1、XX 财经大学攻读硕士学位研究生学位论文开题报告书硕 士 生 姓 名 XXX 学 号 81220885学院（所） 会 计 学 院 专 业 会计硕士 指 导 教 师 XXXXX 财经大学研究生部论文题目 江西赛维 LDK 公司财务危机案例分析 开题时间 2013.11选题的研究背景、实践意义、学术价值一、研究背景欧债危机爆发以来,全球陷人财务危机，破产的企业数量不断增加。例如由于资金链短缺,韩国双龙陷入财务危机，雷曼陷人财务危机提交破产保护，及其本文即将探讨的江西赛维也在承受着财务危机的煎熬。这些企业的债务危机真的全部归功于欧债危机吗？其实欧债危机只是导致它们倒闭的表面原因,而企业内部财务危机才
2、是根本原因所在。企业财务危机特别是上市公司财务危机会给利益相关者带来严重的经济损失，存在财务隐患的企业也不在少数。财务活动是公司经营的基础,也是公司治理的枢纽,公司的的经营成果都会体现在财务结果上。因此,了解财务危机的特征,对财务危机的成因进行研究思考,具有很重要的意义。二、实践意义据 2008 年经理世界年会上提供的数据显示，中国企业平均寿命约 8 年，中小企业只有 2.9年。与此相反，研究表明，全球 500 强企业平均寿命为四十年，而德国 500 家优秀中小企业有1/4 都存活了 100 年以上。财务危机的最严重表现形式是破产、企业倒闭。对财务危机及其防范进行研究，能够避免企业倒闭，提高企
3、业寿命。具体来说：(1)有利于提高企业财务管理水平。缺乏资金、会计缺失、计划失误都可能成为导致财务危机的因素。企业成败的关键在于管理的质量，经营不善也都可能成为发生财务危机的诱因，导致企业的持续经营能力下降。所以，研究财务危机的成因，也是提高财务管理水平的有效手段。(2)有利于提高企业危机管理水平。大量实践证明，企业危机在很大程度上源于财务危机。目前，我国企业虽然对财务危机有了一定的认识，但是总体来说财务危机的管理水平不是很高，可以说正在发展阶段。如果企业重视财务危机管理，形成财务危机管理的有效机制，财务危机管理的水平就会提高。(3)有利于提高企业的适应能力和核心竞争能力。当前经济有许多不确定
4、因素，不可避免的影响我国的财务经营，况且我国经济本身处于一个多变的时期，不稳定因素很多。只有事先做好应对财务危机的计划及研究好处理财务危机的措施才能不断的提高企业适应环境变化的能力，持续发展。三、学术价值(1)有利于丰富危机管理理论。危机管理产生于上个世纪八十年代初，主要研究企业对于各种危机事件的事前、事中及事后的应对措施及其管理，以避免和减少危机产生的危害，将损失降到最低。目前，许多企业已经在内部推行了危机管理。而财务危机是现代企业必然免领的危机，它对于企业的财产安全和经营安全极为重要。因此，对财务危机及其防范进行研究，能够完善与丰富危机管理理论。(2)有利于完善和发展财务管理理论。财务管理
5、是企业管理的核心工作，财务管理的成功与否直接影响到企业管理的水平。由于财务危机管理的对象具有不确定性、危险性和紧迫性，所以，财务危机管理必然同一般的财务管理有区别。可以说，对财务危机及其防范进行分析，对于我国财务危机管理理论的建立和发展、对于完善我国财务管理体系有着重大的意义。选题的依据及可行性（含国内外研究文献、研究生相关成果、主要参考资料）文献综述国内外学术界对财务困境成因的研究大多围绕公司治理、财务比率两方面，国外学术界对宏观经济因素导致财务困境也有一些研究。而在公司治理层面中，对股权结构、管理层变动分析尤为突出。国内外学者一直试图找出对财务困境影响最为显著的财务指标，学者们对此的研究结
6、果也各不相同。一、从管理学和企业战略学理论角度研究财务危机的文献综述Gilson (1989)研究了陷于财务闲境中的企业高级管理人员的更换。其研究表明,在给定的任何一年,52%的财务危机企业,因为违约、破产或为避免破产而进行债务应对时,发生了高级管理人员的更换。Deangelo (1990)通过对纽约证券交易所上市的 80 个在 1980-1985 年期间连续三年亏损的公司进行考察,指出在公司遭遇财务危机时,几乎所有样本公司都减少了股利,特别对有较高负债水平公司,管理者会用削减股利的方式来应对。Sudi (2001)等分析了企业经营重组、管理层的改组、资产的重组和财务重组策略的效率问题,认为财
