行业投资策略1、 复盘 2021：资负双杀，估值处于历史低位资负两端承压，保险指数全年跑输沪深 300，估值处于历史低位。截至 2021 年 11月 17 日，保险指数全年累计收益率-37.9%，沪深 300 累计收益率-7.3%，保险指数全年跑输沪深 300 指数-30.7%，各上市险企 P/EV 估值均位于 5 年历史分位数底部，创历史新低。我们认为，保险股表现疲软主要由于（1）负债端受长期行业内在供给结构性问题拖累、短期外部疫情以及普惠型保险产品因素冲击；（2）资产端长端利率下行施压投资收益以及地产产业链风险暴露影响市场信心所致。图1：2021 年保险指数累计收益率跑输沪深 300 指数-30.7%累计收益率（ ）：2021年至今40%20%0%-20%-40%-60%2021/1/42021/3/42021/5/42021/7/42021/9/42021/11/4沪深300保险指数中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保数据来源：Wind、研究所图2
