1、（2011届）毕业论文（设计）题目浙江对外直接投资发展周期的实证检验姓名学院专业国际经济与贸易班级学号指导教师导师学科导师职称2011年5月2011届国际经济与贸易专业毕业论文I摘要随着当今世界国际竞争力的不断增强，作为中国经济大省之一的浙江，不仅吸引了来自世界各国的投资，也已经成为了新兴的备受瞩目的对外投资来源地。本文主要以邓宁的投资发展周期理论为分析框架，选取浙江省为对象，以其19922010年间对外直接投资的相关数据作为研究样本，通过计量模型分析，将浙江对外直接投资与其经济发展水平结合起来，对两者之间的关系进行实证检验，分析判定浙江对外直接投资目前所处的发展阶段。实证分析表明，浙江经济发
2、展水平与对外直接投资的关系与邓宁的投资发展周期理论的规律性认识基本是吻合的，但实际情况中，浙江的对外直接投资远远地滞后于经济发展水平。基于这样的现状特点，本文分析了其发生的主要原因，并提出了一些相关的意见和建议。关键词对外直接投资，经济发展水平，投资发展周期浙江对外直接投资发展周期的实证检验IIABSTRACTWITHTHEINTERNATIONALCOMPETITIVENESSAROUNDTHEWORLDBECOMEMOREFASTERANDSTRONGER,ASONEOFTHECHINASBIGECONOMICPROVINCE,ZHEJIANGATTRACTEDINVESTMENTFROM
3、ALLOVERTHEWORLD,BUTALSOHASBECOMEANEWSOURCEANDHIGHLYANTICIPATEDFOREIGNDIRECTINVESTMENTTHISPAPERUTILIZEDAFRAMEWORKKNOWNASIDP,EMPIRICALLYTESTEDTHERELATIONSHIPBETWEENTHEOUTWARDINVESTMENTANDECONOMICDEVELOPMENTOFZHEJIANGPROVINCEBYRESEARCH,BASEDONTHEDIRECTINVESTMENTFLOWSANDRELATEDDATAFOR19922010THEANALYSIS
4、ANDRESEARCHSHOWSTHERELATIONSHIPBETWEENTHEOUTWARDINVESTMENTANDECONOMICDEVELOPMENTOFZHEJIANGISSIMILARASTHEREGULARPATTERNOFIDPBUTINFACT,THEOUTWARDINVESTMENTISSLOWTHANTHEECONOMICDEVELOPMENTOFZHEJIANGBASEDONTHISCHARACTERISTIC,THEPAPERANALYSISITSREASONANDGIVESOMEADVICESOFFURTHERDEVELOPMENTKEYWORDSFOREIGND
5、IRECTINVESTMENT,THESTANDARDOFECONOMICDEVELOPMENT,INVESTMENTDEVELOPMENTPATH目录摘要ABSTRACT引言1一、文献回顾1一投资发展周期理论的产生与发展1二投资发展周期理论检验的相关研究2二、浙江对外直接投资发展的现状及其特点分析3一浙江对外直接投资的发展现状3二浙江对外直接投资发展的特点5三、浙江对外直接投资的IDP实证检验及阶段判定6一样本及数据的选取6二相关指数分析6三实证检验与回归分析91平稳性检验92计量模型的建立103实证分析结论12四、结论和建议13参考文献15附录17致谢272011届国际经济与贸易专业毕业论
6、文1引言改革开放以来，作为中国经济大省之一的浙江，对外直接投资从无到有，呈现出飞速发展的趋势，全省的GDP总值也逐年快速增加。在当今国际竞争力不断增强的背景下，分析浙江对外直接投资与经济发展水平之间的关系及其规律，对发展浙江经济，提升全省对外直接投资水平具有重要意义。本文主要以邓宁的投资发展周期理论为分析框架，结合浙江对外直接投资发展的现状，对浙江对外直接投资与经济发展水平之间的关系进行了实证研究，判定了浙江对外直接投资的发展阶段，并对其存在的问题，提出相关意见、建议，为浙江未来的对外直接投资发展提供一定的支持。一、文献回顾（一）投资发展周期理论的产生与发展对外直接投资是指一个国家或地区的投资
