固收研究2021 年度回顾:指数平淡,个券不平静2021 年股指平淡表现,但同时伴随快速的风格切换和板块的极致分化,投资者的感受是千人千面。我们在去年年度展望和中期策略中判断,宏观环境上,2021 年全球经济错位复苏、货币政策常态化(包括国内货币政策和美联储 QE 等)导致股市转为盈利驱动,上游资源品涨价导致“类滞胀”情景担忧加剧,下半年国内经济修复动能放缓。因此,股指难出现共振机会,盈利和风险偏好略偏有利,而流动性略偏负面,整体呈现震荡趋势概率较大。后市看,股市演绎在我们预判之中,但结构性机会并不平淡,尤其是几个主线贯穿全年:1 月:核心资产强弩之末。公募基金凭借去年(2020 年)良好表现吸引资金流入、新基金宣传和发行力度大幅增加,并形成“新发基金-买入权重股-净值表现良好-吸引更多申购” 的正反馈效应。推动核心资产继续上涨的同时,也达到估值极致分化,交易结构变差。此外,年初新证券法施行,小盘股因担忧退市风险估值受到压制,再遭抛弃。2-3 月:美债收益率上行等引发核心资产快速调整,风格出现切换。春节海外市场大宗品快速涨价带动美债收益率上行,全