2021 年 11 月 12 日前言：全球经济与市场已到转折点回顾 2021 年，全球经济逐渐摆脱疫情影响，实现持续复苏；同时由于供应瓶颈和能源价格持续上涨，全球通胀压力不断积累，各国央行开始逐步退出宽松政策。在这一年里， 全球资本市场的交易逻辑依次围绕“经济复苏-通胀抬升-政策收紧”来进行。站在当前时点，全球经济已过了复苏最快的阶段，疫情的拖累已经显著减轻，通胀压力也已经接近峰值，同时资产价格对高通胀和政策收紧的预期已经反映得非常充分，实际通胀表现和政策收紧节奏很难明显超出预期。展望 2022 年，我们认为全球经济和资产价格将迎来一系列反转，包括经济表现、通胀预期、加息预期、中美关系、汇率、美债、美股 7 大方面，详细分析请参阅报告正文。反转一：全球经济由复苏转为放缓疫情对全球经济的影响已明显弱化，即便疫情完全消退也难对经济形成显著提振。我们用谷歌地图活动指数的零售娱乐、公共交通、工作场所三项均值，来衡量经济活动恢复情况。结果显示，全球主要发达和新兴国家中，绝大多数都已恢复至疫情前的 90%以上， 且新兴国家恢复情况普遍好于
