1、二0一一届毕业论文题目浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例姓名专业国际经济与贸易班级学号指导教师导师学科导师职称2011年5月24日浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例摘要经济全球化背景下，为了更好的适应国际化的竞争环境，越来越多的中国企业通过实施海外并购活动来提高自身的竞争力。海外并购已经成为了中国民营企业“走出去”实现跨国发展的重要途径。浙江省作为中国民营经济最活跃的省份，对其民营企业海外并购策略进行研究具有很强的实际意义。本文以浙江为研究对象，分析总结了浙江民营企业海外并购的现状和特点，比较了国有企业与民营企业实施海外并购的优劣势。通过吉利收购沃尔沃这一民营企业“蛇吞象”典型
2、案例研究，总结吉利并购成功的经验，并从运用可靠多样的融资方法等方面提出了优化民营企业海外并购策略，促进浙江民营企业国际化对策建议。本文提出促进浙江民营企业海外并购的对策与建议如下加强并购前调查及战略策划，合理运用并购手段及融资渠道，加强并购后的整合工作，发挥政府及中介作用等。关键词浙江民营企业，海外并购吉利公司，特点，政策建议2011届国际经济与贸易专业毕业论文IABSTRACTINTHECONTEXTOFECONOMICGLOBALIZATION，MOREANDMORECHINESECOMPANIESIMPLEMENTMATOIMPROVETHEIRCOMPETITIVENESSINORDE
3、RTOBETTERADAPTTOTHEINTERNATIONALCOMPETITIVEENVIRONMENTOVERSEASMERGERANDACQUISITIONHASBECOMEANIMPORTANTAPPROACHFORCHINASPRIVATEENTERPRISES“TOWALKOUT”TOREALIZEINTERNATIONALDEVELOPMENTASTHEPROVINCEWHOSEPRIVATEECONOMICISMOSTACTIVEINCHINA，THERESEARCHONOVERSEASMERGERANDACQUISITIONOFZHEJIANGPROVINCESPRIVAT
4、EENTERPRISESHASBIGPRACTICALSIGNIFICANCETHISPAPERANALYZESANDSUMMARIZESTHESITUATIONANDCHARACTERISTICSOFPRIVATEENTERPRISESINZHEJIANGCHINA，ASTHERESEARCHOBJECTBESIDES，THISPAPERCOMPARESTHESTATEOWNEDENTERPRISESWITHTHEPRIVATEENTERPRISESINTHEADVANTAGESANDDISADVANTAGESOFOVERSEASMERGERSANDACQUISITIONSINADDITIO
5、N，THEPAPERANALYSESTHETYPICALCASEOFGEELY，ANDSUMMARIESTHESUCCESSFULEXPERIENCESSUCHASUSINGTHERELIABLEFINANCINGMETHODSTOIMPROVETHECOUNTERMEASURESOFZHEJIANGPRIVATEENTERPRISESTOCONCLUSION，THEPAPERPUTSFORWARDASERIESOFSTRATEGIESSUGGESTIONSFORTHECURRENTMAACTIVITYOFZHEJIANGPRIVATEENTERPRISESSTRENGTHENINGTHEPR
6、EMERGERINVESTIGATIONANDSTRATEGICPLANNING，RATIONALUSETHEFINANCINGCHANNELSANDMETHODS，ENHANCETHEINTEGRATIONAFTERMA，ANDMAKETHEFULLUSEOFTHEGOVERNMENTANDINTERMEDIARIESKEYWORDSZHEJIANGPRIVATEENTERPRISE，OVERSEASMERGERAND浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例IIACQUISITION，GEELYGROUP，CHARACTERISTIC，POLICYRECOMMENDATION目录摘要IAB
