国海证券股份有限公司仅在 2015 年 7 月至 2018 年 12 月存在长期的超额收益，本质上还是金融和消费风格的持续演绎，经济的复苏周期起到了决定性作用。如果进一步拉长来看，经济在 2000-2007 年的繁荣时期低市盈率指数大幅跑赢，而当前的经济形势显然不支持低估值风格长期跑赢。2010 年以来低估值风格在绝大多数时间内均跑输全市场，超过 2 个月的阶段性反弹共有 5 次，分别发生在 2012 年 9 月至 2013 年 2 月、2014 年 10 月至 2015 年 1 月、2019 年 3-6 月、2020 年 8-12 月、2021年 1-3 月。除去 2019 年 3-6 月的行情之外，其余四段低估值板块的反弹均为前期行情滞涨后的阶段性补涨，既具备绝对收益也具备相对收益，相对大盘的超额收益均在 10以上。2019 年 3-6 月的低估值板块则展现出抗跌属性，在大盘出现明显回撤后低估值板块依旧保持震荡上行，防御边际突出。低估值板块长期存在超额收益仅发生在 2015 年 7 月至 2018 年 12 月，经济、政策、监管、产业多维度形成合力