7、务状况好转的公司和没有好转的公司采用的策略集一致,但是前者采用的策略比后者更为有效和合理。Elloumi、Gueyie(2001)选取了 92 家加拿大企业为研究样本，建立了 Logistic 回归模型，并得出了董事会结构、外部董事的比例以及 CEO 和董事长是否由一人兼任在财务危机企业和非财务危机企业之间不存在显著性。Gatfaoui（2006）以企业违约行为作为财务危机发生的标准，同时利用故障树分析模型进行了财务危机预警实证研究。姜秀华和孙铮(2001)分析了我国上市公司的公司治理与财务困境之间的关系，以股权集中度作为公司治理的替代变量，用前三大股东持股比例的平方和反映公司股权集中度，实证
8、结果表明股权集中度越高的公司越不容易陷入财务困境。崔建伟（2004）考察了公司治理与公司财务困境之间的关系。从所有权结构、代理成本、董事会、公司对外担保、关联方交易以及财务报表审计意见等六个方面建立了九个假说，并使用大量的表外数据建立了 Logistic 回归模型对所建立的假说进行了检验。得出结论：弱化的公司治理结构是公司陷入财务困境的重要原因；完善上市公司治理结构将有利于防止公司陷入财务困境。王克敏、姬美光和赵沫(2006 )采用 logistic 模型分别分析了公司治理因素和综合因素对财务困境的影响，文章认为控股股东持股比例与公司财务困境概率呈现“U”型关系，公司对于工业增加值和实际利率水
9、平的变化越敏感，越易受到外部经营环境的冲击及弱化的公司治理结构的影响，进而陷入财务困境。陈新桂(2007) 通过实证证明企业陷入财务困境的原因是治理结构层面的失败。郑海燕、徐明和刘中刚(2009 )提出假设，存在股权适度集中制衡的财务困境公司、大股东持股较为稳定的财务困境上市公司更容易摆脱困境。姜付秀和张敏(2009)认为管理者过度自信会加大企业扩张速度，当企业拥有充裕现金流时，两者正相关程度更大；同时，管理者过度自信对企业扩张方式也产生了一定的影响。实证结果表明，扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。二、从财务模型理论方面研究财务危机的文献综述Beaver(1966)在 Fiztpartr
10、ivk 的研究基础上，选取 79 家经营失败的企业，以及相同数量的与之产业相同、资产规模相近的正常企业进行对比，检验企业最近 5 年的财务预测能力，研究表明现金流量/总负债、净利润/总资产这两个变量的判别更为精确。Altman(1968)首次将多元判别分析法引入财务预警领域，选择财务比率建立判别函数，区别财务困境公司与财务健康公司。Harmer(1983)指出被选 财务指标的相对独立性能提高模型的预测能力。Fiztpartrick(1993)运用单个财务比率将 19 家样本公司分为破产组和非破产组，进行单变量研究，实证表明净利润/股东权益、股东权益/负债这两个比率对财务困境预测能力最高。陈静（
11、1999）分别以 1995-1998 年的 27 家 ST 公司和 27 家非 ST 公司为样本进行单变量分析和多元线性分析，结果表明在单变量分析中，流动比率和负债比率在负债比率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率这 4 个指标中的误判率最低；在多元线性判定分析中发现使用由流动比率、负债比率、总资产周转率、净资产收益率、营运资本/总资产等 6 个指标构建的模型能在公司被 ST 前 3 年内较好地预测出公司会被 ST。张玲（2000）以我国实际运营的 120 家上市公司为样本，利用 SPSS 统计软件，使用与偿债能力、盈利能力、资本结构和营运状况相关的 15 个财务指标和一些新指标建立财务困境
12、判别模型，并对其中 30 家 ST 公司在 ST 前 5 年内的数据进行分析预测。颜秀春（2009）选取 2006 年沪深股市成功解除财务困境的 30 家上市公司作为研究样本，采用杜邦分析法对样本公司进行财务综合分析。分析表明上市公司解除财务困境的关键在于主营业务收入的提高和净利润的提升，上市公司保持较好盈利能力的关键在于提高公司的资产运营效率。徐夕湘、何宜庆(2012)以 20 家境外上市公司以及国内 20 家 ST 公司为研究对象，40 家公司的 2008-2012 年财务指标作为统计数据进行对比，其流动比率分析显示公司经营没有风险信号，但其主营业务利润率大于同期国内 ST 公司数据，说明
13、长期债务偿付能力较弱，长期偿债能力不容乐观。境外上市公司企业经营正常，财务运行稳定，波动不大。反映营运能力的总资产周转率虽然比起同期 ST 公司均值要高，三年来增幅处于下降状态，财务指标值不像其它 5 个指标值有明显优势。根据研究结论，该文建议上市公司在保持偿债能力的前提下应适当提高流动比率，保持资金的流动性。三、从宏观经济因素方面研究财务危机的文献综述Altman(1983)发现，经济衰退期，股价指数和货币供给量对公司陷入财务困境的可能性有显著影响。Bae(2002)以亚洲金融危机为背景，证实宏观经济状况通过银企关系将对公司陷入财务困境造成影响。国内学者对宏观经济与企业财务困境的关系的研究十