7、者将资本用于他国的生产或经营活动，并掌握经营控制权的投资行为。随着对外直接投资的兴起和发展，各种不同的对外直接投资理论也应运而生，比如海默的垄断优势论、巴克莱的内部化理论、弗农的产品周期理论。这些理论重视从技术角度，在企业层面考察对外直接投资的行为。20世纪80年代初，邓宁在国际投资折衷理论的基础上提出了投资发展周期理论，该理论从动态角度来解释一国的经济发展水平和国际直接投资地位的关系。邓宁指出，一个国家对外直接投资的地位由其人均净对外投资额的大小所左右，这种人均净对外投资额的大小则与其企业所在国家的经济发展水平有关。该理论特别引人注目的是在发展中国家地区的应用。邓宁1采用19671978年间
8、67个国家和地区的人均GNP、人均FDI流出ODI和人均FDI流入IDI的数据进行了实证分析，发现一国的直接投资流出量或流入量与该国的经济发展水平高度相关，由此首次正式地提出了四阶段发展模式，可以简单的用以下图表表示各阶段的特点表1对外投资的四个阶段投资阶段人均收入水平跨国投资特点1低于400美元少量外资流入，没有对外投资24002000美元外资流入增加，少量对外投资320004750美元对外投资增加，增速有可能超过外资流入，但对外投资仍为负44750美元以上对外投资超过外资流入浙江对外直接投资发展周期的实证检验2在这四个不同的阶段，一国的经济增长和净对外直接投资额呈现出U型曲线。1988年，
9、邓宁2又提出了投资发展周期的第五个发展阶段，在第五阶段，一国的正的净对外直接投资开始下降并围绕着零值不断地波动。与此同时，FDI的流入和流出都在继续上升，使后三个阶段净对外直接投资额呈现倒U型曲线分布。（二）投资发展周期理论检验的相关研究IDP假说自产生以来，不断有经济学家以不同国家和地区的相关数据对其进行实证方面的检验研究。最初也是始于邓宁19863，他利用1982年底25个发展中国家和地区及19601982年间4个发展中国家巴西、哥伦比亚、韩国和菲律宾相关数据做了横截面模型分析，结果表明，随着所采用的数据年数长度的增加，对外直接投资与一国经济发展水平用GNP表示的正相关度越来越高，即从长期
10、来看，一国经济发展水平对对外直接投资的解释力会越来越强。NARULA19964使用二次函数并以NOIS存量代替NOI流量数据，考察了1975年和1988年40个发展中国家的截面数据，结果显示两个时期都支持投资发展周期理论，并指出了流量数据的缺点。DUNNING，KIM和LIN20015对韩国和台湾19681997年间的相关数据进行了实证分析，开拓性地阐述了贸易这一因素对对外直接投资的影响和作用，从而发展了投资发展周期理论。BARRY，GORG和MCDOWELL20036实证分析了爱尔兰19801990年的GDP总量水平和净对外直接投资总量水平的关系，验证了投资发展周期理论的U型曲线的特征。GO
11、RYNIA，NOWAKA和WOLNIAK20077用表格呈现了19902003年波兰GDP水平、FDI流入和流出的流量和存量和FDI净流出的历年数据，分析检验了波兰在DUNNING的投资发展周期理论中所处的阶段。FONSEC，MENDONCA和PASSOS（2007）8检验了葡萄牙19902005年投资发展路径，结果均支持了IDP理论。不少中国国内学者也对投资发展周期理论进行了实证检验。刘红忠20019利用1992年和19921993年间中国26个省、市、自治区的数据，分别以横截面数据模型和面板数据模型进行了实证检验，得出中国的净对外直接投资服从J型曲线分布，且在投资发展周期中处于第二阶段。马
12、林平、宋乐真和宋乐然200110采用了19941996年28个国家和地区的数据，以人均FDI流入、流出和净流出的存量数据作为因变量，以人均GDP作为自变量，把这些变量对数化，进行了逐年的一次回归和二次回归分析，验证了邓宁的投资发展周期理论的U型曲线。高敏雪和李颖俊200411采用19952001年的46个国家（包括中国）用面板数据模型对投资发展周期理论进行了实证检验和拓展性研究，分别验证了投资发展周期理论第一、第二、第三阶段的U型曲线和第四、第五阶段的倒U型曲线。在对中国的实证检验中，19842001年的二次回归模型虽然同样验证2011届国际经济与贸易专业毕业论文3了邓宁提出的投资发展周期理论
