1.9%,25-30岁,18.5%,31-35岁,30.1%,41-40岁,18.2%,51-60岁,5.8%,61岁以上, 19-24岁,2.0%,过去十年居民收入增速远超物价,8090后成为中产阶级（月收入8-50k）核心,年轻消费者的家电消费热点,29%29%,25%,21%,18%17%,调研人数占比,58%57%,56%,54%,52%51%,50%,49%,48%,70%60%50%40%30%20%1
9、0%0%,调研人数占比,最多年轻人在“用”的“消费升级”型家用电器,最多年轻人没有却想要的“消费升级”型家用电器,1.3行业驱动因素2：中产阶级与新兴消费者的崛起支撑消费升级深化,请务必阅读末页的免责声明,9,数据来源：国家统计局、波士顿咨询、阿里研究院、 广发证券发展研究中心,近五年上层中产阶级与富裕人群规模极速扩张,）,中产阶级及富裕人群的家电消费观变化,更看重,更兴趣,更需要,中产阶级及富裕人群必备的5件家电,扫地机器人,净水机,空气净化器,洗碗机,智能迷你洗衣机,低 价,非智能,功能属性,性 能体 验,智能化,装饰属性,行业驱动因素3：家庭物联、智能家居加速行业变革，千亿级市场蓄势待发
10、,1.4,10,智能家居：实现方式包括智能单品和全屋智能家居两种途径。,数据来源：产业信息网，前瞻产业研究院，易观智库 、广发证券发展研究中心,1334,4369,6081,908828,1104,2216,2681,500,1500,2500,3500,4500,5500,6500,2017A,2018E,197514282019E,294217982020E,2021E,2022E,乐观估计,中性估计,2018-2022年乐观估计行业规模复合增速48%,行业格局与行业规模：广义下有四类参与方，未来五年内尚存数千亿市场。,请务必阅读末页的免责声明,实现方式二：全屋智能家居,方式：以住宅为平台
11、，基于物联网技术，由硬件（智能家电、安防控 制设备、智能家具等）、软件系统、云计算平台构成家居生态圈；,目标：通过收集、分析用户行为数据为用户提供个性化生活服务。优劣：需要长远规划和大量资源投入，能实现多个智能家电间的协作 联动，全面提升用户体验。,实现方式一：智能单品,方式：以传统家电单品智能化为手段；目标：通过语音交互、远程控制、精准控制等功能以期提升用 户的使用体验。,优劣：容易实现，但不同智能单品需要不同App控制，也无法实 现多个智能家电间的联动。,行业格局：广义范畴下有四大参与方,1,2,长期视角：多因素驱动行业成长,中期视角：基本面支撑业绩确定性,3,行业格局：“小”冲击不改“大
12、”格局,4,投资建议：坚守白电龙头,2.1.1空调：出货端持续超预期，零售端销售额向好，均价提升,请务必阅读末页的免责声明,12,空调零售端行业均价及同比增速（中怡康）,空调月度内销量及同比增速（产业在线，单位：万台）,空调月度外销量及同比增速（产业在线，单位：万台）,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,5,0004,0003,0002,0001,0000,销售均价（元）,同比增速（%）,-20%,0%,20%,40%,0,200,400,600,800,100060%,1月 2月 3月,4月 5月 6月 7月 8月,9月 10月11月12月,2018年,2016年2017年YOY,
13、2017年2018年YOY,-50%,0%,50%,100%,150%,120010008006004002000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2016年2017年YOY,2017年2018年2018年YOY,空调月度零售量市占率（中怡康）,0%,10%,20%,30%,40%,50%,格力美的海尔数据来源：产业在线、中怡康、广发证券发展研究中心,奥克斯,5%,3%,8%,11%,15%,13%,16%,7%,5%,6%,4%,6%,0%,5%,10%,15%,20%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月,9月 10月 11月 12月,零
14、售量全年占比（%）,6%,5%,10% 10% 11% 10%,9%,9%,9%,7%,7%,7%,8%6%4%2%0%,12%10%,9月 10月 11月 12月,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月出货量全年占比（%）,2.1.1空调：出货端持续超预期，旺季销售将决定行业全年表现,请务必阅读末页的免责声明,13,数据来源：产业在线、中怡康、广发证券发展研究中心注：内销单月占比及零售量单月占比取2010年至2017年数据作为样本进行统计,行业在持续补库存后，当下库存有一定压力（内销数据：产业在线；零售量数据：中怡康）,3-9月内销出货量占全年比例超过70%（产业在线）,4-7月终端
