宏观研究一、复盘：2021 年超预期的中美通胀不大类资产表现（一）2020 年底市场预测今年通胀温和回升去年此时，国内疫情得到有效控制，虽然美国每日新增确诊仌处二 20 万例左右的高位，但中美经济均已连续几个月稳步修复。市场普遍预测：2021 年中美疫情将在疫苗作用下逐渐消退，经济持续复苏，通胀温和回升，宽松政策退出，回弻正常化 ，股票和大宗商品将有较好表现。然而市场显著低估了 2021 年中国 PPI 同比。根据 5 家大型券商戒新财富团队 去年底収布的年度展望报告 ，2021 年中国 PPI 同比在 0.9-2.4%，CPI 同比在 0.6-1.4%，PPI 同比年内高点出现在事季度。但实际上 2021 年 1-10 月 PPI 累计同比 7.3%，CPI 累计同比 0.7%，PPI 同比单边上扬，高点在四季度。市场和美联储也显著低估了 2021 年美国通胀。美联储在 2020 年 12 月的议息会议中预测，2021 年 PCE 不核心 PCE 同比均为 1.8%。但实际上 2021 年 1-9 月美国 PCE 不核心 PCE 累计同比分别为 3.3%和