13、，且处于第三阶段，但从净对外直接投资的趋势曲线上分析得出，中国还处于第二阶段。也就是说，相对于国际投资发展水平，中国FDI的发展滞后于总体经济发展水平。齐晓华200412根据中国19832002年的FDI流入、流出和净值的数据，分别论述了中国FDI流入、流出和净值的总体趋势，得出19831991年，中国处于第一阶段，19922002年处于为第二阶段，并指出中国还需要1020年的时间才能进入投资发展周期理论的第三阶段。邱立成和于李娜200513采用19822002年中国的数据，对二次模型进行了检验，结果显示，NOIPC与GDPPC的关系表现为开口向下的抛物线，且中国的数据拟合部分是该抛物线的右边
14、半段。姚永华、苏佳丽和陈飞翔200614采用19822004年中国的人均FDI流量数据，以FDI流入和流出作为因变量，分别建立了以GDP的二次方和五次方为自变量的回归方程，结果显示，GDP的五次方模型回归效果更好，满足投资发展周期理论的U型曲线特征。作者又对中国各地区的FDI情况进行了横截面分析。结果表明，中国各地区FDI的发展具有不平衡性，很大程度上和各地区的经济发展水平相关。陆敏娟201015结合中国19852007年对外直接投资的数据，对中国对外直接投资发展周期进行了实证检验，以邓宁的投资发展周期理论实证表明中国1992年以前为投资发展第一阶段，19922006年进入第二阶段，2006之
15、后处于投资发展周期的第三阶段。胡勇、李占卫和李淼200916以邓宁的投资发展阶段理论为分析框架，选取了经济大省之一的浙江19902007年相关数据作为研究样本，对浙江对外直接投资与经济发展水平之间的关系进行实证检验，发现浙江对外直接投资虽处于IDP理论第二阶段向第三阶段过渡的阶段，但仍滞后于经济发展水平。综上所述，投资发展周期理论已经在不同国家和地区得到了检验。随着中国改革开放的进一步深入，对外直接投资迅速发展。作为中国经济大省之一的浙江，对外直接投资呈现出迅猛的发展势头，为此，研究浙江的对外直接投资也显得十分必要。本文主要以邓宁的投资发展周期理论为分析框架，以对外直接投资迅猛发展的浙江省为对
16、象，对其投资发展周期进行了实证的研究与检验。二、浙江对外直接投资发展的现状及其特点分析（一）浙江对外直接投资的发展现状浙江省对外直接投资始于1982年，二十多年来全省已有一大批企业“走出去”，纵观浙江企业“走出去”的历程，可以分为三个阶段第一个阶段19821997年，是初始起步阶段。这一阶段出口项目个数很少，以设立境外窗口公司和办事处为主，政浙江对外直接投资发展周期的实证检验4府机关和国有企业占主导。第二个阶段19982002年，是逐步成长的阶段。1998年，浙江成为民营企业“走出去”首个试点省份后，民营企业“走出去”逐步发展，但规模较小，以贸易性公司和境外商品专业市场为主（当时在境外设立的专
17、业市场分布在南非、巴西、阿联酋等多个国家，既有政府主导的，也有企业自发设立的）。1999年，浙江省外经贸厅提出“两个推动”即推动浙江制造业等优势产业到境外投资，积极开展境外加工贸易；推动浙江商品专业市场到境外设立分市场，建立国际营销网络，在带动出口方面作用明显。第三个阶段2003年至今，是加速发展阶段。这一阶段项目个数明显增加，规模不断扩大，质量显著提高，形式日益多样化，民营企业成为“走出去”主体，产业项目比重增大。其中2008年和2009年，中国经济发展遭遇了新世纪以来最为困难的时期，这对浙江企业对外直接投资带来了很大的影响。但在政府科学的引导下，较快扭转了经济增速明显下滑的局面，实现了国民
18、经济总体的回升，浙江省也走过了对外直接投资的一个困难期。表2浙江省2010年境外投资及国外经济合作情况汇总表内容2010年累计比去年同期境外企业总投资额万美元40204942604境外企业中方投资额万美元336007921935境外投资企业数（个）630营销网络项目（个）560并购项目（个）43研发项目（个）63国外经济合作营业额（万美元）291076216对外承包劳务合同额（万美元24610604期末在外人数（人）26261外派人次13446数据来源浙江省商务厅据统计，经济危机后的2010年，浙江省经审批和核准的境外企业和机构共计630家，投资总额4020494万美元，中方投资3360079
