宏观经济概述通胀：库存周期的供需矛盾产物。生产者（新兴市场）和需求者（发达市场）间经济恢复的剪刀差是 2021 年全球供需矛盾的主线之一。美国疫后自身的特质，如需求端耐用品消费对海外的高依赖、供给端物流劳动力的严重短缺，加重了其通胀压力。需求端：“肥尾”的经济回落。美国是此轮全球疫后复苏阶段需求的主要提供者，其快速复苏来自于大规模的财政刺激和货币宽松。随着财政刺激高峰已过，联储开始减少购债，刺激政策转向背景下，美国经济复苏最快的阶段已经过去，经济增长回落是大势所趋。但在供给制约下，部分需求被后置，其经济回落可能是一个“慢撒气”的“肥尾”过程。供给端：全球贸易网络的重新点亮。随着新冠疫情形势阶段性好转，新兴市场生产也有望修复。而另一方面，失业补助停发之后，美国劳动参与率有望逐步回暖。2022 年，全球供给端的短缺可能会逐渐缓解。在此过程中，受疫情拖累而堵塞的全球贸易节点或将重新点亮，贸易网络可能逐渐往常态化恢复。供需错配何时休？2022 年年初是重要的观察窗口。往后看，美国通胀压力短期内预期仍然维持高位。而考虑到美国需求端或