15、零售占全年零售量55%以上（中怡康）,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,2013/01,2018/01,2014/012015/01内销YoY(%),2016/012017/01零售量YoY(%),补库存周期,出货：企业保持良好的增长，1-5月内销出货 增速14%；库存：2016H2起行业持续进入补库存周期， 目前库存相比去年同期有增加，但综合考虑内 销整体基数已提高，库存压力不显著；销售：空调旺季占比大，按目前的销售情来看，全年销量有望实现5%-10%的增长，增速比年初预期高了5%以上。,2.1.2洗衣机：更新需求带动出货端表现稳健，均价上
16、行,请务必阅读末页的免责声明,14,数据来源：产业在线、中怡康、广发证券发展研究中心,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,3,1003,0002,9002,8002,7002,6002,5002,4002,300,销售均价（元）,同比增速（%）,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2016年2017年YOY,2017年2018年2018年YOY,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2016年2017年YOY,2017年2018年2018年YOY,洗衣机零售端行业均价及同比增速（中怡康）,洗衣机月度内销量
17、及同比增速（产业在线，单位：万台）50020%40015%30010%2005%1000%0-5%,洗衣机月度外销量及同比增速（产业在线，单位：万台）25030%20020%15010%1000%50-10%0-20%,洗衣机月度零售量市占率（中怡康）,35%30%25%20%15%10%5%0%,1月-153月-155月-157月-159月-1511月-151月-163月-165月-167月-169月-1611月-161月-173月-175月-177月-179月-1711月-171月-183月-185月-18,海尔,美的系,惠而浦系,2.1.2洗衣机：滚筒占比提升持续提升，带动行业均价上行,
18、请务必阅读末页的免责声明,15,数据来源：中怡康、广发证券发展研究中心,洗衣机零售端滚筒占比仍处于上升通道（中怡康）,滚筒的零售额同比增速快于波轮（中怡康）,80%75%70%65%60%55%50%,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,滚筒销售额增速（%）,波轮销售额增速（%）,产品结构：洗衣机行业消费升级趋势明显 ，滚筒洗衣机增速长期快于波轮，洗烘一 体 机、烘干机市场逐渐打开；产品均价：产品结构升级带动洗衣机均价上行，预计2018年保持5%左右的提升幅度；行业增速：预计内销量年增速保持 3-5%，加上均价提升后行业规模增速 10%左右。,1,730,4,173,
19、4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,2017-06,2018-04,2017-082017-10波轮均价,2017-122018-02滚筒均价,滚筒洗衣机行业均价（元）远超波轮洗衣机（中怡康）,2.1.3冰箱：出货端表现平稳，零售均价提升显著,请务必阅读末页的免责声明,16,-15%,-10%,-5%,0%,5%,10%,6005004003002001000,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2016年2017年YOY,2017年2018年2018年YOY,-20%,-10%,0%,10%,20%,
20、0,100,200,300,40030%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月,2016年2017年YOY,2017年2018年2018年YOY,冰箱零售端行业均价及同比增速（中怡康）,冰箱月度内销量及同比增速（产业在线，单位：万台）,冰箱月度外销量及同比增速（产业在线，单位：万台）,产品结构：多门、对开门冰箱占比提升 ，高端冰箱占比提升；产品均价：产品结构升级带动行业均价上 行，预计2018年保持10%左右的提升幅度 ；行业增速：预计2018年内销量小幅下滑3-5%，加上均价提升后行业规模增速5% 左右。,0%,5%,10%,15%,20%,25%,5,0