19、万美元，同比分别增长2604和21935，分布在纺织、机械、电子等18个行业。2010年的112月浙江省实际对外直接投资为262亿美元，继续居全国大陆省市第一，其中，货币投资256亿美元，实物投资5279万美元。截止2010年12月底，全省经审批和核准境外企业和机构共计45642011届国际经济与贸易专业毕业论文5家，累计投资总额8361亿美元，累积中方投资7181亿美元。累计覆盖131个国家和地区，其中对外投资的前五位国家和地区是香港、瑞典、美国、越南和俄罗斯联邦。具体的，2010年112月，浙江省对外承包工程完成营业额275亿美元，同比增长237；新签合同337份，比去年同期增加69份，合
20、同额231亿美元，同比下降48。对外劳务合作完成营业额16亿美元，同期下降63；新签合同367份，比去年同期增加59份，合同额046亿美元，同比下降58。表2总体显示，2010年，浙江省的对外直接投资发展情况良好，丝毫没有因为经济危机而产生停止发展，反而发展的势头更加迅猛。经历了金融危机后的浙江，我们有理由相信未来几年的对外直接投资发展将更加的喜人。（二）浙江对外直接投资发展的特点第一，从浙江对外直接投资的主体来看，民营企业已经成为浙江省对外直接投资的中坚力量。随着改革开放、经济发展和对外交往的增多，一些集体、“三资”企业和私营企业开始对外直接投资，并且成为了新生力量，如万向、华立、飞越、康奈
21、等。近几年，民营企业投资的步伐再一次加快，民营企业在浙江对外直接投资中所占的比重到2004年己经达到95以上；在投资金额方面，浙江民营企业也已经占到90以上，说明浙江民营企业海外投资的规模与数量扩张迅速，且己经占据了浙江对外直接投资的主要地位。据统计，近5年间，浙江企业境外投资项目中有2/3的投资主体是民营企业，总投资中有3/4来自民营资本，每年新增“走出去“的企业中民企比重都在95以上。第二，浙江对外直接投资主要以市场寻求为目标。浙江省产业集群比较发达，基于中国国内市场容量的有限，企业必须依靠国际市场，从而推动了越来越多的浙江企业进行境外投资；其次，浙江省出口的商品主要是劳动密集型产品，较容
22、易遇到贸易壁垒和配额限制，对此，浙江企业主要以香港为跳板，或者在不受壁垒和配额影响的与中国经济发展水平相近或者低于中国经济水平的国家和地区投资设厂，以避开贸易壁垒和配额限制。再次，浙江企业在到境外投资前，与当地贸易伙伴有着多年的合作关系，浙江省出口及转口到当地的产品，在当地市场享有较高的声誉，为了进一步拓展市场，企业走向境外投资。第三，浙江对外直接投资的区位分布主要呈现集中化特征。纵观浙江企业对外投资的发展历程，区位选择的集中化特征十分明显。近年虽然逐渐呈现出多元化趋势，但是总体而言还是比较集中。现阶段，从投资国别地区分布来看，亚洲依然是浙江省对直接投资的热点和重点，其次是美洲、非洲、欧洲。2
23、010年，浙江企业境外直接投浙江对外直接投资发展周期的实证检验6资主要分布在香港、瑞典、美国、越南和俄罗斯联邦等国家和地区。2010年16月，浙江对美国直接投资较上年同期增长36倍，达到605亿美元；对东盟直接投资1221亿美元，同比增长1257；对欧盟直接投资406亿美元，较上年同期增长1072；对俄罗斯投资264亿美元，同比增长585。第四，浙江企业对外直接投资形式日趋多样化。在九十年代初期，浙江企业对外直接投资主要采取海外建立分销机构的方式，但到九十年代末以后，投资形式由主要以设立贸易公司和办事处为主，向以设立境外加工生产型企业、境外资源开发、境外营销网络、积极开展海外并购、设立经贸合作
24、区等方向发展。浙江对外投资的企业由过去单纯的供应商，逐渐升级为经销商。目前，浙江主要以6种方式支持企业“走出去”推动企业建立健全境外营销网络、加快企业境外生产基地建设、支持企业积极开展海外并购、鼓励企业设立经贸合作区、帮助企业加速在境外建立研发基地、支持工程承包建设企业与制造业企业联手拓展国际市场。建立境外营销网络的势头比较大，包括在境外建立地区性营销中心、并购销售渠道、开设品牌连锁店、设立售后服务站等多种方式，纷纷把握渠道定价权。2009年，浙江企业新建了约400所境外营销机构，而2010上半年，浙江省又新增经商务部门核准的境外营销网络186家，占同期全省经核准的新设境外企业和机构数的76。
