2021 年 11 月 10 日，央行发布 2021 年 10 月金融数据。10 月货币供应方面，M2 同比增速 8.7%，前值 8.3%，M1 同比增速 2.8%，前值 3.7%。M1 与 M2 的同比增速出现明显分化的走势，M1-M2 负向剪刀差进一步走阔。M1 和 M2 一定程度上都可以反映实体经济状况和资金供需，而二者相对增速的变化对于债市利率也有一定的指引作用。本文将剖析 M1-M2 的内涵，梳理其与债市收益率相关性的历史，探讨其未来走势，从而为后续债市发展寻找线索与方向。图 1：M1、M2 同比增速及增速差（%）M1:同比-M2:同比M1:同比M2:同比20.0015.0010.005.000.00-5.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-
