1、本科毕业论文外文翻译出处JOURNALOFINTERNATIONALECONOMICS,2004作者LAURAALFAROANDAREEDAMCHANDA原文FDIANDECONOMICGROWTHTHEROLEOFLOCALFINANCIALMARKETSABSTRACTTHEPURPOSEOFTHISPAPERISTOEXAMINETHEVARIOUSLINKSAMONGFOREIGNDIRECTINVESTMENT,FINANCIALMARKETSANDGROWTHWEMODELANECONOMYWITHACONTINUUMOFAGENTSINDEXEDBYTHEIRLEVELOFABI
2、LITYAGENTSHAVETWOCHOICESTHEYCANWORKFORTHEFOREIGNCOMPANYINTHEFDISECTORANDUSETHEIRWEALTHTOEARNARETURNORTHEYCANCHOOSETOUNDERTAKEENTREPRENEURIALACTIVITIES,WHICHARESUBJECTTOAFIXEDCOSTBETTERFINANCIALMARKETSALLOWAGENTSINTHEECONOMYTOTAKEADVANTAGEOFKNOWLEDGESPILLOVERSFROMFDITHEEMPIRICALEVIDENCESUGGESTSTHATFD
3、IPLAYSANIMPORTANTROLEINCONTRIBUTINGTOECONOMICGROWTHHOWEVER,THELEVELDEVELOPMENTOFLOCALFINANCIALMARKETSISCRUCIALFORTHESEPOSITIVEEFFECTSTOBEREALIZEDINTRODUCTIONTHE1990SHAVEBEENMARKEDBYTHEINCREASINGROLEOFFOREIGNDIRECTINVESTMENTFDIINTOTALCAPITALFLOWSSEETABLE1IN1998,MORETHANHALFOFALLPRIVATECAPITALFLOWSTOD
4、EVELOPINGCOUNTRIESWASACCOUNTEDBYFDIFOLLOWINGTHE1980SDEBTCRISIS,ANDRECENTLYTHE1997TURMOILINTHEEMERGINGECONOMIES,THEEMPHASISAMONGPOLICYMAKERSINDEVELOPINGCOUNTRIESHASSHIFTEDTOWARDSATTRACTINGMOREFDITHEIRARGUMENTSHAVEBEENSUPPORTEDBYTHEINTERNATIONALINSTITUTIONSANDPOLICYMAKERSASWELL,ASISEVIDENTINTHEWORLDDE
5、VELOPMENTREPORT2000“SINCE1997,WHENTHEEASTASIANCRISISBEGAN,THEWORLDHASLEARNEDTHATPOORLYMANAGEDFINANCIALLIBERALIZATIONCANLEADTOAPROTRACTEDECONOMICDOWNTURNANDARENEWEDCYCLEOFPOVERTYBUTTHEPOTENTIALUPSIDEOFINTERNATIONALCAPITALFLOWSISENORMOUS,ASTHEPOSITIVECONTRIBUTIONOFFOREIGNDIRECTINVESTMENTTOBOOSTINGPROD
6、UCTIVITYINRECIPIENTCOUNTRIESDEMONSTRATES”THISREPORTSPECIFICALLYEMPHASIZESTHEPOLICIESANDREFORMSDEVELOPINGCOUNTRIESCANPURSUETOATTRACTMOREFDITHERATIONALEFORSUCHINCREASEDEFFORTSTOATTRACTMOREFDISTEMSFROMTHEBELIEFTHATFDIHASSEVERALPOSITIVEEFFECTSWHICHINCLUDEPRODUCTIVITYGAINS,TECHNOLOGYTRANSFERS,THEINTRODUC
7、TIONOFNEWPROCESSESTOTHEDOMESTICMARKET,MANAGERIALSKILLSANDKNOWHOW,EMPLOYEETRAINING,INTERNATIONALPRODUCTIONNETWORKS,ANDACCESSTOMARKETSINADDITIONTOTHESEREALBENEFITS,ITSRELATIVESTABILITYHASALSOINCREASEDTHEEMPHASISONFDIAMONGALLCAPITALFLOWSEITHERBYLEARNINGBYOBSERVINGORLEARNINGBYDOING,FOREIGNPRODUCTIONMAYI