25、第五，浙江企业境外投资热衷于“块状经济”。在进行对外直接投资过程中，浙江企业通过实施“块状经济”，在各个国家和地区兴建海外工业区、设立经贸合作区等集群式的对外直接投资方式，创造“走出去”的整体竞争优势。目前，浙江已拥有泰中罗勇工业园和越南中国龙江经济贸易合作区等7个国家级境外合作区，7家境外经贸工业园区累计投资额达16亿美元，带动入区企业50家，带动境外投资36亿美元，年均带动出口10亿美元左右。三、浙江对外直接投资的IDP实证检验及阶段判定（一）样本及数据的选取本文选取的样本数据为浙江省19922010年共19年的年度数据，其中相关的对外直接投资的数据来源于浙江省外经贸厅和浙江省统计局，GD
26、P数据来源于浙江省统计年鉴，统一以当年的平均汇率换算成美元，但没有去除通货膨胀的因素。在原始数据的基础上，计算出相关经济和对外直接投资数据。其中，因变量NOI取的是流量数据，一方面是考虑到NARULA1996的观点，另一方面，存量数据由于是对流量数据加总而得到，因此它的平稳性较流量数据差，也就是此时的流量数据平稳性要优于存2011届国际经济与贸易专业毕业论文7量数据。（二）相关指数分析20世纪80年代初，邓宁提出投资发展周期论（IDP）。根据人均国民生产总值，邓宁将一个国家经济发展分成四个阶段（之后邓宁又提出了第五个阶段）第一阶段，人均国民生产总值在400美元以下，这一阶段为经济发展的初期，国
27、家经济基础比较薄弱，难以吸引外资，更谈不上对外直接投资。第二阶段，人均国民生产总值在4002000美元之间，本国吸引外资略有增加，而对外直接投资保持在较低水平。在经济发展的第三阶段，人均国民生产总值在20004750美元之间，寻求市场及技术型的外国对本国直接投资量增加，因此大于其对外直接投资，但是在这过程中，两者之间的差距缩小，对外直接投资明显增加。处于经济发展第四阶段，人均国民生产总值超4750美元，该国在之前几个阶段吸引外资的绝对成本优势已经逐步丧失，净对外直接投资呈正数增长，该国转化为净对外投资国。处于第五阶段的国家，其净对外直接投资额虽然为正，但绝对值呈现减少趋势，该阶段受经济发展阶段
28、的影响程度大大减弱，而更多地取决于主要发达国家间的交叉投资。根据邓宁的投资发展周期理论，随着经济的发展，比较优势的变化，对外直接投资在第三阶段以前呈U型状态，第三阶段以后，投资发展路径则呈现出倒U型状态。2010年，浙江省人均GDP约为7389美元，单纯从数据上看来，浙江已经处于投资发展周期理论的第四阶段。但是，判定投资发展阶段时，不能单独以其人均GDP作为依据，在这里首先来分析一下设置思路来自于邓宁的投资发展理论的IPI指数。IPI指数是用来衡量对外直接投资演进路径的，这个指标是一国直接投资净流入（流出量）与直接投资流入量之比。具体定义是IPI直接投资流出直接投资流入直接投资流入。这一指数更
29、多地强调了国际投资在流出和流入上的均衡，并把绝对数值作了指数化。具体地说，如果邓宁的投资阶段论成立，那么IPI的数值相应就会如下地变动首先，在第一阶段，直接投资流入为零，IPI不存在。一旦这个国家出现国际直接投资的流入（在没有变为净对外投资者前），IPI的值将在（1，0）区间。如果IPI1，则该国只存在国家直接投资的流入，而不存在对外直接投资的流出。也就是说，只要IPI1，其值越高，意味着其净对外投资的数量也就越大；最后，当一国进入第五阶段后，IPI的值将开始下降，最后围浙江对外直接投资发展周期的实证检验8绕0值上下波动。图1浙江省IPI指数图1显示，浙江省从1992年到2010年，IPI指数
30、一直在（1,0）的区间内波动，说明了浙江省对外投资发展阶段还处于IDP假设的第二阶段。1992至2008年，又一直是在09至1之间波动，呈现出缓慢增加的趋势，说明了浙江对外投资额相对于实际利用外资额，差距还比较的远。但是从图1可以看出，近几年来，浙江IPI指数变大的趋势明显，特别是2007年以来，IPI指数增加的幅度非常的大，这无疑说明了浙江省对外投资发展正在以一个相当快的速度向对外投资发展周期理论的第三阶段靠近，但是还未成为国际直接投资的净供给者，即还未进入真正地进入第三阶段。图2浙江省对外直接投资额（ODI）、实际利用外资额（IDI）和净对外直接投资额（NOI）的走势图1501005005