7、STRACTIIIII引言1一、文献综述1一选择合适的并购对象1二并购的融资渠道2三并购后的管理整合2四政策管制2二、浙江民营企业海外并购的现状及特点3一浙江民营企业海外并购的现状3二浙江民营企业海外并购的特点5三、浙江民营企业实施海外并购的优劣势分析6一优势分析6二劣势分析7四、吉利公司并购沃尔沃案例分析9一吉利公司并购沃尔沃案例简析9二吉利公司并购沃尔沃的动机与风险分析10三吉利公司并购沃尔沃的启示12五、促进浙江民营企业海外并购的策略和建议14一加强并购前调查及战略规划15二合理运用并购手段及融资渠道15三加强并购后整合工作16四积极引进和培育中介机构16五加大政府扶持力度16参考文献1
8、7致谢192011届国际经济与贸易专业毕业论文1引言在经济全球化的背景下，企业国际化的浪潮在全世界崛起。由于中国政府倡导的“走出去”战略，以及相关的对外投资政策提出，中国企业不断的开始着手准备或者实施国际化战略。海外并购则是作为这一场国际化战争中最具分量的方式之一，是企业想要“快速做大”的最主要且最重要的方法。浙江省作为中国的贸易大省，其在中国海外并购中的重要性不言而喻。浙江省作为中国的一个经济活动非常活跃的省份，民营经济尤为突出，省内的民营企业在海外投资者中占了相当大的比重，并且在海外并购活动中取得了不少进展1。海外并购使得这些浙江省民营企业以快捷的方式进入到国际化市场，实现了企业跨国发展的
9、战略目标。不足的是，多数企业规模不大，管理体制不完善，甚至缺乏核心技术，因此多数民营企业希望通过海外并购来扩大主并企业的知识基础，获取核心技术，来增加竞争优势。浙江省的海外并购仍然属于初级阶段，深入对并购的了解是非常重要的。本文利用早期学者们提出的海外并购理论，分析了并购的动因以及因此而产生的各种效应，并对吉利公司并购沃尔沃案例进行实证研究，对浙江省民营企业海外并购的发展提出相应对策建议。一、文献综述并购分为两部分，即兼并MERGER和收购ACQUISITION。兼并是指将原本独立的几家企业合并起来，保留企业和法人地位，并承担被吸收企业的债权债务。收购则是指一家企业通过股票债券等来获得其他企业
10、的控股权2。按照载体的不同，海外并购应当是企业全球化发展的最高阶的活动，它通过重新分配国际资本而实现了价值转移并不是价值创造，以及利润最大化。海外并购是企业发展的一个非常重要的战略，运用了扩大企业所有权来达到预期的目标3。由于中国民营企业规模不大，管理机构不完善，甚至缺乏核心技术，通常中国民营企业会通过海外并购来扩大主并企业的知识基础，获取先进核心技术，来增加竞争优势4。目前，关于民营企业海外并购策略研究主要分为四个方面一选择合适的并购对象葛莉2010指出，企业内部价值链的目标在于对内部生产经营流程的再创造，强化增值环节，提升自身实力，从而拥有持续发展的动力。并购活动前，要充分考虑双方的利益与
11、期望，从协同的角度，确定并购后的企业目标和管理发展定位，做好各项浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例2资源的整合，实现企业文化的协调发展5。傅仰艺2006指出，企业在开展并购活动时，要明确如何提升核心竞争力和国际竞争优势，应当采取怎样的并购方向和并购模式。通过分析并购的需求、区域选择以及模式选择，选择正确的评估途径，能够为企业去除并购隐患，提高并购能力6。刘主光，张建民2009认为在选择海外并购的目标国家时，应综合比较国家的资源资金状况，国家的经济发展水平和科技水平。企业应当明确并购企业的基本要求，结合自身的情况，考虑双方的管理战略的互补性和业务经营相关性。并提出对于中国企业来说，选择金
12、融类资产、高新技术产业、能源以及制造业这四大类并购领域最佳7。二并购的融资渠道朱允卫，曹淑艳2005指出在中国民营企业海外并购中各种金融工具得到了有效应用，除了采用现金支付方式外，定向发售、杠杆收购等多种金融工具已得到有效应用，使以小搏大成为可能8。丁国颖2010以京东方为例，研究其采用银行贷款、资产抵押和卖方贷款等实现了标准的杠杆式收购，指出中国民营企业在并购中展现了熟练的国际融资技巧。应该继续实现融资渠道多样化，大规模借助外部融资9。三并购后的管理整合覃娜2006强调，并购后的整合标志着并购是否真正成功。整合是并购过程中风险最大的环节。企业在整合过程中需要加强对潜在文化差异和冲突的关注，主
