1、1财务管理学员作业参考答案第一单元一、单项选择题1A 2A 3B 4D 5C6C 7B 8D 9A 10D二、判断题1 23 4 5678 9 10三、简答题1筹集资金活动、投放资金活动、营运资金活动、分配资金活动2企业财务管理是指利用价值形式对企业经营活动进行的资金管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作。其内容包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和收益分配管理3以财富最大化作为企业财务管理的目标有如下优点：(1)财富最大化目标考虑了取得报酬的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量。(2)财富最大化目标能克服企业在追求利润方面的短期行为。因为影响企业价值的不
2、仅有过去和目前的利润水平，预期未来利润的多少对企业价值的影响所起的作用更大。(3)财富最大化目标有利于社会财富的增加。各企业都把追求财富作为自己的目标，整个社会财富也就会不断增加。(4)财富最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的关系，有效地克服了企业财务管理人2员不顾风险大小，只片面追求利润的错误倾向。财富最大化的观点体现了对经济效益的深层次认识，因而是财务管理的最优目标。4投资报酬率、风险、投资项目、资本结构、股利政策5(1)成本效益原则(2)风险收益原则(3)总体平衡原则(4)依法财务管理原则(5)权责利结合原则财务管理的职能包括财务预测职能。财务决策职能、财务预算职能、财务控制职能、财务
3、分析职能6财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外的各种条件或要素包括外部环境和内部环境。财务管理的外部环境是指企业外部影响财务活动的各种要素，主要有经济体制、财税、金融、法律等。财务管理的内部环境是指企业内部影响财务活动的各种要素，主要有销售环境、采购环境、生产环境等。7(1)在筹资活动中，国家通过法律规定了筹资的最低规模和结构，规定了筹资的前提条件和基本程序。(2)在投资活动中，国家通过法律规定了投资的基本前提，投资的基本程序和应履行的手续。(3)在分配活动中，国家通过法律规定了企业分配的类型或结构，分配的方式和程序，分配过程中应履行的手续，以及分配的数量。(4)在生产经营活动
4、中，国家规定的各项法律也会引起财务安排的变动或者说在财务活动中必须予以考虑。五、计算题(一)甲方案：付款总现值=200(PA，10，10-1)+1=200(5.759+1)=1351.80(万元)乙方案：付款总现值=250(PA，10，10)(PF ，10，3)=250 X6.145 X0.751=115372(万元)通过计算可知，该公司应选择乙方案。(二)1 年实际利率=(1+4)41=17 2.5 年后本利和=100(F P ， 4，20)=219.1l(万元)(三) 三年分期付款的现值=30+40(PF，10，1)+40 X(PF，10，2)=30+400.909+400.826=99.
5、40(万元)通过计算三年分期付款的现值 99.40 万元，小于现在一次性付款 100 万元，因此分期付款较优。(四)P=F(PF ，i，n)=1500000(PF ， 18，4)3=15000000.5158=773700(元)(五)(1)F=A(FA，i，n)=2400(FA，8，25)=2400 x73.106=175454.40(元)(2)F=A x(FA，i，n+1)-l=2400(FA，8，25+1)-1=2400(79.954-1)=18948960( 元)(六)(1)投资组合的 B 系数=502.1+401.0+100.5=1.5投资组合的风险收益率=1.5(14 -10)=6按
6、资组合风险收益额=306：1.8( 万元)(2)投资组合的必要收益率=10+1.5(14-10 )=16(七)=1.850+1.5 30+0.720=1.49RF=1.49 X(15-12)=4.47第二单元一、单项选择题1A 2D3C4D5C6D 7C8C9D10A二、判断题1 23456 789410三、简答题1筹资的目的：(1)满足企业设立的需要。(2)满足生产经营的需要。(3)满足资金结构调整的需要。筹资的要求是：(1)筹资与投放相结合，提高筹资效益。(2)认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本。(3)适当安排自有资金比例，正确运用负债经营。(4)优化投资环境，积极创造吸引资金的条件
7、。2(1)可以直接接受实物投资，快速形成生产能力，满足生产经营的需要。(2) 可以增强企业信誉，提高企业借款能力。因为吸收直接投资属自有资金，可扩大企业实力。(3)可以规避财务风险。因为企业可以根据其经营状况的好坏进行分配，经营状况好可以多分配一些利润，否则可以不分配或少分配利润，所以企业承担的偿付风险小。吸收直接投资的缺点主要是：(1)资金成本较高。一般而言，企业是用税后利润支付投资者报酬的，且视经营情况而定，所以资金成本较高。(2)容易导致企业控制权分散。采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般要求参与企业管理，当企业接受外来投资较多时，容易造成控制权分散，甚至使企业完全失去控制权。3(1
8、)通过股票上市，改善财务状况，增强融资能力。(2)通过股票市价，评价公司价值。(3)通过股票上市，提高企业知名度，扩大企业市场占有份额。(4)通过股票上市，防止股份过于集中，同时还可以利用股票收购其他公司。(5)利用股票股权和期权可有效激励员工，尤其是企业关键人员，如营销、科技、管理等方面人才。4长期借款筹资的优点(1)筹资速度快，手续简便。 (2)资金成本低。(3)借款弹性大。长期借款筹资的缺点有：(1)筹资风险较大。(2)限制条件较多。(3)筹资数量有限。债券筹资的优缺点是(1)资金成本较低。(2)有利于保障所有者权益。(3)发挥财务杠杆作用。(4)有利于调整资本结构。债券筹资的缺点有：(