31、01001501992199419961998200020022004200620082010年份单位亿美元ODIIDINOI102109809609409209088086084082080780760740720706819921994199619982000200220042006200820102012年份浙江省IPI指数2011届国际经济与贸易专业毕业论文9图2给出了浙江19922010年FDI流出、流入和净对外直接投资额的三条走势曲线。可以看出，从1992年开始，浙江的FDI流入增长迅速，FDI流出增长较为缓慢。从1999年浙江推出具有浙江特色的“两个推动”之后，浙江的境外投资走上
32、了快速发展的轨道。2007年之后，则开始呈现出不同的趋势，浙江省的FDI流出迅猛增长，而FDI流入的速度则缓慢下来。净对外直接投资额曲线从2007年开始出现转而向上弯曲的显著变化。在邓宁的投资发展周期理论中，对外投资增加速度快于外商直接投资流入，净对外投资额数值虽然仍然为负值，但是数值开始减少，这是投资发展周期第三阶段的显著特征。所以单纯从净对外投资额的角度判断，浙江省对外投资发展周期已经从第二阶段向第三阶段转型。但是也考虑到2007年至2009年间的外商直接投资流入明显减少，很大程度上是受到金融危机的影响，所以不能公然就明确判断浙江省已经进入投资发展的第三阶段。从图中也可以看到，2009年到
33、2010年期间，浙江的FDI流入又开始上升，这一定程度上也取决于中国商务部2009年颁布的境外投资管理办法，这一管理办法的出台给拥有境外企业数量最多的浙江应对金融危机提供了很大的支持。暂且，本文依然保守判断浙江的对外直接投资还是处于投资发展周期第二向第三阶段的转型阶段。浙江省是否真正顺利的进入第三阶段，还要看接下来几年的经济与对外直接投资的综合发展。（三）实证检验与回归分析根据邓宁的投资发展周期理论，对外投资发展在第三个阶段以前，是呈现先下降再逐渐上升的U型状态，在第三个阶段以后，则呈现出倒U型状态。虽然浙江现在的人均GDP已达到7389美元，从数据上看已经是处于投资发展周期的第四阶段，但是我
34、们从IPI指数和NOI指数中初步认为浙江还处于投资发展周期第二向第三阶段发展的转折期。为了分析NOI与人均GDP之间的关系，DUNNING1986，PAZESTRELLAETOLENTINO1987，1993和NARULA1996分别用了一个两次方程函数来描述投资发展路径曲线；BUCKLEY和CASTRO199817则通过一个五次函数来验证和描述投资发展路径，检验认为，二次函数适合运用于那些己经具有完整的投资发展路径U型曲线的国家，即己经进入第三或者第四阶段的发达国家，而五次函数比二次函数更适合描述发展中国家的投资发展周期。同时指出了，五次函数在预测拐点以后的投资发展路径时，因为放大效应，将会
35、夸大投资发展路径的上升趋势。本文就分别用这两个模型来验证并且观察浙江的对外投资发展路径。1平稳性检验平稳性时间序列的平稳性，是指时间序列的统计规律不随时间的位移而发生变化，浙江对外直接投资发展周期的实证检验10生成变量时间序列数据的随机过程特征（数学期望、方差及协方差）不随时间变化而变化。很多时间序列具有非平稳的特征，如果事先不考虑时间序列的平稳性而直接对平稳性数据进行线性回归，很可能出现虚拟回归，所以有必要对变量进行单位根检验。表3ADF检验结果变量AICADF1临界值5临界值10临界值结论原始序列结果GDPPC13497775663096385723040026608不平稳NOIPC860
36、09840872214385723040026608不平稳一阶差分结果GDPPC13978461255052388773052126672不平稳NOIPC82114381195886388773052126672不平稳二阶差分结果GDPPC13803986124364392283065926745平稳NOIPC82917974500009392283065926745平稳根据EVIEW31分析所得本文通过EVIEW31软件进行ADF检验（见表3），其自回归滞后长度依据AIC准则来评价效果，选择AIC最小的检验类型。平稳检验结果显示，变量GDPPC和NOIPC没有通过平稳性检验，对其进行二阶差分
