宏观研究过去两年间，疫情在海外的危机化正在深度重构全球产业链格局，海外传统工业强国纷纷陷入滞胀，制造业产业链的深层次弱点暴露出来，过度的货币财政刺激又进一步带来了需求和供给的背离，愈演愈烈的滞胀环境下，V 型强劲复苏的期待日渐落空，发达国家货币财政政策无奈开始着手准备共振式收缩，过热的需求将受到抑制， 重归供需低水平均衡。而海外的滞胀恰恰映照出我国供给之强韧，扩大的外需缺口拉动的出口高增长， 令我国连续两年成为全球主要经济体中工业生产恢复最强的国家。但也正因如此，一旦明年出口趋于降温，两年来内需恢复结构性偏弱的问题就可能得到更大的重视，其中直接与出口形成跷跷板关系的居民消费需求或将得到扩张性财税体制改革的直接 支持，而作为内需中枢的地产产业链则将获得央行“有温度的中性”操作的呵护而得以避免断崖式下滑，双碳目标要求下能源体系升级可能成为广义基建投资新的增长点， 但不会再度走上加杠杆低效率投资的老路。由此，在货币财政政策的合理稳定导向的带动下，我国内需结构有望在 2022 年迎来一轮新的优化升级，海外刺激措施的退出并不会引发我国政策环境的被动收紧， 总量稳定、结构优