8、NCREASEDOMESTICPRODUCTIVITYANDTHEOVERALLECONOMICGROWTHINTHEDOMESTICECONOMYDOMESTICFIRMSMAYBENEFITFROMACCELERATEDDIFFUSIONOFNEWTECHNOLOGYIFFOREIGNFIRMSINTRODUCENEWPRODUCTSORPROCESSESTOTHEDOMESTICMARKETINSOMECASES,DOMESTICFIRMSMIGHTBENEFITJUSTFROMOBSERVINGTHESEFOREIGNFIRMSBLOMSTROMANDKOKKO,1997INOTHER
9、CASES,TECHNOLOGYDIFFUSIONMIGHTOCCURFROMLABORTURNOVERASDOMESTICEMPLOYEESMOVEFROMFOREIGNTODOMESTICFIRMSTHESEBENEFITSTOGETHERWITHTHEDIRECTCAPITALFINANCINGITPROVIDES,SUGGESTTHATFDICANPLAYANIMPORTANTROLEINMODERNIZINGTHENATIONALECONOMYANDPROMOTEGROWTHHOWEVER,SOMETIMESTHERETENDTOBEEXCESSIVEEXPECTATIONSOFWH
10、ATFDICANREALLYACHIEVEFORACOUNTRYWHILEITCANCONTRIBUTETOTHEDEVELOPMENTEFFORTSOFACOUNTRY,DOMESTICMARKETCONDITIONSARECRUCIALINDETERMININGNOTONLYTHEQUANTITYBUTALSOTHEQUALITYOFFDITHESECONDITIONSINCLUDEBUTARENOTLIMITEDTOTHEPOLICYENVIRONMENTOFTHELOCALCOUNTRY,PRODUCTIVEASSETSAVAILABLE,ANDINFRASTRUCTUREAMONGT
11、HESECONDITIONS,WEBELIEVETHATTHEDEVELOPMENTOFLOCALFINANCIALMARKETSINPARTICULARCANADVERSELYLIMITTHEECONOMYSABILITYOFTAKINGADVANTAGEOFSUCHPOTENTIALFDISPILLOVERSASMCKINNON1973STATED,THEDEVELOPMENTOFCAPITALMARKETSIS“NECESSARYANDSUFFICIENT”TOFOSTERTHE“ADOPTIONOFBESTPRACTICETECHNOLOGIESANDLEARNINGBYDOING”I
12、NOTHERWORDS,LIMITEDACCESSTOCREDITMARKETSRESTRICTSENTREPRENEURIALDEVELOPMENTIFENTREPRENEURSHIPALLOWSGREATERASSIMILATIONANDADOPTIONOFBESTTECHNOLOGICALPRACTICESMADEAVAILABLEBYFDI,THENTHEABSENCEOFWELLDEVELOPEDFINANCIALMARKETSLIMITTHEPOTENTIALPOSITIVEFDIEXTERNALITIESINTHISPAPERWEFORMALIZETHEMECHANISMTHRO
13、UGHWHICHTHETRICKLEDOWNEFFECTOFFOREIGNDIRECTINVESTMENTDEPENDSONTHEEXTENTOFTHEDEVELOPMENTOFTHEFINANCIALSECTORITISTHENSHOWNEMPIRICALLYTHATTHISISINDEEDANIMPORTANTCHANNELVIAWHICHFDIENHANCESGROWTHTOTHEBESTOFOURKNOWLEDGE,THEREHASBEENNOFORMALIZATIONOFTHEINTERACTIONBETWEENFINANCIALMARKETSANDFDISPILLOVERSPRIO
14、RTOTHISSTUDYWEMODELANECONOMYPOPULATEDBYAGENTSWHOAREDIFFERENTIATEDBYTHEIRABILITYLEVELAGENTSHAVETWOCHOICESTHEYCANSIMPLYWORKFORTHEFOREIGNCOMPANYINTHEFDISECTORANDUSETHEIRINHERITEDWEALTHTOEARNARETURNORTHEYCANCHOOSETOSETUPTHEIROWNFIRM,WHICHWILLBENEFITFROMASPILLOVERDUETOFOREIGNDIRECTINVESTMENTHOWEVER,START
