行业投资策略报告报告正文一、2022 年银行股投资逻辑银行股投资从板块角度上讲，更是一种对宏观和监管政策的认知、理解和寻找预期差的过程。中国连续经历经济结构调整、金融改革大潮。2018 年后国内行业政策趋严确立、全球贸易争端反复以及 2020 年以来的疫情都使得金融体系不确定性大幅增加，深刻影响了行业的经营以及银行股的投资。在这一经济结构调整，金融改革推进的历史阶段，部分优秀商业银行以自身或长期而坚定的战略转型、或积极的外延式扩张，跳脱纯粹周期逻辑，在过去几年中实现了投资逻辑的重塑和估值中枢的系统性提升。我们从 2015 年中期开始，明确提出银行业个股将出现大分化的判断。尤其是2017 年以来，宏观审慎监管逐步成熟、统一监管框架逐渐成型，此前 5 年通过监管套利实现经营弯道超车的发展路径基本被终结。行业经营回归本源，集中度反转提升，经营优秀的个股无论是在业绩或估值上都明显强于板块表现。2018 年，行业政策成为影响行业盈利、资本等一系列变化的重要解释变量。资管新规曲折中不断推进落地，行业发展重心和市场关注重点回归传统业务，