9、1)筹资风险高。(2)限制条件多。(3)筹资额有限。5租赁筹资的优点有：(1)筹资速度快，筹资弹性大。 (2)限制条款少。(3)可避免资产陈旧过时所带来的风险。(4)到期还本负担轻。(5)税收负担轻。租赁筹资的缺点有：(1)取得成本过高。(2)资产处置权有限。利用商业信用筹资的优点主要表现在：(1)筹资便利。(2)筹资成本低。(3)限制条件少。但是，商业信用筹资也有其不足之处，主要表现在：(1)期限短。 (2)风险大。56资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本，包括使用费用和筹资费用两部分。资金成本是企业财务管理的重要概念，它的作用主要表现在以下几个方面：(1)资金成本是企
10、业筹资决策的主要依据。(2)资金成本是评价投资项目的重要标准。(3)资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。7认真进行市场调查，及时捕捉投资机会建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。8投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因。(1)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应
11、根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定。而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。(2)采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观的评价投资方案的优劣。而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为：利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响。因而，净利的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；利润反映的是某一会计期间”应计”的现金流量，而不是实际的现金况量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，
12、容易商估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。10包括公司的销售增长、公司对待风险的态度、贷款人和信用评级机构的影响、公司所处的行业、公司的规模、公司的财务状况、公司资产结构、公司所得税税率、利息率水平的变动等九项内容。四、计算题(一)(1)立即付款：折扣率=3.70；放弃现金折扣成本=15.37(2)30 天内付款：折扣率=2.5；放弃现金折扣成本=15.38(3)60 天内付款：折扣率=1.3；放弃现金折扣成本=15.81(4)最有利的是第 60 天付款，价格为 9870 元。若该企业资金不足，可向银行借人短期借款，接受折扣。(二)(1)到期一次还本付息方式下的发行价格=500(1
13、+105)(PF，5，8)=5l0.75(元)(2)本金到期一次偿还，利息每年末支付一次方式下的发行价格=500(PF，5，8)+50010(PA，5，8)：540.15( 元)6(3)本金到期一次偿还，利息每半年支付一次方式下的发行价格=500(PF，10，4)+500 102(PA，10，4)=54328(元)(三)个别资金比重：银行借款比重=3002000=15债券资金比重=5002000=25优先股资金比重=2002000=10普通股资金比重=6002000=30留存收益资金比重=4002000=20个别资金成本：银行借款成本=3004(1-33) (300-4)=2.72债券资金成本
14、=1006(1-33) 102(1-2)=4.02优先股资金成本=101(1-4)=1042普通股资金成本=2.4015(1-4)+5=21.67留存收益资金成本=2.415+5=21 加权平均资金成本=2.7215 +4.0225 +10.4210+21.6730 +2120=0.41+1.01+1.04 +6.50+42=13.16年投资收益率=2482000=12.4资金成本 13.15投资收益率 12.4，因此不该筹资投资该项目(四)(1)债券资金成本=10(1-33) (1-2)=6.84(2)优先股资金成本=12 (1-3)=12.37(3)普通股资金成本=12 (1-5)+4=1
15、6.63(4)综合资金成本=2000 50006.84+800 500012.37+2200500016.63=12.03(五) 财务杠杆系数=10001000-(50005015)=1.6(六)DOL=15000(180-120)15000(180-120)-450000=2DFL=15000(180-120)-450000 315000(180-120)-450000-(5 0000004010)-30000(1-40 )=2.25DCL=DOL XDFL=22.25：4.5(七)(EBIT-200 10-2008)(1-30)-20012 (60010)=(EBIT-20010)(130
