1、本练习题仅供课堂练习使用习题一：现值和价值评估（一）什么是现值？什么是终值？它们之间有何联系？1. 什么是贴现率？它的经济含义是什么？2. 什么是净现值准则？3. 什么是分离定理，它的重要性何在？4. 请描述投资决策的基本原则。为什么净现值法则的基础是运作良好的资本市场？5. 什么是年金？什么是永续年金？它们之间存在怎样的联系？6. 在无套利均衡条件下，资产内在经济价值和资产的市场价格存在怎样的关联？7. 什么是债券的到期收益率和即期利率？8. 什么是利率期限结构？9. 什么是公司的持续增长率？它的经济含义是什么？10. 某人当前的收入为 2 万元，其明年预计收入为 3 万元，他是一个“月光族
2、” ，他预备今年消费 2.5 万元，那么，他明年的潜在消费为多少？假如均衡利率为 5%。11. 现有一目标投资项目，投资额为 1 千万元，项目寿命 3 年，预计每年年末产生的现金流现值为 500 万元，假定贴现率为 10%。每年预期产生的现金流入的现值是多少？3年内预期产生的现金流入的现值又是多少？目标项目的净现值是多少？12. 某两年期债券面值为 100 元，票面利率为 8%。如果债券的首售价为 96 元，在无套利均衡条件下，其到期收益率为多少?13. 2008 年 5 月，天创公司股票交易价格为 50 元/股，公司的股利发放率为 30%（也就是说，每股净收益的 30%以股利形式回馈股东）
3、。投资者估计该公司长期利润的增长率为 5%。假如现金股利永远和利润同比例增长，投资者的期望收益率为多少？如果公司股东权益收益率能够保持 10%的水平，将股利发放率调低至 20%，那么，对增长率的影响为多少？14. A 公司利润和股利年增长率为 10%，B 公司利润和股利年增长率为 12%。两家公司当前（t=0）的资产、利润以及每股股利都完全相同。然而，A 公司的股价中，NPVGO所占的比重较大，请解释原因。（二）1某公司对利率为 6%的 1 年期的国库券投资，其净现值为多少？（提示：资本机会成本是多少？税金忽略不计。 ）2对下列投资计算其净现值和收益率，设其资本机会成本皆为 20%：（单位：美
4、元）投资 初始现金流 C0 1 年后的现金流 1本练习题仅供课堂练习使用1234-10 000-5 000-5 000-2 000+18 000+9 000+5 700+4 000（a）哪一项投资最有价值？（b）如果每项投资都要同样占用同一片土地，为此你仅能选取一项投资，应选哪一项投资？（提示：公司的经营目标是什么？是要获得高收益率，还是增加公司价值？）3李军刚刚继承了一笔 200 万元的遗产，对于下面 4 种立即可行的投资机会，他该如何投资？（a）对 1 年期利率为 5%的政府证券投资。（b）对自己的侄子多年来一直渴望开一家大型餐馆，他已经安排好一笔 1 年期利率为10%的 900 000
5、元的银行贷款，但他请求舅舅能以 7%的利率贷款。（c）投资于股票市场，期望收益率为 12%。（d）投资于当地的房地产。李军估计其风险与股票市场相当，手边的投资对象成本为100 万元，预计 1 年后价值为 110 万元。这些项目中哪些具有正净现值？你建议李军投资什么？4重新审视实务题第 3 题的投资机会（d） ，假设银行愿为李军提供利率为 8%的贷款（李军是该银行的长期客户，信用记录极佳）10 万元，而李军借入这笔资金后，对房地产投资机会（d）投资 10075 元，并将多余资金投资于股票市场中的机会（c） 。这是一个高明的投资吗？说明你的理由。5张三现有 200 000 元用于时刻 0（当前）和
6、时刻 1（下一年度）的消费支出，他想在每一时刻的消费数量恰好相同，已知利率为 8%，假设没有风险，那么：（a）他应该投资多少？每期的消费额为多少？（b）如果他遇到一个收益为 10%的 200 000 元的无风险投资机会，而此时利率仍为 8%，那么他应该怎样操作？每期的消费额又是多少？（c）投资机会（b）的净现值为多少？6下列情况下收到 100 美元的现值为多少？（a）10 年后（1% 的贴现率） 。 （b）10 年后（13% 的贴现率） 。（c）15 午后（25% 的贴现率） 。 （d）第 13 年每年均收到（ 12%的贴现率） 。7一家现购成本为 800 000 美元的工厂，预计今后 10
7、年扣除经营成本后每年将有 170 000 美元的现金收入。若资本机会成本为 14%，该工厂的净现值为多少？工厂在第 5 年末的价值为多少？8赵四现年 30 岁，下一年的工资收入将为 40 000 元。他估计在其 60 岁退休前，他的工资收入将以 5%的速度逐年增长。本练习题仅供课堂练习使用（a）若贴现率为 8%，这些未来工资收入的现值为多少？（b）若他每年拿出 5%的工资收入，以 8%的利率存款，到他 60 岁时，他的存款将为多少？（c）若他打算在此后 20 年里等额消费这笔存款，每年他可消费多少？9黄五正在考虑购买一艘 800 万元的大型运输船，预计每年收入 500 万元，经营成本为 400