13、动吸收国外企业文化，科学化的订立管理和发展战略10。许艳清2009认为海外并购的机会在于技术和人才层面，美国“三大”的身后是一大批零部件企业所有的核心技术，以及汽车设计公司的设计人才等，这些都是中国车企的软肋，可以考虑进行筛选吸收11。王忠明、欧阳君山2010对企业文化在海外并购的重要作用做出研究。企业拥有属于自己特色的企业文化，尤其是海外并购，文化的差异更是明显。文化整合的成功对并购后的整合起着决定性的作用。有效的文化整合不仅可以快速的将两家企业的人力资源相融合，还能够不断的改善企业文化，实现真正意义上的提高企业竞争力12。四政策管制政府部门在民营企业海外并购中所起作用不容忽视。张寒2005
14、根据中国企业并购的现状，提出政府部门应设立针对性强的管理部门，对国内并购活动进行宏观协调2011届国际经济与贸易专业毕业论文3和统一管理；国家应当放宽外汇限制，充分利用国际市场来实现融资目的；政府应大力加强银行参与企业的海外并购活动，为企业减少融资困难和风险；完善国际税收制度，增强法律手段力度，保障企业的利益13。李昕昱2007分析了并购对中国产生的负面效应，提出了几项应对措施。首先，企业应当要明确自身并购的行业和领域，将双方的法律配套制度协调和完善起来。第二，在并购活动中，企业应当树立自身的品牌观念。第三，政府应当取消超国民待遇，给国内企业较为公平的竞争环境14。从上述文献中可以看出，以往学
15、者对海外并购的研究对象大多数集中于国有企业或者企业，很少针对民营企业这一特殊群体的海外并购进行单独研究。而关于民营企业海外并购的文献都是从某一方面对民营企业的跨国并购情况进行分析，不能全面把握民营企业并购对象、融资渠道以及管理整合整体流程。浙江省作为中国民营经济最活跃的省份，对其民营企业海外并购策略进行研究具有很强的实际意义。所以本文分析了浙江民营企业海外并购的现状及特点，与此同时对吉利公司并购沃尔沃进行了实证研究，从而对浙江省民营企业海外并购提出相应的政策建议。二、浙江民营企业海外并购的现状及特点近几年以来，中国民营企业海外并购活动越来越频繁，最为突出的就是浙江省的民营企业。这些民营企业已经
16、逐步成为中国民企海外并购活动中的生力军。本文接下来对浙江民营企业海外并购活动做了现状和特点分析。一浙江民营企业海外并购的现状浙江省的对外投资活动开始于1982年，但是并没有大力运用海外并购方式。20世纪90年代末期，随着第五次全球企业并购高潮的兴起，加之1999年初中国政府倡导的“走出去”战略，极大程度的激起了浙江省民营企业海外并购的积极性。浙江民营企业在它独特的体制规模优势下，迅速加快了其海外并购的脚步。2000年10月，专注于生产汽车零部件的万向集团公司，以42万美元收购了美国舍勒公司；并且在2001年8月，又正式收购了UAI公司21的股权，该公司已经在美国纳斯达克交易所上市。万向集团在两
17、年时间里发生的几起并购案，开创了浙江省乃至全国民营企业并购境外上市公司的先河。在此后的几年时间内，万向集团又先后并购了海外多家大小型企业，例如英国AS公司、美国洛克福特等，并且开始涉足海外金融保险产业，扩大企业的产业领域。2004年，李书福旗下的吉利集团收购了英国PROPERGLORY32的股权，由此控制PROPERGLORY在香港上市的子公司“国润控股”，改名为“吉利汽浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例4车”。2005年，吉利集团收购了PROPERGLORY的68的股权，李书福从而拥有了吉利汽车607的控股股权，使吉利集团在香港获得借壳上市的机会。万向、华立、金义、吉利等知名企业为浙
18、江民营企业刺激了实施海外并购的欲望。随着这些企业迈出跨国并购的步伐，一些实力迅速增强，想参与到国际化竞争中的小民营企业也在开始制定海外并购的战略方针。浙江省民营企业在2000年至2010年期间，主要海外并购事件见表1表1浙江民营企业海外并购主要事件表时间并购主体目标企业并购金额亿美元及权益2000年万向集团舍勒公司00042；1002000年万向集团ID公司512001年万向集团UAI公司0028；212001年华立集团飞利浦集团CDMA移动通信部门1002002年金义集团新加坡EWORLD31542003年万向集团美国洛克福特3352004年吉利集团PROPERGLORY322005年吉利集
