1、海通证券基金公司评级方法海通证券研究所基金产品评级与基金公司评级不同主要表现在两个方面：一是产品分类不同。基金公司评级分类最简单，只分为两类，分 别是股票管理能力评级和债券管理能力评级，而基金产品评级分为十类。二是参评基金个数不同。以股票与混合型基金为例，参与基金公司股票管理能力评级必须拥有两只设立 39 个月以上的股票与混合型基金，因此基金管理公司评级必须对旗下基金业绩按规模进行加权。基金管理公司的评级采用了四个指标，分别计算基金管理公司的绝对收益、风险调整后收益、基金规模及其增长以及公司运作情况。1、 绝对收益非货币基金评级采用净值增长率来衡量绝对收益，我们采用了目前公认的几何算法来计算基
2、金在某一期间的净值增长率，保证我们计算出来的净值增长率在分红、拆分过程中也能精确计算。 货币基金评级 采用万份收益的累积来计算。具体计算方法如下： 1RTt,in1t,i 非货币基金， 1DNAVz/tt,i为 t 日基金单位净值为 t 日的单位分红额是拆分或者份额折算比例z货币基金， 直接为万份收益。t,iR对于基金公司的股票管理能力,我们运用除偏债混合型以外的股票型与混合型基金的加权净值增长率来衡量绝对收益，因为偏债混合型基金与其他股票型和混合型基金的可比性较差。每个基金的权重为该基金过去一年的市值规模占基金公司总规模的比例，因此市值规模大的基金对基金公司整体业绩的影响大。对于基金公司的债
3、券管理能力，我们先单独计算债券基金的加权净值增长与货币基金的累积收益，然后分别将结果在各自的分类里计算标准分，最后将基金公司债券基金的标准分与货币基金的标准分按照一定权重相加，计算得出基金公司债券管理能力绝对收益的得分，由于偏债型债券基金受股票市场的影响较大，因此我们在评价基金公司债券管理能力时，不考虑偏债债券型基金的业绩。2、 风险调整收益我们主要是采取了传统的夏普、特雷诺和信息比指标，分别代表了总风险调整收益、系统性风险调整收益和非系统性风险调整收益三大算法，评价基金的历史风险与收益。（1（ 夏普衡量基金单位总风险的超额收益率 pfp)rR(S其中， 为基金的收益率为无风险收益fr为基金的
4、标准差，衡量基金净值波动的总风险p（2（ 特雷诺衡量基金单位系统性风险的超额收益 pfp)rR(T其中 衡量基金净值波动的系统性风险p（3（ 信息比衡量基金单位跟踪误差带来的超额收益 )(IRp其中 衡量基金净值波动的非系统性风险对于基金公司的股票管理能力，风险调整收益指标与计算单只基金类似，分别是夏普、特雷诺和信息比，由于一个基金公司旗下有若干基金，我们先分别计算每个基金的风险调整后收益指标，对于每个指标按照规模加权相加，最后排序后在把三个指标分别相加。当然，在市场跌幅较大的 时候，我 们对夏普等风险收益指标会进行修正。对于债券管理能力，风险调整收益仅为夏普，先 单独计算债券基金和货币基金风
5、险调整收益指标，然后将两者标准化后加权相加。3、 规模及其增长由于在对基金公司业绩评价时，我们对同一旗下基金业绩采用加权平均的方法，管理基金数量大的基金公司获得良好业绩的难度较大，因为每只基金都要做得比较好，才能获得较好的 评价，当然 这样做其结 果稳定性也就更高。 为了使评价结果的公平性和稳定性，我们增加了基金的总规模以及规模增长率作为评级指标， 对公司规模比较大、以及在过去一年规模增 长较快的公司给予较好的评价。（1（ 规模我们采用基金评级期间，基金公司旗下参评基金各季度披露市值之和的简单平均值来衡量基金规模。（2（ 规模增长我们采用基金评级期间，基金公司旗下参评基金期末市值之和相对于期初
6、市值之和的增长率。4、 基金公司运作基金公司运作主要考虑基金公司及其人员合规性；基金管理公司的治理结构；股东、高 级管理人员、基金经理的稳定性；信息披露和 风险控制能力。（1（ 基金管理公司及其人员的合规性该指标衡量基金公司及其人员发生的经中国证监会查处确认的老鼠仓等违规事件，出现该事件的基金公司将会被扣分，并且随着发生时间距离评级时间的远近有差异，距离评级时间 越近，扣分 权重越大。假定发生合规问题距评级日有 k 个月，k36 的每次扣分： -1*（36-k）（2（ 股东、高级管理人员、基金 经理的稳定性该指标衡量基金管理公司股东、高级管理人员、基金经理的变动次数， 频繁变更将会被扣分，这三
7、类人 员的变动权重各为 1/3。 股东稳定性发生股东变更距评级日已有 k 个月，k36 的每次扣分： -1*（36-k）各个基金公司汇总后，算标准分 高管稳定性发生高管变更距评级日已有 k 个月，k36 的每次扣分： -1*（36-k）各个基金公司汇总后，算标准分 基金经理稳定性发生基金经理变更距评级日已有 k 个月，k36 的每次扣分： -1*（36-k）各个基金公司汇总后，总分除以 3 年平均基金数，然后算标准分（3（ 信息披露和风险控制能力该指标衡量基金公司及其人员存在的净值计算错误、申购新股错误、可转债转股错误等的次数，出现这 些问题将被扣分。发生风控问题距评级日已有 k 个月，k36
8、 的每次扣分： -1*（36-k）各个基金公司汇总后，算标准分（4（ 基金管理公司的治理结构该指标衡量基金公司股权结构和独立董事个数，股权结构过于集中或者分散将被扣分，独立董事个数越少得分越低。5、 四种方法的融合对于上述四种方法的融合，我们采取了标准分加权相加的方法，主要是解决不同量纲无法相加的问题， 计算方法如下：jiijXZ其中 为 i 基金 j 指标的标准分ij为 i 基金 j 指标的实际值ijX为基金 j 指标的标准差j由于我们综合考虑了基金管理公司长中短期业绩，因此在加权的过程中，先方法加权再时间加权。在方法加权中，基金管理公司评级也是以业绩为主，绝对收益与风险调整收益这两个方法在基金管理公司评级中占了多数权重，而规模及其增长和基金运作因素的权重相对较小。其中绝对收益的权重是 0.35，风险调整收益的权重为0.35，规模及其增长的权重为 0.15，基金公司运作的权重为 0.15。在时间加权中，近三年的业绩权重为 0.6，近两年的业绩权重为 0.2，近一年的业绩权重为 0.2。