15、INGAFIRMREQUIRESASETUPCOSTWHICHMUSTBEPARTLYFINANCEDTHROUGHBORROWINGFROMFINANCIALINSTITUTIONSDUETOINEFFICIENCIESINTHEFINANCIALSECTOR,THEBORROWINGRATEISASSUMEDTOBEHIGHERTHANTHELENDINGRATEUNDERTHISSCENARIO,BETTERDEVELOPEDFINANCIALINSTITUTIONSARELIKELYTOMAKEITEASIERFORENTREPRENEURSTOSETUPBUSINESSTHISNOT
16、ONLYSPURSENTREPRENEURIALACTIVITYBUTMOREIMPORTANTLY,ENABLESENTREPRENEURSTOREAPTHESPILLOVERSFROMFOREIGNDIRECTINVESTMENTTHISIMPLIESTHATFDIWILLHAVEEFFECTSINTHELOCALECONOMYTHATGOBEYONDTHEDIRECTINCREASEINCAPITALFROMABROADTHEMODELPROVIDESABENCHMARKFOREMPIRICALANALYSISWEATTEMPTTOSHEDLIGHTONTHEDEBATESOFHOWLO
17、NGTERMFOREIGNINVESTMENTINTHEFORMOFFDIMIGHTIMPACTTHEHOSTECONOMY,ASWELLASTESTWHETHERTHETHEORETICALPREDICTIONSHOLDEMPIRICALLYSPECIFICALLY,WEEXAMINEWHETHERECONOMIESTHATATTRACTFDIAREABLETOGROWFASTER,ANDWHETHERECONOMIESWITHBETTERDEVELOPEDFINANCIALMARKETSAREABLETOBENEFITFROMFDIEVENMOREWEFINDTHATFDIPLAYSANI
18、MPORTANTROLEINCONTRIBUTINGTOECONOMICGROWTHHOWEVER,THEDEVELOPMENTLEVELOFLOCALMARKETSISCRUCIALFORTHESEPOSITIVEEFFECTSTOBEREALIZEDECONOMICGROWTHISIMPACTEDBYFDIEVENMORESIGNIFICANTLYIFTHEHOSTECONOMYHASASUFFICIENTLYDEVELOPEDLOCALFINANCIALMARKETWEALSOSHOWTHATTHEPOSITIVESPILLOVERSOFFDIONECONOMICGROWTHWORKTH
19、ROUGHINCREASINGDOMESTICINVESTMENTINTHEHOSTECONOMYOURANALYSIS,THATISTHEDEVELOPMENTOFLOCALFINANCIALMARKETSALLOWSENTREPRENEURSHIPTODEVELOPANDTAKEADVANTAGEOFTHE“POTENTIAL”FDISPILLOVERS,HASIMPORTANTRAMIFICATIONSWHENONECONSIDERSTHEINCREASEDROLEOFFDITHROUGHOUTTHEWORLDASDEPICTEDINTHETABLE1WHILEBADFINANCIALM
20、ARKETSMAYMEANTHATACOUNTRYISNOTINAPOSITIONTOPREPAREFORUNREGULATEDSHORTTERMCAPITALFLOWS,OURWORKSUGGESTSTHATTHEFULLBENEFITSOFLONGTERMSTABLEFLOWSMAYALSONOTBEREALIZEDINTHEABSENCEOFWELLFUNCTIONINGFINANCIALMARKETSTHEINTERACTIONBETWEENCAPITALMARKETSANDFDIDIDNOTRECEIVEMUCHATTENTIONUNTILRECENTLYINABROADERSENS
21、ETHEBENEFITSOFALLTYPESOFCAPITALFLOWSANDCAPITALMARKETINTEGRATIONHAVEBEENSTUDIEDEXTENSIVELYINTHELITERATUREWELLINTEGRATEDINTERREGIONALANDINTERNATIONALCAPITALMARKETSALLOWINSURANCEAGAINSTIDIOSYNCRATICSHOCKS,ANDALLOWBETTERUSEOFRESOURCESOBSTFELD1994INTHESTANDARDONEGOODINTERTEMPORALMODELOFTRADE,COUNTRIESGAI