19、团PROPERGLORY682006年杭州机床集团德国ABAZB0108；602007年海天集团德国纽伦堡ZHAFIR1002008年奥康集团万利威德亚太区品牌经营权0232008年新海电气股份有限公司荷兰尤尼莱特公司1002009年万通铝业意大利豪华游艇DALLAPIETA12009年美邦纺织美国无缝内衣公司1002009年永发海天法国保险箱COFFRESFORTSSOLON1002009年富兴集团英国LYES公司羊毛地毯纱生产线1002009年圣龙集团萨利松公司0152009年罗蒙集团英国喜丽美狮公司12010年复星集团地中海俱乐部712010年宁波裕人事坦格集团1002010年吉利集团福
20、特汽车公司沃尔沃轿车13；1002010年宁波韵升日本日兴电机092；79132011届国际经济与贸易专业毕业论文5资料来源根据相关数据整理得出万向集团在收购美国舍勒公司以后，不但稳定了万向集团产品在美国市场的出口，而且向美国的出口额每年增加了500万美元，为万向集团增加了现金流回报。但是，华立集团在并购飞利浦CDMA部门后，走的相当辛苦。由于华立当时并不了解飞利浦与高通之间存在一些交叉和授权协议，使得华立的收购无法拥有最关键的飞利浦拥有的高通CDMA技术。沃尔沃在被吉利收购之后，通过一系列的整合工作，终于在2010年开始盈利。吉利集团总裁李书福表示，计划沃尔沃2015年利润达到7亿美元。二浙
21、江民营企业海外并购的特点浙江民营企业的海外并购事件才只有短短几年的历史，整体上还处于起步阶段。它们的特点带有很强的探索性，呈现出以下几个鲜明的特点1并购数量递增，但规模较小随着民营经济的发展不断壮大，浙江省民营企业占据了浙江省海外并购的半壁江山。从表1中我们也可以看出，随着“走出去”战略深入实行，民营企业的海外并购的规模逐渐增大。但限于企业自身实力不足，及缺乏可靠的融资手段和渠道，民营企业海外并购的单笔交易额相对还是比较小的。表1显示，万向集团收购美国舍勒公司交易额只有42万美元；虽然华立集团收购了飞利浦集团的CDMA移动通信部门100的股权，但总的交易额也只有几百万美元；吉利集团收购福特公司
22、旗下的沃尔沃公司这一起交易案，是迄今为止浙江省民营企业最大的海外并购案，其交易额达到了13亿美元。但是，世界同期的很多并购案，动不动就以成百上千亿美元的金额成交。浙江民企与它们的差距还是非常大的。2海外并购对象单一第五次全球并购浪潮主要是以“强强联合式”的方式实施的，而浙江民营企业海外并购的领域相对单一，主要集中在机电、皮革服装等制造业，并且大都将并购对象定位在处于运营困境中的海外企业。如表1中，美国无缝内衣公司由于金融危机的冲击，其贷款银行遭受财务危机，导致公司流动资金枯竭。2009年，浙江美邦纺织收购了美国无缝内衣公司百分之一百的权益。同年，由于金融危机使得DP艇订单减少，DP公司陷入经营
23、危机，万通铝业便出资上亿元收购意大利豪华游艇DALLAPIETA。发生上述情况的原因可能是由于浙江省民营企业自身实力有限、融资渠道有限，又对涉外并购案缺少经验；另外，进入21世纪后，由于美日主要经济体增长放缓，股市长期低迷以及金融危机的严重影响，许多的海外企业陷入经营困境，但也为浙江省民营企浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例6业在海外进行“蛇吞象”式的并购创造了绝佳机会。3海外并购动机集中浙江民营企业现阶段跨国并购的动机主要还是集中在扩大市场份额以及获得核心技术，因此总的来说仍处于较低层次。如万向集团通过在海外的垂直兼并，进行前向一体化，为现有产品打开销售窗口；华立集团则是通过并购获取
24、CDMA核心技术，实现从传统电表制造企业转向多元化的高科技企业。通过海外并购获取核心技术，提高企业的技术竞争以及创新能力，已经成为了中国民营企业进入全球产业链高端环节的一条可行的道路。但是，近年来的全球企业并购案，已将主要目的转向创建新的更高层次的竞争力，把实现企业的可持续发展竞争优势放在首位。4海外并购融资渠道受限制尽管浙江民营企业经济活动非常活跃，但是浙江民营企业的规模普遍较小、实力有限，融资力度缺乏。目前，企业开展跨国并购的经营资金主要来源于企业内部融资，向国内外银行、有关政府组织筹集资金。但是，浙江民营企业大多通过国内母公司的支持，以此来获得海外并购所需要的资金。但由于母公司的规模有限
25、，所以浙江省民营企业海外并购融资数额受到极大的限制。此外，政府部门在民营企业海外并购中存在多种问题，例如组织不到位，审批过程繁琐，耗费时间较长，影响了企业境外投资的积极性。虽然政府或有关部门制订了一些扶持政策，但在缺乏拓展力度，大部分企业开展跨国并购基本上还都是企业自发的市场行为，使得民营企业并购中的机会成本大大增加。三、浙江民营企业实施海外并购的优劣势分析金融危机之后，浙江民营企业实施海外并购的活动变得非常明显。为了更好的了解民营企业的优劣势，本文以国有企业为对比对象，对浙江民营企业做了优劣势分析。一优势分析浙江民营企业虽然不具备像国有企业那么庞大的生产规模、资金支持等，但民营企业具有自己的
