1、近期高 层 表 态 和 政策 较为 密 集 ， 旨在 稳 定 市 场 预 期。 主席 强 调 支持民 营 企 业 毫 不 动 摇 ， 国 常 会提出 设 立民 营 企 业债 券融 资 支 持 工具， 国 务 院 副 总 理刘 鹤 主 持金 稳 会 ， 聚焦 小微企 业 和 民 营 企 业 融 资难 题 。 而目前企 业 真 正困境不 仅 在 于融 资 受限， 更 在于成本上升 、 侵 蚀 盈利 。 因 此， 长 期良好 预 期的形成离 不开 真心 实 意 的 减 税 让 利 。 更 大增 值 税 减 免措 施的 推出 值 得 期 待！结 论 ：下 行 难 阻， 期 待减税！ 价格 ： 9月 7
2、0城 房价 同 比 续 升，上周国 内生 资 价格 涨 跌 互 现 ， 国 际 油价 回落。从中 观 高 频 数 据 看 ， 10月 经济 下行 趋势难 阻 。 一方 面 ， 终 端需 求 继 续 走 弱 ， 上 中旬 地 产 销 量、 前三周乘用 车销 量均 较 9月跌幅 扩 大 。另一方 面，工 业 生 产 好 坏参 半 ， 虽 然粗 钢产 量增 速继 续 回 升 、高 炉 开工率降幅收 窄 ， 但 10月 发电耗 煤 跌幅 扩 大 几 成 定局 ， 工 业 生 产 仍 将承 压 。库 存 ： 下游地 产 、 乘用 车 回 补 。 中游 钢 铁、 水 泥去 化 ， 化工回补 。 上 游煤炭
3、 有 平有补 ， 有色 去 化 。需求： 下游地 产 、乘用 车 走 弱 ，家 电 改善 ， 文 娱 仍 弱。中游 钢铁 、 水 泥 走 强 ，化工走弱 。 上 游 煤 炭走 强 ，有色走 弱 。 交 运走 强 。请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明2下游行 业地 产 ： 9月房 价同 比 升， 10月 上中 旬 41城地 产 销 量 跌 幅 扩 大 。 乘用 车 ： 10月 乘用 车 批、 零 降幅 扩 大， 经 销 商 库 存 压 力仍 大。 家 电 ： 9月白 电 出 口 、 产 量 增速 涨 多跌 少 ，空 调 厂家 销 量 仍弱。 文 体 娱 乐 ： 上 周 电
4、 影票 房 同比跌 幅 扩 大 ， 观 影需 求 持 续萎 缩 。中游行 业钢铁 ： 上周 钢 价 分 化 ， 库 存 去 化 ， 10月 上 旬 粗 钢 产 量 增 速 升 。水 泥 ： 上 周全国 水 泥均 价 延 续 上 行 ， 库 容 比 创历 史 新低。化 工 ： 上周 PTA产 业链 价 格降、 库 存 回 补 ， 负 荷率 涨 多跌 少 。 电 力 ： 10月 发电 耗煤 跌 幅 扩 大几成 定 局，工 业 生 产 依旧承 压 。上游行 业 和交 通运 输煤 炭 ： 上 周 煤价 有 平 有 升 ， 电 厂 库 存 回 补 、 钢 厂 库 存 走 平。 有色： 上周 LME铜 、
5、 铝 价格 均 降， 铜 库 存 降 、 铝 库 存 升。大宗商品 ： 上 周 原油 价 格回 落 ， CRB指 数 上行 ， 美元 指 数回 升 。交通运 输 ： 9月 货 运 量 增 速 回 升 ， 上 周 BDI、 CCFI指数 双 双 回 落。分 行 业观 察：请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明3指 标 数 据表 现 解 读需求土 地成交下游 地 产 ： 9月房 价 同比升 ， 10月上中 旬 41城 地 产销 量 跌幅 扩大库存9月全国 、 41城 地 产销 量 增 速 双 双下滑 转 负， 而 10月上中 旬 41城地 产销 量跌幅 继续扩 大， 指向地 产
6、 需 求 继 续 走弱 。 9月 70城房价环 比 涨 幅 回 落 ， 但 同 比因 低 基 数 继 续 上 升 ，其中 三 线 房价同比 创 新 高 。 9月全国 、 百城土地 成交 面 积 增 速 双 双下 滑， 而 上 周 百城 土地 成 交面 积 及 同 比 跌 幅 继 续 扩 大 ， 房 价有 顶、 地 价 高企 ， 令土地 成 交逐 渐 降 温 。图 70城 新 建 商 品 住 宅 同 比 及 环 比 增 速 （ %）价格10月中旬 41城 地 产 销 量 同比 增 速 -16.8%， 上中旬 销 量 增 速 -12.7%， 较 9月跌 幅 扩 大 。9月百城土地 成交 面 积 增
7、 速 回落，上 周百 城 土地成 交 面 积 跌 幅 扩 大 ， 溢价 率 略回 升。9月 70城同比升 至 8.9%， 环 比略 回 落至 1%。上周十大城 市商 品 房 库 销 比升 至 66周。-80-400408012016/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4 18/7 18/10图 41城 商 品 房 旬 度 销 量 同 比增 速 （ %）41城市 24个一二 线 城市 17个三四 线 城市-1.2-0.7-0.20.30.81.31.8121086420-2-4-6-814/9 15/370城新建商品住宅价格指数同比增速（左）70城新建商品住宅价格指