21、004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000,销售均价（元）同比增速（%）数据来源：产业在线、中怡康、广发证券发展研究中心,零售羸弱：厨电长期看仍具备较大成长空间 ，但短期内受地产后周期影响。中怡康零售 终端数据（以一二线城市为主）显示各品类 终端零售量与零售额同比均有明显下滑，聚 焦一二线城市品牌将受到较大影响；行业竞争加剧：随着越来越多的企业进入厨 电行业、集成灶的爆发对传统厨电的分流， 目前厨电行业竞争在加剧。,请务必阅读末页的免责声明,17,数据来源：中怡康、广发证券发展研究中心,烟灶销零售量同比增速（中怡康）,烟灶销零售额同比增速（中怡
22、康）,烟灶消行业均价同比增速（中怡康）,20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,油烟机燃气灶消毒柜,30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,油烟机,燃气灶,消毒柜,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,油烟机,燃气灶,消毒柜,2.1.4厨电：受地产后周期影响，一二线销售压力大，竞争加剧,2.1.5黑电：世界杯对外销需求有一定改善，面板价格下行缓解成本压力,请务必阅读末页的免责声明,18,数据来源：产业在线、中怡康、广发证券发展研究中心,0%,15%10%5%,20%,25%,4,4004,2004,0003,8003,6003,400
23、3,200,销售均价（元）,同比增速（ ）,-15%,-10%,-5%,0%,5%,0,200,400,600,80010%,1月 2月 3月,4月 5月 6月 7月 8月,9月 10月 11月 12月,2018年,2016年2017年YOY,2017年2018年YOY,LCD月度零售均价及同比增速（中怡康）,LCD月度内销量及同比增速（产业在线，单位：万台）,行业增速：下半年随着体育赛事的结束，加 上去年逐渐提高的基数，预计下半年行业增 速环比放缓；成本下行带来的盈利改善有限：面板价格持 续近一年下滑，但零售均价增速也在趋势向 下，加上小米电视销售表现良好，预计企业 降价压力依然较大，成本下
24、行带来的业绩改 善有限。,0,50,100,150,200,250,43Open Cell,32 Open Cell 49Open Cell,40Open Cell 55Open Cell,面板价格持续下行,100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%,14/01,17/01 17/07,18/01,14/07 15/01 15/07 16/01 16/07一线城市二线城市,三线城市,2.2.1影响因素之地产：整体增速下行，结构分化；厨电受关联度较大，白电较小,请务必阅读末页的免责声明,19,数据来源：统计局、Wind、广发证券发展研究中心
25、注：商品房销售面积2月数据均为1-2月累计数据。,商品房销售面积及同比增速,2017年后一二线地产销售羸弱，三四线强劲,50%40%30%20%10%0%-10%,0,5000,10000,15000,20000,25000,商品房销售面积（万平方米）YoY（ ）,销售面积同比持续下行，18年5月有所回升,0%,10%,20%,30%,40%,50%,2010201120122013201420152016,空调,冰箱,洗衣机,电视,油烟机,2010年2016年地产与家电关联度测算：厨电最高,销售分化严重,2.2.2影响因素之原材料：原材料价格总体趋稳，企业成本压力缓解,请务必阅读末页的免责声
26、明,20,数据来源：Wind.、广发证券发展研究中心,注：第1个数字代表2017年全年价格涨幅，第2个数字代表18年至今（6.22）价格涨幅,29002700250023002100190017001500,13002015/01 2015/072016/01 2016/072017/01 2017/072018/01,31%,-3%,2900270025002300210019001700150013002015/01 2015/07,2016/01 2016/072017/01 2017/072018/01,30%,-5%,1300,2300,3300,4300,5300,6300,730