26、特色优势。这些优势主要表现在以下几方面1规模较为灵活，成本优势显著大部分浙江民营企业属于中小型企业，员工人数较少，相对国企而言生产规模较小，生产成本低。因此它在参与国际生产和经营活动时，具有自主灵活、适应性强的优势。国有企业拥有庞大的组织结构、管理幅度以及复杂僵化的官僚程序和体制，决2011届国际经济与贸易专业毕业论文7策时不如民营企业灵敏，在市场估价时，也更加保守，可能会因此失去好的机会。另外，从表2中我们可以看出国有企业主要参与能源等方面的并购案，导致并购资金庞大、谈判时间久、谈判难度大等。相反，民营企业具有清晰的产权，管理幅度较小，高层决策速度快，生产效率较高。此外，民营企业主要涉足机电
27、、服装等领域，交易额相对较小，因此民营企业成本优势较为显著。2内部化优势明显，并购协同效应强浙江民营企业大多从事制造业或加工业，并已经在国内形成了专业性的企业群，特别是低技术含量的产品，在长期的生产中已经形成了高度的专业化生产技术和产业体系，可以利用产业体系中的各种配套服务，共享经济资源从而获得明显的内部化优势。这些民营企业采取跨国并购，迅速扩大企业规模，并购后，企业的协同效应明显。并购企业通过充分利用被并购企业的生产设备，专业的技术人员以及对生产熟练操作的工人，获得优势互补，使多个企业在一个主体企业的领导下，创造出更多的财富和利润。这不仅能够缩短今后新项目的生产周期，还能够获得先进的管理经验
28、以及现存的销售网络，来强化通过并购获得的各种技术。3企业角色突出，国家控制度小国有企业的大股东是国家，承担着国家责任，但同时国有企业的投资风险就是政府的投资风险。因此国有企业需要比民营企业更受到国家机构的管理，在进行海外并购活动时，更谨慎。而民营企业为了生存，会充分发展其顽强的生命力，勇于创新以谋求更高的利润。对比表1和表2，国有企业主要专注于石油、钢铁、采矿业等能源产业的并购，由于能源、科技等资源对一个国家来说是不同寻常的重要，导致国有企业在进行海外并购项目时总会受到外国政府和民众的猜疑和强烈抵制。民营企业和政府之间，关系没有那么密切，政治色彩较弱，容易得到西方国家的认可和接受。二劣势分析浙
29、江民营企业海外并购活动逐渐增多，但是由于民营企业在政策、管理等方面的缺陷。与国有企业相比，民营企业整体并购实力并不是很强。这些缺陷主要表现在以下几方面1缺乏长远战略，并购主动性不足浙江民营企业对环境变化缺乏关注，常常在竞争环境改变时，不能及时的创新和发展新的核心竞争技术，造成竞争力下降。造成这一情况的原因主要是民营企业本身受到融资方面的限制。相比之下，国有企业更容易获得国家的大力支持。而大部分金融机构看中国有企业的政府背景，认为国有企业贷款风险比较低，信用度高，因此更浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例8愿意为国有企业提供贷款。这样便导致了浙江民营企业容易安于现状，不寻求规模、技术创新上
30、的拓展。2自身规模较小，并购能力有限浙江省民营企业的实力有限，规模普遍偏小，主要体现在经济、技术、人才等方面。由于浙江民营企业资金周转能力较差，技术人员不充足，使得这些企业多数将并购对象定位在陷入金融危机的外国公司。此外，民营企业不像国有企业，具备大量高端的研发人员和专业的管理人才，导致在后期整合过程中，由于企业缺乏全球视野和国际运营能力，制约着跨国并购的顺利进行。3并购准备不足，策略选择盲目在实施并购活动时，必须明确并购时机是否正确、并购前的估价是否合理以及并购后的整合是否具有高效性。这些都决定着并购的成功与否。与国有企业相比，浙江民企的海外并购存在短期利益的驱使，缺乏对时机的正确选择和长期
31、的系统规划，有的甚至跟随并购浪潮盲目实施并购，这无疑加大了遭遇风险的概率。在资金方面，民营企业融资力度不够，常常会因为支付了交易额后，母公司资金不足，无力提供并购成功后子公司的运营资金，引起整合过程中的经营困难和财务风险。表2国有企业部分海外并购事件表时间并购主体目标企业并购金额亿美元及权益2002年中海油西班牙瑞普索公司印尼油田585；部分权益2002年中石化阿拉伯海湾天然气和突尼西亚油田资产2152002年中石油印尼戴文能源集团2162002年京东方韩国现代显示技术株式会社TFT一LCD业务38；1002002年TCL德国施耐德电子公司082；1002002年上汽集团韩国通用大宇汽车科技公