37、后，两变量的ADF值分别小于1、5、10临界值，则拒绝存在单位根的原假设，因此这两个变量是二阶差分平稳的，属于二阶单整，满足进行协整检验的前提。2计量模型的建立本文用以下两个模型来验证并观察浙江的对外投资发展路径模型1NOIPCGDPPCGDPPC2T模型2NOIPCGDPPC3GDPPC5T其中，T表示时间下标，为截距，和为系数，NOIPC代表人均净对外投资头寸，GDPPC代表人均GDP,T为随机误差。表4模型1检验与回归分析结果VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC55168551127966489097700002GDPPC008491100
38、08264102750000000GDPPC2771E06108E06715485500000RSQUARED0942864MEANDEPENDENTVAR8518684ADJUSTEDRSQUARED0935722SDDEPENDENTVAR6598816SEOFREGRESSION1672999AKAIKEINFOCRITERION8616222SUMSQUAREDRESID4178282SCHWARZCRITERION8765344LOGLIKELIHOOD7885411FSTATISTIC1320178DURBINWATSONSTAT0362412PROBFSTATISTIC00000
39、00数据来源根据EVIEW31分析所得2011届国际经济与贸易专业毕业论文11表4显示，模型1除了DW值较低以外，估计结果较好，R2的值为0942864，表明拟合程度很高，样本回归曲线的解释能力为9429。且各变量参数的T检验值很高，表明回归系数都显著，显示了浙江人均GDP的水平及其变化的确很好地解释了对外直接投资净额的变动。F值为1320178，显著性很高。将回归系数代入模型拟合出方程NOIPC55168550084911GDPPC771E06GDPPC2。表5模型2检验与回归分析结果VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBC407149789303
40、68455915900003（GDPPC）3207EO9305E10678841800000GDPPC5348E17611E18569046700000RSQUARED0806067MEANDEPENDENTVAR8618684ADJUSTEDRSQUARED0781825SDDEPENDENTVAR6598816SEOFREGRESSION3082251AKAIKEINFOCRITERION9838307SUMSQUAREDRESID1520044SCHWARZCRITERION9987429LOGLIKELIHOOD9046392FSTATISTIC3325138DURBINWATSONS
41、TAT0635207PROBFSTATISTIC0000002数据来源根据EVIEW31所得表5的模型2回归结果显示，五次方模型回归效果也较好,FSTATISTIC3325138PROBFSTATISTIC0000002，F值和P值显著较强，也拒绝了（GDPPC）3和GDPPC5两项系数同时为零的假设，R20806067，调整后R20781825，说明模型2的拟合优度也比较高，且各变量参数的T检验值也分别都通过了显著检验。具体的拟合方程如下NOIPC4389573175E09（GDPPC）3268E17GDPPC5。图3浙江人均GDP与人均NOI之间的U型曲线20015010050050010
42、002000300040005000600070008000人均GDP美元）人均NOI美元）浙江人均GDP和人均NOI曲线浙江对外直接投资发展周期的实证检验123实证分析结论实证检验显示，二次方模型和五次方模型所得出的回归方程，标准回归系数都为负,都为正，都符合邓宁投资发展周期理论中U字型曲线的特征。两个方程的实证结果显示出来的浙江人均GDP和人均NOI的关系特点，刚好符合了浙江目前所处的阶段，即浙江省正处在投资发展周期理论的第二与第三阶段的转折过渡期。从浙江省人均GDP和人均NOI所构成的曲线（如图3），我们也可以看到，浙江省的对外直接投资发展与经济发展水平之间的关系也呈现出U型曲线的特征，