22、NFROMBORROWINGORLENDINGABROADWHENTHEREISADIFFERENCEBETWEENTHEECONOMYSAUTARKYINTERESTRATEANDTHEWORLDINTERESTRATEOBSTFELDS1994MODELSHOWSTHATINTERNATIONALFINANCIALINTEGRATIONCANLEADTOHIGHERGROWTHASCOUNTRIESCANTAKEADVANTAGEOFRISKYHIGHERYIELDBONDSINASIMILARFRAMEWORKOFRISKRETURNTRADEOFFACEMOGLUANDZILIBOTT
23、I1997SHOWTHATDEVELOPINGCOUNTRIESTENDTOSPECIALIZEINSAFETECHNOLOGIESDUETOLESSDIVERSIFICATIONOPPORTUNITIESINPARTICULAR,TESARANDROWLANDS2000ANDTESARANDHULLS2000WORKSHOWSTHATMULTINATIONALSCANALLOWFORGREATERRISKDIVERSIFICATIONSEVERALOTHERMODELS,INCLUDINGSAINTPAUL1992,FEENEY1997SHOWTHEGAINSOFCAPITALMARKETI
24、NTEGRATIONINDUCEDSPECIALIZATIONANDPRODUCTIONEFFICIENCYINATHEORETICALFRAMEWORKKALEMLIOZCAN,SORENSENANDYOSHA1999TESTTHESETHEORETICALPREDICTIONSANDFINDSUPPORTINGEVIDENCETHATRISKSHARING,FACILITATEDBYFAVORABLELEGALENVIRONMENTSANDWELLDEVELOPEDFINANCIALSYSTEMS,LEADSTOSPECIALIZATION,WHICHIMPLIESHIGHERECONOM
25、ICGROWTHTHEMOSTBASICMETHODOFECONOMICINTEGRATIONCANBETHOUGHTOFASINTERNATIONALTRADEINGOODSANDIDEAS,WHICHISSHOWNBYRIVERABATIZANDROMER1991TOHAVEADDITIONALPOTENTIALADVANTAGESANDGROWTHEFFECTSGROSSMANANDHELPMAN1991SHOWTHATCOUNTRIESMAYINCREASETHEIRGROWTHRATESBYINTERACTINGWITHOTHERCOUNTRIESANDTHROUGHKNOWLEDG
26、EDIFFUSIONASHELPMAN1997STATES“INTERNATIONALTRADEANDDIRECTFOREIGNINVESTMENTPROVIDEOPPORTUNITIESFORCROSSBORDERLEARNINGINTHENORMALCOURSEOFBUSINESS,WHICHREQUIRESNOSPECIALEFFORTORINVESTMENTOFRESOURCESTHISSORTOFLEARNINGAPPLIESTOMANUFACTURINGTECHNIQUES,ORGANIZATIONALMETHODSANDMARKETCONDITIONSINEITHERCASETH
27、EACQUIREDKNOWLEDGEIMPROVESDOMESTICPRODUCTIVITY”ITCANBEARGUEDTHATCOMPANIESLEARNMOREFROMTHEEXPERIENCESOFOTHERPRODUCERSLOCATEDINTHEDOMESTICMARKETTHANFROMFIRMSLOCATEDABROADANDSPILLOVERSMIGHTBELIMITEDINTHEIRGEOGRAPHICALREACHWHILEITMAYSEEMNATURALTOARGUETHATFOREIGNDIRECTINVESTMENTCANCONVEYGREATERKNOWLEDGES