27、0,2015/01,2015/07,2016/01 2016/07,2017/01 2017/07,2018/01,0%,-3%,20.00,30.00,40.00,50.00,60.00,70.00,80.00,90.00,2015/01,2015/07,2016/01,2016/07,2017/01,2017/07,2018/01,18%,12%,布伦特原油,冷轧卷板,LME铝,LME铜,2.2.3影响因素之汇率：2018年人民币汇率企稳，4月以来人民币贬值利好出口企业,请务必阅读末页的免责声明,21,出口代表企业的营收增速与汇率波动：汇率变化影响已签订 单的收入确认和未来接单意愿；长期来
28、看影响不大。,5.60,7.207.006.806.606.406.206.00,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,新宝分季度营收增速,莱克电气分季度营收增速,USDCNY,5.80,7.207.006.806.606.406.206.005.805.60,35%30%25%20%15%10%5%0%,新宝股份综合毛利率莱克电气综合毛利率数据来源：Wind，公司公告、广发证券发展研究中心 注：汇率统计日期截至2018.6.21,USDCNY,出口代表企业的毛利率与汇率波动：汇率波动直接影响产 品单价导致毛利率波动，龙头企业具有较强调节能力。,7.006.906.806.706
29、.606.506.406.306.206.106.00,2015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-0
30、32018-042018-052018-06,即期汇率:美元兑人民币,年初至今仅升值0.31%，目前高点贬值3.43%,2018年以来汇率企稳，4月以来人民币持续贬值,2.2.3影响因素之汇率：人民币升值对出口型家电企业盈利能力影响较大,请务必阅读末页的免责声明,22,数据来源：Wind、公司公告、广发证券发展研究中心,家电板块上市公司外销情况与2018至今预计汇兑估算,汇兑损益情况：美菱、创维数字、新宝、莱克、哈尔斯等受人民币升值影响较大。,注：（1）考虑到近期美元波动剧烈，欧元等其他货币相对平稳，汇兑损益估算仅考虑美元资产；2018年至今的汇兑损益是基于2017年年报时披露 的美元净资产情
31、况计算所得；（2）2018年至今为截止到2018年6月18日；（3）以上汇兑损益是按照2017年末的美元净资产计算所得，若企业有 套保，则汇率波动对企业的实际影响会小很多。,2.2.4影响因素之贸易战：对家电企业实质影响较小,请务必阅读末页的免责声明,23,数据来源：公司公告、Wind、广发证券发展研究中心,2017年出口美国收入占比,贸易战目前没有实质影响，加税品类与家电行业关联较小：,3月8日：钢铁、铝产品；4月4日：包括航空、信息通讯以及机械产品在内约 1,300 个 类别的中国商品。家电领域全面爆发贸易摩擦，影响也不大：美国依赖度高，短期内难以找到替代产能：美国市场对中国家 电依赖程度
32、较高，且中国占据全球60%以上的家电产能，短期 内难以找到替代产能，故贸易摩擦产生的成本将大概率由当地 消费者承担；家口出口美国占比较低：从行业层面来看，出口至美国的销量 中占国内总产量最高不足20%；从公司层面来看，来自美国收 入占总收入比例最高不超过30%。,2017年家电上市公司出口至美国收入情况估测（亿元）,1,2,长期视角：多因素驱动行业成长,中期视角：基本面支撑业绩确定性,3,行业格局：“小”冲击不改“大”格局,4,投资建议：坚守白电龙头,25请务必阅读末页的免责声明,空调CR3,冰箱CR3,洗衣机CR3,油烟机CR3,行业格局良好，CR3均处于较高水平，白电、厨电仍有提升空间,3
33、.1,数据来源：空调、冰箱、洗衣机、电视来自于产业在线内销量数据，油烟机和小家电来自于中怡康零售量数据25,电视CR3,69%,70%,51%,51%,52%,58%,27%,47%,24%,39%,90%80%70%60%50%40%30%20%,20082017,20082017,20082017,20082017,2011,+9%,+2%,+22%,-8%,73%,85%,58%,79%,80%,91%,95%,97%,80%,89%,80%70%60%50%40%,100%90%,20132017,20132017,20132017,20132017,20132017,58%,67%,
