经济寻底阶段，市场预期货币宽松，但从四季度降准、GMLF 降息预期纷纷落空来看， 货币政策总量宽松并非当前的政策选择，11 月央行一次性全额续作 MLF、创设碳减排支持工具、新增 2000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等，都显示了当前政策偏向结构性工具。面对 11 月 LPR 报价，我们认为 LPR 下调的概率仍低，LPR 降息并不值得博弈。 没有降息降准，LPR 下调空间不足贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，即“LPR=MLF 利率+加点”。对 LPR 报价影响最大的是 MLF 操作利率，可以视为是 LPR 的压舱石。11 月 15 日央行一次性全额续作 MLF 并维持 MLF 操作利率不变，LPR 报价的基准未变。从历史上看，除了 2019 年 9 月，1 年期 LPR 在MLF 利率没有变动的背景中下调了 5BP，其他情况下均是 LPR 与 MLF 同步变动。图 1：LPR 报价方式变化资料来源：而加点的幅度与资金成本、风险溢价、市场供求等众多因素有关，单纯降准也
