深度研究/食品饮料1 产业复盘：从四大维度回顾行业的成长路径过去二十年，我国火锅底料市场规模保持 20的较高增速（出厂口径）。从渗透率、人均消费量等角度来看，行业仍然处于成长初期，其特征类似 2000-2008 年的酱油：一是川渝火锅底料全国化，二是龙头加快渠道下沉与织网，三是行业大品牌逐渐形成。在这一过程中行业竞争激烈但格局缓慢集中，利润率阶段性上涨但改善的趋势并不明显。1.1 生命周期：成长初期，空间广阔我们从行业增速、集中度、利润率、驱动要素等 4 大角度复盘过去近二十年火锅调料的发展历程，将产业历史划分为 2 个阶段：2002-2009 年属于导入期，包装化的火锅底料刚刚兴起， 产品是龙头核心驱动力，这一时期诞生了区域性大单品“红 99”火锅底料，同时颐海国际、天味食品也先后成立；2010-2020 年属于成长初期，行业仍然保持双位数增长，龙头步入渠道驱动阶段，2015 年前后“老油”事件对行业造成短期冲击，但也加速了小作坊出清的进程， 行业头部品牌逐渐形成，颐海国际、天味食品相继上市。图1: 火锅调料行业发展的二阶段，目前处于成长初期（出厂口径