32、司0597；102003年中海油英国石油气集团里海卡拉干油田615；8332003年中石化哈撒克斯坦北里海项目615；8332003年中海油澳大利亚西北大陆架天然气项目目348；532003年合金投资美国MUNAYGROUP公司082003年新大陆德国JQG公司01；122004年上汽集团韩国双龙汽车50；4892011届国际经济与贸易专业毕业论文92005年联想集团IBM个人电脑事业部125；1002006年中国海星法国罗地亚公司有机硅及硫化物业务1002007年中投公司美国黑石集团30；10续表2国有企业部分海外并购事件表2008年中海油股AWOOS26；1002009年五矿集团澳大利亚O
33、ZMINERALS公司13862009年华菱钢铁澳大利亚第三大铁矿石公司FMG集团826；1752009年中石化瑞士ADDAX石油公司724；1002010年上海电气GOSSINTERNATIONAL15；100资料来源根据相关数据整理得出四、吉利公司并购沃尔沃案例分析吉利公司的三次典型的海外并购中，以2010年并购沃尔沃汽车公司受到的关注最多。它是迄今为止交易额最大、最具代表性的民营企业“蛇吞象”典型案例。下文将通过以吉利并购沃尔沃作为研究对象，对吉利公司海外并购的机遇与挑战进行分析。一吉利公司并购沃尔沃案例简析2009年，中国市场汽车销售量达到1360万辆，占领了全球最大汽车市场的席位。但
34、是，在中国市场上，占主导地位的依旧是来自美日德韩等国的知名品牌。像吉利、奇瑞、华晨等国产汽车在中国市场上除成本优势以外，并不具备其他突出的优势。为了达到汽车制造技术上的突破，国内汽车厂商多次尝试收购境外整车厂。上汽和南汽收购英国罗孚、北汽收购德国欧宝等这些反响比较大的收购案中，国内厂商都没有完成对车厂的整体收购，例如上汽收购英国罗孚，仅仅买到车型设计。吉利并购沃尔沃的并购项目具有划时代的意义，它不单单是属于吉利的一起并购案，而是给予了中国本土汽车厂商第一次直接接触全球顶级的整车制造技术的机会，为中国汽车制造业埋下来创新技术的种子。沃尔沃汽车公司创立于1927年，是瑞典最大的工业集团，甚至是北欧
35、最大的汽车制造企业。它是位居世界前20的汽车公司之一。沃尔沃品牌拥有百年历史，具有丰富的产品线和高端的品牌形象，在轿车安全性和可靠性方面尤为突出。2010年3月28日，吉利集团与福特在瑞典哥德堡以18亿美元为并购价正式签署协议。在8月浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例10份的交割仪式上，由于针对协议对养老金和运营资本等做了调整，最后吉利集团联合大庆国资以13亿美元的价格收购沃尔沃公司100的股权。按照规划，收购成功后，吉利将在中国为沃尔沃建立年产力在30万辆以上的新工厂，力争在2011年前实现沃尔沃轿车公司扭亏为盈的目标，并且到2015年实现沃尔沃在中国的年销售量达到15万辆。吉利公司
36、并购沃尔沃时，通过聘请庞大的外部专业并购团队对其进行辅助，对沃尔沃进行了跟踪调查。首先是并购对象的选择上，沃尔沃是世界著名豪华汽车，通过并购吉利可以获取较大的品牌优势，与此同时，沃尔沃在并购前处于亏损状态，这样吉利就可以以较低的价格获取沃尔沃的包括技术、人才在内的所有资源；其次，在并购融资渠道上，沃尔沃自身投入资金仅占1/4左右，并在北京亦庄设立了两家投资公司筹集资金，其余部分有来自国资委的大力支持，还有来自海外市场的投资，筹资渠道广，有利于吉利并购后的后续运营；最后，在并购后的管理整合方面，由于跨国企业的文化差异以及管理体制差异等，吉利与沃尔沃并购后的磨合需要一个较长的过程。吉利集团董事长李
37、书福表示，将保护沃尔沃公司管理的独立性和高端形象，这是一个缓冲和过度，对并购后吉利完全与沃尔沃融合打下良好基础。二吉利公司并购沃尔沃的动机与风险分析1海外并购动机（1）战略转型的需要吉利的传略转型发展道路是企业实现增长的典型代表。在吉利拟定的国际发展战略中提到，先立足于国内市场，而后在国外市场分取一杯羹，调动国外有利资源，实现集团的国际化发展。因此，吉利公司收购沃尔沃一方面提升了自身的业务，另一方面让中国企业在增长方式上获得根本提升。近年来，在全球经济危机的影响下，沃尔沃的销量逐年下滑，一直处于亏损状态。但是其自身依然是一家净资产超过15亿美元、具备持久竞争力的跨国汽车公司。吉利的“挺身而出”