16、)-200 12(60010)+(200 20)求得：EBIT=166.29(万元)当盈利能力 EBIT166.29 万元时，利用负债集资较为有利；当盈利能力EBIT166.29 万元时，以发行普通股较为有利；当 EBIT：166.29 万元时，采用两种方式无差别。(八)(1)计算两个方案的现金流量计算年折旧额7甲方案年折旧额=200005=4000(元)乙方案年折旧额=(30000-4000)5=5200(元)列表计算两个方案的营业现金流量和现金净流量，如表 1、表 2 所示。表 1投资项目营业现金流量计算表单位：元年份项目 1 2 3 4 5甲方案：销售收入 15000 15000 150
17、00 15000 15000付现成本 5000 5000 5000 5000 5000折旧 4000 4000 4000 4000 4000税前利润 6000 6000 6000 6000 6000所得税（40%） 2400 2400 2400 2400 2400税后利润 360 360 360 360 360营业现金流量 7600 7600 7600 7600 7600乙方案：销售收入 17000 17000 17000 17000 17000付现成本 5000 5200 5400 5600 5800折旧 5200 5200 5200 5200 5200税前利润 6800 6600 6400
18、 6200 6000所得税（40%） 2720 2640 2560 2480 2400税后利润 4080 3960 3840 3720 3600营业现金流量 9280 9160 9040 8920 8800表 2 投资项目现金净流量计算表单位：元年份项目 0 1 2 3 4 5甲方案：8年份项目 0 1 2 3 4 5固定资产投资 -20000营业现金流量 7600 7600 7600 7600 7600现金净流量 -20000 7600 7600 7600 7600 7600乙方案：固定资产投资 30000营运资金垫支 -3000营业现金流量 9280 9160 9040 8920 8800
19、固定资产残值 4000营运资金收回 3000现金净流量 -33000 9280 9160 9040 8920 15800(2)计算两个方案的净现值，以该企业的资金成本 12为贴现率NPV 甲=7600 (PA， 12，5)-20000=7600 3.605-20000=7398(元)NPV 乙 =92800.893+91600.797+90400.712+89200.636+158000.567-33000=3655.76(元)(3)计算现值指数：PVI 甲=27398 20000=1.3699=1.37PVI 乙=36655.7633000=1.1108=1.11(4)计算两个方案的内含报酬
20、率甲方案每年现金流量相等，设现金流人的现值与原始投资相等：20000=7600 X(PA，i，5)(PA，i，5)：2.632查年金现值系数表，与 2.632 最接近的年金现值系数 2.689 和 2.436 分别指向 25和30，则：内含报酬率=25+(2.689.2.632)(2.689-2.436)(30-25)=26.13乙方案每年现金流量不相等，使用”逐步测试法”：测试 i=16NPV=92800.862+91600.743+90400.641+89200.552+158000.47633000=44.52(元)测试 i=17NPV=92800.855+91600.731+90400
21、.624+89200.534+158000.456-33000=760.6(元)9内含报酬率=16+(44520) 44.52-(-7606)(17 -16)=16.06(5)计算两个方案的投资回收期甲方案投资回收期=20000 一7600=2.63(年)乙方案投资回收期=3+(33000-9280-9160-9040)-,8920=3.62(年)(6)由以上计算得知，甲方案净现值、现值指数、内含报酬率均大于乙方案，投资回收期也短于乙方案，应淘汰乙方案，选用甲方案。第三单元一、单项选择题1A 2C3D4C5D6A 7C8B9D 10B二、判断题1 2346 7 8 9 10三、简答题1债券投资
22、的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。2证券投资分为债券投资、股票投资和组合投资三类。暂时存放闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求、获得对相关企业的控制权3证券投资风险主要来源于以下几个方面：违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、期限性风险10企业在进行具体投资决策时，除了需要衡量风险和收益率外，还要考虑以下因素：(1)国民经济形势分析(2)行业分析 (3)企业经营管理情况分析4债券投资的优点(1)本金安全性高。(2)收入稳定性强。(3)市场流动性好。债券投资的缺点(1)购买力风险较大。(2)没有经营管理权。股票投资
23、的优点。股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。股票投资的优点主要有：(1)投资收益高。(2)购买力风险低。(3)拥有经营控制权。股票投资的缺点。股票投资的缺点主要是风险大，这是因为：(1)求偿权居后。(2)价格不稳定。(3)收入不稳定。5营运资金又称营运资本或净流动资产，是指流动资产减去流动负债后的余额(1)期短性。(2)流动性。(3)并存性。(4)波动性6企业持有一定数量的现金，主要有三个方面的动机：(1)交易动机。(2)预防动机。(3)投机动机。现金的成本：现金的成本主要有以下三个方面：(1)持有成本。(2)转换成本。(3)短缺成本。7应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用。应收账款的功能主要有：促进销售的功能和减少存货的功能应收账款的成本。它主要包括：(1)机会成本
