1、第五章,金融市场,教学目的与要求,1.准确识记本章的基本概念，掌握基本知识点。2.了解金融市场的构要成素与分类方法，理解金融市场的地位与主要功能，掌握直接融资与间接融资的特点。3.了解金融工具的基本特性，掌握主要金融工具的种类，理解金融工具的价格的形成4.了解货币市场的构成与特点，掌握各子市场的主要功能与运作。5.了解资本市场的构成与特点，掌握发行市场和流通市场的主要活动内容。,应该说中国金融业用20年时间走完了西方国家金融将近200年变化的一个过程。只有站在这个角度来看我们的金融，才能知道，我们今天应该以怎样的热情和怎样的冷静，怎样的科学和怎样的规范思路来推动我们的金融发展。,金融市场,第一
2、节：金融市场及其功能第二节：货币市场和货币市场工具第三节：资本市场和资本市场工具第四节：其他金融市场,引言：直接融资与间接融资,第一节 金融市场的定义与种类,一、金融市场的定义广义的金融市场狭义的金融市场二、金融市场的种类金融市场的种类可根据不同的需要、按照不同的标志进行多种不同的划分,一、金融市场的定义,广义的金融市场包括一切资金融通的市场，即既包括直接融资的场所，也包括间接融资的场所。狭义的金融市场只指直接融资的场所。现代意义上的金融市场是指实现金融资产交易和金融服务交易的市场。,什么是金融市场,金融市场包括所有的融资活动： 银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资； 企业通过发行债券、
3、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资； 通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。金融市场既有有形市场，也有无形市场。,什么是金融市场,市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。,二、金融市场的基本要素,交易对象；交易主体；交易工具；交易价格。,直接金融,间接金融,盈余单位,赤字单位,三、金融市场的种类,按金融工具的期限划分为货币市场与资本市场；按交易场所划分为场内市场与场外市场；按金融工具的新旧划分为一级市场与二级市场；按地理范围划分为国内金融市场与国际金融市场；按交易形式划分为现货
4、市场与期货市场。,2、金融市场体系 同业拆借市场 货币市场 商业票据市场 短期债券市场 CDs市场 回购市场 银行中长期信贷市场 资本市场 证券市场 一级市场 主板市场 二级市场 二板市场 场内市场 OTC市场 场外市场 第三市场 第四市场 其他市场 黄金市场、外汇市场、衍生产品市场等,四、金融市场的主要功能,微观层面的功能,宏观层面的功能,四、金融市场的主要功能,（一）微观层面的功能1. 价格发现2. 提供流动性3. 减少搜寻成本和信息成本,四、金融市场的主要功能,（二）宏观层面的功能1. 实现储蓄-投资转化2. 资源配置3. 宏观调控,五、金融市场的基本条件,商品经济高度发达，商品生产和商
5、品流通十分活跃，社会上存在庞大的资金需求和供给完善和健全的金融机构体系金融交易的工具丰富，交易形式多样化有健全的金融立法市场管理合理,第二节 金融工具,一、含义： 具有一定格式，用于证明交易双方权利和义务，具有法律效力的书面契约；,二、金融工具的特征,1. 具有货币性和流动性： 金融资产的货币性质是指它们可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。 其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流动性。 衡量非货币金融资产流动性的指标主要有 “买卖差价”、换手率等。,二、金融工具的特征,2
6、. 期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。 对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金融工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时间来衡量收益率。,二、金融工具的特征,3. 风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。 其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩盘”；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。 在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要。,二、金融工具的特征,特征之间的相
7、互关系,风险与收益往往成正比。一般地说，流动性与收益性、风险性成反比。期限越短，流动性越强，收益越少，风险也越小。股票的流动性与收益性和风险性可能成正比。长期债券的流动性与风险性成反比。,到期收益率的计算,设：PB:债券价格 A：债券到期本利和 r：利率 n：债券到期的期限 F：债券面值 C：收益额1、到期一次性还本付息 n PB = A(1+r)2、分期付息，到期还本 2 n n PB= c(1+r)+ c(1+r)+ c(1+r)+ F(1+r)3、只付利息，永不还本 2 n PB = c(1+r)+ c(1+r)+ c(1+r)= cr r = cPB,第三节：货币市场和货币市场工具,银