8、数 环 比增速（右）15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 4 请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明指 标 数 据表 现 解 读需求 、 生产库存9月汽 车经销 商 库 存 系数 升 至 1.82， 再 创历 年 同期新 高 。下游 乘用 车 ： 10月乘用 车 批 、零 降 幅 扩 大 ， 经销 商 库 存 压 力仍大图 汽 车经销 商 库 存系数10月前三周乘 联 会 乘 用 车 批 发 、 零售 增速 继续 下 滑 至 -26%、 -24.8%。 上周半 钢 胎 开工 率 回升 至 68.6
9、%。10月第三周乘 联 会乘用 车 批 发 、零售增速 跌幅 继 续 扩 大 ， 前 三 周 增 速 均 较 9月 继 续 下 滑， 指向乘用 车 需求仍 弱 。 销 售 放 缓 推 升 库 存 ， 9月 汽 车 经 销 商 库 存 系 数再 创 历 年 同 期新高， 并达 到 今年以来的次 高 点 。上周 半 钢 胎开工率 略 有回 升 。工信 部 副部 长 辛 国斌 表 示 ， 汽 车 产销 低 增 长 恐成 未来 常 态。0.00.51.01.52.02.51 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 122014 2015 2016 2017 2018-30-20-100102030
10、4015/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10图 乘 联 会乘用 车 批 发 、 零售 销 量同 比 增速 （ %）零售 销 量增速 批 发销 量增速资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 5 请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明指 标 数 据表 现 解 读下游 家 电 ： 9月白 电 出口、 产 量增 速 涨 多 跌 少，空 调 厂家 销 量仍弱9月三大白 电产 量增速 涨 多跌 少 ， 其中洗衣 机 产 量增速因 高 基数 转 负 。 9月三大白 电 出 口 增速 同 样涨 多 跌少 ， 空 调 出口 增 速因 高 基 数 转
11、 负 ，而冰 箱 、洗衣 机 出口 增 速均 强 劲 回升 。 9月空 调 厂家 销 量增速 较 8月回升， 但 仍是 年 内次低 点 ，且 库 销 比仍 处 同期历 史 新 高 ， 反映受 地 产销 售 低 迷拖 累 ，空调 行 业 景 气 依然偏 弱 。需求库存9月全国洗衣 机 产 量 增速 转 负 至 -2.8%， 空 调 、 冰箱 产 量 增 速升 至 9.3%、 6%。9月海关 总 署 空 调 出 口增 速 转负 至 -8.3%， 冰箱、洗衣 机出 口 增速 升 至 19%、 21.6%。9月 产业 在 线 空 调 厂 家 销 量 跌幅 缩 窄 至 8.2%。9月 产业 在 线 空
12、调 库 销 比 升 至 0.96。-40-200204060801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12图 产 业 在 线 空 调 厂家 销 量同 比 增速 （ %）2013 2014 2015 2016 20172018-20-10010203040-3014/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9图 统 计 局家 电 产 量同 比 增速 （ %）空 调产 量 冰箱 产 量 洗衣机 产量资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 6 请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明指 标 数 据表 现 解 读需求下游文体
13、娱乐 ：上周 电 影 票 房同比跌 幅 扩 大 ， 观 影 需求 持 续 萎缩上周全国 电 影票 房 收 入 4.9亿 元，同比跌幅 扩 大至 -38%， 环 比 跌幅 收 窄 至 -25%， 上周全国 观 影人 次 1486万人 次 ，同比跌幅 扩 大至 -36%， 环 比 跌幅 收 窄 至 -21%。图 周 度 电 影票 房 收入 及 同比 增 速 图 周 度 观 影人 次 及同 比 增速上 周 电 影 票 房收入 和 观 影 人 次 同比 增 速跌 幅 扩 大， 环 比增速 跌 幅略有 收窄 ， 延续 了 假 期 过 后 市 场 需求 持 续 萎 缩 的 趋势 。 上周 无 双 以 1.
