固定收益1、 此轮房企的信用风险源于何处今年下半年以来，房企的信用风险加剧，债券价格整体经历大幅调整。近年来地产调控呈现常态化，较以往更加全面、且一致性强，我们以融资端和销售端相关政策及相关数据为例进行分析。融资端方面，近年来，配合房地产长效调控机制推进，对房企融资管控更为严格，各个渠道都有所收紧：首先，银行贷款为房企 的最主要融资方式，且这部分资金成本相对较低，而 2020 年底出台了银行类金融机构房地产贷款集中度管理制度，开发贷额度有上限后，房企获得这部分融资更为困难。根据国家统计局数据，房地产开发资金来源中，国内贷款自今年 3月开始同比下降且降幅扩大。其次，房地产境内债券融资自 2017 年开始控制，2020 年 8 月央行推出“三线四档”，房地产境内债券需严格遵循“借新还旧” 原则，叠加市场风险偏好回落和个体分化加剧等因素的影响，部分弱资质房地产主体发债困难度上升，此后房地产境内债券净融资几乎持续为负，至今净回笼资金超过 2000 亿元。最后，房地产信托融资自 2019 年 7 月起不得新增，且今年以来政策继续施压，加之信托项目风险暴露、部分信托公