8、 万元。该船将在第 5 年和第 10 年进行两次大修，每次将会耗资 200 万元。15 年后估计该船拆零卖出，尚能得款 150 万元。若贴现率为 8%，那么该船的净现值为多少？10康健现年 65 岁，估计还能再活上 12 年，他想以年金形式投资 20 000 元，每年年末能有年金收入，直到寿终为止。如果利率为 8%，他每年可望得到多少？11某公司为其售价 10 000 元的新车提供无息消费信贷，你可现付 1 000 元，然后在今后 30 个月里，每月支付 300 元。与其毗邻的摩托公司不允许分期付款，但可以对现价折让 1 000 元。若利率为 10%（每月约为 0.83%） ，哪家公司的售价较
9、为优惠？12利率为 7%时，下面 3 种投资的价值为多少？（a）每年年末得款 100 美元的永续年金投资。（b）每年年初得款的同样投资。（c）每年时刻等额得款的同样投资。13如果今天你以 15%的年复利利率投资 100 元，到 20 年末你将得款多少？如果你以 15%的连续复利利率投资，得款又是多少？14下面的投资你选哪一个？（a）年复利利率为 12%的投资。（b）半年复利利率为 11.7%的投资。（c）连续复利利率为 11.5%的投资。151880 年，五名土著侦探以每人可得相当于 100 澳元的奖励，被请来帮助缉拿臭名昭著的罪犯内德凯利。1993 年，其中两名侦探的孙女声称这笔奖金尚未兑现
10、。政府表示，如果事实成立，愿意付这 100 澳元。然而，这两名孙女同时要求她们应当得到复利利息。如果利率为 5%，她们应得多少现金？利率为 10%时又将如何？161994 年 8 月， 华尔街日报报道了马萨诸塞州彩票大奖获得者不仅破产，而且因欺诈而入狱的不幸遭遇。这是一笔奖额高达 9 420 713 美元，分 19 次每年等额派发的奖金。 （本来派发 20 次，获奖者已经领取了第一笔奖金。 ）破产法庭判定这笔奖金将售予出价最高的买主，所得款项用于抵还债务。（a）若利率为 8%，你愿为之出价多少？（b）据称强力再保险公司为之付出了 420 万美元，利用 Excel 求出该公司想要的收益率。17你
11、估计到你 35 年后退休时，你所积蓄的存款累计将达 20072 美元。如果利率为 8%，本练习题仅供课堂练习使用而你在退休后尚可活上 15 年，这些存款每年可为你带来多少等额开支？不幸的是，你的退休收入将受通货膨胀的影响。假设通货膨胀率为 4%，试制定一个消费计划，使你退休后每年的实际开支保持相同水平。18某爬虫学家，为备退休养老，打算从其年收入中拨出固定比例储蓄。她现年 40 岁，年收入 40 000 元，她估计自己收入的增长将较通货膨胀率高出 2%（也就是说，如果通货膨胀率为 4%，她的收入增长就为 6%） 。她希望到 70 岁退休时，能由此得到实际现金 500 000 元，那么，每年她应
12、该拨出的收入比例为多少？假设她将其退休金保守投资，每年的期望实际收益率为 5%，不考虑税收。19假设正发售的 5 年期政府债券的收益率为 4%，试给出 5 年期息票利率为 6%的债券价值。这里的债券先考虑欧洲大陆国家发行的支付年度息票的政府债券，后处理半年支付一次息票的美国政府债券，后者必须假设债券收益率对应着半年一次的复利利率。20某 6 年期政府债券支付 5%的年度息票，年复利收益率为 3%。如果 1 年后该债券的收益率仍维持在 3%，此债券的持有者在这 12 个月里的收益为多少？现假设此债券在该年末的收益率变为 2%，此时债券持有者的收益又该是多少？21考虑下列 3 种股票：（a）A 股
13、票预期股利永远保持在每股 10 美元。（b）B 股票下一年预期派发 5 美元的股利，此后股利将以 4%的年增长速度持续增长。（c）C 股票下一年预期派发 5 美元的股利，此后 5 年（至第 6 年为止）股利将以 20%的年增长速度增长，此后不再增长。若上述股票的市场资本化率皆为 10%，哪一种股票的价值最高？若资本化率为 7%，结果又将如何？224 年前濒临破产的维嘉摩托公司终于实现了奇迹般的起死回生，似有神助的领导人，公司的传奇英雄，现在可望出任公司董事长。维嘉公司刚刚宣布每股派发 1 元的股利，这是公司危机之后的第一份股利。分析师估计，再过 3 年的时间，公司就将完全恢复，股票股利也将上升
14、至 3 元的“正常”水平。此后，股利的增长可望长期稳定在 6%的适度增长水平。目前，维嘉公司股票的每股价格为 50 元，假设今后 3 年的股利分别为 1 元、2 元和 3元，股票在此价格下的期望长期收益率为多少？对 r 的估计需要进行一定的尝试调整。23阿尔法公司的利润和股利每年增长 15%，贝塔公司的利润和股利每年增长 8%，两家公司的当前（0 时刻）资产、利润及每股股利均完全相同，但贝塔公司的股价中PVGO 所占的比重较大，为什么？ （提示：可能的解释可以不止一个。 ）本习题（仅供学生课堂练习使用）主要摘自：本练习题仅供课堂练习使用1、理查德-布雷利等：公司财务原理 。北京：机械工业出版社 2008 年版。2、朱叶、王伟：公司财务学 。上海：上海人民出版社 2003 年版。3、朱叶：公司金融 。北京：北京大学出版社 2009 年版。4、詹姆斯-范霍恩等：现代企业财务管理 。北京：经济科学出版社 1998 年版。