28、PILLOVERS,ACOUNTRYSCAPACITYTOTAKEADVANTAGEOFTHESESPILLOVERSMIGHTBELIMITEDBYLOCALCONDITIONSWHILETHISPAPERSTRESSESTHEROLEOFLOCALFINANCIALMARKETS,ARGUABLYANOTHERIMPORTANTFACTORISTHESTOCKOFLOCALHUMANCAPITALNELSONANDPHELPS1966PRESENTEDAMODELWHERETHERATEOFGROWTHOFTOTALFACTORPRODUCTIVITYISAFUNCTIONOFACOUNT
29、RYSHUMANCAPITALSTOCKTOTHEEXTENTTHATFDIBRINGSWITHITKNOWLEDGESPILLOVERSWHICHINCREASESTOTALFACTORPRODUCTIVITY,THESTOCKOFHUMANCAPITALSHOULDPLAYANIMPORTANTROLEINREALIZINGTHEBENEFITSOFFOREIGNDIRECTINVESTMENTTHISLINEOFTHOUGHTISPURSUEDINBORENSZTEINETAL1998USINGADATASETOFFDIFLOWSFROMINDUSTRIALIZEDCOUNTRIESTO
30、SIXTYNINEDEVELOPINGCOUNTRIES,THEYFINDTHATFDIISANIMPORTANTVEHICLEFORTHETRANSFEROFTECHNOLOGYANDHIGHERGROWTHHOWEVER,THEYSHOWTHATTHEHIGHERPRODUCTIVITYISONLYPOSSIBLEWHENTHEHOSTCOUNTRYHASAMINIMUMTHRESHOLDSTOCKOFHUMANCAPITALLIKEWISE,XU2000USINGADATASETOFUSMULTINATIONALENTERPRISESMNESFINDSTHATACOUNTRYNEEDST
31、OREACHAMINIMUMHUMANCAPITALTHRESHOLDLEVELINORDERTOBENEFITFROMTHETECHNOLOGYTRANSFEROFUSMNES,ANDTHATMOSTLDCSDONOTMEETTHISTHRESHOLDREQUIREMENTHOWEVERTOTHEBESTOFOURKNOWLEDGE,THEREHASBEENNOATTEMPTATINVESTIGATINGTHEROLEOFFINANCIALMARKETSININFLUENCINGTHEEFFECTSOFFDIONGROWTHTHEINTERACTIONBETWEENFINANCIALMARK
32、ETSANDGROWTHITSELFHASLATELYRECEIVEDALOTOFATTENTIONASDESCRIBEDABOVE,THETHEORETICALFRAMEWORKHASBEENWELLESTABLISHEDINTHELITERATURE,WITHSUPPORTINGEVIDENCEINTHEEMPIRICALSTUDIESKINGANDLEVINE1993A,BMODELHOWBETTERFINANCIALSYSTEMSIMPROVETHEPROBABILITYOFSUCCESSFULINNOVATIONANDTHEREBYACCELERATEGROWTHANDPROVIDE
33、EMPIRICALEVIDENCESUGGESTINGTHATFINANCIALSYSTEMSAREIMPORTANTFORPRODUCTIVITYGROWTHANDDEVELOPMENTANALYZINGTHEROLESOFDIFFERENTTYPESOFFINANCIALINSTITUTIONSLEVINEANDZERVOS1998SHOWTHATSTOCKMARKETSANDBANKSPROVIDEDIFFERENTSERVICES,BUTBOTHSTOCKMARKETLIQUIDITYANDBANKINGDEVELOPMENTPOSITIVELYPREDICTGROWTH,CAPITA
34、LACCUMULATIONANDPRODUCTIVITYIMPROVEMENTSATTHECOUNTRYLEVEL,BECK,LEVINEANDLOAYZA2000A,2000BONCEAGAINEMPIRICALLYSHOWTHEPOSITIVEEFFECTSOFFINANCIALDEVELOPMENTONGROWTH,ANDTHATTHESEPOSITIVEEFFECTSWORKTHROUGHTOTALFACTORPRODUCTIVITYATTHEINDUSTRYLEVEL,RAJANANDZINGALES1998FINDTHATTHESTATEOFFINANCIALDEVELOPMENT