8、行间同业拆借市场,商业票据市场,CDs市场,短期债券市场,债券回购市场,货币市场,中央银行票据市场,一、货币市场及其功能(一)货币市场定义 (二)货币市场构成 (三)货币市场功能,二、银行间同业拆借市场,（一）含义：金融机构之间融通短期资金的市场；（二）市场参与者：金融机构（三）市场交易活动 1、同业拆借：银行之间短期拆借，拆息多变，灵敏反映资金供求状况； 2、通知放款：银行向证券经纪人的短期放款，通常采用有价证券作担保的回购方式；（四）功能：调剂金融机构资金余缺；连接货币市场与资本市场的资金通道。,我国银行间同业拆借市场,我国银行间拆借市场,1、1984年起我国金融机构开始利用短期拆借融通资
9、金；2、1996年全国统一的银行间同业拆借市场形成，拆借利率CHIBOR产生；2006年货币市场基准利率上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称 Shibor)建立。 3、短期拆借方式包括：同业拆借、债券回购；4、同业拆借期限：（2000年 ） 隔夜 7天内 8-20天 21-30天 31-120天 7.7% 63.7% 12% 5% 11.6% 债券回购期限： 一天 7天 14天 21天 1、2、3、4、6、9月 1年 68% 15% 7% 10% 0.05%5、拆借币种：人民币、外币；6、境内金融机构均可参与拆借市场；,二、商业票据市场,
10、（一）概念：主要是以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。（二)交易品种：商业票据和银行承兑票据。 商业票据：由企业签发的以商品交易为基础的短期无担保债务凭证。主要有本票和汇票。 银行承兑票据：指定商业银行作为商业汇票付款人的票据。 有两种：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据； 二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。,二、商业票据市场,（三）有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景 的商业票据称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当前发达市场经济国家的票
11、据主要是融通票据。（四）票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。,贴现付款额的计算,实付贴现金额=汇票面额贴现利息贴现利息=汇票面额贴现天数（月贴现率/30天）实付贴现金额=汇票面额（1年贴现率 贴现天数/360）举例：汇票面额=100000元，年贴现率=6%，贴现天数=90天，则 实付贴现金额=100000（1 6% 90/360）=98500（元）,三、大额可转让定期存单市场,（一）含义：通过发行和转让融通资金的市场（二）市场参与者 ：银行、大额存款人；（三）市场交易工具： 大额可转让定期存单CDs(Certificates of deposit)，起点高，数额大，可转让
12、，收益大；,三、大额可转让定期存单市场,(四) 市场交易活动： 1、发行：银行发行，吸收资金； 2、转让：通过银行指定机构进行；（五）功能：为银行提供稳定的短期资金来源，为投资者提供优良投资工具； （六）我国情况 1984年商业银行开始发行存单，1996年人民银行决定停止存单发行业务。,四、短期债券市场,国库券国库券的期限不超过为1年，通常有3个月、6个月和12个月三个品种。国库券一般采取贴现方式招标发行，不付息，不记名，可转让，到期按面额得到偿还。其中的差额即为持有者的收益。短期市政债券市政债券由地方政府发行。发行方式与国库券基本相同。,五、债券回购市场,1、回购市场是指对回购协议进行交易的
13、短期融资市场。2、 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。3、债券回购交易一般在证券交易所进行。我国不仅在上交所和深交所开展回购交易，全国银行间同业拆借市场也开展此项业务。,六、中央银行票据市场,中国人民银行发行的短期债券央行票据是中国人民银行在公开市场操作工具短缺情况下的一种创新。央行票据发行可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。,第四节：资本市场和资本市场工具,一、证券交易所二、股票三、股票价格指数四、债券,一、证券交易所,上海证券交易所,场外交易市场,详情请点击,“纳斯达克中国首