38、拯救了沃尔沃的运营危机。同时，也获得了改善吉利低端汽车品牌的整体价值和形象的机会，让吉利在今后能够进军中高端汽车市场。对于国内企业来说，这一次收购案的意义是深远的。中国本土汽车行业已经逐渐走上了以品质价值为主导核心的良性道路，这是中国企业走向国际化的良好开端。（2）获得沃尔沃的品牌沃尔沃是一个具有近百年历史的全球知名豪华汽车品牌。沃尔沃以它的汽车的安全性和可靠性而闻名世界，被称为是“世界上最安全的汽车”。而且，它还拥有很多2011届国际经济与贸易专业毕业论文11自主研发的在汽车安全和环保节能等方面的先进技术和专利成果。吉利在国内一直是生产中低端车，收购沃尔沃成功后，可以大大改善其本身的印象。1
39、999年，福特汽车公司花费645亿美元收购沃尔沃，而2010年吉利出资18亿美元收购沃尔沃的100股权而最后是以13亿美元的价格进行交割，交易额要比福特的收购价小得多。因此可以说，吉利抓住了一个良好的契机，用便宜的价格做了非常划算的交易。（3）获取核心技术与市场份额在并购合同中，吉利吸取了华立集团收购飞利浦CDMA部门时产生的知识产权误读教训，明确规定了知识产权方面的使用权。合同指出，沃尔沃公司不仅保留其核心技术和知识产权的所有权，还将拥有公司既定商业计划中，所要用到的全部的福特知识产权的使用权。其中还包括沃尔沃公司全球范围内销售的全部车型在内的9大系列产品和3个最新车型平台。对吉利而言，通过
40、沃尔沃拥有的产权所有权，获得使用福特知识产权的机会。这表明，吉利因此获得了巨大的核心技术，并推动了吉利的科技研发创新。此外，吉利还获得了沃尔沃在全球的经销渠道以及产品零部件和原料供应商，共有2500家经销商，迅速提升中国汽车及零部件在欧美日市场的比例。通过沃尔沃已有的销售渠道，为中国企业创造了在发达国家汽车市场中零突破的机会，提升和改变中国汽车业的国际形象。（4）提高市场竞争力随着全球经济一体化的发展，市场的国际化是无法阻挡的发展趋势。市场的发展，必然伴随着经济与技术的进步，导致了国际资源与市场的争夺。在产品、技术、人才等各方面的竞争日趋激烈，发展中国家若想获得长远的可持续性发展，必须改变国内
41、单一古板的发展模式，利用国际化合作方式加入到全球竞争市场，通过提高自身实力来从根本上增强国际市场竞争力。2海外并购风险（1）成本风险海外并购成本除了交易对价的成本外，还包括整合成本。吉利收购沃尔沃时，资金问题是非常严峻的。吉利公司向福特提出的竞购价为18亿美元，并且另外准备了9亿美元，作为并购后沃尔沃运营所需要的资金。吉利公司虽然通过支付交易对价的成本取得了沃尔沃公司的绝对控股权，但重组整合的成本几乎完全有吉利公司承担。吉利汽车在香港上市公司的市值仅为5亿美元，而沃尔沃汽车为30多亿美元，两者相差悬殊。接手后，吉利一方还需要陆续投入大量资金来维持沃尔沃的运营，这对中浙江民营企业海外并购策略研究
42、以吉利公司为例12国企业来说很难承受。吉利并购沃尔沃之后，需要做多方努力。一方面要尽可能的降低成本，另一方面，又要保证并购行为带来最大的正效应。要对成本进行合理安排和有效运用，将各项开支用到刀刃上，并且实现资源配置最优化，才能降低各项成本风险，保障并购后企业的高速运行，特别是在全球经济危机后复苏缓慢的大环境下，这一问题需要深入研究。（2）市场占有份额下降风险1996年，沃尔沃在全球豪华汽车中占得份额为12左右，但之后就逐年下降。2004年，降到了10左右。而到了2008年，只有8左右。在其他世界顶级汽车品牌瓜分市场份额之时，沃尔沃的业绩每况愈下。沃尔沃一直以安全技术与安全理念引领全球汽车的发展
43、潮流，并在节能环保新能源领域首屈一指。但是，市场销售的决定因素不仅仅是技术方面，还要综合考虑成本、质量等综合因素，2010年李书福准备在华建三厂的计划没有实行，原因是与沃尔沃高层主张小型、节能、环保的意见相反，所以综合以上因素沃尔沃面临着销售份额继续下降的风险。通过改进流程工艺和生产体制，提高效率降低成本从而提高沃尔沃的品牌质量、销售数量是吉利并购沃尔沃后需极度重视的问题。（3）人才和技术风险沃尔沃拥有全世界先进的创新技术，优秀的技术人才，以及懂得熟练操作的工人。如何将这些技术和人才的利用率最大化，是吉利亟待解决的问题。技术方面，实际操作中，各国为保障自己的利益，在技术转让、转移定价等方面可能
