内循环下经济修复驱动力正转换 内循环下经济修复的驱动力正在转换 （沈建光为京东数科首席经济学家、研究院院长，朱太辉为京东数科研究院总监，张晓晨为京东数科研究院研究员） 二季度新冠疫情得到控制以来，中国经济在逆周期调控和密集纾困政策的加持之下持续修复，前三季度经济增速已由负转正、GDP 累计同比增 0.7%，总体恢复形势相对乐观。但三季度的情况似乎不能令市场满意，当季 4.9%的 GDP 增速低于机构此前预期的 5%以上。 不及预期的背后 ， 是 近期经济修复的驱动力正在发生结构性变化。三季度数据来看，尽管工业生产和出口均保持较高增速、消费也出现明显回升，但基建、地产投资作为传统刺激路径下的主要驱动因素，支撑作用正在减弱。从三驾马车的量化表现来看，投资对 GDP 的强力拉动仅在二季度得到体现、三季度已回落至疫前正常水平，消费则在迅速回升， 四季度经济修复将从前期的投资驱动重回消费驱动。 图表 1 三季度投资对 GDP 增速的拉动已经下降 资料来源： Wind ，京东数字科技 一、基建疲软是三季度增长不及预期的重要原因