35、REDUCESTHECOSTOFEXTERNALFINANCETOFIRMS,THEREBYPROMOTINGGROWTHCOMBININGINDUSTRYANDCOUNTRYLEVEL,WURGLER2000SHOWSTHATEVENIFFINANCIALDEVELOPMENTDOESNOTLEADTOHIGHERLEVELSOFINVESTMENT,ITSEEMSTOALLOCATETHEEXISTINGINVESTMENTBETTERANDHENCECAUSINGECONOMICGROWTHFINALLY,ASMENTIONEDABOVE,KALEMLIOZCANETAL1999FOCU
36、SONTHECHANNELTHROUGHWHICHTHESEGROWTHEFFECTSOFFINANCIALMARKETSCANBEPOSSIBLEANDPROVIDEEVIDENCETHATMOREINTEGRATEDCAPITALMARKETSENHANCESPECIALIZATIONINPRODUCTIONTHERESTOFTHEPAPERISORGANIZEDASFOLLOWSABENCHMARKMODELISDEVELOPEDINSECTION2,ANDISUSEDTOMOTIVATETHEEMPIRICALTESTINGTHEDATAISDEFINEDINSECTION3,THEE
37、MPIRICALRESULTSAREDISCUSSEDINSECTION4,ANDSECTION5CONCLUDES译文外国直接投资与经济增长本地金融市场的角色摘要本文的目的是检查金融市场在外国直接投资和经济增长中扮演的角色。我们将模拟经济可持续的能力水平的代理索引。代理有两种选择他们能够在外国公司的外国直接投资部门工作和使用他们的财货进行投资或者他们可以用固定成本选择进行创业活动。更好的金融市场允许代理商利用FDI知识的溢出。实证结果表明,外国直接投资中发挥了促进经济增长的重要的作用。然而，东道国本地金融市场的发展水平对这些的积极影响也会实现的。文献介绍20世纪90年代外国直接投资FDI在总
38、资本流动中的作用越来越大见表一。1998年,超过一半的私人资本流动到发展中国家通过外国直接投资。由于在20世纪80年代的债务危机，和最近1997年经历风暴的新兴市场，导致发展中国家的政策制定者倾向于转向吸引更多的外国直接投资。他们的论据有国际机构和决策者支持。并且出现在世界发展报告2000“自1997年以来,东亚洲金融危机开始时,世界已经认识到缺乏管理金融自由化会导致长时间的经济下滑和更新的周期的的缓慢，但同时潜在价值上的国际资本流动是巨大的,外国直接投资流入国家增加生产率所作出的贡献可以证明这一点。”这份报告特别强调发展中国家是追求以吸引更多的外国直接投资政策和改革。增加吸引更多的外国直接投
39、资的理论来源于认为外国直接投资有一些积极的影响包括对生产率，技术转让、引进生产工艺进入国内市场,管理技能和技能,员工培训、国际生产网络和市场准入。此外真正的益处是增加了FDI所有的资本流动相对稳定性。LEARNINGBYOBSERVING或LEARNINGBYDOING可以通过提高我们国内生产率和整体经济增长。如果外国公司引进新产品进入国内市场的过程中，则国内公司加速发展可能得益于新技术传播。有时候，国内公司可能受益只是通过观察这些外国企业BLOMSTROM和KOKKO,1997。在另外一些情况，技术扩散可能从国内员工转移和从外国对国内公司的劳动周转率发生。它提供了这些好处连同直接融资，表明外
40、国直接投资在现代化国民经济和刺激经济增长起到了重要的作用。然而，有时倾向于过度预期的外国直接投资在一个国家能真正完成什么同时,它可以为一个国家的发展做出的努力,国内市场是至关重要的条件决定，不仅是数量,而且还有质量的FDI。这些条件包括本地政策环境,生产性资产可和基础设施。在这些情况下,我们相信发展本地金融市场尤其是利用这种潜在的外国直接投资的溢出效应不会限制经济。就像麦金农1973说,资本市场的发展是“充分必要”用以支持“采用优于传统技术。”换句话说,有限的管道会制约创业信贷市场。如果创业允许更大的同化和采用最好的免费工艺通过外国投资的实践,却没有发达的金融市场的潜在积极的外国直接投资限制问
41、题。在本文中,我们正式宣布,外国直接投资的程度取决于金融领域的发展。然后显示,这确实是提高外商直接投资的增长重要渠道。据我们所知,通过以前的研究认为还没有形式化的金融市场和外国直接投资是具有相互作用的。我们具有经济密集的鉴别代理商的能力水平。代理人拥有两个选择。他们可以很容易的工作在外国直接投资的部门的外国公司和使用他们的财富继承获得回报，或者他们可以选择建立了自己的公司,这都将有利于外国直接投资的溢出。然而,开始一个公司需要通过借鉴金融机构借前置成本，因为金融效率低下,所以借贷利率高于贷款利率。在这种情况下,发展好点的金融机构更容易为企业家建立业务。这不仅刺激创业活动,而且更重要的是,使企业