43、总体表明了，浙江的经济发展水平与对外直接投资的关系与邓宁的投资发展周期理论的规律性认识基本相互吻合。另一方面，浙江的人均GDP和人均NOI之间的曲线显示，从1996年到2000年期间，人均净对外直接投资额有一个小小的回升，从2001年起又开始朝着负方向迅速增加，那是由于2001年中国加入了WTO，遵循WTO基本规则，推动调整了有关法律法规，促进社会主义市场经济体制的完善和发展，同时在许多领域让出了国内市场，出台了一系列鼓励外商投资的政策措施，进而放宽了外国资本进入中国的市场准入限制。从2007年开始至今，从图中可以很明确的看到，浙江的人均净对外投资额数值在负方向上又出现减少，这说明浙江对外直接
44、投资发展的第二阶段即将完成，目前浙江已经处在第二阶段向第三阶段转折的时期。2007年就可能是浙江迈入对外投资第三阶段的起点。但是，有一点值得注意的是，从2007年开始的浙江省人均净对外投资额数值在负方向上开始减少的这一情况，也有可能是受到近年金融危机的影响，而导致外商直接投资的增长速度变慢，进而使得曲线产生上翘。另外，从IPI指数分析，只要IPI0，就仍然处于邓宁投资阶段划分中的第二阶段，所以可以判断，浙江省目前还是处在投资发展阶段的第二阶段和第三阶段转折期，并没有完全进入到第三阶段。而2010年浙江省实际的人均GDP约为7389美元，应该是进入了投资发展周期的第四发展阶段。这就表明了，浙江现
45、阶段对外直接投资的实际情况与理论预期还存在比较大的差距，对外直接投资远远的滞后于整体的经济发展水平。浙江省对外直接投资的发展是受经济发展规律支配的必然现象。之所以会出现对外直接投资远远滞后于整体的经济发展水平的状况，原因是多方面的，包括充足的劳动供给和低廉的劳动成本吸引了大量外资流入，目前中国的对外投资立法严重滞后，浙江企业内部化优势和所有权优势的缺乏，浙江民营企业的融资难问题影响企业对外直接投资等等。这种差距说明了，虽然浙江省经济发展在国内保持了持续的增长，但是，浙商企业在国际上的竞争力还需要进一步的提高。2011届国际经济与贸易专业毕业论文13四、结论及建议本文运用浙江的时间序列数据对邓宁
46、的投资发展周期理论进行实证检验，主要得出一方面，浙江经济发展与对外直接投资的关系与邓宁的投资发展理论的规律性认识基本吻合；另一方面，本文分析得出，浙江目前还处于投资发展周期理论的第二阶段向第三阶段转折的时期，而单从人均GDP看来，浙江省理应已经进入第四发展阶段，这就表明了浙江的对外直接投资远远的滞后于经济整体发展水平。由此可见，浙江对外直接投资还没有形成综合性力量，仍处于探索性阶段。这种状况不利于浙江企业充分利用国内、国际两个市场、两种资源，提高资源配置效率和能力。当然，换个角度来看，实际水平和理论预期的这种偏离，也意味着浙江对外直接投资发展的深厚潜力。有理由相信，伴随着浙江经济国际竞争力的不
47、断增强和政府企业的共同努力，势必会激发更多企业积极开展对外直接投资的热情和潜力。同时，针对浙江对外投资道路上还存在着的不少问题，包括投资主体、投资方式、产业和技术选择与区域选择的多元化和高级化等，需要政府和企业双方的采取一系列可行的措施去解决1要构建健全的境外直接投资法律框架。一是加快出台与对外投资相关的法律法规，以保证对外投资政策的系统性、长期性和稳定性，并适应WTO要求，规范和管理对外投资，使企业境外投资在事前、事中和事后都能够有法可依，有章可循。二是通过国际公约与多边谈判保护企业对外投资利益。充分利用中国签署的近百个双边投资保护协定和已经加入的解决国家与他国国民间投资争议公约和多边投资担
48、保机构公约，积极保护浙江省企业的对外投资利益。2发展和完善企业境外投资的金融服务体系。浙江企业的主体是民营企业，而民营企业境外投资发展的一个重要制约因素是融资难的问题，当前要从根本上解决这一问题，国内金融服务体系就需要从重点服务对外贸易转向兼顾对外投资的扩张与发展。一是要不断强化银行系统对民营企业境外投资的支持；二是要大力发展和培育股票、票据、债券和设备融资租赁市场；三是要为境外投资提供更多的保险。3建立和利用境外投资咨询机构。境外投资有无风险及风险大小都需要大量资料和研究来做判断，企业和银行自身不一定就能够完全判断准确。驻外使领馆可发挥海外投资咨询机构的作用，利用他们的商务职能，多层面、多渠道地向各企业提供国际市场政治、经济、法律、社会文化、自然环境、基础设施等信息。同时鼓励和支持建立专业性的评估和咨询等中介机构，企业到境外投
