海外行业深度研究报告 报告正文1、2022 年海外社服年度投资策略疫情反复下行业景气度承压，港股跑输。截至 11 月 1 日，恒生指数年初至今下跌 5.79%；而由于社服板块受疫情影响相对严重、年内疫情反复、叠加市场风格转变，高估值餐饮股估值下挫、酒旅业绩恢复承压；而受政策扰动，电子烟板块亦表现疲软，恒生消费品制造及服务业指数持续跑输大市。展望 2022 年，我们强调需求的不变与供给的优化，维持社服板块的推荐评级：1、追求优质生活的需求不变，行业具备韧性。我们认为国民对美好生活的向往、对外出享乐的精神追求以及优质消费品的需求不会改变；随着疫苗接种率提升、特效药研发、以及国民对疫情防控的信心增强，生活终将回归正轨，疫情的影响将持续降低，我们仍看好消费服务业的韧性及恢复弹性。2、行业格局优化，龙头增效提质、蛰伏蓄能：疫情、政策等外部因素推动了行业整合，头部公司先发优势明显，如餐饮、酒店等连锁化、品牌化进程加速、电子烟产能出清；此外，尽管行业遇冷，但各龙头公司仍通过拓展新品牌/新模式（如九毛九、奈雪的茶、百胜中国）、紧抓市场需求优化产品组合（如同程
