1、研究报告本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1经济平稳运行，焦炭焦煤或修复贴水目 录1、宏观环境降中趋缓 .22、焦炭供给限产下的“卸力” .33、焦炭焦煤需求有所松动 .73-1、钢铁产量坚挺 .73-2、钢铁需求变化如何传导至上游 .83-2-1、基础设施及建设：稳中趋降 .83-2-2、房地产行业：限购、限贷持续施压 .9江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 21、宏观环境降中趋缓数01020304050607080902008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-0420
2、12-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-04上 上 上 上 PMI上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 (PMI):上 上 :上 上上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 (PMI):上 上 上 :上 上上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 (PMI):上 上 上 上 上 :上 上据来源：Wind 资讯、瑞奇期货从钢铁行业 PMI 指数可以看出，截至 2017 年 9 月，全国钢铁行业生产指数和新订单指数，分别为 59.8 和 60.6，环比增速分别为-3.08%和-9.01%。然而产成
3、品库存 PMI 开始出现回升，至 46.3，环比增速为 9.98%，证明钢材终端需求开始出现下降。但目前生产和新订单依旧处于 50%的荣枯线上方，故黑色整体环境依旧偏乐观。江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 32、焦炭供给限产下的“卸力”-300-200-10001002003004005006002012-11-30 2013-11-30 2014-11-30 2015-11-30 2016-11-30上 上 上 上 上资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货1001502002503003504001上3上1上16上 2上3上2上19上 3上7上3上24上 4上
4、7上4上18上4上29上5上10上5上22上 6上2上6上14上6上26上 7上7上7上18上7上29上 8上9上8上21上 9上2上9上17上9上30上10上21上 11上4上11上18上 12上2上12上16上12上30上上 上 上 上 上 上 上 上 上2013上 2014上 2015上 2016上 2017上资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 457911131517191月3日1月17日2月10日2月28日3月14日3月28日4月12日4月28日5月13日5月27日6月12日6月27日7月11日7月25日 8月8日8
5、月22日 9月6日9月23日10月14日10月28日11月14日 12月4日12月20日焦 炭 平 均 库 存 可 用 天 数 ： 国 内 大 中 型 钢 厂2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货020040060080010001月3日 1月20日 2月13日 3月4日 3月21日 4月8日 4月25日 5月12日 5月29日 6月16日 7月3日 7月19日 8月5日 8月22日 9月9日 9月27日 10月21日 11月8日 11月29日 12月20日炼 焦 煤 库 存 ： 港 口 库 存2013年 2014年 2015年 2016年
6、 2017年资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 579111315171921231月3日1月17日2月10日2月28日3月14日3月28日4月12日4月28日5月13日5月27日6月12日6月27日7月11日7月25日 8月8日8月22日 9月6日9月23日10月14日10月28日11月14日 12月4日12月20日炼 焦 煤 平 均 库 存 可 用 天 数 ： 国 内 大 中 型 钢 厂2013年 2014年 2015年 2016年 2017年资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货目前焦炭期现基差又被拉大至 315.5 元/吨
7、，而目前港口库存一直处于近5 年来的低点，焦煤基差也已扩大至 555 元/吨左右，临近交割月，两者修复基差概率比较大。截至 10 月 27 日数据测算，焦化厂利润达 55.85 元/吨，较前期已经大幅下降，在国家冬季采暖季限产的情况下，焦化厂或降低出焦，那么焦炭产量也势必受到比较大的影响。 江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 6资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货我们可以看出，在限产的大环境下，焦煤及焦炭产量正不断下降，截至 8月底，炼焦煤当月产量为 3797.05 万吨，截至 9 月末，焦炭当月产量为 3644.5万吨，同比下
8、降 7.1%，预期后市在环保限产力度加大的前提下，两者产量仍将江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 7收缩。3、焦炭焦煤需求有所松动3-1、钢铁产量坚挺资-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-05
9、2015-122016-072017-022017-09上 上 上 上上 上 :上 上 :上 上 上 上 上 :上 上 :上 上 上 上料来源：Wind 资讯，瑞奇期货受供给侧改革红利影响，钢企经营环境大大改善，这进一步促进了焦炭需求。然而近日公布的数据显示，特别是房地产行业数据，下游钢材需求增速持续放缓，从螺纹钢社会库存和厂库增加的幅度也可以印证，终端需求正在减弱。江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 82003004005006007008009001000110012001上2上1上17上 2上7上2上26上3上13上3上25上 4上7上4上19上 5上2
10、上5上15上5上27上 6上9上6上23上 7上5上7上18上7上31上8上12上8上25上 9上6上9上20上10上9上10上24上 11上8上11上25上12上11上12上26上上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上2013上 2014上 2015上 2016上 2017上资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货3-2、钢铁需求变化如何传导至上游3-2-1、基础设施及建设：稳中趋降 -100102030405060020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002007-102008-052008-122009-072010-02
11、2010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09上 上 上 上 上 上 上 上上 上 上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货统计局最新数据显示，截至 2017 年 9 月，固定资产投资完成额达江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 9124364.39 亿元，累计同比增长 15.88%，较上期增速下降 0.21 个百分点，增速为今年最低。3-2-2、房地产行业：限
12、购、限贷持续施压资-30-20-100102030405060020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09上 上 上 上 上 上 上上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上 上料来源：Wind 资讯，瑞奇期货截至 9 月底，受房地
13、产调控措施效应逐渐显现，商品房销售面积累计同比增速持续下降，至 10.3%，环比增速下降 2.4 个百分点。-40-20020406080050,000100,000150,000200,000250,0002007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-09上 上 上 上 上 上 上上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 :上 上 上 上资料来源：Wind 资讯，瑞
14、奇期货江西瑞奇期货经纪有限公司 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 10商品房销售面积增速的下降逐渐影响到房屋新开工面积增速，据统计局数据显示，1-9 月房地产新开工面积为 131032.74 万平方米，累计同比增长6.8%，环比增速下降了 0.8 个百分点，为 2017 年以来最低水平。-20-1001020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012
15、016-052016-092017-012017-052017-09上 上 上 上 上 上 上上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 上 :上 上资料来源：Wind 资讯，瑞奇期货然而商品房库存增速也不断创下新低，截至 9 月，其增速为-12.2%，连续10 个月负增长，已是近几年的新低水平，这或表明后期新房开工面积减速不会太大。综上所述，我们认为焦炭 1801 经过前期大幅下跌，风险或已释放，在冬季限产执行严格，且目前库存偏低的情况下，期现价差或缩小，故我们制定的策略是，焦炭 1801 合约入场区间为：1660-1700 元/吨；止损区间设在 1600-1700；盈利区间设在 1750-2000 元/吨。焦煤 1801 合约入场区间为：合约入场区间为：1080-1150 元/吨；止损区间设在 1050-1100；盈利区间设在 1150-1300 元/吨.