14、6亿 的 单 周 票 房 收 入 问 鼎票房 冠 军 ， 但 其它 电 影 单 周票 房 收入 均 未破 亿 ，亮 点 佳作仍 显 缺乏。50454035302520151050电 影票房收入（ 亿 元，左） 电 影票房收入同比增速（ %，右）6005004003002001000-100-20002000400060008000600 100005004003002001000-100-200电 影 观 影人次（万人次，左）电 影 观 影人次同比增速（ %，右）15/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/1015/10 16/4 16/10 17/4 17/10
15、18/4 18/10资 料来源： WIND，海通 证 券研究所 7 请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明指 标 数 据表 现 解 读价 格、 吨 钢 毛利中游 钢铁 ： 上 周 钢 价 分化， 库 存去 化 ， 10月上旬 粗 钢产 量 增速升库 存、 开 工率上周 钢 价走 势 依 然分 化 ，螺 纹 续 升 热 板 再 降， 汽 车产销 双弱令 热 板价格易降 难 升 。 上周钢 材社会 库 存加速去 化 ，反映 终 端需求有所改 善， 而 10月 上旬重点 钢 企粗 钢产 量增速 继续 回升、 钢 企 库 存增速也由正 转负 ，反映需求 向好 带动 生 产 回 升
16、，也令渠道、厂商 库 存双上周高炉开 工 率 降至 68.4%， 同 比 降 幅 收 窄 ， 双去化。上周高炉开工率 虽 有所回 落， 但同 上 周 钢 材 社会 库 存 加速 去 化。 比 降幅 收 窄，指 向 生 产 继 续 向好。生 产 、 需求上 周 钢 价 螺 纹 升 而 热 板 降 ， 吨 钢毛 利 螺 纹 、 热 板均 降 。9月全国粗 钢 产 量 、 表 观 消 费 量 增 速上 升，10月上旬重点 钢 企 粗 钢 产 量 增 速 升至 8.3%。10月上旬重点 钢 企 库 存增 速 转负 至 -6%，图 螺 纹钢 、 热 轧 板卷 价 格（ 元 /吨） 图 中 钢 协 重 点
17、 钢 企 粗 钢产 量 及 库 存 旬度 同 比 增 速 （ %）5100460041003600310026002100160015/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10HRB335 20mm螺 纹钢 平均价（ 元 /吨） 上海 3.0mm热轧 板卷价格（元 /吨）50403020100-10-20-30-402520151050-5-10-15中 钢协 重点企 业 粗 钢产 量旬度同比 中 钢协 重点企 业库 存旬度同比（右）14/10 15/4 15/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10请务 必 阅 读 正 文之 后的信
18、 息 披露 和法 律声明资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 8指 标 数 据表 现 解 读价格 上 周全 国 水泥均 价 延 续 上 行， 环 比增速回 升 至 0.8%。上周全国水泥 均 价延 续 上 行 ， 环 比增速有所回升 ， 库 容比 继续 回 落 ，已降至 50%以 下。10月中下旬，全国水泥市 场 供需关系保持良好， 绝 大多数 地 区水泥和熟料 库 存 处 于中等 或偏低水平， 助 推水泥价格 继 续 上 行 。进 入 十月下旬，在 需 求 稳 定 ， 库 存 偏 低状态 下 ， 我 们预计 水 泥价 格 将会 继 续 上 行 。中游水泥 ：上 周 全 国水 泥 均