14、分鲜见。Hallna Frydman(2008)将宏观经济周期因素和产业经济周期因素引入了财务危机预警研究当中，并利用马尔科夫混合模型对企业的财务状况进行了预警，从而考察宏观经济周期和产业经济周期的预警作用；最终研究结果表明这两个因素对企业财务危机具有较好的预警效果四、文献评述国内外学者已经针对财务困境构建出多种预测模型，对企业陷入财务困境的判断有较高的成功率。对财务困境影响因素的研究中，国内学者更偏重于公司治理层面与财务方面的研究，而国外学者除了关注公司治理和财务指标方面，还比较注重宏观经济影响因素，并从中取得了良好的效果。在我国市场化改革尚未完成的前提下，相对于国外上市公司，中国上市公司会
15、受到宏观政策变动、行政规定等方面的影响。因此，本文认为，需要综合考虑公司治理、财务及宏观经济因素，以及在中国所特有的产业政策变动、行政命令等因素对中国上市公司财务困境的影响，这样文章分析才更加全面、具体。参考文献1陈新桂，财务困境上市公司治理失败的实证研究.财经科学.2007， （4）:59652陈工孟，芮萌，许庆胜. 现代企业财务困境预测.上海财经大学出版社.2006:34593陈静，上市公司财务恶化预测的实证分析.会计研究，1999，4：31384陈晓，陈治鸿.企业财务困境研究的理论、方法及应用.投资研究，2000，6：29335曹德芳，夏好琴.股权结构变量对企业财务困境影响的实证研究.2
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29、l2-16.47William H. Beaver. Financial Ratios As Predictors Of Failure. Journal Of Account Recearrh.1966， （4）:71127论文基本结构的设想江西赛维 LDK 公司财务危机案例分析0 引言0.1 选题背景和意义0.1.1 研究背景0.1.2 研究意义0.2 文献综述0.2.1 国内文献综述0.2.2 国外文献综述0.2.3 文献评述0.3 本文的研究思路与方法0.3.1 研究思路0.3.2 研究方法0.4 本文的基本框架1 财务危机的相关理论概述1.1 财务危机概述1.1.1 财务危机的概念1
30、.1.2 财务危机的类型1.1.3 财务危机的生命周期1.2 财务危机的特点1.3 财务危机相关理论基础1.2.1 财务模型理论1.2.2 管理学和企业战略学理论1.2.3 经济周期理论1.2.4 代理理论2 江西赛维 LDK 公司陷入财务危机的基本情况介绍2.1 江西赛维 LDK 公司简介2.2 江西赛维 LDK 公司财务分析2.2.1 短期偿债能力分析2.2.2 运营能力分析2.2.3 盈余能力分析2.2 江西赛维 LDK 公司财务危机的具体表现2.2.1 欠薪风波折射财务内情2.2.2 裁员内情反应财务困境2.2.3 负债率居高不下却高举扩张大旗2.3 江西赛维 LDK 公司应对财务危机
31、采取的对策2.3.1 请求政府“输血”2.3.2 收缩经营战线2.3.3 引入战略合作伙伴3 江西赛维 LDK 公司陷入财务危机的原因分析3.1 江西赛维 LDK 公司陷入财务危机的外部原因3.1.1 欧债危机的影响3.1.2 反倾销、反补贴雪上加霜3.1.3 国际市场对光伏的消极态度 3.2 江西赛维 LDK 公司陷入财务危机的内部原因3.2.1 垂直一体化的弊端3.2.2 产能严重过剩3.2.3 销售受阻，负债日益加剧3.2.4 融资能力急剧下降3.2.5 苛刻的对赌协议3.2.6 人才流失严重，公司治理结构紊乱4 江西赛维 LDK 公司财务危机案例分析的结论及启示4.1 江西赛维 LDK 公司财务危机案例分析的结论4.1.1 产能过剩是江西赛维 LDK 公司财务危机的根源4.1.2 江西赛维 LDK 公司作为新兴能源产业需要政策支持4.1.3 光伏技术与市场两头在外导致江西赛维 LDK 公司进退两难4.1.4“政企联姻”必然导致赛维陷入财务困境4.2 江西赛维 LDK 公司财务危机案例分析的启示4.2.1 调整上市公司的治理结构成为当务之急4.2.2 树立正确的风险观念，提高危机意识4.2.3.建立完善的财务危机预警系统4.2.4 建立有效的财务危机事后处理措施
