策略专题研究|从护城河角度看 A 股系列本报告为系列报告从护城河角度看 A 股系列的第十三篇，其中第一篇序为方法论；第二至七篇为大消费篇，大消费讲究“品牌是核心、能涨价是关键、稳定分红很重要”，重点看无形资产（品牌和历史）和转换成本；第八至十二篇为大制 造篇，与大消费不同，制造业则讲究“造得出来、卖得出去、能挣钱”，分别对应专利和技术、牌照（认证）和转换成本、成本优势和专利。本篇开始为大周期篇，周期行业讲究“家里有矿、成本优势、价格和库存定买卖点”，其中“家里有矿”和 “成本优势”解决标的选择问题，“价格和库存定买卖点”解决买卖点的问题。因此有色行业重点看上游采选公司，且开采成本要低，在价格和库存双底时买入，在价格高点纷纷扩产时卖出。一、 有色金属行业护城河的来源有色金属行业护城河的主要来源是成本优势。此外，稀土是我国在矿藏的分布上占据优势的少数品种之一，伴随行业的整合和规范，牌照（配额/指标）成为其主要护城河来源之一。图表 1：有色金属行业企业护城河来源 无形资产 转换成本 网络效应 成本优势 规
