行业投资策略 1、 历史复盘：券商景气度延续，财富管理主线走出独立行情2021 年券商整体跑输大盘，部分财富管理业务较强的券商走出独立行情。从年初至2021 年 11 月 10 日，沪深 300 指数累计下跌 7.0%，券商指数下跌 13.4%，券商板块跑输大盘。Q1 市场风格较为极致，机构资金青睐成长股，券商受交易端影响，持续跑输，Q2 市场整体回调，部分大财富管理业务较强的券商开始受到市场关注，机构资金逐渐关注券商这类盈利确定性较高，同时估值较低的板块。Q3 之后市场成交量持续火热，大财富管理业务较强的券商走出较强的独立行情，带动券商指数整体有所上涨，同时 9 月北交所设立驱动券商有所上涨。与 2020 年下半年有所不同，2021 年下半年并非板块性机会，而是财富管理主线的独立行情。图1：2021 年券商整体跑输大盘数据来源：Wind、研究所行业竞争激烈和对资本金依赖加大带来板块性机会缺失。券商业务同质化严重，行业竞争激烈，集中度难以提升，从 2013 年至 2021H1，CR6 净利润和净资产集中度并未明显提升。同时投资、信