44、会规定很多苛刻的条款，并购后的经营活动中也可能受到严密的监控。这无疑加大了并购后的风险。人才方面，吉利集团相对于沃尔沃，缺乏自主开发先进核心技术的能力。作为被收购方，沃尔沃的骨干很难接受由吉利集团来领导，因此很可能就会出现研发团队骨干流失的局面。（4）管理和文化整合风险并购不是最终目的，并购后由于协同效应而带来的经济收益的增长才是根本目标，而整合的成功具有标志性的意义。并购后企业战略框架的制定、管理的整合与融洽以及企业内外部的沟通都直接影响了企业并购的成功与否。与其他企业相比，民营企业拥有完全不同的企业氛围，因此在并购整合时，很可能会因为缺少专业的管理经验而使得人才流失，给并购的绩效带来负面效
45、应。吉利并购沃尔沃后，可能会出现企业间的中西文化差异以及两种品牌融合不力等风险。从中国企业开始涉足海外并购以来，在整合方面做了大量的尝试和实践，获取了不少经验。即使这样，并购后的各种冲突2011届国际经济与贸易专业毕业论文13等风险依旧存在，仍需要一定的磨合期来实现最终的融合。因此，在并购前后，吉利都必须深入了解和研究沃尔沃独特的品牌文化，在整合方面做最大的努力，尽力避免由于中西文化差异而产生的矛盾，保证其在新的伙伴关系中依旧保持原有的品牌价值。三吉利公司并购沃尔沃的启示吉利并购沃尔沃的成功表明了虽然民营企业面临着规模较小，融资较困难等方面的问题，但是“蛇吞象”并不是不可能的。浙江民营企业在进
46、行海外并购活动时，必须做好完善的战略规划，以备应对并购活动中产生的各种风险。下文展开分析了吉利如何化解其并购风险的策略。1企业发展目标长远，并购主动意识强一家企业的海外营业收入超过企业总收入30，这家企业就可以认定为跨国公司。目前沃尔沃轿车海外营业收入远高于吉利，因此，这项“蛇吞象”的收购完成后，并购后的“新吉利”将成为我国第一家跨国汽车公司。吉利付出18亿美元获得100的沃尔沃股权、沃尔沃的一些技术的使用权，以及保证沃尔沃正常发展的知识产权。在全球化过程中的中国合资企业，强强联合并不是好事，以小吞大，未必就会“消化不良”。汽车本身也是一种文化产业，在合并过程中不讲究“门当户对”。此次吉利并购
47、沃尔沃，看似吉利高攀，其实恰恰是取长补短，远比中外“合资模式”要先进得多，它有利于中国汽车产业走自主发展之路。因此，在民营企业的海外并购实践中，根据自身的能力科学制定适合本企业的并购战略规划，上演“蛇吞象”是完全可行的。2运用有效多样的融资方式，获取多方支持吉利在并购沃尔沃时，最大的困难就是资金问题。在吉利与沃尔沃最初签订协议的时候，按照合同吉利应支付18亿美元的并购资金。不过最终交割时，由于针对协议对养老金和运营资本等做了调整，吉利一共支付了13亿美元。但是最初参与竞购时，吉利准备了18亿美元的交易额，以及9亿美元的沃尔沃未来运营资金。2009年，吉利的销售收入是140亿人民币，利润12亿人
48、民币。因此，27亿美元对于吉利来说是一个庞大的数字。吉利选择从国内外银行贷款和通过权益融资的方式，进行融资。27亿美元中，50来自中国内地融资，其中包括51以上的吉利自有资金。另外50则来自海外市场。第一，向中外资银行贷款。由于中资银行的贷款条件苛刻，吉利采取了向中外资银行贷款的方式，大幅减少了贷款的利率。吉利向银行共贷款15亿美元。其中中国银行提供了10亿美元的五年期贷款，这让吉利在收购沃尔沃以后，可以利用这五年浙江民营企业海外并购策略研究以吉利公司为例14时间来完成吉利对沃尔沃的整合工作，实现沃尔沃的扭亏为盈。另外5亿美元，则是有中国进出口银行提供。此外，国内地方发展基金提供了半民间资金的
49、支持。同时，瑞士和比利时等地的欧盟银行也提供了低息担保贷款。第二，通过权益融资的方式。2009年9月，吉利集团在香港的上市公司于高盛集团签订协议，高盛将通过认购可转债券和认股权证投资吉利汽车。由此，吉利将获得2586亿港元约合33亿美元的资金。第三，政府的支持。吉利的并购团队对中国多数工业园区进行考察，最后确定将在东莞松山湖设立沃尔沃国内生产基地。并且，在北京吉利外援国际投资有限公司的注册资金中，政府提供了将近50的资金支持。在与福特签署协议期间，沃尔沃的并购案在瑞士受到诸多阻挠。欧洲工会并不过分看好此次并购。但是，在签署协议时，中国工信部代表明确表示，并购沃尔沃既属于吉利，也属于中国政府的。这在很大程度上改善了欧洲方面对沃尔沃的后续发展的猜想。3降低成本，提高市场占有份额并购后的财务整合尤其重要。沃尔沃被福特收购后，一直处于亏损状态，市场占有份额逐年下降。2009年全年沃尔沃的税前亏损为653亿美元。在如何让沃尔沃扭亏为盈的问题上，吉利认为，沃尔沃现在最大的问题是规模太小，跟宝马、奔驰等一线品牌相比研发投入基本一致但相对规模过小，所以成本过高。沃尔沃汽车采购总监指出，沃尔沃通过减少33零部件供应商，达到降低成本、精简生产的目的。吉利收购沃尔沃后，将在中国成立年产能力达30万辆的