34、53%,56%,48%,+21%69%,25%,55%,77%,55%,47%,20122017,20082018.5,2008,2018.4,2008,2018.4,2008,2018.5,20122018.4,20082018.4,20082018.420082018.42008,2018.5,20122018.4,龙头VS行业优异的格局下，龙头增长更快,3.1,格力电器收入、净利与空调行业销量增速,老板电器收入、净利与油烟机行业销量增速,行业空间重要，但对家电行业 来说，更重要的是行业格局。龙头可以持续快于行业增长， 同时盈利能力大幅提升。长期 在复利效应下，龙头成长幅度 远大于行业。,
35、数据来源：Wind，公司年报，产业在线, 国家统计局，中怡康，中国家电网、广发证券发展研究中心 油烟机销量统计数据2015年截止，考虑到油烟机产销率接近100%，故使用(产量-外销)代替内销量,注：油烟机行业复合增速采用(产量-外销)计算，为2008-2016数据；空调-格力、油烟机-老板、电视-海信为2008年-2017年复合增速；小家电-苏泊尔为2012年-2017年复合增速，小家电行业销量以市场规模代替。,复合增速对比复利效应,请务必阅读末页的免责声明,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201
36、6 2017营业收入YoY(%)净利润YoY(%)行业销量YoY(%),80%60%40%20%0%-20%,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,营业收入YoY(%)(产量-外销)YoY%,净利润YoY(%) 产量YoY(%),面对外部冲击：白电壁垒最高，受影响最小,3.2,请务必阅读末页的免责声明,27,影响：对各个子行业的影响不一。未来有望成为现有家电龙头的竞争者或者互补的合作对象。白电受冲击最小：白电行业集中度高、线上线下覆盖面广、渠道壁垒高且加价率低，小米很难与其正面竞争。成熟小家电、厨电受冲击较小：成熟小家电行业格局稳定
37、、厨电行业装修属性强且售后要求高。新兴小家电、黑电受冲击最大：黑电行业格局较差、新兴小家电领域处于爆发期且行业格局未定。,主营业务：生态链企业涉及几乎所有家电领域， 以空净、智能电视、电饭煲、扫地机 器人等为主,目前空气净化器、电视、净水器、扫地机器人、电饭煲已颇具市场影响力,目前，越来越多的互联网企业进入家电领域，如小米及其生态链公司、网易严选、名创优品等，他们的优势在 于：产品SKU少、渠道成本低，产品的价格更低；良好的用户粉丝群，愿意购买及传播其产品。因此在新兴成长领域、行业格局不够稳固、加价率太高的产品上获得了一定的成功。,1,2,长期视角：多因素驱动行业成长,中期视角：基本面支撑业绩
38、确定性,3,行业格局：“小”冲击不改“大”格局,4,投资建议：坚守白电龙头,坚守白电龙头,投资建议,请务必阅读末页的免责声明,29,推荐全球竞争力强、护城河高筑的白电龙头：青岛海尔、格力电器、美的集团,01行业格局稳定 均价有望持续提升,02估值提升 空间较大,03开拓新的成长点 多元化、国际化,标的推荐,保有量,：青岛海尔：改善逻辑持续兑现，高端、智能前瞻布局市场领先,4.1,数据来源：公司公告、中怡康、广发证券发展研究中心,30,请务必阅读末页的免责声明,渠道调整见成效，经营改善逻辑持续兑现：2015年以来，李华刚总全面负责内销业务，对600690和1169两大 平台进行整合。公司在渠道端
39、实现了优化管理架构、改善考核和激励机制等措施。中怡康数据显示，海尔冰 箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具市场零售份额呈全线提升态势，2017年及2018Q1分别同比提升3.4/2.3/0.5/1.3/1.1/1.1pct、4.1/3.8/0.9/1.5/0.9/0.9pct。高端品牌增长提速，均价提升领先市场：卡萨帝品牌2017年收入同比+41%，18Q1同比+50%，在国产高端 品牌中一枝独秀；中怡康数据显示，2016年至今，公司在7000元以上冰箱、及4500元以上洗衣机的高端市场 份额分别大幅提升11.7/13.8pct。高端化也带动产品均价不断提升，16年至今公司冰洗空均价分别提升2
40、5.5%/40.7%/5.7%，同期市场平均提升幅度分别为19.8%/29.2%/2.4%。,16%15%14%13%12%11%10%,20132014201520162017 2018.4零售量占比零售额占比,45%40%35%30%25%20%,2013 2014 2015 2016 2017 2018.4零售量占比零售额占比,40%35%30%25%20%15%,2013 2014 2015 2016 2017 2018.4零售量占比零售额占比,7000元以上冰箱市场份额持续提升,4500元以上洗衣机市场份额持续提升,7000元以上空调市场份额16年起反弹,保有量,：青岛海尔：改善逻辑持续兑现，高端、智能前瞻布局市场领先,