42、家获得了国外直接投资的溢出。这意味着,FDI对国内经济的影响超越了那些直接增加的从国外流入的资金的作用。该模型提供了实证分析基准。我们试图阐明外商投资项目的外国直接投资的形式如何影响当地经济，同时进行理论预测是否持有进行了实证分析。明确的，我们探讨吸引外商直接投资是否能更快地使经济增长，金融市场更好的发展能否受益于外国直接投资，甚至更多。我们发现外国直接投资促进经济增长发挥了重要的作用。然而，当地市场的发展水平是至关重要的,这样这些积极作用才会实现。假如当地的有一个足够发达的金融市场，那么FDI对经济增长的影响更多。我们还发现,外国直接投资对经济增长的溢出效应有积极的作用通过增加国内投资。我们
43、的分析,发展中本地金融市场对创业发展和利用“潜在”FDI溢出增加的影响具有重要作用，当考虑到全球各地的外国直接投资中所描绘的表1。然而坏的金融市场可能意味着一个国家不能立即准备不受管制的短期资金流动,我们的研究表明在缺乏机能良好的金融市场下，所有的长期稳定的流动效益也不会实现的。国际资本和外国直接投资在市场之间的相互作用没有得到重视直到最近才有了变化。在更广泛的意义上，所有类型的资本流动和资本市场一体化的效益已经在文献中找到。完整区域与国际资本市场以防对保险的冲击,并允许更好地利用资源1994。在一个很好的跨交易的标准模型中，当自给自足经济的利率和世界利率不同时，国家将从借贷款中获益。OBST
44、FELD的模型表明随着国家可以利用危险的债券，国际金融一体化会导致更快的经济增长。ZILIBOTTI表明发展中国家倾向于对安全技术的研究由于缺少技术多样化。尤其是TESAR和ROWLAND以及TESAR和HULL的工作表明跨国公司能能承受更大的风险在这个模型中，包括SAINTPAUL1992，FEENEY1997也表明在理论框架中，资本市场的利益主要是专业化和生产效率。KALEMLIOZCAN，SORENSEN和YOSHA1999验证这些理论的预测和找到支持的证据表明风险分担得益于良好的法制环境和发展完善的金融系统,导致专业化,这意味着更高的经济增长。最基本的区域经济一体化方法可以被认为是RI
45、VERABATIZ和罗默1991表明的对国际贸易中的商品和思想额外的潜在的优势和增长的影响。GROSSMAN和HELPMAN1991表示，国家通过与其他国家的相互贸易和通过知识扩散可以提高经济增长率。HELPMAN1997声明“国际贸易和外国直接投资提供机会学习国际在正常经营过程中的赊帐,这并不需要特别的努力或投资的资源。这种学习适用于制造技术、组织方法和市场形势，在这两种情况下获得的知识能提高国内生产效率。”可以这样说，公司学到很多其他位于国内市场生产者的经验比从国外公司可能溢出的经验有限。虽然看起来似乎自然地认为,外国直接投资可以使知识溢出更大，但是一个国家的利用这些外部效应的能力可能是有
46、限的。而本文强调,当地人力资本的存量也许是当地的金融市场的另一个重要的因素。纳尔逊和费尔普斯1966提出了模型说明全要素生产率的增长率是一个国家的人力资本存量。在某种程度上,外国直接投资知识溢出所带来的全要素生产率提高人力资本存量应发挥重要的作用,以便于实现外国直接投资的好处。BORENSZTEIN1998追踪了这条线的思想。使用数据集的外国直接投资从工业发达国家流入六十九发展中国家,由此他们发现技术转让和更高的经济增长是因为FDI的重要媒介作用。然而，他们表示更高的生产率只有一种可能，那就是当东道国有最小的人力资本存量。同样的，徐（2000）使用美国跨国公司的数据时发现，一个国家需要达到最小
47、临界水平提高人力资本以享受过过公司的技术转让，但是很多发展中国家还达不到。然而据我们所知，还没有尝试探讨过金融市场的作用效果影响了外商直接投资的增长。金融市场之间的相互作用和成长最近受到了很多人的关注。如上所述，良好的理论框架,和连同支持性的证据在实证研究都已经在文献中存在。KING和LEVINE1993A，B模型是表明如何更好的提纲财务系统创新成功的概率,从而促进经济增长,并提供实证证据表明财务系统对生产率增长和发展重要性。分析了不同类型的金融市场的角色的LEVINE和ZERVOS1998表明,股票市场与银行有许多不同的服务,包括股票市场流动性和银行业发展正向预测增长率、资本积累率以及生产力
48、的改进。LEVINE和LOAYZA2000A,2000B再次的研究表明金融积极发展正面的影响了经济增长和全要素生产率。在产业水平，RAJAN和ZINGALES1998发现国家金融发展的降低对外金融公司的成本,从而促进经济的增长。结合行业和国家标准，WURGLER2000表明，即使金融发展并不会引起高水平的投资,这似乎分配目前的投资更良好和更好的经济增长。最后，如上所述，KALEMLIOZCAN等人1999这些集中的渠道对金融市场成长的影响成为可能，还提供了一些证据，表明更合为一体的资本市场可以提高专业化生产。接下来的文章有如下组织，在第二节一个基准模型的开发，用来实证的测试，统计数据的规定在第三节，实证分析的结果在第四节，和第五章得出结论。