14、代和深交所总监打起来了”证交所“武斗”“有人拍桌子，翻了酒水纳斯达克首代对同行破口大骂中国灰色成本比美国的正式成本高多了最终桌子被差点掀到。”门外的野蛮人：2007年12月纽交所和纳斯达克捷足先登在北京设立代表处，2008年1月伦敦证交所北京代表处揭幕。 一句“名言” “嘴里要住现成的；筷子夹住碟中的；眼睛看着锅里的；同时，后脑勺还要盯住田里的。”全球化改革背景下，世界各大交易所都已纷纷从“会员制”转向“公司制”，争取更好的上市公司是其目标。 21世纪经济报道2008/1/24,二、股票,（一）定义是股份有限公司签发的证明股东权利的所有权凭证（二）分类1. 普通股、优先股2. 记名股票、不记名
15、股票3. 有面额股票、无面额股票4. 可上市股票、非上市股票,三、股票价格指数,(一)综合指数与成份指数(二)指数计算1. 拉氏指数2. 派氏指数3. 费雪指数,四、债券,（一）含义按照法定程序发行的有价证券，是债务人向债权人出具的承诺在一定时期还本付息的债务凭证。（二）中长期债券类型1. 政府债券和政府机构债券2. 公司债券3. 金融债券（三）债券的发行与交易,欢迎光临中国债券网,第五节：其他金融市场,外汇市场,保险市场,投资基金市场,金融衍生品市场,黄金市场,一、中国外汇市场,二、上海黄金交易所,请点击,如用金价评估道琼斯股指走势，目前跌幅接近2/3，已是大熊市。但美国联储局较日本央行聪明
16、，就是利用货币政策掩饰美股大熊市。 以美元计，美股同2000年初差不多，如把美元购买力下跌及汇价下跌因素反映，今天美股价值只及2000年的1/3，已经是大熊市。投资者如果不在2000年弃股从金，目前已损失不菲。2月27日纽约期交所NYBOT的DXY美汇指数跌至74.226，创出1973年该指数设立以来最低，美元雄霸全球时代进入终结篇，走向多元时代。美国1月份生产物价指数（PPI）升1%，即年率7.4%，创1981年以来最大升幅。美国2月份商会消费信心指数为75，是2003年伊拉克战争以来15年内第二差的一次。雷曼兄弟的Ethan Harris估计，美国GDP今、明两年升幅只有1.1%和0.9%
17、。从这种情形看，美国股市继续走熊。 2008年3月2日,第六节 风险投资与创业板市场,风险资本,1. 各种经济行为主体从事风险投资的资本均属于风险资本范畴。 全美风险资本协会定义：风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本。 在风险投资中，投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。,风险资本,2. 按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。 但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。,风险资本,3. 风险投资的资本，均采取私募
18、方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。 风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。4. venture capital，也有译作创业资本的 ；注意区分 venture 与 risk。,风险投资的发展历史及其作用,1. 最早的风险投资概念起源于西方15世纪的海外创业。2. 美国是风险投资最活跃的国家。到上世纪60、70年代，风险投资开始被视为一个产业。 鉴于风险投资对于推动科技向实际生产能力转化，推动社会的技术进步有明显积极作用，欧洲各国、日本、东南亚国家也先后重视风险投资并取得程度不同的
19、发展。,风险投资的发展历史及其作用,3. 风险投资，自1998年以来，在我国的得到了快速的发展。 我国风险投资公司有政府出资、上市公司出资、非银行金融机构如券商出资、民间资本投资等四种类型。 国外的风险资本对中国的市场也极感兴趣。,风险投资的退出途径,1. 将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。2. 一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的几年，并寻求有利的退出途径。 3. 退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。 其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。,第六章第七节 风险投资与创业板市场创业板市场,1. 风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点； 它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大； 风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向 这就使股票市场承受较大的风险。,创业板市场,2. 在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。 这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。3. 世界最有名的创业板市场，是美国的NASDAQ。4. 中国的创业板市场多年以来一直处于酝酿过程之中。2004年，深交所推出中小企业板。,本章结束,谢谢,