19、 价延 续 上 行， 库 容 比 创 历 史新低图 全 国水泥平 均 价格 （ P.O42.5）（ 元 /吨）库存上周全国水 泥企 业 库 容 比 继续 回 落 至 49.9%， 创 下 12年以来 新低。460440420400380360340320300全国水泥平均价格 （ P.O42.5)（ 元 /吨） 8580757065602014图 全 国水泥企 业 库 容 比 （ %）2015 2016 2017 2018555028026024015/10 4516/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41
20、 W46 W51请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 9指 标 数 据表 现 解 读上周 PTA产业 链产 品 价格 普 遍回 落 ，其 中 涤纶 POY、聚 酯 切 片 、 PTA价格均降。中 游 化工： 上 周 PTA产 业 链 价格 降 、 库 存 回 补 ， 负 荷率 涨 多跌少上周 涤 纶 POY库 存天数 升 至 14天， 上周 PTA产业 链负 荷 率 涨 多 跌少，PTA工厂回落 ，聚 酯 工厂 和 江浙 织 机均 升。上周 PTA产 业链 产 品 价 格 涤 纶 POY、聚酯 切 片 、 PTA价格全 线 回
21、 落 ，主要 缘 于下 游 需求 转 弱 ，以 及 上游油价回 调 。 需求 转 弱 也令 上 周 涤 纶 POY库 存 天数 创 下历 年 同 期 新 高 。上 周 PTA产 业 链负 荷率涨 多跌 少 ，PTA工 厂回 落，聚 酯 工厂、江浙 织 机 均有 所 回升 ， 指向生 产 整体 延 续 恢复 态 势。图 化 纤产业链 产 品价 格 （元 /吨）价格库 存、 开 工率130001200011000100009000800070006000PTA价格（元 /吨）聚 酯 切片价格（元 /吨）涤纶长丝 POY价格（元 /吨）1015202530 2014图 历 年各周 涤 纶 POY库
22、存天数2015 2016 2017201855000400015/10016/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10 W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明10资 料来源： WIND，海通 证 券研究所中游 电 力： 10月 发 电 耗煤 跌 幅 扩 大 几 成 定 局 ， 工 业 生 产 依 旧 承压指 标 数 据表 现 解 读生产10月中旬六大 集 团 发 电 耗 煤 同 比 增 速 -20%，环 比增速 2.5%， 处历 年同 期 中等 偏 低水 平。10月下旬前 5
23、天 日均 发 电 耗 煤 增速 -13.2%， 前 25天 发电 耗 煤增 速 -19.2%， 较 9月 下 滑。10月 上 中 旬 发 电 耗 煤 增 速 -22.1%， 较 9月 跌幅明 显扩 大，下旬前 5天降幅 虽较上中 旬 缩 窄，但 仍 大 于 9月 ， 因 而 10月发电 耗 煤跌幅 扩 大几成定局， 而 这 也延 续 了 6月 以 来 发 电 耗 煤增 速 持 续 下 滑的 趋 势 ， 指向 工 业 生 产 仍然承 压 。图 六大 发 电 集 团 旬 度 发 电 耗 煤 环 比 增 速 （ %）-60-40-20020406080图 六 大 发 电 集 团 旬 度 发 电 耗 煤 同 比 增 速 （ %）六大 发电 集 团 日均 电 力耗煤旬度同比增速（ %）六大 发电 集 团 日均 电 力耗煤月度累 计 同比增速 （ %）20151050-5-10-15-20201620142017201520181上 2上 3上 4上 5上 6上 7上 8上 9上 10上 11上 12上15/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10资 料来源 ： WIND， 海通 证 券研究所 11 请务 必 阅 读 正 文之 后的信 息 披露 和法 律声明
