策略报告 | 投资策略专题1. 当我们在谈反转，我们期待什么样的困境反转？我们在报告近期路演交流更新：成长能否再崛起？消费何时能回归及“信用-盈利” 二维框架：复盘与展望（之趋势研判）中，多次提及看好困境反转的行业。困境反转分为两类，一类是外部政策导致的反转，例如【旅游出行】以及【地产产业链】上的家电、家具、工程机械等，但由于仍然需要外部因素催化，这类反转相比后者存在更多的不确定性；另一类是我们重点推荐的不依赖于政策，自身景气就能够推动困境反转的行业，例如缺芯得到缓解的【汽车】、新一轮猪周期带动下的【猪肉】、PPI-CPI 剪刀差收敛利好的【必选消费】。1.1 地产产业链：机会主要取决于信用周期的扩张力度白电、地产、家具的超额收益与地产销售相关，明年机会取决于信用周期的扩张力度。从历史数据和逻辑关系来看，信用周期决定了地产销售，地产销售又对白电产生影响。18 年、21 年，两次白电板块的大熊市，都来自于信用收缩以及对应的地产销售同比大幅回落。展望 22 年，白电板块的机会主要取决于信用周期的扩张力度。地产、家具的超额收益与白电相似，均主要取决
